Quỹ đầu tư theo chỉ số (index fund) là gì?

Trong thế giới đầu tư tài chính hiện đại, quỹ đầu tư theo chỉ số đã trở thành một trong những phương pháp phổ biến và hiệu quả nhất để nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tiếp cận thị trường chứng khoán một cách bền vững.

Với khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư, chi phí thấp, cùng với tính minh bạch cao, quỹ chỉ số, hay còn gọi là index fund, đã góp phần thay đổi cách các nhà đầu tư nhìn nhận và tham gia vào quá trình quản lý tài sản.

EBC sẽ cùng bạn khám phá toàn diện về khái niệm, bản chất, cơ chế hoạt động của quỹ đầu tư theo chỉ số, các loại hình của nó tại Việt Nam và trên thế giới, cùng chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận từ mô hình đầu tư này. Thông qua đó, hy vọng giúp bạn đọc có cái nhìn rõ ràng, sâu sắc hơn về một trong những công cụ đầu tư thông minh, phù hợp với xu hướng phát triển của thị trường tài chính toàn cầu.

Khái niệm và Bản chất của Quỹ Đầu tư theo Chỉ số (Index Fund)

Khái niệm và bản chất của quỹ đầu tư theo chỉ số là nền tảng để hiểu rõ giá trị mà loại hình quỹ này mang lại cho cộng đồng nhà đầu tư. Đây là bước mở đầu để nắm bắt được cách thức hoạt động, lợi ích, cũng như những hạn chế tiềm ẩn của mô hình đầu tư thụ động này.

Định nghĩa "Quỹ đầu tư theo chỉ số" là gì?

Điều đặc biệt của quỹ đầu tư theo chỉ số là hình thức đầu tư thụ động, nghĩa là mục tiêu không phải là "đánh bại thị trường" hay tìm kiếm các cổ phiếu tiềm năng vượt trội, mà là đạt lợi nhuận tương đương hoặc gần sát với hiệu suất của chỉ số tham chiếu. Chính vì vậy, các quỹ đầu tư chỉ số thường có mức phí quản lý rất thấp so với các quỹ chủ động, bởi không cần nhiều hoạt động phân tích, nghiên cứu hay mua bán liên tục để tìm kiếm alpha (lợi nhuận vượt thị trường).

Tại Việt Nam, hình thức phổ biến nhất của quỹ đầu tư theo chỉ số là các sản phẩm Quỹ Giao dịch Hoán đổi (ETF). ETF được niêm yết và giao dịch trực tiếp trên sàn chứng khoán, mang lại sự tiện lợi, linh hoạt cho nhà đầu tư dù là cá nhân hay tổ chức. Với khả năng mua bán như cổ phiếu, ETF giúp tận dụng tối đa các chiến lược giao dịch ngắn hạn hoặc dài hạn dựa trên diễn biến của thị trường.

Cơ chế hoạt động cốt lõi của Quỹ Đầu tư theo Chỉ số

Hành trình hoạt động của quỹ đầu tư theo chỉ số dựa trên hai nguyên tắc chính: chiến lược đầu tư thụ động và phương pháp mô phỏng chỉ số. Các nguyên tắc này giúp quỹ duy trì hiệu suất theo đúng với chỉ số tham chiếu, hạn chế rủi ro và tối ưu chi phí vận hành.

Chiến lược đầu tư thụ động

Thay vì chủ động lựa chọn cổ phiếu để tìm kiếm lợi nhuận vượt trội, quỹ chỉ số cố gắng giữ danh mục đầu tư phù hợp với tỷ trọng các thành phần trong chỉ số thị trường. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro do quyết định cá nhân hoặc yếu tố cảm xúc gây ra, đồng thời tối ưu hóa chi phí quản lý.

Chẳng hạn, một quỹ ETF VN30 sẽ cố gắng nắm giữ 30 cổ phiếu lớn nhất thị trường, theo tỷ lệ chính xác như trong chỉ số VN30. Kết quả là, hiệu quả của quỹ sẽ phản ánh sát sao diễn biến của toàn bộ thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt các mã blue-chip có vốn hóa lớn.

