Đăng vào: 2025-10-22 Cập nhật vào: 2025-10-23
Sự thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất là động lực có ảnh hưởng lớn nhất đến xu hướng tiền tệ trong ngắn hạn đến trung hạn.
Uy tín của ngân hàng trung ương có thể làm giảm tác động tiêu cực của lạm phát tạm thời lên tiền tệ.
Thâm hụt ngày càng tăng và nhu cầu tài trợ bên ngoài là lực cản kéo dài nhiều năm đối với sức mạnh của đồng tiền.
Có biện pháp phòng ngừa rủi ro bất ngờ (tăng giá tài sản trú ẩn an toàn, thắt chặt thanh khoản).
Nhu cầu về cơ cấu có thể bù đắp cho sự yếu kém theo chu kỳ; sự thay đổi chiến lược trong dự trữ toàn cầu diễn ra dần dần nhưng có hậu quả.
Sức mạnh của một đồng tiền xuất phát từ chính sách tiền tệ, kiểm soát lạm phát, các yếu tố cơ bản về tài khóa và thương mại, ổn định chính trị và nhận thức thị trường. Đồng tiền có thể nhanh chóng được định hình lại bởi các cú sốc toàn cầu hoặc sự thay đổi trong quy chế dự trữ.
Một đồng tiền mạnh thường phản ánh niềm tin vào nền kinh tế, sự ổn định tài chính và vị thế quốc tế của một quốc gia, trong khi một đồng tiền yếu có thể báo hiệu áp lực lạm phát, bất ổn kinh tế hoặc bất ổn chính trị.
Phần còn lại của bài viết này giải thích từng yếu tố quyết định, minh họa cách chúng hoạt động trong thực tế với các ví dụ thị trường gần đây vào tháng 10 năm 2025 và cung cấp những bài học thực tế cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.
Một trong những trụ cột chính định hình sức mạnh của tiền tệ là yếu tố chính sách. Ngân hàng trung ương đóng vai trò quan trọng trong việc ban hành các chính sách tiền tệ được áp dụng, như điều chỉnh lãi suất hay can thiệp vào thị trường ngoại hối. Những quyết định này có thể trực tiếp thúc đẩy hoặc kìm hãm giá trị đồng tiền. Ngoài ra, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) phản ánh sức khỏe kinh tế tổng thể của một quốc gia, cho thấy khả năng tạo ra của cải và thu hút đầu tư, từ đó củng cố hoặc làm suy yếu niềm tin vào đồng tiền.
Ngân hàng trung ương là những người chủ chốt quyết định hành vi tỷ giá hối đoái.
Bộ công cụ của họ, bao gồm các thiết lập lãi suất, hoạt động bảng cân đối kế toán và can thiệp ngoại hối trực tiếp thỉnh thoảng, làm thay đổi dòng vốn và kỳ vọng.
Khi ngân hàng trung ương duy trì lãi suất thực tế tương đối cao hơn, các nhà đầu tư nước ngoài có thể thu được lợi nhuận tốt hơn từ tiền gửi, trái phiếu và các giao dịch chênh lệch lãi suất khác tính bằng loại tiền đó.
Kết quả là dòng vốn chảy vào tăng lên và áp lực tăng giá.
Ngược lại, việc cắt giảm lãi suất dự kiến hoặc xu hướng nới lỏng có xu hướng làm giảm nhu cầu nước ngoài và có thể dẫn đến mất giá.
Các chính sách mở rộng (nới lỏng định lượng, mua trái phiếu số lượng lớn) làm tăng thanh khoản trong nước và có thể làm suy yếu đồng tiền nếu các nhà đầu tư thấy rủi ro lạm phát cao hơn hoặc lợi nhuận thực tế thấp hơn.
Việc thắt chặt (tăng lãi suất, giảm bảng cân đối kế toán) có thể củng cố đồng tiền bằng cách giảm nguồn cung và tăng lợi nhuận từ tài sản được tính bằng loại tiền đó.
