Emas vs Minyak: Bagaimana Minyak $100 Menaikkan Imbal Hasil dan Mendorong Emas Turun 2%

Perang seharusnya mengangkat harga emas. Pada 23 Juli, futures emas bulan depan turun 2.39% menjadi $4,046.60, dan ETF emas GLD turun 2% seiring Brent menyentuh $102, imbal hasil Treasury naik, dan dolar menguat. Minyak memasukkan premi risiko kehilangan barel, sementara emas memperhitungkan kondisi keuangan yang lebih ketat.

Poin Utama Emas vs Minyak

• Ancaman terhadap Bab el-Mandeb dan Selat Hormuz memberi minyak premi kelangkaan sebelum adanya kekurangan yang dikonfirmasi.

• Futures emas bulan depan turun 2.39% pada 23 Juli saat imbal hasil Treasury 10-tahun mendekati 4.71%, menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi yang lebih tinggi mengalahkan permintaan aset aman.

• Tingkat inflasi breakeven 10-tahun berada di 2.28% sementara imbal hasil riil mencapai 2.39% pada 22 Juli, menunjukkan mengapa inflasi yang lebih tinggi saja tidak bisa mendukung emas.

• Pertemuan Federal Reserve 28–29 Juli dan data ekonomi tanggal 30 Juli akan menguji apakah tekanan imbal hasil berlanjut.

Kejutan Pasokan Mendorong Minyak di Atas $100

Minyak naik di atas $100 karena konflik mengancam lalu lintas tanker dan dua jalur energi krusial, Bab el-Mandeb dan Selat Hormuz. Serangan terhadap kapal-kapal Arab Saudi meningkatkan risiko keterlambatan pengiriman kargo, biaya asuransi yang lebih tinggi dan lebih sedikit barel yang mencapai pasar.

Harga naik sebelum muncul kekurangan yang terkonfirmasi karena pasar minyak menilai kelangkaan yang diharapkan, bukan hanya barel yang sudah hilang. Minyak bereaksi langsung terhadap ancaman gangguan pasokan. Emas bereaksi terhadap kenaikan imbal hasil dan penguatan dolar yang menyusul.

Mengapa Inflasi Lebih Tinggi Merugikan Emas Kali Ini

Inflasi yang lebih tinggi merugikan emas karena kejutan minyak mendorong imbal hasil Treasury naik alih-alih mengurangi imbal hasil riil. Imbal hasil AS 10-tahun naik sekitar 4.71% karena pasar memberi bobot lebih pada inflasi yang bertahan dan kebijakan moneter yang lebih ketat.

Imbal hasil riil memberikan pukulan yang lebih kuat. Imbal hasil Treasury disesuaikan inflasi 10-tahun berada di 2.39% pada 22 Juli, menawarkan pengembalian substansial setelah inflasi sementara emas tetap tidak memberi pendapatan. Emas bersaing dengan pengembalian riil pada kas dan obligasi, dan pengembalian itu menjadi lebih menarik.

Dolar menambah hambatan kedua. Indeks Dolar WSJ naik 0.28% pada 23 Juli, membuat emas yang dipatok dolar menjadi lebih mahal dalam mata uang lain. Kejutan minyak dapat meningkatkan inflasi secara langsung dan melalui efek harga yang lebih luas, namun kenaikan imbal hasil dan dolar yang lebih kuat mengubah episode ini menjadi hambatan bagi emas.

Minyak Adalah Lindung Nilai Krisis, Bukan Tempat Aman Universal

Minyak melindungi terhadap pasokan yang hilang. Emas melindungi terhadap runtuhnya kepercayaan.

Minyak naik saat ketegangan geopolitik ketika konflik mengancam produksi, pipa, atau jalur pengiriman. Emas bereaksi terhadap rangkaian kekuatan yang lebih luas, termasuk suku bunga, mata uang, stabilitas keuangan, dan kepercayaan pada kebijakan moneter.

Madani dan Ftiti menemukan bahwa emas hanya merupakan lindung nilai yang lemah terhadap pergerakan minyak secara keseluruhan, dengan perilaku tempat aman yang lebih kuat muncul terutama selama pergerakan ekstrem jangka pendek. Temuan mereka memperkuat perbedaan sentral antara kedua pasar tersebut. Minyak bereaksi paling langsung terhadap ancaman pasokan energi, sementara respons emas bergantung pada bagaimana kejutan yang sama memengaruhi imbal hasil, dolar, dan kepercayaan finansial.

