اريخ النشر: 2026-02-16
تعلن BHP عن نتائج نصف السنة للفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2025 في 17 فبراير 2026 حوالي الساعة 8:00 صباحًا بتوقيت ملبورن، والظروف مُهيأة بشكل استثنائي. السهم يتداول بالقرب من أعلى مستوياته، والنحاس قوي، وقد رفعت BHP بالفعل توجيه إنتاج النحاس للسنة المالية FY26 إلى $1,900–$2,000 kt.
يميل السوق أيضًا نحو توزيعات مرحلية أكبر. يُظهر إجماع آراء السوق المنشور حول BHP توزيع أرباح بقيمة $0.62 لكل سهم عن نصف السنة، وهي قفزة واضحة عن التوزيع المرحلي في العام الماضي وتتسق مع إطار سياسة الشركة «الحد الأدنى 50% للدفع».
ما يهم أكثر في يوم الإعلان عن النتائج ليس ما إذا كانت أرباح BHP "تفوقت" بفارق طفيف، بل ما إذا كانت الأرقام تؤكد قصة بسيطة: النحاس يقوم بالعبء الأكبر، والتكاليف النقدية تحت السيطرة، والميزانية العمومية قادرة على تمويل نفقات النمو دون الضغط على التوزيعات.
| المؤشر (HY26) | الإجماع |
|---|---|
| إجمالي الإيرادات | $27,427m |
| EBITDA الأساسي | $15,274m |
| صافي الدخل (التشغيلي) | $6,006m |
| ربح السهم (التشغيلي) | $1.18 |
| توزيع الأرباح المعلن لكل سهم | $0.62 |
| صافي التدفقات النقدية التشغيلية | $8,603m |
| صافي الدين | $14,561m |
باختصار، تشير قيمة $0.62 إلى نسبة توزيع تقدر بنحو 52% بالمقارنة مع إجماع ربحية السهم $1.18، وهو ما يتماشى مع سياسة BHP المعلنة للحد الأدنى للتوزيع مع ترك مجال لمرونة الميزانية العمومية.
من المتوقع أن تتفاعل أسهم BHP إلى أقصى حد مع
التوزيع المؤقت للأرباح
التعليقات بشأن زخم النحاس
أي نقاط ضغط في التكاليف والإنفاق الرأسمالي.
في يناير، أعلنت BHP أن أسعار النحاس ارتفعت بنسبة 32% على أساس سنوي، بينما ارتفعت أسعار خام الحديد بنسبة 4%. كما أكدت الشركة على أدائها التشغيلي القياسي.
هذا الأداء القوي وارتفاع الأسعار يدعمان فكرة «توزيع أرباح بقيمة 62 سنتًا»، إذ إن الأسعار الأعلى، إلى جانب العمليات الفعالة، تؤدي عادةً إلى تحسن توليد النقد.
لكن هناك تحذيرًا. تستثمر BHP أيضًا بكثافة للعقد القادم، والمشاريع الكبيرة قد تسحب النقد إلى الأمام. وقد أشارت الإدارة إلى تقدير تكلفة محدث لمشروعها الرئيسي للبتاس مع الحفاظ على تاريخ بدء مستهدف.
لذا، يركز يوم إعلان أرباح BHP ليس على الأرباح فحسب، بل أيضًا على النقد المتبقي بعد المصاريف وطريقة توزيعه على المساهمين.
باستخدام أرقام القطاعات وفقًا لإجماع آراء السوق المنشور من BHP، يمكن رؤية مدى تركيز المحرك. أدناه هوامش مستنبطة بناءً على إيرادات الإجماع وEBITDA الأساسي حسب القطاع.
| القطاع | الإيرادات ($m) | EBITDA الأساسي ($m) | هامش EBITDA الضمني | حصة من EBITDA المجموعة |
|---|---|---|---|---|
| النحاس | $12,752 | $7,487 | 58.7% | 49.0% |
| خام الحديد | $12,205 | $7,739 | 63.4% | 50.7% |
| الفحم | $2,468 | $312 | 12.6% | 2.0% |
باختصار، يتم تسعير BHP في السوق كما لو أنها طائرة ذات محركين. النحاس وخام الحديد يحمِلان تقريبًا كل EBITDA الأساسي في الإجماع. إذا تعثر أحد المحركين، يمكن للسهم أن يتفاعل بسرعة، حتى لو بدا الربح الإجمالي مقبولًا.
