Đăng vào: 2026-01-26
Câu chuyện cắt giảm lãi suất lại được đưa ra bàn luận, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không hề vội vàng. Sau vài lần hạ lãi suất trong năm 2025, Fed bước vào năm 2026 trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và thị trường lao động gửi đi những tín hiệu trái chiều.
Cuộc họp FOMC tháng 1 năm 2026 nhiều khả năng chỉ là một bước tạm dừng thay vì mở màn cho chu kỳ cắt giảm mới, khi xác suất không thay đổi lãi suất theo công cụ CME FedWatch đang ở mức rất cao.
Với các nhà giao dịch, điều quan trọng hơn là yếu tố thời điểm. Một quyết định cắt giảm lãi suất “sai nhịp” có thể khiến đồng USD, giá vàng và các chỉ số chứng khoán đảo chiều mạnh chỉ trong vài phút. Vì vậy, việc hiểu Fed cần nhìn thấy điều gì và vào thời điểm nào họ có khả năng hành động cũng quan trọng không kém bản thân quyết định đó.
Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, ngay trước cuộc họp đầu tiên của Fed trong năm, biên độ mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang được giữ ở mức 3,50%–3,75%.
Theo các dự báo được Fed công bố vào tháng 12 năm 2025, quan điểm trung vị của các nhà hoạch định chính sách cho thấy lãi suất chính sách sẽ ở quanh mức 3,4% vào cuối năm 2026. Điều này tương ứng với mức giảm khoảng 0,25 điểm phần trăm so với mặt bằng hiện tại.
Dù vậy, Fed hoàn toàn có thể lựa chọn hành động hoặc đứng ngoài, tùy thuộc vào các dữ liệu sắp tới. Thời điểm hợp lý nhất cho đợt cắt giảm đầu tiên thường rơi vào những cuộc họp mà Fed đã có thêm thông tin rõ ràng về xu hướng lạm phát và thị trường lao động - thường nghiêng về giai đoạn nửa sau năm hơn là đầu mùa xuân.
Tóm lược một cách đơn giản, đây là những kịch bản mà các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao:
Kịch bản cơ bản: Fed giữ nguyên lãi suất trong những tháng đầu năm 2026, sau đó cắt giảm một lần vào cuối năm nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và đà tuyển dụng chậm lại.
Rủi ro cắt giảm sớm: Fed buộc phải hành động sớm hơn nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh hoặc sức ép tài chính leo thang.
Rủi ro cắt giảm lãi suất muộn: Việc hạ lãi suất sẽ bị trì hoãn nếu lạm phát lõi vẫn “cứng đầu” ở vùng cao hoặc tăng trưởng kinh tế bất ngờ tăng tốc trở lại.
Các dữ liệu kinh tế mới đây của Mỹ vẽ nên một bức tranh khá pha trộn, nhìn chung ủng hộ lập trường “kiên nhẫn chờ thêm dữ liệu” của Fed trong giai đoạn đầu năm 2026.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể tháng 12 năm 2025 tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước.
Chỉ số CPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tháng 12 năm 2025 tăng 2,6% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát quay lại vẫn còn đó khi giá khí đốt tự nhiên bất ngờ lập đỉnh cao nhất trong hơn 3 năm qua, đe dọa gây áp lực lên chi phí năng lượng.
Lạm phát PCE tổng thể tháng 11 năm 2025 tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi PCE lõi cũng tăng 2,8%.
Bộ dữ liệu này cho Fed tín hiệu rằng lạm phát đã hạ nhiệt đáng kể, nhưng vẫn chưa quay về hoàn toàn mức mục tiêu.
Số việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng thêm 50.000 trong tháng 12 năm 2025.
Con số tỷ lệ người thất nghiệp ghi nhận ở mức 4,4% trong tháng 12 năm 2025.
Thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 12 năm 2025.
Đà tăng trưởng việc làm đang yếu đi, và Fed sẽ nhìn nhận diễn biến này rất nghiêm túc, nhất là khi họ đã nhiều lần nhấn mạnh rủi ro đối với thị trường việc làm.
Theo ước tính cập nhật của BEA, GDP thực tăng 4,4% (theo năm) trong quý 3 năm 2025.
Ước tính GDPNow quý 4 năm 2025 của Fed Atlanta cho thấy mức tăng 5,4% tính đến ngày 22 tháng 1 năm 2026.
Tăng trưởng mạnh mẽ ở thời điểm hiện tại không đồng nghĩa năm 2026 chắc chắn sẽ duy trì phong độ đó, nhưng nó làm giảm đi phần nào sức ép phải vội vã nới lỏng chính sách ngay lập tức.
Tóm lại, tổ hợp dữ liệu trên giúp lý giải vì sao Fed có thể dễ dàng biện minh cho việc kiên nhẫn chờ thêm thời gian: lạm phát vẫn chưa về đích, trong khi thị trường lao động chưa rơi vào trạng thái suy sụp.
