Đăng vào: 2026-03-25
Cổ phiếu Circle lao dốc khoảng 20% trong phiên ngày 24 tháng 3. Mã CRCL chốt ở $101.17 sau khi có lúc rơi xuống $98.34, khi nhà đầu tư phản ứng với các báo cáo cho thấy phần ngôn ngữ sửa đổi của Thượng viện trong khuôn khổ Đạo luật CLARITY có thể siết mạnh các chương trình thưởng mang tính lợi suất áp dụng cho số dư stablecoin.
Điều cần nhấn mạnh là đây không phải cú sụp đổ bất ngờ trong hoạt động kinh doanh của Circle. Thị trường đang phản ứng trước những tác động tiềm tàng đối với triển vọng tăng trưởng của USDC trong tương lai, khả năng thu hút người dùng và cơ chế phân phối dành cho đối tác.
Xét trong bối cảnh rộng hơn, cổ phiếu Circle đã tăng rất mạnh đến giữa tháng 3, và thị trường khi đó xem tiến trình lập pháp về stablecoin là một động lực dài hạn đáng kể. Phần ngôn ngữ mới trong bản dự thảo đã làm thay đổi tâm lý này khi làm gia tăng rủi ro rằng việc chấp nhận stablecoin có thể diễn ra dưới những giới hạn chặt chẽ hơn so với giả định trước đó của giới đầu tư.
Thị trường chứng kiến một làn sóng xả hàng ồ ạt đối với cổ phiếu Circle vì dự thảo chính sách này đe dọa một trong những cách rõ ràng nhất để giữ USDC hấp dẫn với người dùng và các nền tảng giao dịch, đó là các chương trình thưởng.
Các báo cáo công bố hôm thứ Ba cho biết phương án thỏa hiệp mới nhất của Thượng viện sẽ giới hạn phần thưởng stablecoin áp dụng trên số dư, qua đó tác động đến cả Circle lẫn Coinbase. Điều này đặc biệt quan trọng vì nhà đầu tư đã định giá Circle như một câu chuyện tăng trưởng gắn với việc mở rộng chấp nhận stablecoin, chứ không chỉ là một đơn vị trung gian nắm giữ dự trữ.
Các hồ sơ của Circle cho thấy rõ vì sao phản ứng của thị trường lại mạnh đến vậy. Công ty cho biết lượng USDC đang lưu hành đóng góp đáng kể vào thu nhập từ dự trữ của họ.
Bên cạnh đó, quan hệ hợp tác với Coinbase được thiết kế để thúc đẩy việc sử dụng và thanh khoản của USDC. Circle cũng cho biết lượng USDC được nắm giữ trên Coinbase sẽ ảnh hưởng đến cách phân chia thu nhập dự trữ và tác động đến chi phí phân phối.
Điều đó có nghĩa là bất kỳ yếu tố nào khiến số dư USDC trở nên khó thu hút hoặc khó giữ chân hơn đều có thể tác động đến các giả định tăng trưởng, ngay cả trước khi điều đó xuất hiện trong doanh thu được báo cáo.
Điều thay đổi không phải là vị thế pháp lý của Circle, cũng không phải tính hợp pháp của USDC. Thứ thay đổi là cách thị trường nhìn nhận hình hài nhiều khả năng của chính sách stablecoin tại Mỹ nếu phương án thỏa hiệp của Thượng viện được giữ nguyên. Bản dự thảo đề xuất sẽ giới hạn các chương trình mang tính lợi suất trên số dư stablecoin, đặc biệt là những chương trình có tính chất tương tự lãi suất tiền gửi ngân hàng.
Với Circle, phần chịu tác động là lớp thương mại xoay quanh USDC, đặc biệt là động lực mở rộng quy mô kinh doanh được hưởng lợi từ phần thưởng, ưu đãi cho đối tác và phân phối thông qua các sàn giao dịch.
Kết quả cuối năm của Circle cho thấy động cơ cốt lõi của USDC đã tăng trưởng mạnh. Tính đến cuối năm 2025, lượng USDC lưu hành đạt $75.3 billion. Trong năm tài chính 2025, tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ tăng lên $2.7 billion, trong đó riêng thu nhập dự trữ quý IV đạt $733 million.
Cuối cùng, những điểm còn chưa chắc chắn cũng quan trọng không kém. Bản dự thảo vẫn chưa hoàn tất, và các báo cáo cho thấy cơ quan quản lý sẽ giữ vai trò then chốt trong việc xác định đâu là phần thưởng được phép và đâu là hình thức khuyến khích mang tính lợi suất bị cấm. Điều đó để lại khoảng trống đáng kể cho rủi ro trong khâu triển khai, ngay cả khi định hướng tổng thể lúc này đã rõ ràng hơn so với một tuần trước.
| Chỉ số | Giá trị mới nhất | Vì sao quan trọng |
|---|---|---|
| Đóng cửa ngày 24 tháng 3 | $101.17 | Phản ánh mức thiệt hại trong cả phiên do cú sốc từ dự luật |
| Biến động trong một ngày | -20.1% | Tín hiệu tức thời rõ nhất cho thấy nhà đầu tư nhìn nhận bản dự thảo nghiêm trọng đến mức nào |
| Đóng cửa ngày 17 tháng 3 | $132.31 | Chỉ một tuần trước đó, cổ phiếu vẫn ở mức cao hơn đáng kể |
| Biến động 1 tuần | -23.5% | Cho thấy tâm lý thị trường đã đảo chiều nhanh đến thế nào |
| Đóng cửa ngày 24 tháng 2 | $61.37 | Ngay cả sau cú bán tháo, cổ phiếu vẫn cao hơn nhiều so với vùng cuối tháng 2 |
| Biến động 1 tháng | +64.9% | Cho thấy đây cũng là một nhịp điều chỉnh sau giai đoạn tăng rất mạnh |
Cổ phiếu Circle không giảm từ một mặt bằng thấp. Nó đi xuống sau một nhịp tăng mạnh, vốn đã phản ánh trước một lộ trình pháp lý thuận lợi và tăng trưởng USDC tích cực. Khi câu chuyện về quy định thay đổi, dù chỉ ở mức độ nhất định, cổ phiếu vẫn có nhiều dư địa để điều chỉnh giảm.