Phương pháp mô phỏng chỉ số

Có hai phương pháp phổ biến để mô phỏng chỉ số: Full Replication (mô phỏng toàn bộ) và Sampling (mẫu):

- Full Replication: Quỹ nắm giữ tất cả các thành phần của chỉ số theo tỷ lệ chính xác. Ví dụ, Vanguard 500 Index Fund sở hữu toàn bộ 500 cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 để mô phỏng hiệu suất của chỉ số này. Phương pháp này phù hợp với các chỉ số có quy mô nhỏ đến trung bình, nơi các cổ phiếu không quá nhiều.

- Sampling: Khi chỉ số quá lớn hoặc có quá nhiều thành phần, quỹ sẽ chọn lọc một số cổ phiếu đại diện để phản ánh hiệu suất của toàn bộ chỉ số. Phương pháp này giúp giảm chi phí quản lý, đồng thời vẫn duy trì khả năng theo dõi sát sao chỉ số.

Các quỹ quản lý và giám sát hoạt động bởi các công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp như VFM, Mirae Asset, SSIAM,... và đều chịu sự kiểm tra, giám sát chặt chẽ của cơ quan chức năng như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC).

Phân loại Quỹ Đầu tư theo Chỉ số

Trong thực tế, quỹ đầu tư theo chỉ số xuất hiện dưới nhiều dạng khác nhau nhằm phù hợp với đặc điểm của từng nhà đầu tư và điều kiện thị trường. Từ đó, giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn sản phẩm phù hợp nhất với mục tiêu chiến lược của mình.

Các phân loại chính của quỹ chỉ số gồm có quỹ dạng mở, ETF và các dạng hỗn hợp khác. Mỗi loại có đặc điểm riêng biệt về cách thức giao dịch, tính thanh khoản, phí và khả năng tiếp cận của nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức.

Quỹ chỉ số dạng mở (Open-End Fund)

Quỹ mở là dạng quỹ phổ biến nhất dành cho nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt trong thị trường tài chính Việt Nam. Nhà đầu tư có thể mua hoặc bán chứng chỉ quỹ trực tiếp từ công ty quản lý bất kỳ lúc nào trong giờ làm việc của quỹ.

Chất lượng của quỹ mở thể hiện rõ qua tính thanh khoản cao, giúp nhà đầu tư dễ dàng chuyển đổi quyền sở hữu khi cần thiết. Tuy nhiên, điểm hạn chế là giá trị tài sản ròng (NAV) chỉ được tính cuối ngày, nên các nhà đầu tư phải chấp nhận mức độ chậm trễ trong phản ánh giá trị thực của danh mục.

Ưu điểm của dạng quỹ này nằm ở khả năng phân bổ vốn một cách linh hoạt, ít bị ảnh hưởng bởi các biến động trong ngày. Ngược lại, nhược điểm là khả năng thực hiện các chiến lược giao dịch nhanh chóng hạn chế hơn so với các sản phẩm giao dịch liên tục như ETF.

Quỹ giao dịch hoán đổi (ETF - Exchange-Traded Fund)

ETF là dạng quỹ kết hợp giữa đặc điểm của quỹ mở và cổ phiếu, lý tưởng cho nhà đầu tư muốn linh hoạt tối đa trong mua bán và theo dõi thị trường. Các ETF chỉ số được niêm yết trên sàn chứng khoán, cho phép nhà đầu tư mua bán dễ dàng trong suốt phiên giao dịch.

Giao dịch ETF được thực hiện thông qua khớp lệnh, giống như mua bán cổ phiếu, giúp chủ động hơn về mặt thời gian, cũng như tận dụng các chiến lược giao dịch ngắn hạn hoặc phòng ngừa rủi ro bằng các lệnh dừng lỗ, lệnh giới hạn.

Tuy nhiên, ETF đôi khi phát sinh chi phí môi giới, chênh lệch giá mua-bán (spread), khiến lợi nhuận cuối cùng còn phụ thuộc vào kỹ năng giao dịch của nhà đầu tư.

