Diterbitkan pada: 2025-10-15
Dari para broker yang berteriak-teriak di ruang rapat yang ramai hingga server senyap yang mengeksekusi jutaan perdagangan per detik, bursa saham telah mengalami transformasi yang luar biasa. Apa yang awalnya berupa meja kayu dan buku besar tulisan tangan telah berevolusi menjadi ekosistem global berbasis data yang menggerakkan keuangan modern.
Sebagai konteks, bursa saham telah mengalami revolusi dari tempat pertemuan fisik bagi para broker(perdagangan Amsterdam tahun 1602 dan Perjanjian Buttonwood NYSE tahun 1792) menjadi pasar multi-aset elektronik global yang dijalankan oleh algoritma berkecepatan tinggi, ETF besar-besaran, dan infrastruktur hibridisasi yang semakin meningkat yang bereksperimen dengan tokenisasi blockchain.
Bursa saham masa kini menangani kapitalisasi pasar yang jauh lebih besar, aktivitas ETF/IPO yang memecahkan rekor, dan menampilkan teknologi serta regulasi yang tidak terbayangkan satu generasi lalu.
| Tahun / Periode | Tonggak pencapaian | Mengapa hal ini penting (singkat) |
|---|---|---|
| tahun 1602 | Perusahaan Hindia Timur Belanda menerbitkan saham yang dapat diperdagangkan (Amsterdam) | Sering disebut sebagai perusahaan saham gabungan modern pertama dan asal mula perdagangan sekunder berkelanjutan. |
| tahun 1792 | Perjanjian Buttonwood (New York) | Dokumen dasar untuk apa yang kemudian menjadi NYSE dan formalisasi awal aturan broker dan perdagangan terorganisir di AS |
| Tahun 1971 | NASDAQ diluncurkan sebagai pasar saham elektronik pertama | Memperkenalkan kutipan dan perdagangan otomatis yang membuka jalan bagi buku pesanan elektronik dan kemudian perdagangan algoritmik. |
| Tahun 1990–1993 | ETF pertama diluncurkan (Kanada 1990; SPY terdaftar tahun 1993 di AS) | ETF menciptakan pembungkus baru yang diperdagangkan di bursa yang mengubah investasi pasif dan arus produk bursa. |
| 1990-an–2000-an (bertahap) | Skala perdagangan elektronik & pembuatan pasar algoritmik | Perkembangan dari telepon ke buku pesanan elektronik, mesin pencocokan, perutean pesanan pintar dan HFT; menurunkan spread tetapi menambahkan vektor kerapuhan baru. |
| Tahun 2000-an–2020-an | Ledakan ETF, pertumbuhan derivatif, dan bisnis data terkonsolidasi | Bursa berkembang menjadi penyedia data/infrastruktur; volume AUM ETF dan derivatif membentuk kembali struktur pasar. |
| Tahun 2010-an–2020-an | Diversifikasi pencatatan, partisipasi ritel, saham fraksional | Aplikasi bebas komisi, fraksionalisasi, dan momentum ritel mengubah volume intraday dan pola perilaku. |
| Tahun 2020-an (2023–2025) | Uji coba tokenisasi & eksperimen penyelesaian (DTCC, bursa) | Percontohan infrastruktur pasar untuk sekuritas tokenisasi bertujuan untuk memperpendek/penyelesaian atom dan memungkinkan model fraksional baru — percontohan → transisi produksi diharapkan pada akhir tahun 2020-an. |
| 2024–pertengahan 2025 (konteks) | AUM global dan skala pasar: rekor AUM; kapitalisasi pasar ekuitas global sangat besar | Pada pertengahan 2025, AUM global mencapai sekitar $147 triliun ; kapitalisasi pasar ekuitas publik global pada 2025 diperkirakan dalam kisaran rendah hingga $120 triliun. |
Aktivitas pertukaran yang paling awal dikenali terjadi di gedung-gedung perdagangan dan kedai-kedai kopi Eropa, tempat para pedagang bertemu untuk memperdagangkan wesel, surat wesel, dan saham perusahaan dagang.
Peluncuran saham yang dapat diperdagangkan oleh Perusahaan Hindia Timur Belanda pada tahun 1602 sering dilihat sebagai awal dari pasar ekuitas modern; bursa Amsterdam memungkinkan perdagangan sekunder yang berkelanjutan bagi para pemegang saham untuk pertama kalinya.
Selama dua abad berikutnya, bursa-bursa seperti London dan kemudian New York memformalkan aturan perdagangan, keanggotaan, dan kemudian kliring sentral untuk mengurangi risiko rekanan. NYSE terkenal karena menelusuri asal-usul kelembagaannya hingga Perjanjian Buttonwood tahun 1792. Tonggak-tonggak sejarah ini menciptakan DNA hukum dan operasional yang masih menjadi acuan bursa-bursa modern.
