Diterbitkan pada: 2025-11-27
Investor AS menggelontorkan hampir $92 miliar ke dalam dana jangka panjang pada bulan Oktober, arus masuk terbesar tahun 2025. Sementara itu, arus masuk dana obligasi AS bersih mendingin ke level terendah tujuh minggu sebesar $4,11 miliar dalam seminggu, data LSEG Lipper menunjukkan.
Namun, imbal hasil Treasury 10 tahun telah turun menjadi 4% untuk pertama kalinya dalam sebulan, setelah Direktur Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih Kevin Hassett mengambil alih sebagai pengganti Ketua Fed Powell.
Para pedagang meningkatkan taruhan pada suku bunga yang lebih rendah selama tahun depan, mencerminkan pandangan konsensus bahwa Hassett akan melakukan pelonggaran moneter yang agresif untuk memenuhi tuntutan Trump.
Gubernur Fed Christopher Waller mengatakan pasar kerja cukup lemah untuk membenarkan pemangkasan suku bunga sebesar 25 bp pada bulan Desember, meskipun tindakan selanjutnya bergantung pada banyaknya data yang tertunda akibat penutupan pemerintah.
Data ekonomi terbaru memperkuat argumen untuk meredanya inflasi lebih lanjut. Penjualan ritel bulan September tidak mencapai perkiraan; PPI sesuai dengan ekspektasi, tetapi lebih rendah dari level inti.
Julius Baer mengatakan tarif akan berdampak sementara pada harga impor karena biaya yang lebih tinggi, tetapi pada akhirnya menyebabkan belanja konsumen yang lebih rendah dan mendorong penurunan tarif pada tahun 2026.
Dalam lingkungan suku bunga rendah, ekuitas dan obligasi AS cenderung naik bersamaan, sementara komoditas yang tidak memberikan imbal hasil, yang biasanya digunakan untuk melindungi dari kenaikan harga, cenderung kehilangan daya tariknya.
Data terbaru dari Departemen Keuangan menunjukkan minat investor asing terhadap sekuritas AS masih tinggi. Arus masuk modal bersih mencapai lebih dari $300 miliar pada bulan Agustus dan September.
"Ide 'Jual Amerika' itu hanya perdagangan satu minggu di bulan April. Sejak itu, yang terjadi hanyalah 'Beli Kembali Amerika'," tulis Benjamin Schroeder, ahli strategi suku bunga senior di bank Belanda ING.
Arus masuk dana obligasi ke AS sebenarnya telah melampaui arus masuk di Eropa dalam beberapa bulan terakhir, catat TD Securities. Imbal hasil obligasi pemerintah AS yang menjadi acuan masih lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi Jerman lebih dari 100 bps.
Trump sedang bersiap untuk mendorong tingkat utang AS di atas Italia dan Yunani pada akhir dekade ini setelah pemotongan pajak besar-besaran dan peningkatan anggaran pertahanan, menurut IMF.
Di tengah pemotongan pajak bagi mereka yang berpenghasilan tinggi, AS diperkirakan akan mengalami defisit anggaran tahunan lebih dari 7% selama lima tahun ke depan. Elon Musk sangat menentang usulan tersebut dengan alasan jalur fiskal yang tidak berkelanjutan.
Tarif baru diperkirakan akan menghasilkan $4 triliun antara tahun 2025 dan 2035, menurut analisis CBO per Agustus. Namun, RUU tersebut diperkirakan akan menelan biaya sekitar $4,1 triliun dalam periode yang sama, menurut Pusat Kebijakan Bipartisan.
Selain itu, hanya Kongres yang berwenang mengesahkan dan mengalokasikan dana dari dana umum. "Namun, Kongres tidak melakukan hal ini dalam praktiknya," kata Reilly White, seorang profesor keuangan di Universitas New Mexico.
Biaya pelunasan utang yang lebih tinggi telah mendorong Trump untuk menerapkan siklus pelonggaran yang berlarut-larut. Para pedagang bertaruh besar bahwa The Fed akan kembali memangkas suku bunga bulan depan, yang akan membuka jalan bagi kenaikan obligasi AS.
Terdapat tanda-tanda perpecahan dan perbedaan pendapat di antara para pembuat kebijakan. Stephen Miran, Michelle Bowman, dan Christopher Waller telah menyatakan dukungan untuk penurunan suku bunga lebih lanjut, sementara empat anggota FOMC lainnya tetap berhati-hati.
Kurva imbal hasil AS jangka pendek cenderung menurun, sementara kurva imbal hasil jangka panjang dapat mencapai titik tertinggi baru pada akhir masa jabatan Trump. Dengan demikian, kurva imbal hasil tampaknya akan semakin curam pada tahun 2026.
Sangat mudah untuk membangun portofolio melalui penawaran EBC berdasarkan asumsi, yang melibatkan penjualan iShares 20+ Year Treasury Bond ETF dan pembelian iShares Barclays Short Treasury Bond Fund.
Jenis struktur ini menjadi pertanda baik bagi sektor keuangan/real estat karena perbedaannya dapat meningkatkan profitabilitas model bisnis inti mereka, yang bergantung pada pinjaman jangka pendek dan pinjaman jangka panjang.
Dana SPDR Sektor Pilihan Keuangan baru-baru ini mencapai puncak tertinggi sepanjang masa, terutama didorong oleh pendapatan bank-bank besar. Namun, Dana Indeks Real Estat Vanguard telah diperdagangkan secara sideways selama bertahun-tahun karena REIT pusat data yang melemah.
Kelemahan dalam ETF real estat membuat rasio risiko-imbal hasil menjadi menarik. Penyaluran pinjaman CRE meningkat setelah bertahun-tahun stagnan menjelang tahun 2026, yang menambah optimisme akan potensi reli.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