So sánh chi tiết giữa Quỹ Mở và ETF chỉ số

 Ưu điểm và Nhược điểm khi đầu tư vào Quỹ Chỉ số

Tiếp theo, ta sẽ đi sâu vào những lợi ích vượt trội và những hạn chế đáng lưu ý của mô hình quỹ đầu tư theo chỉ số. Hiểu rõ những điểm mạnh và điểm yếu sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra chiến lược phù hợp, tận dụng tối đa cơ hội đầu tư.

Lợi ích vượt trội (Ưu điểm)

Hiệu quả chi phí vượt trội

Chỉ phí quản lý của các quỹ chỉ số cực kỳ thấp so với các quỹ chủ động. Trung bình, tỷ lệ phí khoảng 0.09% mỗi năm, thấp hơn rất nhiều so với các quỹ chủ động, vốn thường mất khoảng 1.02%. Sự chênh lệch này tưởng chừng nhỏ nhưng về lâu dài, lại mang lại lợi ích cực kỳ lớn.

Chẳng hạn, nếu một nhà đầu tư gửi tiền trong 30 năm, khoản phí 1% mỗi năm có thể làm giảm lợi nhuận tổng cộng tới hơn 30%. Trong khi đó, quỹ chỉ số giúp giảm thiểu các chi phí không cần thiết, nâng cao khả năng sinh lời tích lũy.

Đa dạng hóa rủi ro hiệu quả

Với việc đầu tư vào hàng trăm mã chứng khoán trong danh mục, quỹ chỉ số giúp giảm thiểu rủi ro phi hệ thống (rủi ro chung của thị trường). Theo nghiên cứu của Fama và French, 70-80% rủi ro có thể loại bỏ nhờ đa dạng hóa tốt, mà quỹ đầu tư theo chỉ số chính là ví dụ rõ ràng nhất về chiến lược này.

Chẳng hạn, ETF VN30 không chỉ tập trung vào 30 mã lớn nhất mà còn giúp người đầu tư tiếp xúc với toàn bộ các ngành nghề, từ ngân hàng, bất động sản, công nghệ đến tiêu dùng. Điều này giúp bảo vệ danh mục khỏi các cú sốc đối với từng ngành cụ thể.

Minh bạch và linh hoạt

Danh mục đầu tư của quỹ chỉ số luôn được công khai hàng ngày, giúp nhà đầu tư dễ dàng theo dõi và đánh giá hiệu suất. Đồng thời, đối với ETF, khả năng mua bán liên tục trong ngày giúp tối ưu hóa chiến lược đầu tư, đáp ứng nhanh các xu hướng thị trường.

Tối ưu hóa thuế và khả năng thu hút vốn ngoại

Giao dịch ít, tần suất thấp giúp giảm phát sinh thuế lợi nhuận vốn. Cơ chế "in-kind exchange" của ETF còn giúp trì hoãn thuế, tối đa lợi nhuận cuối cùng của nhà đầu tư. Ngoài ra, quỹ chỉ số còn là cầu nối giúp nhà đầu tư ngoại tiếp cận các cổ phiếu trong danh mục đã hết room, góp phần thúc đẩy dòng vốn quốc tế vào thị trường nội địa.

Những hạn chế cần lưu ý (Nhược điểm)

Lợi nhuận không đột phá

Mục tiêu của quỹ theo chỉ số là phản ánh chính xác thị trường, không phải vượt trội. Do đó, các nhà đầu tư không thể kỳ vọng đạt lợi nhuận vượt trội thị trường, đặc biệt trong ngắn hạn. Thay vào đó, họ nhận được mức lợi nhuận trung bình của thị trường, phù hợp cho dài hạn.

Rủi ro biến động thị trường

Giá trị của quỹ chỉ số sẽ biến động theo xu hướng chung của thị trường. Nếu thị trường đi xuống, danh mục sẽ mất giá tương ứng. Ví dụ, vào Q1/2020, đại dịch COVID-19 khiến các quỹ ETF S&P 500 giảm tới 34%, cho thấy rủi ro thị trường luôn tiềm ẩn.