Yang berubah setelah itu adalah modernisasi bertahap struktur pasar (perdagangan berkelanjutan, aturan, sistem spesialis), diikuti oleh revolusi dalam komunikasi dan komputasi pada akhir abad ke-20 yang menyiapkan panggung bagi pasar global waktu nyata saat ini.
Pembentukan modal meluas seiring perusahaan-perusahaan tercatat di bursa dan investor ritel memperoleh akses. Bursa saham menstandardisasi pengungkapan, penjaminan emisi, dan pelaporan regulasi.
Telepon memberi jalan bagi buku pesanan elektronik, mesin pencocokan, dan akses jarak jauh, sehingga secara drastis memperkecil spread dan meningkatkan volume perdagangan.
ETF, derivatif, pembuatan pasar frekuensi tinggi, dan sekarang tokenisasi dan digitalisasi aset telah mengubah apa yang diperdagangkan di bursa dan bagaimana mereka menyelesaikan posisi.
Bursa saham kini menjadi pusat ekosistem modal global yang sangat besar. Aset global yang dikelola mencapai rekor tertinggi pada tahun 2025, dengan McKinsey memperkirakan AUM global mencapai sekitar $147 triliun pada pertengahan 2025, dan aset ETF/indeks pasif menjadi pengaruh yang signifikan.
Investment Company Institute mengindikasikan bahwa total aset dalam reksa dana terindeks dan ETF meningkat, dengan aset terindeks dan ETF melampaui beberapa triliun dolar.
Sementara itu, aktivitas IPO global melonjak pada tahun 2025: EY mencatat volume IPO Q3 2025 yang lebih kuat dan Renaissance Capital mencatat sekitar 170 IPO pada tahun 2025 (angka tahun berjalan bervariasi menurut sumber).
Angka-angka ini menunjukkan bursa tidak hanya sebagai tempat perdagangan tetapi juga sebagai platform penggalangan modal utama.
Peralihan dari pembuatan pasar oleh manusia ke buku pesanan elektronik dan penyediaan likuiditas algoritmik merupakan salah satu perubahan yang paling terlihat.
Pertama, mesin pencocokan elektronik dan perutean pesanan cerdas memungkinkan pesanan dipilah dan dieksekusi di berbagai lokasi dalam hitungan mikrodetik. Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi (HFT) dan pembuat pasar algoritmik kini menguasai sebagian besar volume di banyak pasar maju.
Estimasi industri dan laporan riset pasar menunjukkan bahwa jangkauan HFT mencakup porsi yang signifikan dari aktivitas pasar AS. Amerika Utara memegang pangsa pasar HFT yang substansial pada tahun 2024–2025, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut pada tahun 2025 dan seterusnya. Perusahaan-perusahaan ini menggeser pasar dari negosiasi manusia ke optimalisasi mesin, menekan spread bid-ask sekaligus mengubah dinamika likuiditas selama masa sulit.
Dua konsekuensi yang paling penting:
Likuiditas pada hari-hari normal membaik (spread lebih ketat, buku lebih dalam).
Kerapuhan pada kondisi ekstrem meningkat (kecelakaan mendadak dan kekosongan likuiditas saat algoritma ditarik).
Regulator dan bursa merespons dengan pemutus arus, kontrol volatilitas, dan persyaratan penyediaan likuiditas untuk mengurangi risiko tersebut.
Bursa saham saat ini menyelenggarakan lebih dari sekadar perdagangan saham tunggal. Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) telah meroket ke arus utama selama dua dekade terakhir dan kini menjadi kelas produk yang dominan.
ETF memungkinkan investor memperoleh koleksi, eksposur faktor, komoditas, dan bahkan aset digital melalui struktur yang diatur; aset dan arus ETF pada tahun 2025 tetap menjadi faktor utama dalam operasi bursa.
Pada saat yang sama, pasar derivatif (opsi, futures, swap, kliring terpusat) berkembang secara signifikan dalam nilai nosional, yang berfungsi sebagai dasar untuk lindung nilai dan spekulasi dalam keuangan kontemporer.
Selain itu, batas baru adalah tokenisasi aset: lembaga dan infrastruktur pasar (misalnya, DTCC, bursa utama, dan lembaga kliring) sedang menguji coba proyek tokenisasi untuk merepresentasikan ekuitas, obligasi, dan dana sebagai token digital pada buku besar terdistribusi.
DTCC dan banyak bursa sedang menjajaki bagaimana sekuritas tokenisasi dapat menawarkan penyelesaian yang lebih cepat, transfer atom, dan model fraksionalisasi baru sambil tetap mempertahankan kontrol regulasi.
Makalah industri pada tahun 2025 menyoroti bahwa tokenisasi bukan lagi sekadar teori karena proyek percontohan dan produksi sedang berlangsung di seluruh Eropa, Amerika Utara, dan Asia. Tokenisasi kemungkinan merupakan langkah selanjutnya dalam evolusi, yang mengubah mekanisme kustodian, penyelesaian, dan kepemilikan fraksional.