| Loại mức | Giá / Vùng | Ý nghĩa |
|---|---|---|
| Hỗ trợ | $98.34 | Mức đáy trong phiên hôm thứ Ba và là vùng đầu tiên nơi lực bán gặp lực mua |
| Kháng cự | $101–$102 | Vùng kháng cự ngắn hạn đầu tiên quanh khu vực giao dịch gần nhất sau cú rơi ban đầu |
| Mức vô hiệu | $126.6–$126.8 | Vùng giá trước cú sốc, trùng với giá đóng cửa liền trước và giá mở phiên. Nếu quay lại vùng này, phản ứng giảm giá sẽ bị phủ nhận |
Trong phiên kế tiếp, $98.34 là ngưỡng cản giá bên dưới quan trọng đầu tiên. Đây là mức thấp trong phiên hôm thứ Ba, nơi làn sóng bán đầu tiên bắt đầu gặp lực mua. Nếu mốc này bị xuyên thủng, điều đó cho thấy thị trường vẫn đang tiếp tục định giá lại rủi ro từ dự luật, thay vì ổn định trở lại sau cú sốc trong một ngày.
Ở chiều đi lên, vùng kháng cự ngắn hạn đầu tiên nằm trong khoảng $101 đến $102, tức khu vực quanh mức giao dịch gần nhất sau cú giảm ban đầu của cổ phiếu. Phía trên đó, vùng vô hiệu quan trọng nằm ở $126.6 đến $126.8, tương ứng với vùng giá trước cú sốc, bao gồm giá đóng cửa trước đó và giá mở phiên.
Một nhịp phục hồi trở lại khu vực này sẽ cho thấy nhà đầu tư không còn xem bản dự thảo là yếu tố làm thay đổi đáng kể triển vọng tăng trưởng trung hạn của Circle.
Điều đầu tiên cần theo dõi là chính dự luật. Đạo luật CLARITY vẫn đang trong quá trình lập pháp, và Barron's lưu ý rằng dự luật này vẫn đối mặt với các rào cản chính trị. Điều đó có nghĩa là phản ứng của thị trường hiện tại đang dựa trên định hướng được đề xuất, chứ chưa phải một quy định cuối cùng đã chính thức được ban hành.
Điều thứ hai cần theo dõi là liệu các nhà lập pháp hoặc cơ quan quản lý có để lại thêm dư địa cho các chương trình thưởng gắn với hoạt động hay không. Investors' Business Daily cho biết phần ngôn ngữ trong dự thảo đã bị chỉ trích là còn mơ hồ, và điều đó có thể dẫn tới những điều chỉnh hoặc làm rõ trong tương lai, từ đó ảnh hưởng đáng kể đến Circle và Coinbase.
Yếu tố thứ ba cần theo dõi là đà tăng trưởng của chính USDC. Circle dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) trong nhiều năm của lượng USDC lưu hành là 40%, đồng thời dự báo doanh thu khác trong khoảng $150 million đến $170 million cho năm tài khóa 2026. Nếu Circle vẫn tiếp tục mở rộng mạnh lượng lưu hành bất chấp những ồn ào xung quanh tiến trình lập pháp, thị trường có thể dần lấy lại một phần niềm tin.
Không. Phản ứng của thị trường chủ yếu xuất phát từ các báo cáo liên quan đến việc giới hạn phần thưởng stablecoin và các chương trình tạo lợi suất, chứ không phải từ một lệnh cấm đối với chính USDC.
Không trực tiếp. Circle hiện chưa công bố tách biệt mức độ doanh thu chịu ảnh hưởng từ các chương trình thưởng.
Các kết quả tài chính được công bố gần nhất không cho thấy điều đó. Doanh thu và thu nhập từ dự trữ trong năm tài khóa 2025 tăng 64%, còn lợi nhuận trước thuế, khấu hao và lãi vay điều chỉnh tăng 104%. Diễn biến của cổ phiếu phản ánh sự suy giảm niềm tin về mặt quy định, chứ không phải sự đi xuống đột ngột trong các kết quả đã được báo cáo.
Tóm lại, cổ phiếu Circle giảm vì thị trường xem cú sốc từ dự luật stablecoin là mối đe dọa đối với mô hình tăng trưởng của USDC, đặc biệt là phần phân phối gắn với các chương trình thưởng.
Điều quan trọng lúc này là liệu Thượng viện có giữ nguyên phần ngôn ngữ chặt chẽ hơn về cơ chế thưởng hay không, và liệu khuôn khổ cuối cùng có để lại đủ dư địa để USDC tiếp tục tăng trưởng thông qua các kênh đối tác lớn hay không.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích trở thành, cũng không nên được xem là, tư vấn tài chính, tư vấn đầu tư hoặc bất kỳ hình thức tư vấn nào khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
