Publicado em: 2026-07-24
Atualizado em: 2026-07-24
A guerra deveria impulsionar o ouro. Em 23 de julho, os contratos futuros de ouro para entrega no mês seguinte caíram 2,39%, para US$ 4.046,60, e o ETF de ouro GLD perdeu 2%, com o Brent chegando a US$ 102, os rendimentos dos títulos do Tesouro subindo e o dólar se fortalecendo. O preço do petróleo refletia o risco de falta de barris, enquanto o preço do ouro refletia condições financeiras mais restritivas.
As ameaças ao Estreito de Bab el-Mandeb e ao Estreito de Ormuz conferiram ao petróleo um prêmio de escassez antes mesmo de qualquer falta confirmada ter surgido.
Os contratos futuros de ouro para entrega no mês seguinte caíram 2,39% em 23 de julho, com o rendimento dos títulos do Tesouro americano a 10 anos se aproximando de 4,71%, demonstrando que retornos mais altos dos títulos superaram a demanda por ativos de refúgio.
A taxa de inflação implícita de 10 anos ficou em 2,28%, enquanto o rendimento real atingiu 2,39% em 22 de julho, mostrando por que uma inflação mais alta por si só não seria suficiente para sustentar o ouro.
A reunião do Federal Reserve de 28 e 29 de julho e os dados econômicos divulgados em 30 de julho testarão se a pressão sobre os rendimentos persiste.
O preço do petróleo ultrapassou os 100 dólares porque o conflito ameaçou o tráfego de navios-tanque e duas rotas energéticas cruciais: o Estreito de Bab el-Mandeb e o Estreito de Ormuz. Os ataques a embarcações sauditas aumentaram o risco de atrasos nas cargas, custos de seguro mais elevados e menor volume de petróleo chegando ao mercado.
Os preços subiram antes que uma escassez confirmada se tornasse realidade, porque os mercados de petróleo precificam a escassez esperada, e não apenas os barris já perdidos. O petróleo reagiu diretamente à ameaça de interrupção no fornecimento. O ouro reagiu à alta dos rendimentos e à valorização do dólar que se seguiu.
A inflação mais alta prejudicou o ouro porque o choque do petróleo elevou os rendimentos dos títulos do Tesouro em vez de reduzir os retornos reais. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos subiu para cerca de 4,71%, à medida que o mercado passou a dar maior peso à inflação persistente e a uma política monetária mais restritiva.
Os rendimentos reais desferiram o golpe mais forte. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, ajustado pela inflação, estava em 2,39% em 22 de julho, oferecendo um retorno substancial após a inflação, enquanto o ouro continuava sem gerar rendimentos. O ouro compete com o retorno real do dinheiro em espécie e dos títulos, e esse retorno havia se tornado mais atraente.
O dólar representou um segundo obstáculo. O Índice do Dólar do WSJ subiu 0,28% em 23 de julho, tornando o ouro cotado em dólares mais caro em outras moedas. Choques no preço do petróleo podem elevar a inflação diretamente e por meio de efeitos mais amplos nos preços, mas o aumento dos rendimentos e um dólar mais forte transformaram esse episódio em um obstáculo para o ouro.
O petróleo protege contra a falta de abastecimento. O ouro protege contra a perda de confiança.
O preço do petróleo sobe durante períodos de tensão geopolítica, quando conflitos ameaçam a produção, os oleodutos ou as rotas de navegação. O ouro, por sua vez, reage a um conjunto mais amplo de fatores, incluindo taxas de juros, moedas, estabilidade financeira e confiança na política monetária.
Madani e Ftiti descobriram que o ouro, de forma geral, oferecia apenas uma proteção fraca contra as oscilações do preço do petróleo, com um comportamento mais seguro manifestando-se principalmente durante movimentos extremos de curto prazo. Suas descobertas reforçam uma distinção fundamental entre os dois mercados. O petróleo reage mais diretamente à ameaça ao fornecimento de energia, enquanto a resposta do ouro depende de como o mesmo choque afeta os rendimentos, o dólar e a confiança financeira.