كانت شركة BHP واضحة بأنها تستهدف دفع ما لا يقل عن 50% من صافي الربح الأساسي المنسوب كتوزيع في كل فترة تقارير. توفر هذه السياسة للمتداولين اختصارًا عمليًا: إذا كان لديك تقدير معقول للربح الأساسي، يمكنك تحديد تقدير معقول لتوزيع الأرباح.
للسياق، كان التوزيع المؤقت لشركة BHP في الفترة المماثلة السابقة 50 سنتًا أمريكيًا، وقد وُصِف حينها بأنه يمثل معدل توزيع 50% في التغطية الإخبارية.
نموذج توزيعات بسيط (نطاق عملنا)
نظرًا لأن أرباح BHP تتذبذب مع أسعار السلع وكمياتها، فكر من حيث النطاقات بدلًا من توقع محدد. فيما يلي طريقة واضحة لتأطير فكرة "المتوقع 62 سنتًا كتوزيع" باستخدام سياسة الـ50%:
| الربح الأساسي المفترض (نصف السنة) | نسبة التوزيع | توزيع مؤقت ضمني لكل سهم* |
|---|---|---|
| US$5.8bn | 50% | ~US$0.58 |
| US$6.2bn (الحالة الأساسية) | 50% | ~US$0.62 |
| US$6.6bn | 50% | ~US$0.66 |
| US$6.2bn (الحالة الأساسية) | 55% | ~US$0.68 |
*القيم الضمنية لكل سهم تستخدم عدد أسهم مقربًا استنادًا إلى تاريخ التوزيعات الأخير. هذه أداة سيناريو وليست توقعًا من الشركة.
الخلاصة الرئيسية:
إذا استقر الربح الأساسي في النطاق الأدنى من $6 billion وتمسكت BHP بقاع 50%، فـ62 سنتًا نقطة وسط معقولة. إذا مالَت الإدارة إلى مزيد من السخاء، قد يرتفع الرقم، لكن السوق سيطلب سببًا واضحًا.
في مراجعتها التشغيلية، رفعت BHP توقعات مجموعة إنتاج النحاس للسنة المالية 26 إلى 1,900–2,000 kt، ارتفاعًا من التقدير السابق البالغ 1,800–2,000 kt. كما رفعت التوقعات عند أصول نحاس رئيسية وأشارت إلى تنفيذ تشغيلي قوي.
تفصيلان في ذلك التحديث نفسه مهمان لتأطير النتائج:
أبرزت الشركة بيئة أسعار سلع إيجابية (ارتفاع النحاس بنسبة 32% على أساس سنوي).
ذكرت أنها تستثمر للعقد القادم وما زالت ترى مسارًا إلى نحو 2 million tonnes من إنتاج النحاس المنسوب في العقد 2030s.
الزاوية الفريدة هنا:
السوق لا يكافئ حجم النحاس فقط. إنه يكافئ الثقة.
عندما يرفع مُستخرج المعدن توقعات النحاس، يقلل ذلك من احتمال حدوث "توقف مفاجئ" ويحسن وضوح التدفق النقدي.
يميل ذلك إلى دعم كل من التقييم وثقة التوزيعات، خصوصًا عندما تكون الأسعار مؤاتية بالفعل.
كما أبرزت BHP مرونة في طلب الصين على السلع وبيئة نمو عالمي إيجابية، مع الإشارة إلى أن الزخم اعتدل في النصف الثاني من العام التقويمي 2025.
هذا مهم لأن خام الحديد لا يزال يمثل حصة كبيرة من توليد النقد لدى BHP. عندما يشعر السوق بالقلق بشأن قطاع الإنشاءات وطلب الصلب في الصين، فإنه غالبًا ما يعامل شركات التعدين كتصفقة ماكرو واحدة.
حتى التنفيذ القوي من الشركة قد يتم تجاهله إذا كان المتداولون يقللون من المخاطر الماكروية.
لذا في يوم إعلان النتائج، راقب التعليقات التي تجيب بوضوح عن سؤالين:
هل تستمر الشحنات دون تكبّد تكاليف أعلى؟
هل الطلب مستقر بما يكفي للحفاظ على هوامش النقد صحية في الربع التالي؟
أكّدت BHP أن مشروعها الكبير للبوتاس لا يزال على المسار الصحيح للإنتاج الأول في منتصف عام 2027، مع الإشارة أيضًا إلى تقدير تكلفة محدث.
