Thuyết con gián: Định nghĩa, cơ chế lan tin xấu và ví dụ giao dịch

Thuyết gián có nghĩa là khi một mẩu tin xấu xuất hiện, thường sẽ có thêm những tin khác theo sau, dẫn đến mất niềm tin. Điều này có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến biến động giá, thường diễn ra trước khi toàn bộ vấn đề nền tảng được bộc lộ.

Trên thị trường, một công bố tiêu cực đơn lẻ có thể làm mở rộng đáng kể phạm vi kết quả được nhận thức, chuyển tâm lý từ một vấn đề có thể kiểm soát sang lo ngại về cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng. Các trường hợp trong lịch sử cho thấy việc điều chỉnh báo cáo, kiểm toán lại, áp lực tài trợ...

Một ví dụ nổi tiếng là Enron. Khi những lo ngại về kế toán gia tăng, niềm tin của nhà đầu tư nhanh chóng xói mòn. Cổ phiếu giảm từ đỉnh $90.75 vào tháng 8 năm 2000 xuống $0.26 vào ngày 30 tháng 11 năm 2001, và công ty đã nộp đơn xin phá sản vào ngày 2 tháng 12 năm 2001.

Những điểm chính

• Một công bố tiêu cực ban đầu có thể dẫn đến 'chiết khấu niềm tin', khi đó định giá giảm vì nhà đầu tư định giá rủi ro của những diễn biến bất lợi tiếp theo.

• Thuyết gián áp dụng cả ở cấp độ công ty riêng lẻ, xử lý các vấn đề đặc thù của doanh nghiệp, và ở cấp ngành, nơi những lỗ hổng tương tự có thể tồn tại giữa các công ty cùng ngành.

• Lợi thế trong giao dịch nằm ở một quy trình kỷ luật hơn là ở việc dự đoán. Nhà giao dịch nên thiết lập tiêu chí để xác nhận các vấn đề bổ sung, thực hiện kế hoạch quản lý vốn và rủi ro một cách thận trọng, và kiềm chế không gia tăng vị thế trong những giai đoạn biến động do tiêu đề gây ra.

• Không phải 'con gián đầu tiên' nào cũng dẫn đến thảm họa. Một số vấn đề là riêng lẻ, và giá có thể phục hồi mạnh nếu các thông tin sau đó chứng minh vấn đề đã được kiểm soát.

Thuyết gián có ý nghĩa gì trong đầu tư

Thuyết gián lập luận rằng một tiết lộ tiêu cực đơn lẻ có thể cho thấy sự tồn tại của những vấn đề chưa được công bố thêm. Các công bố ban đầu như vậy có thể bao gồm báo cáo bị trì hoãn, điều chỉnh báo cáo, kiện tụng, điều tra của cơ quan quản lý, việc rút lại guidance bất ngờ, hoặc bất kỳ sự kiện nào khiến nhà đầu tư nghi ngờ tính minh bạch của ban lãnh đạo.

Thuyết gián không phải là một công thức dự đoán và không cấu thành bằng chứng về gian lận. Thay vào đó, nó mô tả một mẫu hành vi trên thị trường. Khi uy tín bị tổn hại, nhà đầu tư nhận thấy khả năng xảy ra thêm các diễn biến tiêu cực lớn hơn, dẫn đến giá giảm phản ánh cả rủi ro hiện tại lẫn rủi ro dự kiến.

Cách thuyết gián vận hành

Tiêu đề tiêu cực ban đầu thường có tác động lớn hơn so với các con số tài chính nền tảng, vì nó thay đổi cách nhìn của thị trường. Thường có bốn thay đổi nhanh xảy ra:

1) Niềm tin bị phá vỡ và định giá được thiết lập lại

Các công ty có báo cáo tài chính minh bạch được định giá dựa trên niềm tin của nhà đầu tư. Khi niềm tin này xấu đi, nhà đầu tư đòi hỏi mức giá thấp hơn để biện minh cho cùng dòng tiền (cash flow) dự kiến. Do đó, giá cổ phiếu có thể giảm trước khi các nhà phân tích điều chỉnh lại mô hình tài chính của họ.

