Publicado el: 2026-07-24
Actualizado el: 2026-07-24
Se supone que la guerra impulsa el precio del oro. El 23 de julio, los futuros del oro a corto plazo cayeron un 2,39%, hasta los 4046,60 dólares, y el ETF de oro GLD perdió un 2%, ya que el Brent alcanzó los 102 dólares, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron y el dólar se fortaleció. El petróleo reflejó el riesgo de escasez de barriles, mientras que el oro reflejó unas condiciones financieras más restrictivas.
Las amenazas al estrecho de Bab el-Mandeb y al estrecho de Ormuz hicieron que el petróleo alcanzara un precio superior debido a la escasez, incluso antes de que se confirmara dicha escasez.
Los futuros del oro a corto plazo cayeron un 2,39% el 23 de julio, a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se acercaba al 4,71%, lo que demuestra que la mayor rentabilidad de los bonos compensó la demanda de activos refugio.
La tasa de inflación de equilibrio a 10 años se situó en el 2,28%, mientras que el rendimiento real alcanzó el 2,39% el 22 de julio, lo que demuestra por qué una inflación más alta por sí sola no podía sostener el oro.
La reunión de la Reserva Federal del 28 y 29 de julio y la publicación de los datos económicos del 30 de julio pondrán a prueba si persiste la presión sobre los rendimientos.
El precio del petróleo superó los 100 dólares debido a que el conflicto amenazaba el tráfico de buques cisterna y dos rutas energéticas cruciales: el estrecho de Bab el-Mandeb y el estrecho de Ormuz. Los ataques contra buques saudíes aumentaron el riesgo de retrasos en los cargamentos, mayores costos de seguros y una menor cantidad de barriles que llegan al mercado.
Los precios subieron antes de que se confirmara la escasez, ya que los mercados petroleros valoran la escasez prevista, no solo los barriles ya perdidos. El petróleo reaccionó directamente ante la amenaza de una interrupción del suministro. El oro reaccionó al aumento de los rendimientos y del dólar que le siguió.
La mayor inflación perjudicó al oro porque la crisis del petróleo elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro en lugar de reducir la rentabilidad real. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subió hasta cerca del 4,71%, ya que el mercado otorgó mayor importancia a la inflación persistente y a una política monetaria más restrictiva.
Los rendimientos reales fueron los que más influyeron. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ajustado a la inflación se situó en el 2,39% el 22 de julio, ofreciendo una rentabilidad sustancial después de la inflación, mientras que el oro seguía sin generar ingresos. El oro compite con la rentabilidad real del efectivo y los bonos, y esta última se había vuelto más atractiva.
El dólar sumó un segundo obstáculo. El índice del dólar del Wall Street Journal subió un 0,28% el 23 de julio, encareciendo el oro, cuyo precio se fija en dólares, en otras divisas. Las crisis petroleras pueden impulsar la inflación directamente y a través de efectos en los precios más amplios, pero el aumento de los rendimientos y la fortaleza del dólar convirtieron este episodio en un obstáculo para el oro.
El petróleo protege contra la escasez de suministro. El oro protege contra la pérdida de confianza.
El precio del petróleo sube durante periodos de tensión geopolítica, cuando un conflicto amenaza la producción, los oleoductos o las rutas marítimas. El oro, en cambio, responde a un conjunto más amplio de factores, como los tipos de interés, las divisas, la estabilidad financiera y la confianza en la política monetaria.
Madani y Ftiti descubrieron que el oro solo ofrecía una cobertura débil contra las fluctuaciones del petróleo en general, y que su comportamiento como activo refugio se manifestaba principalmente durante movimientos extremos a corto plazo. Sus hallazgos refuerzan una distinción fundamental entre ambos mercados. El petróleo reacciona de forma más directa ante las amenazas al suministro energético, mientras que la respuesta del oro depende de cómo la misma crisis afecta a los rendimientos, al dólar y a la confianza financiera.
