اريخ النشر: 2026-01-26
عاد خيار خفض أسعار الفائدة مطروحاً، لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره. فبعد عدة تخفيضات في أسعار الفائدة عام 2025، دخل المجلس عام 2026 والتضخم لا يزال أعلى من الهدف المحدد، مع وجود مؤشرات متباينة من سوق العمل.
من المتوقع أن يكون اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير 2026 بمثابة وقفة مؤقتة، وليس قطعًا، حيث تشير احتمالات CME FedWatch إلى احتمال كبير لعدم حدوث تغيير.
بالنسبة للمتداولين، يكمن السؤال الأهم في التوقيت. فخفض سعر الفائدة في الشهر الخطأ قد يؤثر على الدولار الأمريكي والذهب ومؤشرات الأسهم في غضون دقائق. لذا، فإن معرفة ما يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤيته، ومتى تتاح له الفرصة للتحرك، لا يقل أهمية عن القرار نفسه.
اعتبارًا من أواخر يناير 2026، وقبل أول اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، تم تحديد النطاق المستهدف للأموال الفيدرالية عند 3.50% إلى 3.75%.
وفقًا لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر 2025، توقع صانعو السياسات المتوسطون أن يكون سعر الفائدة حوالي 3.4٪ بحلول نهاية عام 2026. ويتوافق هذا التوقع مع انخفاض بمقدار ربع نقطة تقريبًا عن المستوى الحالي.
مع ذلك، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يختار اتخاذ إجراء أو البقاء على الحياد بناءً على البيانات. وتُعدّ الاجتماعات التي يحصل فيها الاحتياطي الفيدرالي على رؤية أوضح بشأن التضخم واتجاهات سوق العمل، والتي غالباً ما تشير إلى منتصف العام بدلاً من أوائل الربيع، هي أنسب الأوقات لإجراء خفض أولي في أسعار الفائدة.
باختصار، إليكم الوضع الذي يراقبه المتداولون عن كثب:
السيناريو الأساسي : سيبقى الاحتياطي الفيدرالي على الوضع الراهن في أوائل عام 2026، ثم يخفض أسعار الفائدة مرة واحدة لاحقاً في العام إذا انخفض التضخم وتراجع التوظيف.
خطر التخفيض المبكر : يأتي التخفيض في وقت أقرب إذا ارتفعت البطالة بشكل حاد أو تزايدت الضغوط المالية.
مخاطر التخفيضات اللاحقة : يتم تأجيل التخفيضات إذا ظل التضخم الأساسي ثابتاً أو تسارع النمو مرة أخرى.
أظهرت البيانات الأمريكية الأخيرة صورة مختلطة، مما يدعم سياسة "الانتظار والمراقبة" التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2026.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر 2025.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 2.6% على أساس سنوي في ديسمبر 2025.
ارتفع معدل التضخم الرئيسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر 2025، كما ارتفع معدل التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.8% على أساس سنوي.
يشير هذا المزيج إلى الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم قد انخفض، ولكنه يظهر أيضًا أن التضخم لم يصل بعد إلى الهدف.
ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 50 ألف وظيفة في ديسمبر 2025.
بلغ معدل البطالة 4.4% في ديسمبر 2025.
ارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 3.8% على أساس سنوي في ديسمبر 2025.
يبدو أن نمو الوظائف ضعيف، وسيأخذ الاحتياطي الفيدرالي هذا الأمر على محمل الجد لأنه أشار بالفعل إلى مخاطر على التوظيف.
نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 4.4% (سنويًا) في الربع الثالث من عام 2025، وفقًا للتقديرات المحدثة لمكتب التحليل الاقتصادي.
كان تقدير بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا لمؤشر الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من عام 2025 هو 5.4% اعتبارًا من 22 يناير 2026.
النمو القوي ليس ضماناً لبقاء عام 2026 قوياً، ولكنه يقلل من الحاجة الملحة لإجراء تخفيضات فورية.
باختصار، هذا المزيج يفسر سبب تبرير الاحتياطي الفيدرالي للصبر. فالتضخم لم يصل بعد إلى المستوى المستهدف، وسوق العمل ليس في حالة انهيار.