2) Các khoản nợ tiềm ẩn được đẩy lên hàng đầu

Khi một vấn đề đơn lẻ xuất hiện, nhà đầu tư bắt đầu rà soát các rủi ro bổ sung, chẳng hạn như kiểm soát nội bộ yếu kém, thực hành kế toán quyết liệt, đòn bẩy ẩn, các cam kết ngoài bảng cân đối kế toán, hoặc vị thế tiền mặt không thể xác minh.

3) Tài trợ có thể bị siết chặt vào thời điểm tồi tệ nhất

Niềm tin thị trường hoạt động như một dạng tính thanh khoản thiết yếu. Khi các chủ nợ và đối tác thanh toán lo ngại, khả năng tiếp cận tín dụng co lại, các điều khoản ràng buộc trở nên nghiêm ngặt, và chi phí tái cấp vốn tăng lên. Đối với các doanh nghiệp có đòn bẩy cao, mối quan tâm chính có thể chuyển từ lợi nhuận sang khả năng thanh toán.

4) Bán bắt buộc có thể khuếch đại đà giảm

Các chỉ tiêu ủy quyền của tổ chức, mô hình quản lý rủi ro, và tiêu chí đưa vào chỉ số có thể buộc nhà đầu tư giảm tỷ trọng khi biến động tăng hoặc rủi ro về quản trị leo thang. Áp lực bán này có thể biến một sự kiện tiêu cực đơn lẻ thành xu hướng giảm kéo dài, ngay cả trước khi các yếu tố cơ bản được định lượng đầy đủ.

Sự kiện nào được coi là “con gián đầu tiên” trong thực tế

Không phải tất cả tin xấu đều báo hiệu vấn đề hệ thống. Những sự kiện 'con gián đầu tiên' quan trọng nhất thường liên quan tới mất lòng tin, khó khăn trong việc xác minh, hoặc lo ngại về tiền mặt. Những kích hoạt phổ biến bao gồm:

• Các báo cáo tài chính bị trì hoãn hoặc liên tục trễ hạn

• Kiểm toán viên từ chức, tranh chấp kiểm toán, hoặc không thể xác minh số dư tiền mặt

• Điều chỉnh lại kết quả trước đó

• Rút hướng dẫn (guidance) hoặc sự sụt giảm biên lợi nhuận đột ngột, không giải thích được

• Cuộc điều tra của cơ quan quản lý, vụ kiện lớn với mức lộ diện không rõ ràng, hoặc trát đòi

• Căng thẳng về nguồn vốn: cảnh báo vi phạm điều khoản, thanh toán trễ, bán tài sản cưỡng chế

• Lãnh đạo tài chính cấp cao rời đi trong áp lực, đặc biệt là Giám đốc Tài chính (CFO) hoặc kế toán trưởng

Những sự kiện này có một đặc điểm chung: chúng làm tăng khả năng rằng tiết lộ ban đầu không phản ánh hết quy mô các vấn đề tiềm ẩn.

Ví dụ giao dịch thực tế: Khi một con gián kéo theo nhiều con hơn

Mô hình này lặp lại qua các chu kỳ thị trường, đôi khi dẫn tới phục hồi và đôi khi dẫn tới phá sản. Mặc dù không phải trường hợp nào cũng đi theo cùng một quỹ đạo, chuỗi sự kiện ban đầu thường có những đặc tính tương tự.

1) Enron: các vấn đề kế toán đã biến thành khủng hoảng khả năng thanh toán

Sự sụp đổ của Enron vẫn là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về việc mất lòng tin biến thành sự kiện thanh lý. Cổ phiếu đạt đỉnh $90.75 vào tháng 8 năm 2000. Khi các vấn đề kế toán sâu hơn vào năm 2001, niềm tin xói mòn, và cổ phiếu đóng cửa ở $0.26 vào ngày 30 tháng 11 năm 2001. Công ty nộp đơn xin phá sản vào ngày 2 tháng 12 năm 2001.

Một góc nhìn giao dịch quan trọng là khi uy tín về kế toán bị tổn hại, giá định giá chuyển từ dựa trên lợi nhuận sang lo ngại về khả năng tồn tại. Trong những trường hợp như vậy, cảm nhận về bị định giá thấp có thể tồn tại hoặc xấu đi, vì nhà đầu tư không còn tin tưởng vào các con số báo cáo.