Một số ngân hàng trung ương mua hoặc bán tiền tệ của mình để làm dịu sự biến động hoặc định hướng tỷ giá hối đoái.
Sự can thiệp có thể có hiệu quả trong ngắn hạn, nhưng những thay đổi bền vững thường đòi hỏi phải có sự điều chỉnh chính sách tài khóa hoặc tiền tệ bổ sung.
Thị trường đang đánh giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và sự đánh giá lại đó đã góp phần vào sự phục hồi khiêm tốn của DXY vào giữa tháng 10 năm 2025.
Động thái đó minh họa cách thức những thay đổi trong định hướng của ngân hàng trung ương có thể nhanh chóng chuyển thành biến động tiền tệ.
Lạm phát là thước đo trực tiếp về sự thay đổi sức mua của một loại tiền tệ theo thời gian; do đó, nó neo giữ giá trị tiền tệ trong trung và dài hạn.
Lạm phát trong nước:
Lạm phát cao kéo dài làm xói mòn sức mua và thường dẫn đến mất giá trừ khi được bù đắp bằng lãi suất danh nghĩa cao hơn đáng kể.
Chênh lệch lạm phát:
Nếu quốc gia A có lạm phát thấp hơn quốc gia B, tiền tệ của quốc gia A có xu hướng tăng giá theo giá trị thực tế (theo logic sức mua tương đương), nếu mọi thứ khác đều không đổi.
Uy tín chính sách:
Các ngân hàng trung ương có khả năng neo giữ kỳ vọng lạm phát một cách đáng tin cậy sẽ giúp ổn định và thường củng cố đồng tiền của họ.
Phản ứng của thị trường đối với số liệu lạm phát và kỳ vọng lạm phát vẫn là động lực trực tiếp của sự biến động tỷ giá hối đoái vào năm 2025: uy tín của ngân hàng trung ương vẫn là một trong những yếu tố quan trọng nhất quyết định sự ổn định của tỷ giá hối đoái trong dài hạn.
Tỷ giá hối đoái phản ánh các yếu tố cơ bản tương đối của nền kinh tế. Các nhà đầu tư định giá sự kết hợp giữa triển vọng tăng trưởng, độ bền vững của nền tài chính và khả năng cạnh tranh về mặt cơ cấu vào các loại tiền tệ.
Tăng trưởng mạnh mẽ thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và dòng vốn đầu tư gián tiếp; điều này làm tăng nhu cầu về đồng nội tệ.
Lợi thế về mặt cấu trúc (năng suất, xuất khẩu công nghệ) tạo ra nhu cầu bên ngoài bền vững và hỗ trợ tiền tệ.
Tỷ lệ nợ trên GDP cao hoặc thâm hụt dai dẳng có thể làm suy yếu niềm tin, làm tăng phí bảo hiểm rủi ro đối với tài sản có chủ quyền và gây áp lực lên đồng tiền.
Thị trường theo dõi chặt chẽ xem thâm hụt tài chính được tài trợ thông qua tiết kiệm trong nước hay vay nước ngoài.
Trường hợp sau thường có tác động tiêu cực hơn đến đồng tiền.
Dòng chảy thương mại là động lực thúc đẩy nhu cầu tiền tệ. Tài khoản vãng lai ghi nhận xuất khẩu ròng, dòng thu nhập và chuyển nhượng; sự mất cân bằng dai dẳng phản ánh áp lực tỷ giá hối đoái.
Thặng dư thương mại tạo ra nhu cầu nước ngoài đối với đồng nội tệ khi các nhà xuất khẩu chuyển đổi biên lai của họ, hỗ trợ cho việc tăng giá trị đồng tiền.
Thâm hụt thương mại phải được bù đắp bằng dòng vốn chảy vào hoặc rút dự trữ; thâm hụt kinh niên thường đi kèm với sự mất giá tiền tệ.