هنا يمكن أن تُحدّ توقعات التوزيعات.
حتى مع أسعار السلع الأقوى، إذا رأى المستثمرون أن الإنفاق يتزايد أسرع من التدفق النقدي، يبدأون في خصم التوزيعات المستقبلية.
ما سيستمع إليه المتداولون في عرض النتائج بسيط:
هل يصفون زيادة التكلفة بأنها "محتواة وممولة"، أم بأنها "ما زالت متحركة"؟
هل يشيرون إلى أي إعادة جدولة قد تغير التدفق النقدي على المدى القريب؟
من المتوقع أن تكون توزيعات الأرباح في نطاق أوائل إلى منتصف الستينيات، والإدارة واثقة من سياسة التوزيع.
زخم النحاس يبقى قويًا، ورفع التوقعات يبدو موثوقًا.
التعليقات على التكاليف هادئة ومحددة.
الحركة السعرية المحتملة: قد يحدث دفع سريع نحو مستوى المقاومة، يتبعه استمرار الاتجاه إذا ظلت معنويات السوق العامة مستقرة.
التوزيعات جيدة، لكنها غير مثيرة.
النحاس قوي، لكن التعليق على خام الحديد متحفظ.
الإنفاق أعلى، لكنه ليس مقلقًا.
الحركة السعرية المحتملة: تحرك حاد مبدئي، ثم تراجع تدريجي نحو منطقة المحور مع قيام المتداولين بتخفيف أثر الاندفاع الأول.
تأتي التوزيعات بشكل واضح أدنى نطاق النقاش حول أوائل الستينيات.
تركز الإدارة على النمو المستقبلي، لكن مع مصروفات قصيرة الأجل كبيرة.
يبدأ السوق في حساب التوزيعات في اتجاه سلبي.
الحركة السعرية المحتملة: اختراق الدعم الأول نحو الأسفل، مع اختبار سريع للدعم التالي إذا ساءت معنويات المخاطرة.
من المقرر الإعلان عن نتائج BHP للنصف السنوي عن الفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2025 في 17 فبراير 2026 حوالي 8:00 صباحًا بتوقيت ملبورن.
تستهدف BHP دفع ما لا يقل عن 50% من الربح الأساسي المنسوب كتوزيع في كل فترة تقارير. إذا جاء الربح الأساسي عند حوالى $6 billion، فإن توزيعًا بقيمة 62 سنتًا يتناسب مع الحساب.
رفعت BHP توجيه مجموعة FY26 للنحاس إلى $1,900–$2,000 kt، مما يشير إلى تسليم أقوى ويدعم جودة الأرباح لأن هوامش النحاس تعد محركًا رئيسيًا لربحية المجموعة عندما تكون الأسعار قوية.
تذكر BHP أن سياستها لتوزيع الأرباح تنص على حد أدنى قدره 50% من الربح الأساسي المنسوب في كل فترة تقارير، مع قيام المجلس بتقييم أي مبالغ إضافية استنادًا إلى إطار تخصيص رأس المال.
خلاصة القول، يوم إعلان أرباح BHP هو اختبار لثقة السيولة. لقد وضعت BHP النبرة بالفعل بزخم تشغيلي قوي، ورفع توقعات النحاس، وأفق سعري أفضل للسلع الرئيسية.
السؤال الأكبر للسوق هو ما إذا كانت تلك القوة ستنعكس في التوزيع المؤقت، حيث أن نقطة النقاش عند 62 سنتًا منطقية إذا جاءت الأرباح ضمن النطاق المناسب وبقيت نسبة الدفع قريبة من الحد الأدنى في السياسة.
إذا أظهرت الشركة أن هذه الضغوط تتعلق بالتوقيت ويمكن إدارتها، فعادة ما يكافئ السوق اتجاه السهم. إذا تحول الخطاب إلى «أنفق أولًا، نقد لاحقًا»، فقد يتراجع السهم حتى مع وجود توزيع جيد.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة (وينبغي ألا تعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها ينبغي الاعتماد عليها. لا تشكل أي وجهة نظر واردة في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
