Дата публикации: 2026-01-26
Снижение процентных ставок вновь обсуждается, но Федеральная резервная система не спешит. После нескольких снижений ставок в 2025 году ФРС вступила в 2026 год с инфляцией, по-прежнему превышающей целевой уровень, и противоречивыми сигналами с рынка труда.
Ожидается, что заседание FOMC в январе 2026 года будет лишь паузой, а не сокращением, поскольку, согласно прогнозам CME FedWatch, высока вероятность отсутствия изменений.
Для трейдеров более важным вопросом является время. Снижение процентной ставки в неподходящий месяц может повлиять на курс доллара США, цену золота и фондовые индексы за считанные минуты. Таким образом, понимание того, что именно нужно увидеть ФРС и когда у нее появится возможность действовать, имеет такое же значение, как и само решение.
По состоянию на конец января 2026 года, до первого заседания Федеральной резервной системы в этом году, целевой диапазон доходности федеральных фондов установлен на уровне от 3,50% до 3,75%.
Согласно прогнозам ФРС от декабря 2025 года, средний представитель управления ожидал, что к концу 2026 года процентная ставка составит приблизительно 3,4%. Это ожидание соответствует примерно четверти процентного пункта снижения по сравнению с текущим уровнем.
Тем не менее, ФРС может принимать решения о дальнейших действиях или сохранять пассивность в зависимости от данных. Наиболее реалистичные периоды для первого снижения процентной ставки обычно приходятся на заседания, на которых у ФРС появится свежая информация об инфляции и тенденциях на рынке труда, что часто указывает на середину года, а не на начало весны.
Проще говоря, вот ситуация, за которой трейдеры следят наиболее внимательно:
Базовый сценарий : Федеральная резервная система сохранит процентную ставку без изменений в начале 2026 года, а затем снизит ее еще раз позже в этом году, если инфляция замедлится и темпы найма снизятся.
Риск преждевременного сокращения : Сокращение произойдет раньше, если резко вырастет уровень безработицы или усилится финансовая напряженность.
Риск отложенного снижения процентных ставок : Снижение ставок может быть отложено, если базовая инфляция останется стабильной или темпы роста снова ускорятся.
Последние данные из США дают неоднозначную картину, подтверждая позицию ФРС, предпочитающей выжидательную позицию в начале 2026 года.
Индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 2,7% в годовом исчислении в декабре 2025 года.
Базовый индекс потребительских цен (без учета продуктов питания и энергоносителей) вырос на 2,6% в годовом исчислении в декабре 2025 года.
В ноябре 2025 года общий показатель инфляции PCE вырос на 2,8% в годовом исчислении, а базовая инфляция PCE также выросла на 2,8% в годовом исчислении.
Такое сочетание факторов сигнализирует ФРС о замедлении инфляции, но также показывает, что инфляция еще не достигла целевого уровня.
В декабре 2025 года число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 50 000.
Уровень безработицы в декабре 2025 года составил 4,4%.
Средняя почасовая заработная плата выросла на 3,8% в годовом исчислении в декабре 2025 года.
Показатели роста занятости выглядят слабыми, и Федеральная резервная система отнесется к этому серьезно, поскольку уже указывала на риски для рынка труда.
Согласно обновленной оценке Бюро экономического анализа (BEA), реальный ВВП вырос на 4,4% (в годовом исчислении) в третьем квартале 2025 года.
По данным Atlanta Fed, прогноз ВВП на 4 квартал 2025 года по данным GDPNow на 22 января 2026 года составлял 5,4%.
Сильный экономический рост не гарантирует сохранения высоких показателей в 2026 году, но он снижает необходимость в немедленном сокращении выбросов.
Короче говоря, такое сочетание факторов объясняет, почему ФРС может оправдать проявление терпения. Инфляция еще не достигла целевого уровня, и рынок труда не рушится.
Наилучшей «официальной дорожной картой» на 2026 год по-прежнему остаются собственные прогнозы ФРС, хотя ФРС и подчеркивает, что это не обещания.
В обзоре экономических прогнозов за декабрь 2025 года (Summary of Economic Projections, SEP) медианный прогноз участников показывает следующее:
Инфляция потребительских цен : 2,4% в 2026 году.
Базовая инфляция PCE : 2,5% в 2026 году.
Уровень безработицы : 4,4% в 2026 году.
Реальный рост ВВП : 2,3% в 2026 году.
Ставка федеральных фондов (на конец года) : 3,4% в 2026 году против 3,6% в 2025 году.
Кроме того, в прогнозах на декабрь 2025 года медианная траектория выглядела следующим образом:
| Прогноз ФРС (медиана) | Конец 2025 года | Конец 2026 года | Конец 2027 года | Долгосрочная перспектива |
|---|---|---|---|---|
| Ставка федеральных фондов (среднее значение, %) | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 3.0 |
Таким образом, собственная медианная точка зрения ФРС не сводится к «агрессивному смягчению». Она ближе к варианту «одно снижение, если инфляция будет соответствовать требованиям».