Sự phụ thuộc vào hàng hóa cũng đóng một vai trò. Đồng tiền của các nước xuất khẩu tài nguyên thường có mức biến động cao hơn do biến động giá hàng hóa ảnh hưởng trực tiếp đến thu ngân sách quốc gia và nhu cầu ngoại hối.
Tiền tệ hàng hóa ở một số khu vực ổn định vào tháng 10 khi tâm lý toàn cầu được cải thiện, trong khi các nền kinh tế có thâm hụt dai dẳng (hoặc nhận thấy điểm yếu về cơ cấu thương mại) phải chịu áp lực lớn hơn về tỷ giá hối đoái.
Niềm tin của nhà đầu tư phụ thuộc vào các tổ chức có thể dự đoán được và khuôn khổ chính sách đáng tin cậy.
Sự ổn định chính trị có tác dụng bán:
Các quốc gia có khuôn khổ chính sách minh bạch, các thể chế tư pháp và tiền tệ độc lập, cùng chu kỳ chính sách có thể dự đoán được sẽ thu hút được vốn và duy trì sức mạnh tiền tệ.
Những cú sốc địa chính trị:
Chiến tranh, lệnh trừng phạt hoặc những thay đổi đột ngột về quy định sẽ nhanh chóng làm giảm dòng vốn xuyên biên giới và có thể gây ra sự mất giá mạnh.
Khả năng dự đoán chính sách:
Các kế hoạch tài chính và tiền tệ được truyền đạt tốt sẽ làm giảm mức phí bảo hiểm bất ổn liên quan đến tiền tệ.
Đồng Bảng Anh chịu áp lực vào giữa tháng 10 do lo ngại về tăng trưởng kinh tế, triển vọng tài khóa và bất ổn chính trị của Vương quốc Anh. Tập này nhấn mạnh sự mơ hồ về chính trị và chính sách có thể ảnh hưởng đáng kể đến định giá ngoại hối như thế nào.
FX là thị trường tài chính lớn nhất và thanh khoản nhất; biến động giá ngắn hạn thường bị chi phối bởi dòng tiền do tâm lý và khẩu vị rủi ro thúc đẩy.
Các quỹ đầu cơ và chiến lược thuật toán có thể khuếch đại các động thái bằng cách tham gia vào các giao dịch theo đà hoặc các chiến lược nắm giữ, tạm thời tách giá khỏi các yếu tố cơ bản.
Các tập đoàn đa quốc gia và công ty quản lý tài sản phòng ngừa rủi ro theo cách tạo ra dòng chảy theo mùa hoặc theo chu kỳ có thể dự đoán được.
Chỉ số đô la Mỹ (DXY), biến động ngụ ý và báo cáo định vị ngoại hối thường được sử dụng để đánh giá tâm lý thị trường hiện tại.
Vào giữa tháng 10, dòng vốn an toàn đổ vào đồng yên Nhật và giá vàng tăng đột biến phản ánh sự gia tăng tạm thời trong tâm lý e ngại rủi ro của nhà đầu tư, một ví dụ điển hình về tâm lý lấn át các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn.
Niềm tin của thị trường là một yếu tố vô hình nhưng cực kỳ mạnh mẽ. Khi tâm lý chung của thị trường lạc quan về triển vọng kinh tế của một quốc gia, dòng vốn đầu tư sẽ đổ vào, làm tăng nhu cầu và giá trị của đồng tiền đó. Ngược lại, sự bất ổn hoặc thiếu tin cậy có thể khiến nhà đầu tư rút vốn, gây áp lực giảm giá. Đặc biệt, sự ổn định về giá cả, tức là kiểm soát tốt biến động lạm phát và giảm phát, là yếu tố then chốt để duy trì niềm tin và giá trị của một loại tiền tệ.
Những cú sốc bên ngoài là những yếu tố bất định có thể đột ngột định hình lại hệ thống phân cấp tiền tệ.
Đại dịch hoặc thiên tai có thể làm gián đoạn sản xuất và thương mại, làm suy yếu các loại tiền tệ bị ảnh hưởng.