Hubungan itu berubah ketika pasar bergeser dari risiko pasokan ke suku bunga atau pertumbuhan ekonomi.

Kenaikan imbal hasil riil menciptakan perpecahan paling jelas. Mereka memberi tekanan pada emas tanpa menghapus premi kelangkaan langsung pada minyak.

Resesi dapat membalikkan hubungan tersebut. Aktivitas yang lebih lemah mengurangi permintaan bahan bakar, sementara imbal hasil yang lebih rendah dan dolar yang melemah dapat mendukung emas. Oleh karena itu minyak menawarkan perlindungan terhadap ancaman pasokan tertentu daripada setiap bentuk tekanan finansial.

Penurunan Imbal Hasil Riil Akan Mengakhiri Perpecahan Emas-Minyak

Sinyal pemulihan paling jelas untuk emas adalah penurunan imbal hasil riil sementara minyak tetap di atas $100. Kombinasi itu akan menunjukkan bahwa kekhawatiran pertumbuhan yang melemah atau ekspektasi pemotongan suku bunga telah melampaui kejutan inflasi, mengurangi keunggulan pengembalian obligasi dibandingkan emas. Dolar yang lebih lemah atau hilangnya kepercayaan finansial secara lebih luas akan memperkuat pergeseran tersebut.

Pemicu pembalikan harga minyak bersifat fisik, bukan moneter. Dibukanya kembali jalur pelayaran, pemulihan produksi, atau permintaan yang melemah akan menghapus premi kelangkaan dan menarik harga minyak mentah kembali dari $100.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apakah inflasi selalu mendorong harga emas naik?

Tidak. Inflasi umum bisa merugikan emas ketika memicu kebijakan moneter yang lebih ketat, imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, dan penguatan dolar. Inflasi lebih mendukung emas secara andal ketika mengurangi imbal hasil yang disesuaikan inflasi atau melemahkan kepercayaan terhadap mata uang dan bank sentral.

Apakah GLD sama dengan emas fisik?

Tidak. GLD adalah dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang sahamnya dirancang untuk mencerminkan kinerja emas batangan setelah dikurangi biaya. Dana ini diperdagangkan selama jam pasar saham AS, sehingga imbal hasil hariannya bisa sedikit berbeda dari harga spot emas. Penurunan 2% pada GLD tidak membuktikan bahwa harga spot emas turun tepat sebesar 2%.

Apakah emas dan minyak biasanya bergerak bersama?

Tidak. Korelasi mereka berubah tergantung jenis guncangan. Minyak paling langsung merespons penawaran dan permintaan, sementara emas merespons suku bunga, dolar, dan kepercayaan keuangan. Keduanya bisa naik bersamaan saat muncul kekhawatiran tentang mata uang atau stagflasi, tetapi berpisah ketika guncangan minyak mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi.

Apakah emas bisa terus turun jika konflik memburuk?

Bisa. Konflik yang meluas dapat menjaga harga minyak, imbal hasil Treasury, dan dolar tetap tinggi, sehingga menekan emas meskipun permintaan untuk lindung nilai meningkat. Respons emas akan berubah jika pertumbuhan melemah, ekspektasi pemotongan suku bunga, atau tekanan keuangan yang lebih luas mulai menurunkan imbal hasil dan dolar.

Pasar Obligasi Menentukan Putusan

Pertemuan Federal Reserve pada 28–29 Juli akan menguji apakah pembuat kebijakan memperlakukan minyak $100 sebagai guncangan pasokan sementara atau ancaman inflasi yang muncul kembali. Data PDB kuartal kedua dan Data Pendapatan dan Pengeluaran Pribadi bulan Juni akan dirilis pada 30 Juli, mengungkapkan apakah pertumbuhan yang lebih lemah atau tekanan harga yang persisten lebih berpengaruh.

Emas dapat pulih jika harga minyak tetap tinggi sementara imbal hasil riil turun. Kenaikan lain pada imbal hasil obligasi yang disesuaikan inflasi akan memperpanjang perpecahan tersebut.

Konflik itulah yang menciptakan guncangan. Pasar obligasi akan menentukan arah emas.