لماذا انخفض سهم Monday.com بعد أرباح قوية لعام ٢٠٢٥؟

حققت شركة Monday.com (ناسداك: MNDY) نتائج مبهرة للربع الثاني من عام 2025. ارتفعت الإيرادات بنسبة 27% على أساس سنوي لتصل إلى 299 مليون دولار أمريكي، وبلغت ربحية السهم المعدلة 1.09 دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين. ومع ذلك، انخفض سعر السهم بأكثر من 20% بعد الإعلان، ليصل إلى أدنى مستوى له عند 174 دولارًا أمريكيًا، حيث تفاعل المستثمرون بسرعة مع مؤشرات التباطؤ الاقتصادي. لماذا عاقبت السوق شركة Monday.com رغم هذه الأرقام القوية؟ يكمن الجواب في توقعات الشركة المتحفظة للنمو وهوامش التشغيل في الأرباع القادمة.

أبرز أحداث الربع الثاني من عام 2025: الإيرادات والأرباح تتجاوز التوقعات

أعلنت Monday.com عن ربع سنوي قوي، حيث ارتفعت إيراداتها من 235 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024 إلى 299 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 27%. وبلغت الأرباح المعدلة للسهم 1.09 دولار أمريكي، متجاوزةً توقعات المحللين البالغة 0.86 دولار أمريكي. وبلغ الدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 45.1 مليون دولار أمريكي، وهو أيضًا زيادة جيدة، بينما بلغ التدفق النقدي الحر 66.8 مليون دولار أمريكي. واستمر زخم العملاء، حيث ارتفع عدد العملاء الذين ينفقون أكثر من 100,000 دولار أمريكي سنويًا بنسبة 46% على أساس سنوي ليصل إلى 1,472 عميلًا، مما يعكس انتشارًا واسعًا بين مستخدمي المؤسسات.

رد فعل السوق: لماذا انخفض السهم بهذه القوة؟

على الرغم من تجاوزه التوقعات الفصلية، انخفض سهم Monday.com من أكثر من 220 دولارًا إلى 174 دولارًا، مما أدى إلى خسارة أكثر من خُمس قيمته السوقية في يوم واحد. وجاء معظم الضرر بعد إعلان نتائج الربع الثاني في 11 أغسطس. ما هو السبب؟ ركز المستثمرون على التوجيهات الحذرة للإدارة ومؤشرات تباطؤ النمو وتوسع هامش الربح.

النقاط الرئيسية وراء عمليات البيع:

• توقعات الربع الثالث: إيرادات الربع الثالث من عام 2025 المتوقعة، والتي تتراوح بين 311 و313 مليون دولار أمريكي، كانت أعلى بقليل من التوقعات (312.94 مليون دولار أمريكي)، ولم تشهد أي تسارع. وانخفضت توقعات هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 11-12%، مقارنةً بـ 15% في الربع الثاني.

  
  

• تباطؤ معدلات النمو: على الرغم من أن هدف الإيرادات للعام بأكمله والذي يتراوح بين 1.224 مليار دولار و1.229 مليار دولار لا يزال يعكس نموًا بنسبة 26%، إلا أنه يمثل تباطؤًا ملحوظًا عن الأعوام السابقة (2024: +33%، 2023: +41%).

  
  

• ضغط الهامش: أبدى المستثمرون قلقهم من أن يكون انخفاض إرشادات الهامش إشارة إلى ارتفاع النفقات وصعوبة الوصول إلى الربحية.

  
  

• لا توجد محفزات رئيسية: لم يحقق طرح ميزات الذكاء الاصطناعي ونمو منصة إدارة علاقات العملاء (التي تبلغ الآن 100 مليون دولار أمريكي سنويًا) مفاجأة إيجابية كافية.

ما قالته الإدارة: نظرة محافظة

وصف مسؤولو Monday.com التوجيهات بأنها "حكيمة"، مشيرين إلى حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي وضرورة موازنة الاستثمارات في ابتكار المنتجات مع الانضباط التشغيلي. وأكدوا على قوة احتفاظهم بالعملاء - حيث استقر صافي الاحتفاظ بالدولار عند 111%، وارتفع احتفاظ الشركات إلى 117% - لكنهم أقروا بتباطؤ دورات ميزانيات الشركات وزيادة الإنفاق لدعم العملاء الكبار.

أشار كلٌّ من رئيس قسم التسويق، الدكتور نيولاند، ورئيس قسم خدمة العملاء، غالي كيرين، إلى النمو المستمر في عدد الحسابات التي تنفق 100 ألف دولار أمريكي أو أكثر، وإلى إمكانيات الذكاء الاصطناعي الجديدة لأتمتة سير العمل. ومع ذلك، ظلّ موقفهما معتدلاً: إذ كان التركيز منصبّاً على تحقيق ربح مستدام، حتى لو كان ذلك على حساب تباطؤ معدل النمو، خلال الفترة المتبقية من عام 2025.