Các sự kiện căng thẳng về tài chính như khủng hoảng tín dụng hoặc ngân hàng ở một khu vực có thể gây ra tình trạng định giá lại toàn cầu và dòng vốn đổ vào nơi trú ẩn an toàn.
Hành động chính sách đa phương , bao gồm các phản ứng phối hợp của ngân hàng trung ương hoặc tài khóa, có thể ổn định thị trường nhưng cũng có thể ảnh hưởng đến động lực trung hạn.
Những biến động thị trường cuối tháng 10 (biến động giữa tháng 10) cho thấy mối lo ngại của các ngân hàng khu vực và việc định giá lại rủi ro toàn cầu đã dẫn đến sự thay đổi nhanh chóng trong vị thế ngoại hối và giá tài sản. Biến động này nhấn mạnh vị thế dẫn đầu ngoại hối có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào khi các yếu tố rủi ro xuất hiện.
Tình trạng dự trữ tạo ra nhu cầu về cơ cấu và bảo vệ đồng tiền khỏi một số áp lực theo chu kỳ.
Sử dụng toàn cầu:
Một loại tiền tệ được sử dụng rộng rãi để lập hóa đơn, thanh toán thương mại và dự trữ luôn có nhu cầu bên ngoài ổn định.
Tích lũy dự trữ:
Việc mua dự trữ của ngân hàng trung ương hỗ trợ nhu cầu dài hạn và giảm biến động.
Xu hướng chiến lược:
Các động thái dài hạn, chẳng hạn như nỗ lực phi đô la hóa, có thể dần dần thay đổi sức mạnh tương đối của các loại tiền tệ chính, nhưng sự thay đổi thường diễn ra chậm.
Vai trò của đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu tiếp tục củng cố sức mạnh trung hạn của đồng tiền này, ngay cả trong bối cảnh suy thoái theo chu kỳ.
Bình luận thị trường vào tháng 10 năm 2025 ghi nhận chỉ số DXY dao động trong phạm vi khi thị trường cân bằng giữa triển vọng của Fed, dữ liệu tăng trưởng và nhu cầu trú ẩn an toàn.
Chỉ số đô la Mỹ (DXY)
Giá trị đóng cửa được chọn cho tháng 10 năm 2025 và nhấn mạnh sự phục hồi khiêm tốn so với mức thấp vào đầu tháng.
Điều này phản ánh việc thị trường đánh giá lại kỳ vọng về lãi suất và dòng rủi ro. 
Tỷ giá hối đoái USD/JPY:
Một số ảnh chụp nhanh trong tháng 10 cho thấy sức mạnh tương đối của đồng yên trong đợt đấu thầu trú ẩn an toàn vào giữa tháng 10, phù hợp với bình luận của thị trường về dòng tiền trú ẩn an toàn và diễn biến trong nước của Nhật Bản.
