اريخ النشر: 2025-12-24
إن السوق الصاعدة ليست "ارتفاع الأسعار"، والسوق الهابطة ليست "انخفاض الأسعار"، لأن هذه التسميات تخفي اختلافات مهمة: الحجم (مدى انخفاض الأسعار)، والمدة (مدة استمرارها)، والسبب الجذري (أزمة الائتمان، صدمة السياسة، الوباء، انهيار التقييم)، والآثار اللاحقة (تغييرات السياسة، إعادة التنظيم الهيكلي).
تعلم كيف تتشكل الأسواق الصاعدة وكيف تتطور الأسواق الهابطة، ليس كمجرد تسميات مجردة ولكن كأنماط قابلة للتكرار، من خلال دراسة أمثلة حقيقية من السوق.
بعد قراءة هذه المقالة، ستكون قادرًا على (1) تسمية العوامل الرئيسية لكل دورة، (2) التعرف على إشارات الإنذار المبكر، و (3) اختيار استراتيجية قابلة للدفاع لكل نظام سوقي.
السوق الصاعدة : ارتفاع مستمر في أسعار السوق على نطاق واسع، وعادة ما يتم قياسه على أنه مكسب بنسبة 20٪ أو أكثر من أدنى مستوى سابق (يختلف التعريف العملي حسب السياق).
تصحيح : انخفاض بنسبة 10-20% عن أعلى مستوى تم تسجيله مؤخراً.
السوق الهابطة : انخفاض بنسبة 20% أو أكثر عن أعلى مستوى تم تسجيله مؤخراً؛ وتختلف شدتها ومدتها اختلافاً كبيراً. هذه هي التعريفات المعتمدة في السوق والتي يستخدمها المحللون ومزودو البيانات الرئيسيون.
يُعدّ تحديد عتبة الـ 20% مفيداً للعناوين الرئيسية، وليس للاستراتيجية. قد يكون الانخفاض سريعاً ومدفوعاً بحدثٍ ما، أو بطيئاً ومدفوعاً بالتقييم.
يكمن الفرق في أن التعافي والريادة والتقلبات تتصرف بشكل مختلف تبعًا للسبب. المتداول أو المستثمر الذي يستخدم فقط مصطلح "انخفاض بنسبة 20%" يغفل السؤال الحقيقي: ما الذي تتم إعادة تسعيره؟
يمكن تبسيط أسعار الأسهم على النحو التالي:
السعر = الأرباح × مضاعف التقييم
تتسم الأسواق الصاعدة عادةً بمزيج من (1) نمو الأرباح و(2) ارتفاع مضاعف الربحية (حيث يدفع المستثمرون مبلغًا أكبر مقابل كل دولار من الأرباح). أما الأسواق الهابطة فتتضمن عادةً (1) انخفاض مضاعف الربحية، أو (2) انخفاض الأرباح، أو (3) كليهما معًا.
إن "معدل الخصم" هو عامل الجاذبية المالية الذي يؤدي إلى انخفاض التقييمات عندما ترتفع أسعار الفائدة أو عندما تتسع علاوات المخاطر.
إحدى أنقى الطرق لاكتشاف سوق هابطة خطيرة هي ما إذا كان الضعف يبقى محصوراً أم ينتشر عبر القطاعات.
تشير الأبحاث التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس إلى أن بعض الفقاعات تنفجر مع تداعيات محدودة، بينما يؤدي البعض الآخر إلى تحركات واسعة النطاق مثل "تحرك الأسواق معًا" عندما ينتقل الضغط من منطقة واحدة إلى النظام بأكمله.
عندما ترتفع الارتباطات ويتم بيع كل شيء معًا، فإن ذلك يشير غالبًا إلى ضغوط التمويل، أو البيع القسري، أو ضربة في بنية النظام المالي، وليس مجرد إعادة ضبط التقييم في ركن واحد من السوق.
في 19 أكتوبر 1987، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 22.6% في جلسة واحدة، وهو ما يُعدّ حتى الآن أكبر انخفاض يومي في تاريخه. وقد تفاقمت هذه الظاهرة بسبب مشاكل في هيكل السوق وآليات التغذية الراجعة في التداول، وليس بسبب انهيار الاقتصاد.
-22.6% في يوم واحد (داو جونز)
الشفاء التام في غضون عامين تقريباً
الدرس الأساسي هو سرعة التعافي: يشير ملخص تاريخ الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأسواق استعادت جزءًا كبيرًا من خسائرها بسرعة، وأن أسواق الأسهم الأمريكية تجاوزت أعلى مستوياتها قبل الانهيار في أقل من عامين. هذه هي سمة الصدمة الهيكلية/السيولة، العنيفة، ثم القابلة للإصلاح عندما يستمر النظام في العمل.
