Casey's General Stores กลายเป็นบริษัทที่ให้ผลตอบแทนหลายเท่าตัวได้อย่างไร ผ่านการเติบโตแบบทบต้นอย่างต่อเนื่อง

Casey's General Stores เป็นธุรกิจจำหน่ายน้ำมันเชื้อเพลิง พิซซ่า ของชำ และสินค้าอุปโภคบริโภค ให้บริการส่วนใหญ่ในชุมชนขนาดเล็กทั่วสหรัฐฯ ทว่าธุรกิจที่ดูเรียบง่ายนี้กลับสร้างผลตอบแทนรวมสูงถึงราว 585% ในช่วง 10 ปีจนถึงวันที่ 24 สิงหาคม 2026

เบื้องหลังความสำเร็จนี้ไม่ได้หวือหวาอย่างที่ตัวเลขบ่งบอก เพราะ Casey's ใช้เวลาหลายปีขยายจำนวนสาขา เพิ่มยอดขายต่อสาขา ปรับสัดส่วนรายได้ไปสู่สินค้ากลุ่มอาหารที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น และผนวกรวมกิจการที่เข้าซื้อมา ในช่วงหลังนักลงทุนยังเริ่มให้มูลค่าหุ้นสูงขึ้นมากเมื่อเทียบกับกำไรที่ทำได้

ประเด็นสำคัญ

• Casey's สร้างผลตอบแทนรวมในรอบ 10 ปีราว 585% จนถึงวันที่ 24 สิงหาคม 2026 เทียบกับกองทุน SPDR S&P 500 ETF (SPY) ที่ให้ผลตอบแทนประมาณ 311% ในช่วงเวลาเดียวกัน

• จากปีงบประมาณ 2016 ถึงปีงบประมาณ 2026 Casey's ขยายสาขาจาก 1,931 แห่ง เป็น 2,944 แห่ง ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (Diluted EPS) เพิ่มขึ้นจาก 5.73 ดอลลาร์ เป็น 19.16 ดอลลาร์

• หมวดอาหารพร้อมรับประทานและเครื่องดื่มกดจากตู้ทำกำไรได้ในสัดส่วน 58.6% ของยอดขายหลังหักต้นทุนขาย ในปีงบประมาณ 2026 ช่วยให้ Casey's แปลงลูกค้าที่แวะเข้ามาเติมน้ำมันให้กลายเป็นยอดขายภายในร้านที่ทำกำไรได้มากกว่า

• การปรับขึ้นของราคาหุ้นในระยะหลังยังมาพร้อมกับ การขยายตัวของอัตราส่วนมูลค่าหุ้น อย่างมีนัยสำคัญ ที่ราคา 823.15 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม หุ้น CASY ซื้อขายที่ประมาณ 43 เท่าของกำไรต่อหุ้นปรับลดในปีงบประมาณ 2026

ผลตอบแทนหุ้นมัลติแบ็กเกอร์ของ Casey's ใหญ่แค่ไหน

ผลตอบแทนระยะยาวของ Casey's ไม่ได้มาจากปีใดปีหนึ่งที่โดดเด่นเพียงปีเดียว

จนถึงวันที่ 24 สิงหาคม 2026 หุ้นตัวนี้สร้างผลตอบแทนรวมราว 335% ในรอบ 5 ปี และ 585% ในรอบ 10 ปี ขณะที่ในช่วง 10 ปีเดียวกัน กองทุน SPY ให้ผลตอบแทนประมาณ 311% เมื่อนำเงินปันผลไปลงทุนต่อ

ผลตอบแทนคำนวณจนถึงวันที่ 24 สิงหาคม 2026 ตัวเลขรวมเงินปันผลที่นำไปลงทุนต่อแล้ว

การเร่งตัวของผลตอบแทนเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในช่วงหลัง โดยราคาหุ้น CASY ปรับขึ้นราว 49% ในปี 2026 จนถึงวันที่ 26 สิงหาคม และเพิ่มขึ้นประมาณ 66% ในรอบ 12 เดือนก่อนหน้านั้น

แต่การปรับขึ้นในช่วงหลังนี้ตั้งอยู่บนพื้นฐานของเรื่องราวการเติบโตของกำไรที่ยาวนานกว่านั้นมาก เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม 2016 หุ้น Casey's ปิดที่ 133.11 ดอลลาร์ และเมื่อวันที่ 26 สิงหาคม 2026 ราคาอยู่ที่ราว 823.15 ดอลลาร์