2) New Century Financial: vấn đề của một nhà cho vay hé lộ vấn đề của cả ngành

New Century là một nhà cho vay thế chấp dưới chuẩn đã gặp căng thẳng về vốn khi chu kỳ tín dụng chuyển hướng. Sau khi công ty thông báo vào tháng 2 năm 2007 rằng sẽ điều chỉnh lại báo cáo tài chính 2006, cổ phiếu giảm 36% xuống khoảng $19. Tình hình nhanh chóng xấu đi, với việc nộp hồ sơ trễ, hoạt động bị đóng băng, và nộp đơn xin phá sản vào đầu tháng 4 năm 2007, sau khi cổ phiếu đã giảm xuống dưới $1.

Tình hình nhanh chóng xấu đi, với việc nộp hồ sơ trễ, hoạt động bị đóng băng, và phá sản vào ngày 2 tháng 4 năm 2007, sau khi cổ phiếu đã giảm xuống dưới $1. 

Một góc nhìn giao dịch quan trọng là lý thuyết con gián mở rộng vượt ra ngoài từng công ty. Khi nhiều doanh nghiệp chia sẻ một mô hình kinh doanh, một thất bại đơn lẻ có thể kích hoạt sự e ngại rủi ro lan rộng và bán tháo khắp ngành.

3) Wirecard: “tiền mặt không thể xác minh” thường là cảnh báo ồn ào nhất

Bước gãy quyết định của Wirecard đến khi kiểm toán viên nói họ không thể xác nhận €1.9 billion trong số dư tiền mặt. Kiểu tiết lộ đó có thể biến thị trường từ “lộn xộn” thành “không thể đầu tư được” chỉ trong một phiên. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2020, cổ phiếu giảm hơn 60% sau công bố tiền mặt thiếu.

Một nhận định giao dịch then chốt là các trì hoãn kéo dài và vấn đề xác minh thường có tác động lớn hơn những lời trấn an từ ban lãnh đạo. Khi mối lo liên quan đến tiền mặt, thị trường có xu hướng ưu tiên các kết quả tiêu cực tiềm tàng.

4) Luckin Coffee: lời thừa nhận đầu tiên đã xóa sổ nhiều năm lạc quan

Luckin công bố rằng một cuộc điều tra nội bộ phát hiện các giao dịch giả mạo liên quan tới khoảng CNY 2.2 billion (about $310 million) trong doanh số được báo cáo, và cổ phiếu giảm khoảng 75% trong một ngày.

Một nhận định giao dịch quan trọng là sau một đợt sụp đổ lớn, rủi ro trở nên bất đối xứng. Các nhà nắm giữ vị thế bán khống có thể đối mặt với những đợt hồi giá mạnh, trong khi người mua tìm cách tận dụng đà giảm giá phải đối mặt với các rủi ro như tạm ngừng giao dịch, thách thức pháp lý và khả năng bị hủy niêm yết.

Cách giao dịch theo Thuyết Gián

Cách tiếp cận này nhấn mạnh giao dịch kỷ luật khi đối mặt với bất định, thay vì cố gắng dự đoán những tiêu đề tiếp theo. Đây là một khung tham khảo mang tính giáo dục, không phải là lời khuyên đầu tư. Nguyên tắc chính là tin tiêu cực ban đầu thường khiến thị trường định giá lại niềm tin, thay vì chỉ điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận.

1. Xác định tin xấu đầu tiên.

   Xác định liệu sự kiện là một trở ngại kinh doanh thông thường, chẳng hạn thay đổi doanh thu, chi phí hoặc hướng dẫn, hay là một vi phạm niềm tin, như điều chỉnh báo cáo (restatements), nộp hồ sơ trễ hạn, lo ngại của kiểm toán viên, hoặc hành động của cơ quan quản lý. Thuyết gián phù hợp nhất khi uy tín bị tổn hại.