يُعدّ الانكماش الاقتصادي في أوائل العقد الأول من الألفية الثانية مثالاً كلاسيكياً على ظاهرة "الضغط المتعدد": حيث انخفضت الأسعار بسبب ارتفاع التوقعات بشكل مبالغ فيه مقارنةً بالتدفقات النقدية والنمو الواقعي. بعبارة أخرى، دفع المستثمرون مبالغ طائلة مقابل أرباح مستقبلية لم تتحقق في الموعد المحدد.
انخفض مؤشر ناسداك المركب بنحو 78%
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 49%
استغرق التعافي إلى مستويات ناسداك السابقة 15 عامًا (لم يحدث ذلك حتى عام 2015).
انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 78% تقريبًا من ذروته إلى أدنى مستوى له خلال فترة التراجع، مما يجعله دراسة حالة واضحة في كيفية تأثير القيادة المركزة سلبًا وإيجابًا: فعندما يهيمن نفس القطاع على المؤشر أثناء صعوده، فإنه يستطيع أن يهيمن على الضرر أثناء هبوطه.
لم تكن الأزمة المالية العالمية تتعلق بشكل أساسي بالمبالغة في دفع الأرباح؛ بل كانت تتعلق بالرافعة المالية وجودة الائتمان والميزانيات العمومية المترابطة.
تشير سجلات الاحتياطي الفيدرالي إلى أن أسعار المنازل انخفضت بنحو 30% في المتوسط من ذروتها في منتصف عام 2006 إلى منتصف عام 2009، في حين انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 57% من ذروته في أكتوبر 2007 إلى أدنى مستوى له في مارس 2009.
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 57%
التعافي إلى مستويات قياسية سابقة بحلول عام 2013
هذا هو شكل "العدوى": ضغط سوق الإسكان أثّر على المقرضين، والمقرضون أثّروا على أسواق التمويل، وأعاد النظام بأكمله تقييم المخاطر. كما توضح استجابة السياسة العامة آلية التعامل مع الضغط النظامي: فقد تم خفض سعر الفائدة الفيدرالية بشكل حاد، وتم اللجوء إلى أدوات غير تقليدية مع اقتراب الحد الأدنى.
يُظهر الانخفاض الحاد في عام 2020 مدى سرعة انخفاض الأسواق عندما يكون عدم اليقين شديدًا؛ ومدى سرعة تعافيها عندما تكون ضمانات السيولة ذات مصداقية.
تشير التحليلات الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس إلى أنه بعد بلوغ ذروته في 19 فبراير 2020، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى حوالي 66% من ذروته بحلول 23 مارس، أي بانخفاض قدره 34% تقريبًا.
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 34% في ما يزيد قليلاً عن شهر
التعافي إلى مستويات قياسية جديدة خلال 6 أشهر
ما يميز عام 2020 هو سرعة التعافي. ويشير تقرير صادر عن مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز يصف عام 2020 إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 استعاد أعلى مستوى له على الإطلاق بحلول شهر أغسطس.
بالنسبة للمتداولين، يُعد هذا أيضًا بمثابة تذكير بأن التقلبات يمكن أن ترتفع إلى مستويات تاريخية خلال أحداث الصدمات، مثل وصول مؤشر VIX إلى أعلى مستوى إغلاق على الإطلاق عند 82.69 في مارس 2020.
يُعدّ انخفاض عام 2022 أوضح مثال حديث على سوق هابطة مدفوعة بشكل أساسي بالتضخم وأسعار الفائدة. وبلغ التضخم في الولايات المتحدة 9.1% على أساس سنوي في يونيو 2022 (مؤشر أسعار المستهلك الحضري)، وهو أكبر ارتفاع خلال 12 شهرًا منذ الفترة المنتهية في نوفمبر 1981.
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 25% من ذروته إلى أدنى مستوى له
انخفض مؤشر ناسداك بنحو 35%
بلغ السوق أدنى مستوياته في أكتوبر 2022
مع استمرار ارتفاع التضخم، رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بسرعة من مستويات قريبة من الصفر إلى مستويات تقييدية. ويُظهر السجل الرسمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لتغييرات النطاق المستهدف هذا الارتفاع في عام 2022 وما بعده.