“Bản đồ đường đi” chính thức đáng tin cậy nhất cho năm 2026 vẫn là những dự báo của chính Fed, dù chính họ cũng luôn nhấn mạnh đây không phải là lời cam kết cố định.
Trong Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) tháng 12 năm 2025, các dự báo trung vị của những người tham gia cho thấy:
Lạm phát PCE: 2,4% trong năm 2026.
Lạm phát PCE lõi: 2,5% trong năm 2026.
Tỷ lệ thất nghiệp: 4,4% trong năm 2026.
Tăng trưởng GDP thực: 2,3% trong năm 2026.
Lãi suất quỹ liên bang (cuối năm): 3,4% trong năm 2026, so với mức 3,6% dự kiến cho năm 2025.
Ngoài ra, trong bộ dự báo tháng 12 năm 2025, đường đi trung vị của lãi suất được thể hiện như sau:
| Dự báo của Fed (trung vị) | Cuối năm 2025 | Cuối năm 2026 | Cuối năm 2027 | Chạy đường dài |
|---|---|---|---|---|
| Lãi suất quỹ liên bang (điểm giữa, %) | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 3.0 |
Như vậy, quan điểm trung vị của Fed không hướng tới một chu kỳ “nới lỏng mạnh tay”, mà giống với kịch bản “cắt giảm một lần, miễn là lạm phát đi đúng quỹ đạo” hơn.
Trong năm 2026, Fed tổ chức tám cuộc họp theo lịch, trong đó có bốn cuộc họp đi kèm với các dự báo cập nhật (SEP).
| Cuộc họp FOMC năm 2026 | Ngày tháng | Cuộc họp SEP? | Vì sao cuộc họp này lại quan trọng? |
|---|---|---|---|
| Tháng Một | 27–28 | KHÔNG | Đặt nền tảng cho thông điệp “kiên nhẫn” trong giai đoạn đầu năm 2026. |
| Tháng Ba | 17–18 | ĐÚNG | Các dự báo mới có thể thay đổi đáng kể “bản đồ chấm điểm” về lộ trình lãi suất. |
| Tháng Tư | 28–29 | KHÔNG | Tạo khoảng trống để Fed phản ứng nếu dữ liệu bất ngờ lệch mạnh theo bất kỳ hướng nào. |
| Tháng Sáu | 16–17 | ĐÚNG | Điểm nút giữa năm, đi kèm bộ dự báo mới, có thể định hình lại kỳ vọng thị trường. |
| Tháng Bảy | 28–29 | KHÔNG | Thường được xem là cuộc họp “live” nếu xu hướng dữ liệu đã rõ ràng. |
| Tháng 9 | 15–16 | ĐÚNG | Một lần cập nhật dự báo nữa trước khi bước vào giai đoạn cuối năm. |
| Tháng Mười | 27–28 | KHÔNG | Cuộc họp điều chỉnh cuối cùng trước thềm mùa họp tháng 12. |
| Tháng 12 | 8–9 | ĐÚNG | Định hình khung chính sách cho năm 2027 và chốt lộ trình lãi suất cuối năm. |
Tóm lại: Nếu đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên diễn ra trong năm 2026, kịch bản hợp lý nhất là nó trùng với những thời điểm Fed có trong tay bức tranh rõ ràng hơn về lạm phát và việc làm. Điều này khiến các cuộc họp tháng 6, tháng 7 hoặc tháng 9 trở thành những “ứng viên sáng giá” cho một quyết định thay đổi, trừ khi có cú sốc bất ngờ buộc Fed phải hành động sớm hơn.
Thước đo lạm phát ưa thích của Fed là chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), trong đó chỉ số lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng để phản ánh chính xác hơn xu hướng giá cơ bản. Tính đến tháng 11 năm 2025, PCE lõi vẫn ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm trước.
Để việc cắt giảm lãi suất trở nên dễ biện minh hơn, Fed muốn nhìn thấy:
Nhiều tháng liên tiếp dữ liệu lạm phát lõi đi đúng hướng, không biến động quá mạnh.
Lạm phát dịch vụ cũng hạ nhiệt, chứ không chỉ riêng giá hàng hóa.
Một quỹ đạo lạm phát phù hợp với dự báo PCE lõi ở mức 2,5% vào năm 2026 (theo trung vị dự báo của Fed).
Tính đến tháng 12 năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ở mức 4,4%.
Một thị trường việc làm chậm lại nhưng vẫn giữ được nhịp tăng trưởng là điều chấp nhận được trong bối cảnh “tăng trưởng cao trong thời gian dài hơn”. Tuy nhiên, nếu đà suy yếu diễn ra nhanh hơn, đặc biệt khi tình trạng mất việc lan rộng trên nhiều ngành, cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất sẽ thay đổi rất nhanh.
Dự báo tháng 12 của Fed vẫn đặt tỷ lệ thất nghiệp trung vị ở mức 4,4% trong năm 2026, hàm ý rằng các nhà hoạch định chính sách không kỳ vọng một cú sốc lớn về việc làm.