Sai số theo dõi (Tracking Error)

Dù mục tiêu là mô phỏng chính xác chỉ số, tracking error vẫn tồn tại – tức là hiệu suất của quỹ có thể chênh lệch nhỏ so với chỉ số tham chiếu. Thường, chỉ số này dao động trong khoảng 0.5-1% đối với ETF VN30. Nguyên nhân chủ yếu là chi phí quản lý, chậm trễ trong tái cân bằng danh mục hoặc các yếu tố kỹ thuật khác.

Rủi ro tập trung hóa và quyền cổ đông hạn chế

Một số chỉ số như S&P 500 có tỷ trọng lớn vào vài cổ phiếu công nghệ lớn, dẫn đến rủi ro tập trung. Trong khi đó, nhà đầu tư trong quỹ đầu tư chỉ số không có quyền biểu quyết hay tham gia vào quản trị doanh nghiệp, chỉ hưởng lợi nhuận khi quỹ tăng trưởng.

Chi phí và cổ tức

Lợi tức cổ tức của các quỹ chỉ số thường trung bình hóa, sau đó trừ các phí vận hành, giao dịch và chênh lệch giá mua-bán. Điều này đôi khi làm giảm khả năng tối đa hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư cá nhân.

Hướng dẫn Đầu tư Quỹ Chỉ số tại Việt Nam

Dưới đây, chúng ta sẽ đi sâu vào các tiêu chuẩn, quy trình lựa chọn, các sản phẩm ETF phổ biến và các bước thực hành để nhà đầu tư mới bắt đầu có thể tham gia đầu tư một cách dễ dàng, an toàn và hiệu quả.

Các tiêu chí quan trọng để lựa chọn Quỹ Chỉ số

Việc chọn đúng quỹ chỉ số phù hợp là yếu tố then chốt để đạt được mục tiêu đầu tư lâu dài. Một số tiêu chí cơ bản cần xem xét gồm có loại chỉ số mô phỏng, tính thanh khoản, sai số theo dõi, và chi phí quản lý.

- Loại chỉ số phù hợp mục tiêu: Nhà đầu tư nên xác định rõ mục tiêu của mình để chọn chỉ số phù hợp như VN30, VN100, VNX50, VNFIN LEAD hoặc VN Diamond. Mỗi chỉ số đại diện cho các nhóm ngành, kích cỡ doanh nghiệp khác nhau.

- Khối lượng giao dịch và tính thanh khoản: Chọn quỹ có khối lượng giao dịch lớn, spread thấp để dễ dàng mua bán, giảm thiểu chi phí giao dịch và tránh lỗi giá.

- Mức độ theo sát chỉ số (Tracking Error): Phân tích lịch sử để hiểu rõ mức độ phản ánh chính xác của quỹ so với chỉ số. Các quỹ có tracking error thấp sẽ đem lại hiệu quả ổn định hơn.

- Phí quản lý và các chi phí đi kèm: Nên ưu tiên các quỹ có phí quản lý thấp, phù hợp với chiến lược dài hạn của nhà đầu tư.

Danh sách các Quỹ ETF Chỉ số phổ biến tại Việt Nam

Nhà đầu tư nên nghiên cứu kỹ các quỹ này dựa trên tiêu chí đã đề cập, đồng thời theo dõi hiệu suất, chi phí quản lý cũng như các yếu tố về danh mục đầu tư để lựa chọn phù hợp với chiến lược của mình.

Các bước đầu tư thực tế cho người mới bắt đầu

Dưới góc nhìn của người mới, việc bắt đầu đầu tư vào quỹ chỉ số không quá phức tạp nếu biết các bước căn bản:

Bước 1: Mở tài khoản chứng khoán tại các công ty uy tín như Vietcap, SSI, VNDIRECT, Mastard… để đảm bảo quyền lợi và thuận tiện trong giao dịch.

Bước 2: Nghiên cứu và lựa chọn ETF phù hợp, dựa trên các tiêu chí về chỉ số, thanh khoản, tracking error, phí quản lý.