2023-2024: سوق صاعدة قوية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، تتركز في شركات التكنولوجيا العملاقة
2025: أسواق تتسم بسلوك صعودي انتقائي، وتشتت أكبر، وحساسية لأسعار الفائدة وجودة الأرباح
أشار تحليل أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس إلى أن العائد الحقيقي على الأسهم، الذي يقيسه مؤشر ستاندرد آند بورز 500، كان حوالي -25% للعام المنتهي في أكتوبر 2022، وهو ما يتوافق مع إعادة تسعير كبيرة للتدفقات النقدية للنمو طويلة الأجل عندما ترتفع أسعار الخصم.
لا تُعدّ الأسواق الصاعدة والهابطة مجرد مراحل صعود أو هبوط، بل هي أنظمة سوقية متميزة، تخضع كل منها لآليات وسلوكيات وديناميكيات سياسية مختلفة. ويُعدّ فهم هذه الاختلافات أمراً بالغ الأهمية للمستثمرين والمتداولين ومديري المخاطر.
| نوع نظام السوق | المحفز المعتاد | دلائل مبكرة | ما الذي يساهم عادةً في استقراره | مثال تاريخي |
|---|---|---|---|---|
| صدمة السيولة / الهيكلية | مشاكل في بنية السوق، وضغوط على تحديد المواقع، وسيولة ضعيفة | تحركات مفاجئة في الفجوات، وفشل السيولة، وطمأنة سريعة من جانب السياسة النقدية | دعم السيولة، وإصلاحات هيكل السوق | 1987 |
| إعادة ضبط التقييم | مضاعفات مبالغ فيها، تسعير قائم على السرد | قيادة ضيقة الأفق، إصدارات مضاربة، نمو غير مربح | واقع الأرباح مقترنًا بالوقت | 2000–2002 |
| ضغوطات الائتمان / الميزانية العمومية | الرافعة المالية المفرطة تتزامن مع انخفاض أسعار الأصول | اتساع هوامش الائتمان، وضغوط التمويل، وارتفاع الارتباطات | الضمانات، وإعادة الرسملة، وإصلاح الميزانية العمومية | 2007–2009 |
| صدمة خارجية | حدث خارجي مفاجئ أو غير مالي | ارتفاع حاد في التقلبات، وبيع عشوائي | استجابة سياسية منسقة ورؤية أوضح | 2020 |
| تشديد السياسة | يؤدي التضخم إلى ارتفاع أسعار الفائدة | ضغط متعدد، أداء ضعيف لفترات طويلة | انخفاض التضخم وتوقعات استقرار معدل التضخم | 2022 |
الأسواق الصاعدة هي توسعات مدفوعة بالثقة.
الأسواق الهابطة هي أحداث لإعادة تسعير المخاطر.
إن فهم نوع السوق الهابطة التي أنت فيها، بدلاً من التفاعل مع العناوين الرئيسية، هو أساس استراتيجية السوق المنضبطة والاحترافية.
إذا كنت تعتقد أن الاتجاه الصعودي سيستمر: فضل الأسهم الدورية، وأسهم النمو، والأسهم ذات معامل بيتا الأعلى مع تحديد حجم المراكز بشكل منضبط.
إذا كنت تشك في بدء هبوط السوق: قم بزيادة السيولة النقدية، وتقليل الرافعة المالية، وإضافة سندات عالية الجودة وما يعادلها من النقد، وفكر في التحوطات (خيارات البيع، وصناديق المؤشرات المتداولة العكسية) أو أطواق الخيارات.
بالنسبة للمستثمرين الذين يخططون للتقاعد/على المدى الطويل: يظل متوسط تكلفة الدولار وإعادة التوازن عبر دورات السوق قويًا من الناحية الإحصائية.
بالنسبة للمتداولين النشطين: استخدم التقلبات، واتساع نطاق السوق، والعوامل الداخلية للسوق (مثل الأسهم الصاعدة مقابل الأسهم الهابطة) لتأكيد تغيرات النظام.
بالنسبة للمؤسسات: إجراء اختبارات الضغط على الميزانيات العمومية في ظل عمليات السحب الكبيرة وضمان وجود احتياطيات سيولة كافية.
لا يوجد مؤشر واحد "يتنبأ" بسوق هابطة بشكل موثوق، لكن التحولات النظامية غالباً ما تترك آثاراً.
اتساع السوق والريادة: يمكن أن تكون الارتفاعات الضيقة هشة؛ أما المشاركة الواسعة فمن الصعب كسرها.
الضغط المتبادل بين الأصول: إذا انخفضت أسعار الأسهم بينما اتسعت هوامش الائتمان وقلّت السيولة، فإن احتمالات أن تكون المشكلة نظامية وليست تجميلية تزداد.
