اريخ النشر: 2025-12-09
اعتبارًا من 8 ديسمبر 2025، أغلقت أسهم Netflix عند 96.82 دولارًا ، بانخفاض 3.42 دولارًا (-3.41٪) ، وهو انزلاق ملحوظ يعكس قلق المستثمرين في أعقاب الإعلان عن أن شركة Paramount Skydance أطلقت عرضًا نقديًا عدائيًا بالكامل لشركة Warner Bros. Discovery (WBD).
وتهدد هذه الخطوة بإفشال الصفقة الأخيرة التي أبرمتها شركة نتفليكس مع شركة وارنر براذرز، كما خلقت حالة جديدة من عدم اليقين في قطاع البث والإعلام.
قبل أيام قليلة، أعلنت نتفليكس عن اتفاقية للاستحواذ على استوديوهات وارنر براذرز وأعمال البث. قُدّرت قيمة هذه الصفقة بنحو 82.7 مليار دولار ، مما منح مساهمي وارنر 27.75 دولارًا للسهم (مزيج من النقد وأسهم نتفليكس).
في المقابل، قدّمت شركة باراماونت عرضًا نقديًا بقيمة 30 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد لشركة وارنر براذرز ديسكفري بأكملها ، بما في ذلك أصولها في مجال البثّ، والاستوديوهات، وخدمات الكابل/الشبكات. يُقدّر هذا العرض قيمة شركة وارنر براذرز ديسكفري بحوالي 108.4 مليار دولار أمريكي شاملةً الديون.
وتزعم شركة باراماونت أن عرضها يمنح المزيد من النقد واليقين الأكبر ، ويتجنب التقلبات المرتبطة بتقلبات أسعار الأسهم المتأصلة في هيكل صفقة نتفليكس.
وعلاوة على ذلك، تزعم شركة باراماونت أن عرضها سيواجه عقبات تنظيمية أقل وقد يتم إغلاقه بشكل أسرع - في حين أن الجمع بين نتفليكس وWBD يثير مخاوف جدية تتعلق بمكافحة الاحتكار بالنظر إلى حصتهما المهيمنة في سوق البث.
استجاب المستثمرون بسرعة وبشكل سلبي. يعكس انخفاض سعر سهم نتفليكس بنسبة 3.4% تقريبًا عدة مخاوف:
عدم اليقين في القيمة :
وتعتمد صفقة نتفليكس جزئيا على قيمة أسهمها وأدائها المستقبلي، وهي المخاطر التي يراها العديد من المستثمرين الآن أكبر وسط حرب العطاءات.
المخاطر التنظيمية :
قد يؤدي اندماج شركتي Netflix وWBD إلى إنشاء شركة عملاقة للبث تسيطر على حصة كبيرة من مشتركي SVOD على مستوى العالم، مما قد يؤدي على الأرجح إلى إثارة التدقيق في مكافحة الاحتكار.
مخاطر التكامل والتنفيذ :
لم تُنفّذ نتفليكس قطّ أي استحواذ واسع النطاق. فدمج شركتين ضخمتين، تضمّان استوديوهات وخدمات بثّ وكابل وشبكات، يُثير تعقيداتٍ وتحدياتٍ في التكامل الثقافي، ويزيد من مخاطر التشغيل.
عرض نقدي أفضل لمساهمي WBD :
وبما أن العرض النقدي الكامل الذي تقدمه شركة باراماونت يأتي بسعر أعلى مقدماً لكل سهم، يعتقد بعض المستثمرين أن مساهمي WBD قد ينقلبون، مما يهدد صفقة نتفليكس بالكامل.
وعلاوة على ذلك، ونظراً للمخاطر المرتفعة التي أصبحت الآن جزءاً من المعادلة، فقد رد بعض المحللين بخفض أهداف أسعار نتفليكس وإعادة تقييم ما إذا كان الاندماج الأصلي منطقياً.
من المحتمل أن يكون هذا بمثابة إعادة ترتيب كبرى لصناعة الترفيه، وتتضمن الرهانات الرئيسية ما يلي:
هيمنة المحتوى ومكتبات الملكية الفكرية :
بالنسبة لشركة Netflix، كان الاستحواذ على محتوى Warner Bros (الاستوديوهات، الامتيازات، HBO، وما إلى ذلك) بمثابة خطوة جريئة لدعم خط أنابيب المحتوى الخاص بها، مما يمنحها إمكانية الوصول إلى الامتيازات الكبرى والأفلام ومكتبات العروض.
الفوز بالشركة بالكامل مقابل الفوز بأصول جزئية :
قد يكون عرض باراماونت لشراء منطقة وارنر برذرز بأكملها ، بما في ذلك الشبكات والقنوات الكابلية، جذابًا للمساهمين الذين يفضلون الحصول على النقد الفوري والسيولة الكاملة بدلاً من الأسهم + المخاطر المستقبلية.