A relação muda quando o mercado passa do risco de oferta para as taxas de juros ou o crescimento econômico.
| Choque | Óleo | Ouro |
|---|---|---|
| Interrupção no fornecimento | Aumentos devido à escassez | Cenário misto, com os rendimentos competindo com a demanda por ativos seguros. |
| Aumento dos rendimentos reais | Efeito direto limitado | Geralmente cai |
| Crescimento mais lento | Cai com a demanda | Pode aumentar à medida que os rendimentos diminuem. |
| Restauração de suprimentos | Queda à medida que a escassez diminui | Acompanha os rendimentos e o dólar |
O aumento dos rendimentos reais cria a divisão mais clara. Ele pressiona o ouro sem eliminar o prêmio de escassez imediato do petróleo.
Uma recessão pode inverter essa relação. Uma atividade econômica mais fraca reduz a demanda por combustíveis, enquanto menores rendimentos e um dólar mais fraco podem sustentar o ouro. O petróleo, portanto, oferece proteção contra uma ameaça específica ao fornecimento, e não contra qualquer tipo de estresse financeiro.
O sinal mais claro de recuperação do ouro seria a queda dos rendimentos reais enquanto o petróleo permanecesse acima de US$ 100. Essa combinação mostraria que as preocupações com o crescimento mais fraco ou os cortes esperados nas taxas de juros superaram o choque inflacionário, reduzindo a vantagem de retorno dos títulos em relação ao ouro. Um dólar mais fraco ou uma perda mais ampla de confiança financeira reforçariam essa tendência.
O fator que desencadeia a reversão do preço do petróleo é físico, e não monetário. A reabertura das rotas de navegação, a retomada da produção ou uma demanda mais fraca eliminariam o prêmio de escassez e fariam o petróleo bruto recuar da faixa dos US$ 100.
Não. A inflação geral pode prejudicar o ouro quando leva a uma política monetária mais restritiva, maiores retornos dos títulos e um dólar mais forte. A inflação sustenta o ouro de forma mais confiável quando reduz os retornos ajustados pela inflação ou enfraquece a confiança nas moedas e nos bancos centrais.
Não. O GLD é um fundo negociado em bolsa (ETF) cujas ações são projetadas para refletir o desempenho do ouro físico após as despesas. Ele é negociado durante o horário de funcionamento da bolsa de valores dos EUA, portanto, seu retorno diário pode diferir ligeiramente do preço do ouro à vista. Uma queda de 2% no GLD não prova que o preço do ouro físico à vista caiu exatamente 2%.
Não. A correlação entre eles varia de acordo com o tipo de choque. O petróleo responde mais diretamente à oferta e à demanda, enquanto o ouro responde às taxas de juros, ao dólar e à confiança financeira. Eles podem subir juntos durante temores cambiais ou de estagflação, mas divergem quando um choque do petróleo eleva os rendimentos dos títulos.
Sim. Um conflito mais amplo poderia manter os preços do petróleo, dos títulos do Tesouro e do dólar elevados, pressionando o ouro apesar da maior demanda por proteção. A reação do ouro mudaria se o crescimento mais fraco, os cortes esperados nas taxas de juros ou um estresse financeiro mais amplo começassem a pressionar os rendimentos e o dólar para baixo.
A reunião do Federal Reserve de 28 e 29 de julho testará se os formuladores de políticas consideram o petróleo a US$ 100 como um choque temporário de oferta ou uma nova ameaça inflacionária. Os dados do PIB do segundo trimestre e da Renda e Despesas Pessoais de junho serão divulgados em 30 de julho, revelando se o crescimento mais fraco ou a pressão inflacionária persistente terá maior peso.
O preço do ouro pode se recuperar se o preço do petróleo permanecer elevado enquanto os rendimentos reais caírem. Outro aumento nos retornos dos títulos ajustados pela inflação ampliaria a diferença.
O conflito gerou o choque. O mercado de títulos determinará o rumo do ouro.