توقعات السياسة: عندما يرتفع التضخم بشكل مفاجئ، تتغير حسابات التقييم بسرعة بسبب ارتفاع معدلات الخصم. ويُعدّ ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك في عام 2022 ومسار معدل الفائدة مثالاً واقعياً على هذا الانتقال.
بافتراض أن التصحيح "انتهى" لأنه قصير الأجل (التعافي السريع يخفي أحيانًا الضرر الهيكلي الكامن).
مطاردة الزخم القوي (الشراء في وقت متأخر من الفقاعات).
الاعتماد المفرط على مؤشر واحد، يجمع بين المؤشرات الكلية والائتمانية والتقييمية والفنية.
السوق الصاعدة هي ارتفاع مستمر في الأسعار العامة، مدعومة عادةً بتحسن الأرباح، وتحسن الأوضاع المالية، أو ارتفاع التقييمات. أما السوق الهابطة فهي انخفاض مستمر حيث يُعاد تقييم المخاطر، من خلال انخفاض الأرباح، أو انخفاض التقييمات، أو ضغوط الائتمان والسيولة.
لا، ليس كل سوق هابط يتزامن مع فترة ركود، حيث أن بعضها مدفوع بصدمات السيولة أو تعديلات التقييم دون انكماش اقتصادي فوري، في حين أن البعض الآخر، وخاصة الأسواق الهابطة المدفوعة بالائتمان، تتوافق بشكل وثيق مع فترات الركود.
تختلف الأسواق الهابطة اختلافًا كبيرًا في مدتها، حيث تتراوح من أسابيع أو أشهر في الانخفاضات السريعة المدفوعة بالأحداث إلى سنوات متعددة في حالات الانكماش الهيكلي أو المرتبط بالائتمان، كما هو موثق في الملخصات التاريخية من قبل Investopedia.
نعم. كان انهيار عام 1987 حادًا للغاية في يوم واحد، لكن الأسواق استعادت جزءًا كبيرًا من خسائرها بسرعة وتجاوزت مستوياتها السابقة في أقل من عامين. يتناسب هذا النمط مع صدمة السيولة/الهيكل أكثر من تناسبه مع ركود اقتصادي طويل الأمد.
إن بيع كل شيء بعد انخفاض بنسبة 20٪ ليس بالضرورة القرار الصحيح، حيث أن الاستجابة المناسبة تعتمد على الأفق الزمني للمستثمر، وقدرته على تحمل المخاطر، والتنويع، والسبب الكامن وراء انخفاض السوق.
تبدو الأسواق الهابطة أكثر حدة لأن الخسائر تثير ردود فعل عاطفية أقوى من المكاسب المماثلة، في حين أن ارتفاع التقلبات، وزيادة الارتباطات، والسرديات السلبية تضخم التأثير النفسي للانخفاضات.
الدرس الأهم هو أن الأسواق الهابطة تعمل كآليات إعادة ضبط تعيد تسعير المخاطر، وتقلل من الرافعة المالية الزائدة، وتخلق الظروف اللازمة للأسواق الصاعدة المستقبلية.
تمثل الأسواق الصاعدة والهابطة أنظمة سوقية مختلفة، وليست مجرد ارتفاع أو انخفاض في الأسعار. عادةً ما تتطور الأسواق الصاعدة تدريجياً بفضل نمو الأرباح، والسيولة الداعمة، وتحسن الثقة، بينما تنطوي الأسواق الهابطة على إعادة تسعير سريعة للمخاطر مدفوعة بتجاوزات التقييم، وضغوط الائتمان، وتشديد السياسات، أو الصدمات الخارجية.
تختلف الأسواق الهابطة اختلافًا كبيرًا في سرعتها ومدتها، وغالبًا ما تتأثر حدتها بالاستجابة السياسية. ويؤدي سلوك المستثمرين إلى تضخيم كلا المرحلتين؛ فالتفاؤل والرافعة المالية يطيلان الأسواق الصاعدة، بينما يؤدي الخوف والبيع القسري إلى تفاقم الأسواق الهابطة.
الخلاصة الرئيسية هي أن الاستثمار الناجح يعتمد بشكل أقل على التفاعل مع تحركات السوق، وأكثر على فهم النظام السائد. إن إدراك العوامل الأساسية لدورة السوق يمكّن المستثمرين من إدارة المخاطر بفعالية أكبر واتخاذ قرارات أكثر انضباطًا وطويلة الأجل.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
