Diterbitkan pada: 2025-11-28
Inflasi tetap berada jauh di atas target :
CPI inti Tokyo naik 2,8% tahun-ke-tahun pada November 2025, tetap jauh di atas target BOJ sebesar 2%.
Konsumsi menunjukkan ketahanan yang sederhana namun kurang kuat :
Pengeluaran rumah tangga meningkat sebesar 1,8% pada bulan September 2025 dibandingkan dengan tahun sebelumnya, namun pengeluaran yang disesuaikan dari bulan ke bulan turun 0,7%.
Pasar tenaga kerja tetap ketat tetapi menawarkan tekanan ke atas yang terbatas :
Tingkat pengangguran bertahan di sekitar 2,6%, menandakan berlanjutnya permintaan tenaga kerja meskipun belum tentu terjadi percepatan upah yang kuat.
Jepang berada di persimpangan jalan yang sulit. Data terbaru menunjukkan bahwa tekanan harga tetap tinggi bahkan ketika konsumen dan rumah tangga menghadapi volatilitas pascapandemi. Konsumsi menunjukkan beberapa titik ketahanan, namun erosi upah riil mengancam daya beli.
Sementara itu, pasar tenaga kerja relatif ketat, tetapi momentum upah masih belum merata. Interaksi yang kompleks ini mempersulit tugas Bank of Japan (BOJ), karena mempertimbangkan prospek penyesuaian suku bunga lebih lanjut dengan konsumsi yang rapuh dan sentimen rumah tangga.
| Indeks / Wilayah | Periode / Bulan | Perubahan Tahun-ke-Tahun | Catatan |
|---|---|---|---|
| CPI Inti Nasional (tidak termasuk makanan segar) | Oktober 2025 | + 3,0% | Tertinggi dalam tiga bulan, di atas target BOJ sebesar 2% |
| CPI "Inti-Inti" Nasional (tidak termasuk makanan segar dan bahan bakar) | Oktober 2025 | + 3,1% | Menunjukkan kekuatan inflasi yang mendasarinya melampaui barang-barang yang bergejolak |
| CPI Inti Tokyo (tidak termasuk makanan segar) | November 2025 | + 2,8% | Sedikit di atas perkiraan pasar rata-rata sebesar 2,7%, sesuai dengan tingkat Oktober |
| CPI "Inti-Inti" Tokyo (tidak termasuk makanan segar dan bahan bakar) | November 2025 | + 2,8% | Stabil sejak Oktober; menunjukkan tekanan harga yang disebabkan oleh domestik |
Angka-angka ini menggarisbawahi bahwa inflasi bukan sekadar fluktuasi harga makanan segar atau energi yang fluktuatif. Inflasi inti nasional sebesar 3,0%, dan bahkan 3,1% jika energi tidak diperhitungkan, menunjukkan tekanan harga yang lebih persisten.
Di Tokyo, inflasi inti dan inti-inti sebesar 2,8% memperkuat ekspektasi bahwa harga naik secara luas di seluruh kategori daripada hanya di sektor yang fluktuatif.
Beberapa kekuatan mendasar tampaknya memicu tingginya inflasi di Jepang:
Inflasi harga pangan, terutama bahan pokok:
Menurut laporan terkini, kenaikan harga pangan tetap menjadi pendorong utama lonjakan CPI Tokyo.
Misalnya, harga beras dilaporkan melonjak signifikan dari tahun ke tahun, sehingga memberikan tekanan ke atas pada biaya rumah tangga.
Kenaikan biaya energi dan utilitas setelah penyesuaian subsidi:
Berakhirnya atau berkurangnya subsidi energi dan utilitas pemerintah telah menyebabkan kenaikan biaya listrik, gas, dan utilitas lainnya, sehingga meningkatkan pengeluaran rumah tangga dan produksi. Hal ini berkontribusi signifikan terhadap IHK secara keseluruhan.