التدقيق التنظيمي ومكافحة الاحتكار :
سواء فازت نتفليكس أو باراماونت، فمن المرجح أن تخضع للتدقيق التنظيمي. بالنسبة لنتفليكس، فإن دمج خدمة البث الخاصة بها مع خدمة WBD سيمنحها حصة هائلة من سوق الفيديو حسب الطلب (SVOD) واستوديوهات الأفلام.
بالنسبة لشركة باراماونت، فإن دمج شبكات الكابل وقنوات الأخبار وخدمات البث والاستوديوهات تحت سقف واحد قد يؤدي إلى عمليات بيع أو تأخير.
التأثير على المنافسة والمبدعين والمستهلكين :
وتقول شركة باراماونت إن عرضها "مؤيد للمستهلك"، ويحافظ على المنافسة، ويدعم المسارح، ومنشئي المحتوى، والمواهب، في حين حذرت من أن اندماج نتفليكس ووارنر برذرز قد يضر بالأسعار، ويقلل من الإنتاج المسرحي، ويركز السلطة.
قرار المساهمين في شركة وارنر براذرز ديسكفري :
يتعين على مجلس إدارة وارنر برذرز مراجعة عرض باراماونت، وأمامه عشرة أيام عمل تقريبًا للرد. قد يُحدد هذا القرار ما إذا كانت صفقة نتفليكس ستصمد أم ستزداد حدة المنافسة.
التدقيق التنظيمي :
وحتى لو قبل المساهمون عرضاً واحداً، فمن المرجح أن تدرس سلطات مكافحة الاحتكار في الولايات المتحدة والخارج الآثار المترتبة على عمليات الدمج الكبرى في المحتوى والإنتاج والتوزيع وشبكات الكابل.
رسوم الإنهاء والعواقب القانونية :
إذا قبلت WBD عرض باراماونت بدلاً من عرض نتفليكس، فقد تُفرض رسوم فسخ كبيرة أو دعاوى قضائية. وبالمثل، يجب على نتفليكس وباراماونت الاستعداد للتحديات القانونية والتنظيمية.
التأثيرات المتتالية على مستوى الصناعة :
وقد تؤدي هذه النتيجة إلى إعادة تشكيل الشركات التي تهيمن على البث، وإنتاج المحتوى، والإصدارات المسرحية، والتوزيع العالمي - مما يؤثر على المنافسين، والمبدعين، والمسارح، والمستهلكين على حد سواء.
أ: كان رد فعل المستثمرين سلبيًا تجاه العرض النقدي الجديد لشركة باراماونت بقيمة مائة وثمانية مليارات دولار. يُهدد هذا العرض صفقة نتفليكس المُعلّقة للاستحواذ على وارنر براذرز، ويُفاقم حالة عدم اليقين بشأن التقييم، وتحديات التكامل، والموافقة التنظيمية.
ج: عرض باراماونت نقدي بالكامل، بسعر ثلاثين دولارًا للسهم، لمجموعة وارنر براذرز ديسكفري بأكملها، بما في ذلك الاستوديوهات وشبكات البث والكابل. يوفر هذا العرض سيولة فورية أكبر من عرض نتفليكس، الذي يجمع بين النقد والأسهم.
ج: ترى باراماونت أن العرض النقدي الكامل يُقلل من التعرض لتقلبات أسعار الأسهم، ويُختصر المدة الزمنية المُحتملة لإتمام الصفقة، ويُجنّب هياكل الصفقات المُعقدة. وهذا يُسهّل على المساهمين الحصول على الموافقة التنظيمية والدفعة النهائية.
ج: يُعزز الاندماج الهيمنة في مجالي البث وإنتاج المحتوى، مما قد يُثير تدقيقًا تنظيميًا ومخاوف بشأن مكافحة الاحتكار. كما يُثير دمج مؤسستين إعلاميتين كبيرتين تحديات ثقافية وضغوطًا مالية ومخاطر تشغيلية كبيرة.
ج: قد يُعيد كيانٌ مُدمجٌ بين باراماونت ووارنر براذرز تشكيل القطاع من خلال السيطرة على الاستوديوهات الكبرى، ومنصات البث، وقنوات الكابل، والشبكات. قد يُقلل هذا الاندماج من التنوع التنافسي، ولكنه قد يُعزز أيضًا قدرة الاستثمار في إنتاج المحتوى.
يُبرز انخفاض سهم نتفليكس إلى 96.82 دولارًا كيف غيّر عرض باراماونت النقدي البالغ 108 مليارات دولار مسار معركة الاستحواذ على وارنر براذرز ديسكفري. تُهدد حرب العروض الآن طموحات نتفليكس الاستراتيجية، وتُكثّف الضغوط التنظيمية، وتُزيد من مخاطر التنفيذ. مع استعداد المساهمين والجهات التنظيمية للتدخل، أصبحت المعركة على وارنر براذرز لحظةً حاسمةً لمستقبل البث العالمي، وقد تُعيد نتيجتها رسم ملامح مشهد الترفيه بأكمله.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