Bước 3: Thực hiện giao dịch mua/bán qua nền tảng online của công ty chứng khoán đã mở, giống như mua cổ phiếu. Nhớ kiểm tra kỹ lệnh và số dư trước khi đặt.

Bước 4: Quản lý danh mục, theo dõi hiệu suất định kỳ để điều chỉnh chiến lược phù hợp với diễn biến thị trường và mục tiêu cá nhân.

Chiến lược ứng dụng Quỹ Đầu tư theo Chỉ số hiệu quả

Các chiến lược giúp tối ưu hóa lợi nhuận từ quỹ chỉ số bao gồm xây dựng danh mục "Lõi - Vệ tinh", phương pháp bình quân giá và tái cân bằng danh mục.

Xây dựng danh mục "Lõi - Vệ tinh"

Cách tiếp cận này dựa trên việc phân chia danh mục thành phần chính (lõi) và phần phụ (vệ tinh). Lõi thường là các ETF như VN30, chiếm tỷ lệ 60-80%, giúp ổn định lợi nhuận theo thị trường chung. Phần Vệ tinh là các cổ phiếu hoặc quỹ có tiềm năng tăng trưởng cao hơn, giúp gia tăng lợi nhuận vượt trội.

Ví dụ: Một danh mục có thể gồm 70% ETF VN30 và 30% cổ phiếu ngành công nghệ hoặc ngành mới nổi. Phương pháp này đem lại sự cân bằng giữa ổn định và tăng trưởng.

Bình quân giá (Dollar-Cost Averaging - DCA)

Đây là chiến lược mua vào đều đặn một khoản tiền cố định theo định kỳ. Phương pháp giúp giảm thiểu tác động của biến động ngắn hạn, giảm rủi ro mua đỉnh và tận dụng các thời điểm thị trường giảm giá để mua vào với giá thấp hơn.

Công thức tính toán khá đơn giản: Tổng số chứng chỉ quỹ = (Số tiền ký gửi / Giá quỹ tại thời điểm mua). Thực hiện đều đặn theo tháng hoặc quý, tạo ra thói quen đầu tư bền vững.

Tái cân bằng danh mục

Thường xuyên kiểm tra tỷ lệ các loại tài sản và điều chỉnh để duy trì mục tiêu ban đầu. Ví dụ, nếu mục tiêu là 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, khi thị trường tăng, tỷ trọng cổ phiếu có thể vượt quá 70%. Nhà đầu tư cần bán bớt ETF cổ phiếu để mua thêm ETF trái phiếu, giúp hạn chế rủi ro và duy trì mức độ phù hợp của danh mục.

Công thức đơn giản: Tỷ trọng mới = (Giá trị hiện tại của lớp tài sản / Tổng giá trị danh mục) x 100%. Quản lý tốt danh mục giúp duy trì hiệu quả đầu tư dài hạn.

Xu hướng phát triển và Thách thức trong Tương lai

Công cuộc phát triển của quỹ đầu tư theo chỉ số không ngừng biến đổi theo xu hướng của nền kinh tế và công nghệ. Từ tác động của đầu tư thụ động đến các lĩnh vực mới như tiền mã hóa, thị trường phái sinh, các sản phẩm tài chính sáng tạo đang mở ra nhiều cơ hội mới song không ít thách thức.

Tác động của đầu tư thụ động đến hiệu quả thị trường

Thực trạng cho thấy, hiện tại, đầu tư thụ động đã chiếm khoảng 45% tổng tài sản quỹ tại Mỹ, đồng thời ngày càng phổ biến tại các thị trường mới nổi như Việt Nam. Nhìn rộng ra, xu hướng này giúp giảm áp lực cạnh tranh, giảm chi phí và tạo ra hiệu ứng đa dạng hóa.

Tuy nhiên, có những tranh luận về nguy cơ làm giá cả bị bóp méo, khi quá nhiều vốn đổ vào các cổ phiếu trong chỉ số, gây ra hiện tượng "bóp méo thị trường". Các cổ phiếu trong chỉ số, đặc biệt các cổ phiếu lớn, có thể bị đẩy giá lên cao hơn thực tế giá trị nội tại, tạo ra bong bóng hoặc sự phân cực trong giá trị thị trường.