คิดเป็นการปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นราว 518% และเมื่อรวมเงินปันผลที่นำไปลงทุนต่อ ผลตอบแทนรวมตลอดช่วง 10 ปีดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 585%

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะผลตอบแทนจากราคาหุ้นสามารถนำไปเทียบโดยตรงกับการเติบโตของกำไร และอัตราส่วนมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายเพื่อกำไรดังกล่าว

ธุรกิจเติบโตแบบทบต้นมาก่อนที่ราคาหุ้นจะสะท้อน

Casey's มีสาขา 1,931 แห่งเมื่อสิ้นปีงบประมาณ 2016 และเพิ่มเป็น 2,243 แห่งในปีงบประมาณ 2021 ก่อนจะขยายเป็น 2,944 แห่งใน 19 รัฐ ณ เดือนเมษายน 2026

แต่การเติบโตด้านผลประกอบการทางการเงินยิ่งโดดเด่นกว่านั้น

ระหว่างปีงบประมาณ 2016 ถึงปีงบประมาณ 2026 จำนวนสาขาเพิ่มขึ้นราว 52% รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 147% กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมากกว่า 3 เท่า และกำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้นราว 234%

คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ของกำไรต่อหุ้นเกือบ 13% ตลอด 10 ปีที่ผ่านมา

สูตรสำเร็จหลักนั้นเรียบง่าย

จำนวนสาขาที่มากขึ้น + ยอดขายต่อสาขาที่สูงขึ้น + สัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้น + การใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่ (Operating Leverage)

ข้อมูลระดับรายสาขาช่วยยืนยันว่าเรื่องราวนี้ไม่ได้มาจากการเปิดสาขาใหม่หรือเข้าซื้อกิจการเพิ่มเพียงอย่างเดียว ระหว่างปีงบประมาณ 2024 ถึงปีงบประมาณ 2026 ยอดขายภายในร้านเฉลี่ยต่อสาขาที่เปิดมานานแล้ว (mature store) เพิ่มขึ้นจากราว 2.04 ล้านดอลลาร์ เป็น 2.20 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้ภายในร้านหักต้นทุนขายเฉลี่ยต่อสาขาเพิ่มขึ้นจากประมาณ 801,000 ดอลลาร์ เป็น 896,000 ดอลลาร์ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานเฉลี่ยต่อสาขาเพิ่มขึ้นจากราว 473,000 ดอลลาร์ เป็น 566,000 ดอลลาร์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เครือข่ายสาขาขยายใหญ่ขึ้น ขณะที่สาขาที่เปิดมานานแต่ละแห่งก็มีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นด้วย

ปีงบประมาณ 2026 สะท้อนให้เห็นว่าปัจจัยเหล่านี้ทำงานร่วมกันอย่างไร ยอดขายภายในร้านสาขาเดิม (same-store sales) เพิ่มขึ้น 4.2% ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 30.7% มาอยู่ที่ 714.4 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้น 30.9% มาอยู่ที่ 19.16 ดอลลาร์ ส่วน EBITDA แตะเกือบ 1,480 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 23.6%

Casey's ไม่จำเป็นต้องพึ่งการเติบโตแบบก้าวกระโดดในแต่ละสาขา เพียงแค่การปรับปรุงเล็กน้อยที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ ในสาขานับพันแห่งก็เพียงพอที่จะสร้างผลตอบแทนที่ใหญ่กว่ามากในระดับบริษัท

ทำไมอาหารพร้อมรับประทานถึงเปลี่ยนโครงสร้างกำไรของ Casey's

น้ำมันเชื้อเพลิงอาจเป็นตัวดึงลูกค้าให้แวะเข้ามาที่สาขาของ Casey's แต่มูลค่าทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่เกิดขึ้นหลังจากที่ลูกค้าเดินเข้าไปในร้าน

ในปีงบประมาณ 2026 หมวดอาหารพร้อมรับประทานและเครื่องดื่มกดจากตู้ทำรายได้ราว 1,780 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้หักต้นทุนขาย (อัตรากำไรขั้นต้น) ในหมวดนี้คิดเป็น 58.6% ของยอดขาย ขณะที่หมวดของชำและสินค้าทั่วไปทำรายได้ราว 4,560 ล้านดอลลาร์ ด้วยอัตรากำไรในลักษณะเดียวกันที่ 35.8%