Dampak dari melemahnya yen dan tekanan global terhadap biaya impor dan komoditas:
Pelemahan yen cenderung meningkatkan biaya impor barang dan bahan baku, sehingga meningkatkan tekanan inflasi, terutama untuk energi, impor pangan, dan barang manufaktur — yang melapisi inflasi harga impor dengan inflasi domestik. Tekanan biaya eksternal tampaknya semakin relevan.
Inflasi yang didorong oleh permintaan yang mendasarinya mulai masuk:
Tingkat inflasi positif yang berkelanjutan bahkan setelah mengecualikan makanan segar dan energi (CPI inti-inti) menunjukkan bahwa sebagian kenaikan harga mungkin didorong oleh permintaan.
Perkiraan menunjukkan perusahaan meneruskan biaya produksi atau tenaga kerja yang lebih tinggi ke harga akhir, terutama karena upah dan biaya input meningkat di bawah pasar tenaga kerja yang ketat.
Konvergensi IHK utama, inti, dan inti-inti pada tingkat yang tinggi menunjukkan bahwa inflasi bukan lagi lonjakan sementara yang disebabkan oleh barang-barang volatil. Sebaliknya, data menunjukkan tekanan inflasi yang struktural dan persisten, kombinasi dari dorongan biaya (pangan, energi, impor) dan elemen sisi permintaan (perusahaan yang meneruskan biaya, permintaan tenaga kerja yang stabil).
Bagi BOJ, perkembangan ini meningkatkan prospek bahwa tingkat inflasi yang moderat dapat bertahan kecuali diimbangi oleh upah riil yang lebih kuat atau perlambatan permintaan yang signifikan. Oleh karena itu, data inflasi terbaru memperkuat argumen untuk pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut, setidaknya dalam perencanaan jangka menengah.
Meskipun inflasi masih tinggi, beberapa tanda ketahanan rumah tangga dan ritel telah muncul, meskipun beragam. Menurut survei terbaru:
Untuk bulan Agustus 2025, rumah tangga yang terdiri dari dua orang atau lebih mencatat peningkatan nominal dalam pengeluaran konsumsi bulanan relatif terhadap tahun sebelumnya, dan peningkatan yang lebih kecil tetapi positif dalam nilai riil untuk segmen tertentu.
Rumah tangga pekerja mengalami peningkatan pendapatan bulanan nominal, meskipun pendapatan riil — setelah disesuaikan dengan inflasi — menurun, mencerminkan efek upah riil negatif di bawah inflasi yang terus-menerus.
Data terkini menunjukkan bahwa meskipun output ritel dan industri nominal menunjukkan peningkatan menjelang akhir kuartal ketiga, sentimen konsumen tetap rentan terhadap meningkatnya tekanan biaya.
Sinyal campuran ini mencerminkan lingkungan konsumsi yang tertekan: beberapa rumah tangga mempertahankan pengeluaran, tetapi pendapatan riil dan daya beli tetap tertekan.
Seiring kenaikan harga, kenaikan upah nominal menjadi kurang signifikan. Di banyak rumah tangga, meskipun upah nominal tampak stabil atau meningkat, inflasi mengikis pendapatan riil — mengurangi daya beli dan membatasi kapasitas belanja diskresioner.
Tekanan upah riil ini menghambat konsumsi barang-barang non-esensial seperti barang rekreasi, barang tahan lama, atau barang mewah, dan dapat mendorong rumah tangga untuk menabung atau menunda pembelian besar. Perbedaan antara kenaikan pendapatan nominal dan kerugian riil melemahkan kepercayaan konsumen dalam jangka menengah.
Untuk meredam dampak tingginya harga pada rumah tangga, pemerintah Jepang telah menerapkan langkah-langkah dukungan yang ditargetkan, termasuk subsidi dan bantuan kesejahteraan.