Hiện tượng "Kỳ lân chỉ số" còn phản ánh rõ nét, khi các cổ phiếu tăng giá mạnh chỉ sau khi được thêm vào chỉ số, làm cho quá trình đầu tư không còn hoàn toàn dựa trên giá trị thực mà còn chịu ảnh hưởng của các yếu tố kỹ thuật.

Mở rộng sang các loại tài sản mới

Trong bối cảnh công nghệ tiến bộ, thị trường tiền mã hóa như Bitcoin, Ethereum đã tạo ra các quỹ chỉ số tiền điện tử như Bitwise 10 Index Fund hay Grayscale Digital Large Cap Fund. Những quỹ này giúp nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận thị trường blockchain, đồng thời mở ra cơ hội đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất vẫn nằm ở khung pháp lý, tính thanh khoản, và khả năng giám sát. Các quy định chưa đồng bộ, giá trị biến động dữ dội và rủi ro pháp lý khiến các nhà đầu tư cần thận trọng khi tham gia.

Sự phát triển của các sản phẩm phái sinh

Phái sinh như hợp đồng tương lai, quyền chọn trên ETF là các công cụ giúp nhà đầu tư có thể phòng ngừa rủi ro hoặc tận dụng chênh lệch giá. Tại Việt Nam, hợp đồng tương lai dựa trên chỉ số VN30 đã trở thành công cụ hữu ích cho các quỹ và nhà đầu tư tổ chức.

Trong tương lai, sản phẩm phái sinh có thể đóng vai trò trung tâm trong việc quản lý rủi ro của các danh mục đầu tư thụ động, đồng thời giúp tối ưu hóa các chiến lược đầu tư dài hạn và chiến lược ngắn hạn.

Từ Index Fund Đến Giao Dịch Chỉ Số CFD - Bắt Kịp Xu Hướng Cùng EBC Financial Group

Quỹ đầu tư theo chỉ số là mô hình đầu tư thụ động đem lại lợi ích rõ rệt về mặt chi phí, sự đa dạng hóa, minh bạch và linh hoạt, phù hợp cho cả nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn. Trên thị trường Việt Nam, các sản phẩm ETF đang là phương tiện phổ biến giúp mọi người dễ dàng tiếp cận mô hình này.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ các yếu tố về chọn lựa quỹ, chiến lược đầu tư và quản lý rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu tổn thất. Trong bối cảnh toàn cầu hoá và công nghệ ngày càng phát triển, quỹ đầu tư theo chỉ số dự kiến sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ, mở ra nhiều cơ hội mới song cũng đặt ra không ít thách thức về quản trị và giám sát, đòi hỏi các nhà đầu tư phải luôn tỉnh táo, tự trang bị kiến thức và kỹ năng phù hợp.

Nếu bạn đang tìm hiểu quỹ đầu tư theo chỉ số (index fund) để tận dụng sức mạnh của các chỉ số thị trường như S&P 500, Nasdaq hay Dow Jones, thì giao dịch chỉ số CFD là lựa chọn linh hoạt và chủ động hơn dành cho bạn. Thay vì chỉ đầu tư thụ động theo quỹ, giao dịch CFD cho phép bạn tận dụng cả chiều tăng và giảm của thị trường - phù hợp với nhà giao dịch hiện đại, thích kiểm soát và tối ưu hóa lợi nhuận trong ngắn hạn.

Tại EBC Financial Group, bạn có thể giao dịch CFD các chỉ số lớn toàn cầu với mức chênh lệch cạnh tranh, khớp lệnh nhanh và minh bạch - môi trường lý tưởng cho cả người mới lẫn trader chuyên nghiệp. Mở tài khoản ngay tại EBC Financial Group để giao dịch chỉ số CFD với công cụ chuyên nghiệp và điều kiện giao dịch hàng đầu!

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.