Kecepatan penyelesaian meningkat drastis. Secara historis, risiko penyelesaian (kemungkinan salah satu pihak gagal memenuhi kewajiban) merupakan faktor pembatas, sehingga muncullah lembaga kliring terpusat.
Selama dua dekade terakhir, sebagian besar pasar ekuitas utama memperpendek siklus penyelesaian menjadi T+2, dan beberapa pelaku mendorong eksperimen penyelesaian T+1 atau bahkan di hari yang sama dan hampir waktu nyata.
Tokenisasi menjanjikan peralihan penyelesaian transaksi ke arah transfer atomik (instan) di beberapa pasar, menghilangkan langkah perantara dan mengurangi eksposur rekanan. Namun, masih terdapat pertanyaan mengenai regulasi, hukum, dan interoperabilitas sebelum adopsi penuh.
Tiga kelompok pengguna sekarang mendominasi aktivitas pertukaran:
Investasi pasif dan ETF, yang sekarang merupakan porsi signifikan dari AUM, mengarahkan arus masuk yang besar melalui bursa.
Para manajer semakin banyak menggunakan perutean pesanan cerdas dan eksekusi algoritmik untuk meminimalkan dampak pasar. Data McKinsey dan ICI menunjukkan rekor AUM dan peningkatan aset ETF terindeks pada tahun 2025.
Mereka menyediakan likuiditas, arbitrase inefisiensi harga di berbagai lokasi dan zona waktu, dan beroperasi dengan kecepatan yang tak tertandingi oleh pedagang manusia. Peran mereka sangat penting dalam likuiditas intraday, tetapi menjadi kontroversial ketika pasar sedang tertekan.
Keterlibatan ritel melonjak setelah tahun 2010 melalui pengenalan aplikasi bebas komisi dan saham fraksional.
Aktivitas ritel, termasuk saham meme, perdagangan opsi, dan antusiasme IPO yang didorong oleh ritel, telah mengubah pola volatilitas dan membangun jalur komunikasi baru antara perusahaan dan investor.
Bursa bereaksi dengan menambahkan produk yang ramah ritel dan sumber daya edukasi. Bersama-sama, kelompok-kelompok ini membuat pasar lebih mendalam pada masa normal, tetapi lebih saling terhubung dan sensitif terhadap guncangan lintas aset dan lintas batas.
Ke depannya, perubahan paling signifikan mungkin bukan lagi peningkatan kecepatan, melainkan perubahan dalam hal yang dilakukan bursa. Bursa kini menjadi perusahaan data, teknologi, dan infrastruktur, sekaligus pencari jodoh. Mereka menjual data pasar, layanan cloud, dan teknologi kliring; mereka juga menjadi host router pesanan pintar dan analitik.
Tokenisasi dan sekuritas terprogram memungkinkan bursa mendukung kepemilikan fraksional, jendela perdagangan 24/7 untuk aset tertentu, dan logika penyelesaian tertanam. Namun, adopsi bergantung pada pengakuan hukum atas sekuritas digital, interoperabilitas antar sistem, dan solusi kustodian yang skalabel.
Entitas infrastruktur utama dan jaringan kustodian saat ini sedang menguji model ini pada tahun 2025; transisi dari fase percontohan ke produksi diperkirakan akan terjadi pada akhir tahun 2020-an.
1) Aliran ETF & pertumbuhan AUM
2) Aktivitas IPO dan pencatatan
3) Pangsa volume perdagangan algoritmik/HFT
4) Kemajuan pada uji coba tokenisasi
5) Inisiatif regulasi dan proyek pita terkonsolidasi
Ya. Meskipun keuangan terdesentralisasi menawarkan model perdagangan alternatif, bursa yang teregulasi menyediakan kerangka kepercayaan, kustodian, dan hukum yang krusial bagi modal institusional yang besar.
HFT menekan biaya transaksi dan meningkatkan likuiditas pada hari-hari biasa, tetapi juga meningkatkan kerapuhan saat terjadi tekanan.
Beberapa produk (kripto, instrumen tokenisasi) dapat diperdagangkan 24/7, tetapi sebagian besar pasar ekuitas yang diatur kemungkinan akan mempertahankan sesi perdagangan yang ditentukan karena penyelesaian yang diatur dan jendela pengawasan pasar masih penting.
Kesimpulannya, meskipun mekanisme perdagangan telah bergeser dari negosiasi manusia ke presisi digital, misi bursa saham dalam menghubungkan ide dengan modal tetap abadi. Bab selanjutnya kemungkinan besar akan terungkap bukan di lantai perdagangan, melainkan di buku besar terdistribusi.
Bagi investor, pelajaran utamanya sederhana: memanfaatkan sumber daya (ETF yang terjangkau, eksekusi yang ditingkatkan, dan metode penerbitan baru) sambil mengakui risiko yang muncul (kerentanan algoritmik, masalah penyimpanan token, ketidakpastian peraturan).
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