Langkah-langkah ini bertujuan untuk mengurangi beban inflasi, terutama bagi rumah tangga berpenghasilan rendah hingga menengah. Namun, kemampuan mereka untuk sepenuhnya mengimbangi kenaikan biaya masih terbatas. Pemulihan konsumsi secara luas masih belum pasti hingga upah riil dan daya beli pulih.[2]
Saat ini, pertumbuhan konsumsi tampak rapuh dan rentan terhadap guncangan harga lebih lanjut atau stagnasi upah.
Pada Oktober 2025, tingkat pengangguran nasional mencapai sekitar 2,6% , menandai level tertinggi sejak Juli 2024, meskipun masih dalam konteks pasar tenaga kerja yang ketat.
Rasio lowongan kerja aktif terhadap pelamar kerja (disesuaikan secara musiman) tetap di atas satu — sekitar 1,20 — yang menunjukkan lebih banyak lowongan daripada pencari kerja, meskipun rasionya sedikit menurun dibandingkan bulan-bulan sebelumnya.
Data ketenagakerjaan menunjukkan peningkatan sederhana dalam total ketenagakerjaan dibandingkan dengan tahun sebelumnya, termasuk lebih banyak karyawan tetap (purnawaktu), meskipun jumlah karyawan tidak tetap (paruh waktu dan sementara) telah menurun.
Data ini menunjukkan bahwa permintaan tenaga kerja terus melampaui pasokan, bahkan jika segmen tertentu (misalnya pekerja non-reguler) menghadapi tekanan.
Tantangan demografi Jepang—populasi yang menua dan tingkat kelahiran yang rendah—telah lama membatasi pasokan tenaga kerjanya. Keterbatasan struktural ini terus memberikan tekanan pada para pengusaha di berbagai sektor seperti ritel, jasa, dan manufaktur.
Saat perusahaan berjuang untuk mengisi lowongan, persaingan untuk mendapatkan pekerja meningkat, sehingga menimbulkan tekanan ke atas pada upah atau tunjangan untuk menarik dan mempertahankan staf.
Kelangkaan struktural ini menopang tekanan upah yang lebih luas yang dapat, seiring waktu, mendukung inflasi berkelanjutan — jika perusahaan membebankan kenaikan biaya pada harga dan rumah tangga menerimanya.
Pertumbuhan upah di Jepang telah mengalami tekanan ke atas, sebagian didorong oleh kekurangan tenaga kerja dan negosiasi upah tahunan yang akan datang (dikenal sebagai Negosiasi Upah Shunto). Negosiasi ini seringkali menentukan arah kenaikan gaji pokok, bonus, dan penyesuaian tunjangan — faktor-faktor penting untuk meningkatkan pendapatan riil.
Namun demikian, hingga saat ini, pertumbuhan upah masih belum merata dan relatif moderat. Ditambah dengan inflasi yang terus-menerus, dampak bersihnya bagi banyak rumah tangga mungkin masih negatif. Tanpa kenaikan upah yang lebih kuat dan menyeluruh, pemulihan konsumsi mungkin masih terbatas.
Kombinasi inflasi yang persisten, upah riil yang rapuh, konsumsi yang hati-hati, dan pasar tenaga kerja yang ketat namun tidak pasti menghadirkan tantangan kebijakan bagi BOJ. Pertimbangan utama ke depannya meliputi:
Persistensi inflasi:
Dengan inflasi utama dan inflasi dasar jauh di atas target, dan dengan permintaan domestik serta tekanan biaya yang tetap ada, ada alasan kuat untuk pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.
Namun, BOJ harus menyeimbangkannya dengan risiko pertumbuhan ekonomi.
Ketidakpastian pertumbuhan yang didorong oleh upah:
Agar inflasi menjadi berkelanjutan dan bukan lonjakan sementara, pertumbuhan upah harus jauh lebih tinggi daripada inflasi dalam jangka waktu yang lama — suatu kondisi yang belum terpenuhi secara menyeluruh.