مقارنة الأقران: كيف يقارن Monday.com؟

في قطاع إدارة المشاريع والبرمجيات السحابية الأوسع، كانت نتائج Monday.com جيدة، إلا أن مخاوف هامش الربح وتباطؤ النمو عكست اتجاهاتٍ سائدة لدى منافسين مثل Asana وSmartsheet. ورغم كبر حجم Atlassian وSalesforce، إلا أنهما واجهتا تدقيقًا مماثلًا بشأن هوامش التشغيل وتكلفة توسيع نطاق خدمات الحوسبة السحابية للمؤسسات. ويشير هذا النمط السائد في القطاع إلى أن المستثمرين يُقدّرون الآن الربحية ووضوح التوجيهات بقدر ما يُقدّرون النمو الرئيسي.

قاعدة العملاء وأبرز مميزات المنتج

• ارتفع عدد العملاء الذين ينفقون أكثر من 100 ألف دولار سنويًا بشكل سريع، مما يُظهر قدرة Monday.com على اختراق الحسابات الأكبر حجمًا.

  
  

• بلغ إجمالي العائد السنوي من منصة إدارة علاقات العملاء 100 مليون دولار، وهو ما يمثل ارتفاعًا حادًا عن الفترة السابقة.

  
  

• يتم نشر الميزات المدعومة بالذكاء الاصطناعي في سير العمل وأتمتة العمليات عبر المنصة، مما يدعم جهود البيع الإضافي والاحتفاظ بالعملاء.

  
  

• بلغ متوسط الاحتفاظ بالدولار الصافي 111%، وسجلت حسابات المؤسسات الكبرى احتفاظًا بنسبة 117%.

رؤى المحللين والتقييمات

حافظ المحللون بشكل كبير على توصيتهم بـ "الشراء" أو "زيادة الوزن"، لكنهم خفضوا أهدافهم السعرية عقب صدور النتائج. وتحوّل التركيز إلى الانضباط التشغيلي، وإمكانات هامش الربح، ووتيرة تبني الشركات. وأشار البعض إلى أن تقييم Monday.com قد يتعافى إذا استقرت التوقعات واستُؤنف نمو هامش الربح بنهاية عام ٢٠٢٥.

ما هي المخاطر التي لا تزال قائمة بالنسبة لـ Monday.com؟

ويسلط الانخفاض الحاد في الأسهم الضوء على العديد من المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون:

• يشير تباطؤ نمو الإيرادات إلى صعوبة المقارنات من سنة إلى أخرى، واحتمالية انخفاض فرص "التغلب على المخاطر ورفع الأرباح" في الأرباع المستقبلية.

  
  

• قد يستمر الضغط على الهامش مع قيام Monday.com بإنفاق المزيد من الأموال لاكتساب العملاء الكبار والاحتفاظ بهم، خاصة في بيئة تنافسية حيث تظل ميزانيات التكنولوجيا تحت التدقيق.

  
  

• تظل المخاطر القطاعية قائمة، حيث تأرجحت أسهم البرمجيات استجابةً لفشل التوجيهات، وبيانات الاقتصاد الكلي، وإشارات الإنفاق الحذر.

التوقعات

لفهم ما إذا كان سعر سهم Monday.com سوف يرتفع، ركز على:

• تم تحديث التوجيهات مع أي علامات على تسارع النمو أو تعافي الهامش.

  
  

• مقاييس توسيع قاعدة العملاء، وخاصة في المؤسسات ومنتجات الذكاء الاصطناعي/إدارة علاقات العملاء.

  
  

• تعليق الإدارة في مكالمات الأرباح القادمة حول تحقيق التوازن بين النمو والربحية.

  
  

• كيف يتصرف المنافسون: ما إذا كانت مكاسب حصة السوق مستمرة أو ما إذا كان زخم الأقران يؤدي إلى تحول في قيادة القطاع.

خاتمة

يُمثل انخفاض سهم Monday.com بعد النتائج القوية للربع الثاني من عام 2025 درسًا في علم نفس السوق: فحتى الإيرادات والأرباح القياسية قد لا تُرضي المستثمرين إذا بدت المؤشرات المستقبلية ضعيفة. وقد أثارت التوجيهات المتعلقة بانخفاض معدلات النمو وتقلص هوامش الربح قلق المتداولين، بينما زاد تباطؤ دورات مبيعات الشركات من الضغط على معنوياتهم. وفي المستقبل، سيكون الأداء في تبني الشركات، والتحكم في هوامش الربح، وفعالية طرح منتجات الذكاء الاصطناعي، عوامل رئيسية تُحدد ما إذا كانت أسهم Monday.com ستتعافى أم ستبقى تحت الضغط.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.