   
   

2. Ghi ra các “ngày xác thực” tiếp theo
   

   Liệt kê những sự kiện tiếp theo có thể xác nhận hoặc bác bỏ vấn đề hơn nữa: báo cáo lợi nhuận, hạn chót nộp hồ sơ, tuyên bố của kiểm toán viên, các mốc ràng buộc nợ, cập nhật từ chủ nợ, các mốc tòa án hoặc thông báo của cơ quan quản lý. Giao dịch trở nên rõ ràng hơn khi một hạn chót buộc phải có sự minh bạch.

   
   

3. Bắt đầu với rủi ro thấp hơn.
   

   Giảm quy mô vị thế so với bình thường và thiết lập chiến lược thoát trước khi vào lệnh. Cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi tiêu đề có thể trải qua khoảng trống giá lớn, và lệnh dừng lỗ có thể không khớp ở mức mong đợi, đặc biệt trong các thị trường có biến động nhanh.

4. Xác nhận giao dịch, không phải hy vọng

   Tránh cố gắng mua tài sản ở mức được cho là thấp trong cú sốc tiêu cực ban đầu. Nhà giao dịch bi quan thường theo dõi các đợt hồi yếu không bền, trong khi nhà giao dịch lạc quan nên chờ tín hiệu rằng áp lực bán đang giảm và các công bố thông tin đang ổn định.

5. Không bình quân giá xuống

   Khi thông tin chưa đầy đủ, tăng tiếp xúc vào một vị thế thua lỗ có thể biến một khoản lỗ có thể kiểm soát thành một khoản lỗ đáng kể.

Chỉ mở vị thế mua sau khi uy tín được cải thiện.

Tìm các dấu hiệu rõ ràng về sự cải thiện, chẳng hạn báo cáo tài chính đúng hạn, hoàn tất các đánh giá độc lập, nguồn vốn ổn định và giảm tần suất các công bố bất ngờ. Khi quá trình xác minh được củng cố, mối lo về các vấn đề bổ sung thường giảm dần.

Mẹo thực tiễn nhà giao dịch hay dùng

• Tôn trọng khoảng trống giá: một cổ phiếu tạo gap giảm do tin về quản trị không giao dịch giống như một lần hụt lợi nhuận thông thường.

• Tránh tập trung vị thế qua đêm: hầu hết “con gián thứ hai” xuất hiện ngoài giờ giao dịch.

• Phân tách rủi ro công ty khỏi nhiễu thị trường: một đợt phục hồi chung của thị trường có thể che dấu cổ phiếu yếu trong một ngày, nhưng hiếm khi khắc phục được tổn thất về uy tín.

• Chốt một phần lợi nhuận khi có biến động hoảng loạn: khi tâm lý khi giao dịch trở nên sợ hãi và tăng vọt, giá có thể vượt quá mức ở cả hai chiều.

Thuyết Gián và cổ phiếu AI: Tại sao chủ đề này có thể sụp đổ nhanh

Các cổ phiếu liên quan đến giao dịch AI (AI trading) và trí tuệ nhân tạo thường được định giá dựa trên kỳ vọng tương lai hơn là lợi nhuận hiện tại. Do đó, một diễn biến tiêu cực đơn lẻ, như trì hoãn báo cáo, áp lực biên lợi nhuận bất ngờ...

Các nhà đầu tư có thể đặt câu hỏi liệu những vấn đề như vậy là trường hợp cá biệt hay báo hiệu những thách thức rộng hơn. Động thái này minh họa cho thuyết gián: mất niềm tin vào triển vọng tăng trưởng của ngành AI có thể biến một đợt điều chỉnh giá thông thường thành một làn bán tháo lan rộng.

Tại sao cổ phiếu AI dễ bị “cú sốc niềm tin” hơn

Các công ty dẫn đầu trong lĩnh vực AI thường đối mặt với ba điểm yếu chính làm khuếch đại ảnh hưởng của các bản tin tiêu cực ban đầu. Thứ nhất, định giá của họ thường phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng mạnh nhiều năm, nên bất kỳ bất định nào về nhu cầu hoặc giá cả đều có thể khiến hệ số định giá cổ phiếu điều chỉnh giảm nhanh chóng.

Thứ hai, chuỗi cung ứng AI thường có các nhà cung cấp tập trung và thời gian giao hàng kéo dài, khiến chúng dễ bị gián đoạn. Một sự chậm trễ hoặc vấn đề về chất lượng có thể ảnh hưởng đáng kể tới hướng dẫn của công ty.