Sentimen rumah tangga dan risiko konsumsi:
Jika erosi upah riil berlanjut dan rumah tangga mengurangi pengeluaran, permintaan domestik — komponen utama PDB — dapat melemah, sehingga menghambat pertumbuhan.
Hambatan eksternal:
Yen yang lemah, meningkatnya komoditas global dan biaya impor, serta kemungkinan perlambatan permintaan global menimbulkan risiko lebih lanjut terhadap inflasi harga impor dan pertumbuhan ekspor.
Dukungan pemerintah dan langkah-langkah fiskal:
Subsidi dan program bantuan yang ditargetkan dapat meringankan penderitaan jangka pendek, tetapi pemulihan konsumsi jangka panjang bergantung pada peningkatan pendapatan riil dan kepercayaan diri.
Mengingat dinamika ini, BOJ kemungkinan akan mengambil langkah hati-hati namun berdasarkan data. Kenaikan suku bunga lebih lanjut tidak dapat dikesampingkan — terutama jika inflasi berlanjut dan negosiasi upah menghasilkan kenaikan gaji yang signifikan. Di saat yang sama, pengetatan yang agresif berisiko menghambat permintaan domestik sebelum konsumsi dan upah pulih secara memadai.
T: Apa arti inflasi inti Tokyo sebesar 2,8% bagi BOJ?
A: Inflasi inti Tokyo sebesar 2,8% menandakan tekanan harga domestik yang berkelanjutan di atas target BOJ sebesar 2%, meningkatkan kemungkinan pengetatan kebijakan dalam waktu dekat karena para pejabat mempertimbangkan ketahanan inflasi terhadap risiko pertumbuhan.
T: Apakah konsumen Jepang mengurangi konsumsi meski ada inflasi?
A: Konsumsi menunjukkan ketahanan yang sederhana: pengeluaran selektif untuk transportasi dan hiburan meningkat, tetapi daya beli riil tertekan oleh kenaikan harga, sehingga rumah tangga berhati-hati dan pola pengeluaran bervariasi di antara kelompok pendapatan.
T: Apakah pasar tenaga kerja cukup kuat untuk menahan inflasi?
A: Dengan pengangguran mendekati 2,6%, pasar tenaga kerja ketat, yang mendukung inflasi yang didorong oleh permintaan; namun, inflasi yang lebih tinggi secara berkelanjutan membutuhkan kenaikan upah yang lebih kuat dan berbasis luas, yang tetap tidak merata di semua sektor.
T: Akankah stimulus meredam inflasi atau lebih membantu rumah tangga?
A: Stimulus sebesar 21,3 triliun yen bertujuan untuk meringankan beban rumah tangga dan mendukung konsumsi; stimulus ini mungkin dapat meringankan sebagian kesulitan jangka pendek tetapi tidak akan serta merta membalikkan inflasi secara luas tanpa adanya perbaikan pertumbuhan upah riil.
T: Indikator apa yang harus diperhatikan investor selanjutnya?
A: Perhatikan CPI nasional (inti dan inti-inti), metrik pertumbuhan upah, pengeluaran rumah tangga bulanan, sentimen Tankan, dan pernyataan BOJ — ini secara kolektif menunjukkan apakah inflasi didorong oleh permintaan dan cenderung bertahan.
Pada akhir tahun 2025, Jepang menghadapi inflasi yang terus-menerus, di samping pengeluaran rumah tangga yang hati-hati dan pertumbuhan upah yang tidak merata. Pasar tenaga kerja tetap ketat, namun pendapatan riil tertekan. Para pembuat kebijakan di BOJ harus menyeimbangkan pengendalian inflasi dengan dukungan konsumsi, karena pertumbuhan berkelanjutan pada akhirnya bergantung pada upah yang lebih kuat dan kepercayaan konsumen yang kembali pulih.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