ตลอด 3 ปีงบประมาณล่าสุด หมวดอาหารพร้อมรับประทาน เครื่องดื่ม ของชำ และสินค้าทั่วไป คิดเป็นสัดส่วนราว 36% ของรายได้รวมทั้งบริษัท แต่คิดเป็นสัดส่วนสูงถึงประมาณ 63% ของรายได้หักต้นทุนขายรวม

นี่คือเหตุผลที่ไม่ควรมอง Casey's เป็นเพียงผู้ค้าปลีกน้ำมันเชื้อเพลิงเท่านั้น

น้ำมันเชื้อเพลิงเองไม่ใช่สินค้าที่ให้อัตรากำไรสูงที่สุดสำหรับ Casey's แต่มีบทบาทช่วยดึงลูกค้าเข้าร้าน และเมื่อลูกค้าเหล่านั้นเปลี่ยนไปซื้อพิซซ่า เครื่องดื่ม ของชำ และสินค้าอื่น ๆ ภายในร้าน ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจก็จะดีขึ้น

ยอดขายอาหารพร้อมรับประทานในสาขาเดิมเพิ่มขึ้น 5.2% ในปีงบประมาณ 2026 โดยได้แรงหนุนจากแซนด์วิชร้อน ผลิตภัณฑ์เบเกอรี และพิซซ่าถาดเต็ม ส่วนรายได้รวมของหมวดนี้เพิ่มขึ้น 10.2% โดยประมาณ 5 จุดเปอร์เซ็นต์ของการเติบโตดังกล่าวมาจากการขยายสาขา

วงจรความสำเร็จที่เกิดขึ้นค่อนข้างเรียบง่าย คือ น้ำมันเชื้อเพลิงดึงลูกค้าให้เข้าร้าน สินค้าภายในร้านสร้างรายได้จากลูกค้าเหล่านั้น อาหารพร้อมรับประทานช่วยเพิ่มกำไรต่อลูกค้าแต่ละราย และเครือข่ายสาขาที่ใหญ่ขึ้นก็ช่วยขยายโมเดลนี้ไปยังสาขาที่มากขึ้น

โปรแกรมสมาชิก Casey's Rewards ซึ่งปัจจุบันมีสมาชิกใกล้แตะ 10.5 ล้านราย ยังเป็นช่องทางที่กำลังเติบโตในการโน้มน้าวให้ลูกค้าซื้อโปรโมชั่นอาหารและสินค้าต่าง ๆ

การเข้าซื้อกิจการ เพิ่มอีกหนึ่งเส้นทางสู่การเติบโต

การเติบโตจากธุรกิจเดิม (organic growth) อธิบายได้เพียงส่วนหนึ่งของการขยายตัวของ Casey's

บริษัทใช้การเข้าซื้อกิจการควบคู่ไปกับการสร้างสาขาใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเพื่อขยายเครือข่าย ก่อนนำระบบสินค้า อาหารพร้อมรับประทาน และการดำเนินงานของตนเองไปปรับใช้กับสาขาที่ได้มา

ตัวอย่างล่าสุดที่ใหญ่ที่สุดคือการเข้าซื้อกิจการ Fikes Wholesale เจ้าของเครือข่าย CEFCO Convenience Stores ดีลนี้เพิ่มสาขาให้ Casey's อีก 198 แห่ง และปิดดีลในเดือนพฤศจิกายน 2024 ด้วยมูลค่าประมาณ 1,170 ล้านดอลลาร์

ปีงบประมาณ 2026 ยังแสดงให้เห็นว่าเหตุใดการเติบโตของ Casey's จึงไม่ควรถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการเติบโตแบบทบต้นจากธุรกิจเดิมล้วน ๆ จากรายได้ประจำปีที่เพิ่มขึ้นราว 1,620 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 1,030 ล้านดอลลาร์ หรือราว 64% มาจากส่วนเพิ่มของดีล Fikes ขณะที่ยอดขายภายในร้านสาขาเดิมเพิ่มขึ้นเพียง 4.2% ซึ่งถือว่าน้อยกว่ามาก

นั่นหมายความว่าโมเดลการเติบโตระยะยาวของ Casey's ทบต้นผ่าน 2 ช่องทางที่แตกต่างกัน

การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม ช่วยปรับปรุงผลตอบแทนทางเศรษฐกิจของสาขาที่ Casey's มีอยู่แล้ว

การเพิ่มจำนวนสาขา คือการนำเงินทุนไปลงทุนในสาขาเพิ่มเติมที่สามารถนำโมเดลการดำเนินงานเดียวกันไปใช้ได้