| Nhân tố | Tác động đến sức mạnh tiền tệ | Ví dụ tiêu biểu (2025) | Ví dụ (tháng 10 năm 2025) |
|---|---|---|---|
| Chính sách tiền tệ | Quyết định lãi suất, kiểm soát thanh khoản, can thiệp ngoại hối | Thắt chặt (lãi suất cao hơn, thanh khoản giảm) mạnh hơn; nới lỏng yếu hơn | DXY tăng do Fed thay đổi triển vọng |
| Lạm phát | Sự ổn định giá cả tương đối và sức mua | Lạm phát thấp/ổn định hỗ trợ; lạm phát cao làm xói mòn giá trị | USD ổn định với lạm phát được kiểm soát |
| Sức khỏe kinh tế và tài chính | Hiệu suất GDP, khả năng duy trì nợ, năng suất | Tăng trưởng mạnh và nợ thấp củng cố; tăng trưởng yếu và thâm hụt cao làm suy yếu | GBP giảm trong bối cảnh lo ngại về tăng trưởng của Anh |
| Cán cân thương mại | Hiệu suất xuất khẩu ròng và nhu cầu nước ngoài | Thặng dư làm tăng giá trị tiền tệ; thâm hụt dai dẳng làm giảm giá trị tiền tệ | Tỷ giá hối đoái hàng hóa ổn định khi thương mại được cải thiện |
| Ổn định chính trị | Chất lượng quản trị, khả năng dự đoán chính sách | Sự ổn định thu hút vốn; sự bất ổn gây ra dòng vốn chảy ra | GBP chịu áp lực bởi sự bất ổn chính trị |
| Tâm lý thị trường | Niềm tin của nhà đầu tư, khẩu vị rủi ro, dòng tiền quỹ đầu cơ | Risk-on hỗ trợ các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn; risk-off hỗ trợ các nơi trú ẩn an toàn | JPY tăng giá do nhu cầu trú ẩn an toàn |
| Những cú sốc bên ngoài | Khủng hoảng toàn cầu, chiến tranh, thiên tai | Các cú sốc thường gây ra sự mất giá hoặc biến động đột biến | Việc định giá lại rủi ro tác động đến FX vào giữa tháng 10 |
| Nhu cầu dự trữ | Sử dụng quốc tế và dự trữ ngân hàng trung ương | Tình trạng dự trữ duy trì nhu cầu và giảm thiểu biến động | USD được duy trì trạng thái dự trữ |
Tiền tệ là giá của đồng tiền so với các đồng tiền khác và giá đó được thiết lập bởi sự tương tác nhiều lớp của chính sách, các yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường.
Các ví dụ từ tháng 10 năm 2025 cho thấy chính xác cách các lực lượng này hoạt động cùng nhau: kỳ vọng của ngân hàng trung ương, dòng tiền trú ẩn an toàn, các cân nhắc về thương mại và tài khóa đều góp phần vào những biến động đáng chú ý của DXY, USD/JPY và GBP.
Được trang bị một khuôn khổ hệ thống và khả năng đọc cả dữ liệu và tâm lý, các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách có thể điều hướng rủi ro ngoại hối hiệu quả hơn.
Thương mại quốc tế cũng là một động lực không thể thiếu. Cán cân thương mại của quốc gia – sự chênh lệch giữa giá trị xuất khẩu và nhập khẩu – ảnh hưởng trực tiếp đến dòng chảy tiền tệ ra vào quốc gia đó. Một quốc gia xuất siêu (xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu) thường thấy nhu cầu đối với đồng tiền của mình tăng lên, trong đó thâm hụt thương mại kéo dài có thể gây áp lực giảm giá.
Thường chỉ trong vài phút đến vài giờ đối với các cặp tiền có tính thanh khoản cao; thị trường thậm chí còn định giá cả hướng dẫn và bài phát biểu. Các quyết định lớn hơn ở cấp độ chính sách có tác động kéo dài nhiều ngày và nhiều tháng.
Việc duy trì tỷ giá cố định về mặt kỹ thuật là khả thi nhưng tốn kém: đòi hỏi dự trữ lớn hoặc kiểm soát vốn. Theo thời gian, những mất cân bằng cơ bản có xu hướng tái diễn trừ khi các điều kiện kinh tế cơ bản thay đổi.
Không — chúng có thể mất giá; tình trạng dự trữ có tác dụng điều chỉnh nhưng không loại bỏ được tình trạng yếu kém về mặt chu kỳ hoặc cấu trúc.
Nếu rủi ro là đáng kể thì có. Các chiến lược phòng ngừa rủi ro phải phù hợp với dòng tiền và khả năng chịu rủi ro của công ty.
Sự kết hợp của (i) thông tin liên lạc của ngân hàng trung ương, (ii) dữ liệu lạm phát và việc làm, (iii) cán cân thương mại và tài khoản vãng lai, và (iv) các chỉ số tâm lý rủi ro (chỉ số biến động, chênh lệch tín dụng).
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