Trong bộ dự báo tháng 12, Fed kỳ vọng tăng trưởng GDP thực năm 2026 ở mức trung vị 2,3%.
Nếu tăng trưởng thực tế suy yếu rõ rệt so với mức này và các chỉ dấu triển vọng đồng loạt xấu đi, Fed sẽ cảm thấy thoải mái hơn với việc cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát chưa thực sự chạm đúng mốc 2%.
Không ít lần Fed phải cắt giảm lãi suất vì thị trường tài chính “tự thắt chặt” quá nhanh. Chênh lệch lãi suất tín dụng, tiêu chuẩn cho vay của ngân hàng và điều kiện thanh khoản có thể đột ngột trở nên căng thẳng sau một cú sốc.
Nếu mức độ thắt chặt tài chính này đe dọa lan sang nền kinh tế thực, Fed có thể buộc phải phản ứng, dù lạm phát trong ngắn hạn vẫn còn nhỉnh hơn mục tiêu.
Không có mốc thời gian nào là chắc chắn tuyệt đối. Tuy nhiên, một cách tiếp cận hữu ích là xây dựng một số kịch bản và liên tục đối chiếu với dữ liệu thực tế.
Lộ trình này phù hợp với dự báo trung vị của Fed về mức lãi suất cuối năm 2026 thấp hơn một chút so với hiện tại.
Đây cũng là kịch bản tương đối tương thích với định giá của thị trường, vốn thiên về khả năng Fed nới lỏng vào cuối năm thay vì sớm mở một chu kỳ cắt giảm mạnh tay.
Trong kịch bản cơ bản, đợt cắt giảm đầu tiên nhiều khả năng rơi vào tháng 7 hoặc tháng 9, bởi Fed sẽ cần thêm thời gian để bảo đảm rằng lạm phát không quay đầu tăng trở lại.
Để đạt đến lộ trình này, thị trường lao động nhiều khả năng phải xuất hiện những dấu hiệu suy yếu rõ ràng hơn.
Một chuỗi tháng với tỷ lệ thất nghiệp tăng đều, đi kèm với lạm phát lõi tiếp tục giảm, có thể biến cuộc họp tháng 6 thành điểm bùng phát cho quyết định cắt giảm đầu tiên.
Nếu tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì đà ổn định và lạm phát không giảm thêm, kịch bản Fed “án binh bất động” trong cả năm 2026 sẽ ngày càng trở nên đáng lưu ý.
Khả năng này cũng tăng lên nếu Fed lo ngại việc nới lỏng quá sớm có thể làm bùng phát trở lại kỳ vọng lạm phát trong nền kinh tế.
Cuộc họp tiếp theo theo lịch của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào ngày 27–28 tháng 1 năm 2026. Thị trường hiện đang đặt cược rất cao vào khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp này.
Theo bộ dự báo công bố vào tháng 12 năm 2025, lãi suất quỹ liên bang trung vị vào cuối năm 2026 được kỳ vọng ở mức 3,4%. So với mặt bằng hiện tại, điều này tương đương với mức cắt giảm khoảng 0,25 điểm phần trăm, dù không có gì là đảm bảo chắc chắn.
Các cuộc họp tháng 6, tháng 7 và tháng 9 thường nổi bật, vì quyết định tại đây được đưa ra sau khi Fed đã có thêm nhiều báo cáo về lạm phát và việc làm; trong đó, tháng 6 và tháng 9 còn đi kèm với bộ dự báo cập nhật.
Biểu đồ chấm (dot plot) và SEP phản ánh quan điểm của từng thành viên về “chính sách phù hợp” dựa trên bộ giả định của riêng họ. Khi lạm phát, việc làm hoặc tăng trưởng thay đổi, đường đi “phù hợp” trong mắt họ cũng sẽ thay đổi theo.
Tựu trung lại, Fed có cơ sở để tiếp tục kiên nhẫn trong những tháng đầu năm 2026, khi lạm phát vẫn trên mục tiêu và tăng trưởng chưa có dấu hiệu suy sụp.
Các dự báo hiện tại của Fed hàm ý một cách tiếp cận mang tính dần dần, thiên về khả năng điều chỉnh định hướng chính sách tiền tệ thông qua việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm hơn là mở một chu kỳ nới lỏng nhanh và dồn dập.
Với các nhà giao dịch, lợi thế lớn nhất vẫn là sự chuẩn bị: nắm rõ lịch họp của Fed trong năm 2026, theo sát các xu hướng lạm phát và thị trường lao động, đồng thời tôn trọng tốc độ biến động giá có thể trở nên rất nhanh quanh các mốc dữ liệu và sự kiện chính sách.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không được coi (và cũng không nên được coi) là lời khuyên tài chính, đầu tư hay bất kỳ hình thức tư vấn nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng một khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào đó là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