В 2026 году у Федеральной резервной системы запланировано восемь заседаний, и четыре из них включают обновленные прогнозы (SEP).
| Заседание FOMC 2026 года | Даты | Встреча SEP? | Почему эта встреча важна |
|---|---|---|---|
| Январь | 27–28 | Нет | Задает тон для терпения в начале 2026 года. |
| Маршировать | 17–18 | Да | Новые прогнозы могут изменить "карту вырубки". |
| Апрель | 28–29 | Нет | Если данные резко расходятся в любую сторону, очистите окно. |
| Июнь | 16–17 | Да | Переломный момент в середине года, новые прогнозы |
| Июль | 28–29 | Нет | Часто, если тенденции становятся очевидными, проводится очная встреча. |
| Сентябрь | 15–16 | Да | Очередная корректировка прогнозов перед концом года. |
| Октябрь | 27–28 | Нет | Совещание по корректировке в конце года |
| Декабрь | 8–9 | Да | Определяет сценарий развития событий до 2027 года и траекторию изменения процентных ставок на конец года. |
Главный вывод : если первое снижение процентной ставки произойдет в 2026 году, то, скорее всего, это случится тогда, когда ФРС сможет продемонстрировать устойчивый рост инфляции и показателей рынка труда. Как правило, наиболее благоприятными «моментами принятия решения» считаются июнь, июль или сентябрь, если только неожиданность не вынудит принять решение раньше.
Предпочитаемым Федеральной резервной системой показателем инфляции является индекс потребительских цен (PCE), который исключает продукты питания и энергоносители, что позволяет лучше отразить базовую инфляцию. В ноябре 2025 года базовый индекс PCE составил 2,8% в годовом исчислении.
Для того чтобы оправдание снижения процентных ставок стало проще, Федеральная резервная система захочет увидеть следующее:
Несколько месяцев, в течение которых показатели базовой инфляции остаются стабильными, без резких колебаний.
Инфляция в сфере услуг снижается, а не только инфляция цен на товары.
Эта траектория выглядит соответствующей собственному прогнозу ФРС о росте базового потребительского спроса на 2,5% в 2026 году (медианный прогноз).
В декабре 2025 года уровень безработицы составлял 4,4%.
Обычное замедление роста рынка труда все еще может соответствовать принципу «рост на протяжении длительного времени». Более быстрый экономический спад быстро меняет ситуацию, особенно если сокращение рабочих мест становится повсеместным в различных секторах экономики.
Согласно декабрьским прогнозам ФРС, уровень безработицы в 2026 году составит 4,4% (медиана), что говорит о том, что политики не ожидали серьезного шока на рынке труда.
В своих декабрьских прогнозах Федеральная резервная система США прогнозировала рост реального ВВП в 2026 году на уровне 2,3%.
Если темпы роста окажутся ниже прогнозируемого уровня, а опережающие индикаторы ослабнут, ФРС станет более склонна к снижению процентных ставок, даже если инфляция не достигнет точно 2%.
Иногда ФРС снижает процентные ставки, потому что рынок сам способствует ужесточению денежно-кредитной политики. Кредитные спреды, стандарты банковского кредитования и условия ликвидности могут быстро ужесточиться после шока.
Если такое ужесточение политики угрожает реальной экономике, ФРС может отреагировать, даже если инфляция останется несколько высокой.
Точных сроков нет. Однако полезный способ анализа — это рассмотрение сценариев, которые мы использовали для сопоставления данных.
Этот сценарий соответствует медианному прогнозу ФРС, предполагающему снижение процентной ставки к концу года в 2026 году.
Этот сценарий также соответствует прогнозам рынка, предполагающим снижение цен позднее в этом году, а не сразу.
В этом базовом сценарии первое снижение процентной ставки наиболее вероятно примерно в июле или сентябре, поскольку ФРС потребуется больше времени, чтобы убедиться, что инфляция не восстанавливается.
Для этого необходим более четкий разрыв на рынке труда.
Устойчивый рост безработицы в сочетании с продолжающимся снижением базовой инфляции может сделать июньскую встречу очень напряженной.
Если экономический рост останется стабильным, а инфляция не продолжит снижаться, этот сценарий становится более вероятным.
Вероятность этого также возрастает, если ФРС опасается, что преждевременное смягчение денежно-кредитной политики может вновь разжечь инфляционные ожидания.
Следующее плановое заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) состоится 27-28 января 2026 года. Рынки с большой долей вероятности ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений на этом заседании.
В прогнозах, опубликованных в декабре 2025 года, прогнозируемая медианная ставка федеральных фондов на конец 2026 года составляла 3,4%. Исходя из текущего уровня, это соответствует снижению на четверть процентного пункта, хотя и не является гарантией.
Июнь, июль и сентябрь часто выделяются тем, что следуют за несколькими публикациями данных по инфляции и занятости, а также тем, что в июне и сентябре также публикуются обновленные прогнозы.
Точечная диаграмма и SEP зависят от мнения каждого участника о «подходящей политике» при его предположениях. Если инфляция, занятость или рост изменяются, «подходящий» путь меняется.
В заключение, у ФРС есть основания для терпения в начале 2026 года, поскольку инфляция остается выше целевого уровня, а рост экономики не рухнул.
Прогнозы ФРС указывают на постепенный подход, предполагающий одно снижение процентной ставки к концу года, а не быстрый цикл смягчения денежно-кредитной политики.
Для трейдеров главным преимуществом часто является подготовка: необходимо знать даты заседаний в 2026 году, отслеживать тенденции инфляции и занятости, а также понимать, как быстро могут меняться цены.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