La relación cambia cuando el mercado pasa del riesgo de oferta al riesgo de tipos de interés o al crecimiento económico.
| Choque | Aceite | Oro |
|---|---|---|
| interrupción del suministro | Aumenta con la escasez | Resultados mixtos, ya que los rendimientos compiten con la demanda de refugio seguro. |
| Aumento de los rendimientos reales | Efecto directo limitado | Generalmente cae |
| Crecimiento más lento | Cae con la demanda | Puede subir a medida que bajan los rendimientos |
| Restauración del suministro | Cae a medida que disminuye la escasez | Sigue los rendimientos y el dólar |
El aumento de los rendimientos reales crea la división más clara. Presionan al oro sin eliminar la prima de escasez inmediata del petróleo.
Una recesión puede invertir esta relación. Una menor actividad económica reduce la demanda de combustible, mientras que menores rendimientos y un dólar más débil pueden respaldar el oro. Por lo tanto, el petróleo ofrece protección contra una amenaza específica al suministro, en lugar de contra cualquier tipo de estrés financiero.
La señal más clara de recuperación del oro sería la caída de los rendimientos reales mientras el petróleo se mantuviera por encima de los 100 dólares. Esta combinación demostraría que la preocupación por un menor crecimiento o las expectativas de recortes en las tasas de interés han superado el impacto inflacionario, reduciendo la ventaja de rentabilidad de los bonos sobre el oro. Un dólar más débil o una pérdida generalizada de confianza financiera reforzarían este cambio.
El factor desencadenante del cambio de tendencia del petróleo es físico, no monetario. La reapertura de las rutas marítimas, el restablecimiento de la producción o una menor demanda eliminarían la prima por escasez y harían retroceder el precio del crudo por debajo de los 100 dólares.
No. La inflación general puede perjudicar al oro cuando conlleva una política monetaria más restrictiva, mayores rendimientos de los bonos y un dólar más fuerte. La inflación respalda al oro de forma más fiable cuando reduce los rendimientos ajustados a la inflación o debilita la confianza en las monedas y los bancos centrales.
No. GLD es un fondo cotizado en bolsa cuyas acciones están diseñadas para reflejar el rendimiento del oro físico después de deducir los gastos. Se negocia durante el horario bursátil estadounidense, por lo que su rentabilidad diaria puede diferir ligeramente de la del oro al contado. Una caída del 2 % en GLD no demuestra que el oro físico haya caído exactamente un 2 %.
No. Su correlación varía según el tipo de crisis. El petróleo responde de forma más directa a la oferta y la demanda, mientras que el oro responde a los tipos de interés, el dólar y la confianza financiera. Pueden subir juntos durante periodos de incertidumbre cambiaria o temor a la estanflación, pero divergen cuando una crisis petrolera eleva los rendimientos de los bonos.
Sí. Un conflicto más amplio podría mantener elevados los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, lo que ejercería presión sobre el oro a pesar de la mayor demanda de protección. La respuesta del oro cambiaría si un menor crecimiento, las expectativas de recortes de las tasas de interés o una mayor tensión financiera comenzaran a presionar a la baja los rendimientos y el dólar.
La reunión de la Reserva Federal del 28 y 29 de julio pondrá a prueba si los responsables de la política monetaria consideran que el precio del petróleo a 100 dólares representa una perturbación temporal de la oferta o una nueva amenaza inflacionaria. El 30 de julio se publicarán los datos del PIB del segundo trimestre y de los ingresos y gastos personales de junio, que revelarán si el menor crecimiento o la persistente presión inflacionaria tienen mayor peso.
El oro podría recuperarse si el precio del petróleo se mantiene elevado mientras que los rendimientos reales disminuyen. Un nuevo aumento en la rentabilidad de los bonos ajustada a la inflación prolongaría esta divergencia.
El conflicto generó la conmoción. El mercado de bonos determinará la dirección del oro.