Thứ ba, các công ty AI thường thu được doanh thu lớn từ một số ít khách hàng lớn, như các hyperscalers và những tập đoàn lớn. Do đó, việc một khách hàng lớn tạm dừng mua có thể gây ra hệ quả lan rộng trong toàn ngành.

Một “con gián đầu tiên” trông như thế nào trong cổ phiếu AI

Những tác nhân phổ biến có thể ảnh hưởng tới ngành AI rộng hơn bao gồm:

• Nộp báo cáo trễ, vấn đề kiểm soát nội bộ, tranh chấp với kiểm toán, hoặc điều chỉnh báo cáo tài chính, những vấn đề này đánh vào uy tín trước và đánh vào số liệu sau.

• Cắt giảm hướng dẫn liên quan tới đơn đặt hàng trung tâm dữ liệu, lô hàng máy chủ, hoặc nhu cầu đám mây, đặc biệt nếu ban lãnh đạo không thể giải thích liệu vấn đề là do thời điểm hay là nhu cầu thực sự.

• Áp lực lên biên lợi nhuận gộp do cắt giảm giá, thay đổi cơ cấu sản phẩm, hoặc chi phí linh kiện tăng cao.

• Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu và bất định về giấy phép đối với chip tiên tiến và phần cứng liên quan, có thể làm suy giảm khả năng dự báo nhu cầu chỉ sau một đêm.

Mối lo ngại về chi tiêu vốn của các bên mua lớn cũng có thể là tác nhân khởi phát. Nếu việc tăng chi của các công ty công nghệ lớn chủ yếu do giá linh kiện tăng thay vì do nhu cầu theo từng đơn vị tăng nhanh, nhà đầu tư có thể bắt đầu tìm kiếm những lỗ hổng bổ sung trong chuỗi cung ứng.

Ví dụ thực tế về cổ phiếu AI: việc nộp hồ sơ trễ của Super Micro Computer

Một ví dụ rõ ràng về hiện tượng “còn gì nữa” xảy ra với Super Micro Computer, nhà sản xuất máy chủ cho AI. Công ty công bố việc nộp Form 10-K trễ hạn, đã nhận được một khoảng thời gian ngoại lệ từ Nasdaq, và sau đó nộp báo cáo quá hạn cùng các 10-Qs liên quan.

Sự việc cũng làm nổi bật những thiếu sót trong kiểm soát nội bộ, điều có thể khiến thị trường tiếp tục tập trung vào rủi ro xác minh ngay cả sau khi các báo cáo được nộp đầy đủ.

Ngay cả sau khi các vấn đề được giải quyết, sự chậm trễ ban đầu thường khiến nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro quản trị và cân nhắc khả năng có thêm các công bố tiêu cực.

Các nhà giao dịch có thể áp dụng điều này cho cổ phiếu AI như thế nào

Trong bối cảnh cổ phiếu AI, lợi thế giao dịch thường đến từ khả năng phân biệt vấn đề mang tính công ty riêng lẻ với hệ quả ở mức ngành. Khi sự kiện tiêu cực ban đầu liên quan đến uy tín, như nộp hồ sơ trễ, điểm yếu kiểm soát nội bộ, hoặc vấn đề tiền mặt, nhiều nhà giao dịch vẫn thận trọng cho tới khi việc xác minh được cải thiện.

Nếu sự kiện tiêu cực ban đầu liên quan tới nhu cầu, chẳng hạn thay đổi hướng dẫn chi tiêu vốn, thời điểm đơn đặt hàng, hoặc biên lợi nhuận, các nhà giao dịch sẽ theo dõi xem các công ty cùng ngành có báo cáo những vấn đề tương tự hay không.

Khi nhiều công ty báo cáo những thách thức tương tự, thị trường thường diễn giải đây là một xu hướng rộng hơn thay vì một sự cố đơn lẻ, dẫn tới việc định giá đồng loạt trên các cổ phiếu AI.