أفضل "خارطة طريق رسمية" لعام 2026 لا تزال هي توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي يؤكد أنها ليست وعودًا.
في ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر ديسمبر 2025، يظهر متوسط توقعات المشاركين ما يلي:
معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي : 2.4% في عام 2026.
معدل التضخم الأساسي لأسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي : 2.5% في عام 2026.
معدل البطالة : 4.4% في عام 2026.
نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي : 2.3% في عام 2026.
معدل الأموال الفيدرالية (نهاية العام) : 3.4% في عام 2026، مقابل 3.6% في عام 2025.
بالإضافة إلى ذلك، في توقعات ديسمبر 2025، كان المسار المتوسط يبدو على النحو التالي:
| توقعات الاحتياطي الفيدرالي (الوسيط) | نهاية عام 2025 | نهاية عام 2026 | نهاية عام 2027 | مسافة أطول |
|---|---|---|---|---|
| معدل الأموال الفيدرالية (نقطة المنتصف، %) | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 3.0 |
لذا، فإن وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي المتوسطة ليست "تيسيرًا عدوانيًا". بل هي أقرب إلى "خفض واحد، إذا تعاون التضخم".
لدى الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات مقررة في عام 2026، وأربعة منها تتضمن توقعات محدثة (سبتمبر).
| اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لعام 2026 | بلح | اجتماع SEP؟ | أهمية هذا الاجتماع |
|---|---|---|---|
| يناير | 27-28 | لا | يُمهد الطريق للصبر في أوائل عام 2026 |
| يمشي | 17-18 | نعم | قد تؤدي التوقعات الجديدة إلى تغيير "خريطة القطع" |
| أبريل | 28-29 | لا | قم بتنظيف النافذة إذا انقطعت البيانات بشكل حاد في أي من الاتجاهين |
| يونيو | 16-17 | نعم | نقطة تحول منتصف العام، وتوقعات جديدة |
| يوليو | 28-29 | لا | غالباً ما يكون الاجتماع المباشر ضرورياً إذا كانت الاتجاهات واضحة |
| سبتمبر | 15-16 | نعم | إعادة ضبط أخرى للتوقعات قبل نهاية العام |
| أكتوبر | 27-28 | لا | اجتماع تعديل نهاية العام |
| ديسمبر | 8-9 | نعم | يحدد هذا السيناريو مسار عام 2027 ومسار سعر الفائدة في نهاية العام |
الخلاصة الرئيسية : إذا حدث أول خفض لسعر الفائدة في عام 2026، فمن المرجح أن يتم ذلك عندما يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من الاستناد إلى بيانات واضحة ومستقرة حول التضخم وسوق العمل. وهذا يُرجّح أن تكون أشهر يونيو أو يوليو أو سبتمبر هي الأنسب لاتخاذ القرار، ما لم يطرأ أمر غير متوقع يُجبر على اتخاذ إجراء مبكر.
يُعدّ مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) المقياس المفضل للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو يستثني أسعار الغذاء والطاقة ليعكس التضخم الأساسي بشكل أفضل. في نوفمبر 2025، بلغ مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي 2.8% على أساس سنوي.
لكي يصبح تبرير خفض أسعار الفائدة أسهل، سيرغب الاحتياطي الفيدرالي في رؤية ما يلي:
عدة أشهر تتسم فيها معدلات التضخم الأساسية بالهدوء، وليست متقلبة.
إن التضخم في قطاع الخدمات يتراجع، وليس فقط في أسعار السلع.
مسار يبدو متسقًا مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه بنسبة 2.5٪ في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي في عام 2026 (متوسط التوقعات).
في ديسمبر 2025، بلغ معدل البطالة 4.4%.
يمكن أن يظل سوق العمل الذي يشهد تباطؤاً طبيعياً متوافقاً مع مبدأ "الارتفاع لفترة أطول". أما التدهور الاقتصادي الأسرع فيغير النقاش بسرعة، خاصة إذا أصبحت خسائر الوظائف واسعة النطاق في مختلف القطاعات.
تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر إلى أن معدل البطالة سيبلغ 4.4% في عام 2026 (المتوسط)، مما يشير إلى أن صناع السياسات لم يكونوا يتوقعون صدمة كبيرة في سوق العمل.
في توقعاتها لشهر ديسمبر، كان متوسط توقعات الاحتياطي الفيدرالي لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عام 2026 هو 2.3٪.
إذا كان النمو أقل من ذلك المسار وضعفت المؤشرات المستقبلية معًا، فسيكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر ارتياحًا لإجراء تخفيضات، حتى لو لم يكن التضخم عند 2٪ بالضبط.
أحيانًا يلجأ الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة لأن الأسواق تقوم بتشديدها تلقائيًا. فقد تشهد هوامش الائتمان ومعايير الإقراض المصرفي وظروف السيولة انخفاضًا سريعًا بعد حدوث صدمة.
إذا كان هذا التشديد يهدد الاقتصاد الحقيقي، فيمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يستجيب حتى لو كان التضخم لا يزال مرتفعاً بعض الشيء.
لا يوجد جدول زمني مؤكد. ومع ذلك، فإن إحدى الطرق المفيدة للتفكير هي من خلال السيناريوهات التي استخدمناها لمطابقة البيانات.
يتوافق هذا المسار مع متوسط توقعات الاحتياطي الفيدرالي لانخفاض سعر الفائدة في نهاية عام 2026.
يتماشى هذا المسار أيضاً مع تعليقات السوق التي تشير إلى إجراء تخفيضات في وقت لاحق من العام بدلاً من التخفيضات الفورية.
في هذه الحالة الأساسية، يكون التخفيض الأول هو الأكثر ترجيحًا في يوليو أو سبتمبر، لأن الاحتياطي الفيدرالي سيرغب في الحصول على مزيد من الوقت للتأكد من أن التضخم لا ينتعش.
هذا المسار يحتاج إلى فاصل أوضح في سوق العمل.
إن الارتفاع المستمر في معدل البطالة، إلى جانب استمرار انخفاض التضخم الأساسي، يمكن أن يجعل من شهر يونيو اجتماعاً حاسماً.
إذا ظل النمو مستقراً ولم يستمر التضخم في الانخفاض، فإن هذا المسار يصبح أكثر احتمالاً.
كما يصبح الأمر أكثر احتمالاً إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يخشى أن يؤدي التيسير المبكر إلى إعادة إشعال توقعات التضخم.
سيعقد الاجتماع المقرر التالي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في الفترة من 27 إلى 28 يناير 2026. وتتوقع الأسواق بشدة أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في ذلك الاجتماع.
في توقعات ديسمبر 2025، بلغ متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المتوقع لنهاية عام 2026 نسبة 3.4%. وبالنظر إلى المستوى الحالي، فإن هذا يتوافق مع خفض بمقدار ربع نقطة مئوية، مع العلم أن هذا ليس أمراً مؤكداً.
غالباً ما تبرز أشهر يونيو ويوليو وسبتمبر لأنها تأتي بعد عدة إصدارات من بيانات التضخم والوظائف، كما أن شهري يونيو وسبتمبر يأتيان أيضاً مع توقعات محدثة.
يعتمد كل من مخطط النقاط ومؤشر SEP على وجهة نظر كل مشارك حول "السياسة المناسبة" وفقًا لافتراضاته. فإذا تغير التضخم أو الوظائف أو النمو، يتغير المسار "المناسب".
وخلاصة القول، فإن لدى الاحتياطي الفيدرالي مجالاً للتحلي بالصبر في بداية عام 2026، حيث لا يزال التضخم أعلى من الهدف ولم ينهار النمو.
تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى اتباع نهج تدريجي، مما يوحي بخفض واحد بحلول نهاية العام بدلاً من دورة تيسير سريعة.
بالنسبة للمتداولين، فإن أفضل ميزة غالباً ما تكون هي الاستعداد: معرفة مواعيد اجتماعات عام 2026، وتتبع اتجاهات التضخم والوظائف، واحترام مدى سرعة تغير الأسعار.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