Khi thuyết gián không đúng

Một số “con gián” đầu tiên là những vấn đề riêng lẻ:

• Một đợt thu hồi sản phẩm đơn lẻ với chi phí đã được bảo hiểm

• Một vụ kiện được kiểm soát với mức thiệt hại được giới hạn

• Một cuộc co thắt biên lợi nhuận tạm thời với các nguyên nhân rõ ràng

• Một quý kinh doanh kém trong một doanh nghiệp nhìn chung minh bạch

Yếu tố phân biệt then chốt là việc xác minh. Nếu ban lãnh đạo cung cấp dữ liệu tài chính minh bạch, xác nhận từ bên thứ ba, và bằng chứng về nguồn vốn ổn định, giả định về các vấn đề bổ sung sẽ giảm đi.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

1) Lý thuyết 'con gián' có giống câu 'có khói là có lửa' không?

Mặc dù hai khái niệm có liên quan, nhưng lý thuyết 'con gián' được áp dụng cụ thể hơn trong thị trường tài chính. Nó nhấn mạnh cách một công bố tiêu cực đơn lẻ thay đổi giả định của nhà đầu tư về các rủi ro chưa được tiết lộ, đặc biệt trong các lĩnh vực như kế toán, quản lý tiền mặt và quản trị doanh nghiệp.

2) Lý thuyết 'con gián' có áp dụng cho cả ngành, chứ không chỉ một cổ phiếu?

Có. Khi một công ty tiết lộ dấu hiệu căng thẳng liên quan tới một mô hình kinh doanh chung, nhà đầu tư thường bán tháo các công ty cùng ngành một cách phòng bị. Những thất bại ban đầu của các nhà cho vay subprime vào năm 2007 cho thấy áp lực về tài trợ ở một doanh nghiệp có thể lan rộng sang toàn bộ ngành nhanh đến mức nào.

3) Dấu hiệu cảnh báo lớn nhất mà các nhà giao dịch theo dõi là gì?

Những dấu hiệu cảnh báo quan trọng nhất là các vấn đề làm suy giảm khả năng xác minh, chẳng hạn báo cáo chậm trễ, kiểm toán viên không thể xác nhận số dư tiền mặt, hoặc việc điều chỉnh thường xuyên các báo cáo tài chính trước đó. Những vấn đề này làm gia tăng sự không chắc chắn, thường dẫn đến giá cổ phiếu giảm trước khi mọi chi tiết được công bố.

4) Thị trường có thể phản ứng thái quá với 'con gián' đầu tiên không?

Có. Lý thuyết 'con gián' không đảm bảo sẽ xuất hiện thêm tin xấu. Thị trường đôi khi phản ứng thái quá khi định giá theo kịch bản xấu nhất mà cuối cùng hóa ra không xảy ra. Vì lý do này, các nhà giao dịch nhấn mạnh các 'ngày xác minh' (truth dates) giúp làm rõ tình hình, thay vì chỉ dựa vào những câu chuyện thịnh hành.

5) Các nhà giao dịch tránh bị mắc kẹt trong một cổ phiếu dính tin như thế nào?

Các nhà giao dịch giảm thiểu rủi ro bằng cách thu nhỏ kích thước vị thế, tránh mua thêm khi giá giảm (averaging down), và thiết lập các chiến lược thoát lệnh trước khi vào giao dịch. Những cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi tiêu đề có thể xuất hiện khoảng trống giá lớn qua đêm, và lệnh tạm dừng giao dịch có thể ngăn cản phản ứng kịp thời. Mục tiêu chính là hạn chế thua lỗ trong khi thông tin còn chưa rõ ràng.

Kết luận

Lý thuyết 'con gián' vẫn có ý nghĩa với các nhà giao dịch vì nó mô tả hiệu quả tâm lý thị trường chung và hành vi đám đông sau khi niềm tin bị suy giảm. Một công bố tiêu cực đơn lẻ có thể kích hoạt chuỗi các sự kiện bất lợi...

Lợi ích thực tế nằm ở kỷ luật: phân loại vấn đề, xác định các sự kiện sắp diễn ra có thể cung cấp sự rõ ràng, giảm quy mô giao dịch khi độ tin cậy còn nghi ngờ, và chờ xác minh trước khi coi mức giá thấp là giá trị thực sự.

Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc lời khuyên khác để dựa vào. Không quan điểm nào được nêu trong tài liệu này được xem là khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.