Casey's ปิดแผนกลยุทธ์ระยะปีงบประมาณ 2024 ถึง 2026 ด้วยการเพิ่มสาขาอีก 504 แห่ง สูงกว่าเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ราว 500 แห่ง ขณะที่ผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มสาขาอีกอย่างน้อย 400 แห่งระหว่างปีงบประมาณ 2027 ถึง 2029 ผ่านการเข้าซื้อกิจการและการสร้างสาขาใหม่

การขยายตัวดังกล่าวยังเป็นแกนหลักของการจัดสรรเงินทุนของบริษัท โดย Casey's ให้ความสำคัญกับโครงการเติบโตที่ช่วยเพิ่มสาขาและยกระดับผลตอบแทนต่อเงินลงทุน ควบคู่ไปกับการรักษาความแข็งแกร่งของงบดุล จ่ายเงินปันผล และซื้อหุ้นคืน ในเดือนมิถุนายน 2026 คณะกรรมการบริษัทอนุมัติขยายวงเงินซื้อหุ้นคืนเป็น 1,000 ล้านดอลลาร์ และปรับขึ้นเงินปันผลรายไตรมาส 14% ซึ่งถือเป็นการปรับขึ้นต่อเนื่องเป็นปีที่ 27

การเติบโตแบบทบต้นของ Casey's จึงมาจากทั้งผลการดำเนินงานของสาขาที่มีอยู่ และการตัดสินใจของผู้บริหารว่าจะนำกระแสเงินสดส่วนเพิ่มไปลงทุนต่อที่ใด

อัตรากำไรน้ำมันเชื้อเพลิงช่วยหนุนกำไรเพิ่มเติม

ไม่ใช่ทุกปัจจัยที่ผลักดันการเติบโตของกำไรในปีงบประมาณ 2026 จะเกิดขึ้นซ้ำได้อย่างถาวร

ความสามารถในการทำกำไรจากน้ำมันเชื้อเพลิงอยู่ในระดับที่ดีเป็นพิเศษ

รายได้จากน้ำมันเชื้อเพลิงหักต้นทุนขายของ Casey's อยู่ที่ 42.6 เซนต์ต่อแกลลอน ในปีงบประมาณ 2026 เพิ่มขึ้นจาก 38.7 เซนต์ในปีก่อนหน้า ส่งผลให้กำไรขั้นต้นจากน้ำมันเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 21%

ผู้บริหารระบุด้วยว่าอัตรากำไรน้ำมันเชื้อเพลิงตลอดปี โดยเฉพาะในไตรมาส 4 อยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตทั้งของ Casey's เองและของอุตสาหกรรมค้าปลีกน้ำมันเชื้อเพลิงโดยรวม

ปัจจัยนี้ทำให้น้ำมันเชื้อเพลิงเป็นเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่างการเติบโตเชิงโครงสร้างของ Casey's กับแรงหนุนที่ผันผวนตามวัฏจักร

การขยายสาขา สัดส่วนยอดขายอาหารพร้อมรับประทานที่เพิ่มขึ้น ยอดขายสาขาเดิม และประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ล้วนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาว ขณะที่อัตรากำไรน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นเป็นแรงหนุนเพิ่มเติมที่อาจไม่ยั่งยืนเท่ากัน

สำหรับปีงบประมาณ 2027 ผู้บริหารคาดว่าปริมาณน้ำมันเชื้อเพลิงที่ขายในสาขาเดิมจะอยู่ในช่วงลดลง 1% ถึงเพิ่มขึ้น 1% ขณะที่ยังคงคาดการณ์ว่า EBITDA จะเติบโต 8% ถึง 10% ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของกำไรในระยะต่อไปไม่ได้พึ่งพาปีที่อัตรากำไรน้ำมันเชื้อเพลิงแข็งแกร่งผิดปกติอีกครั้งทั้งหมด

การเติบโตของกำไรเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของสมการหุ้นมัลติแบ็กเกอร์

กำไรต่อหุ้นปรับลดในปีงบประมาณ 2016 อยู่ที่ 5.73 ดอลลาร์ และเมื่อคิดจากราคาหุ้นวันที่ 26 สิงหาคม 2016 ที่ 133.11 ดอลลาร์ หุ้น CASY ซื้อขายที่ประมาณ 23 เท่าของกำไร

กำไรต่อหุ้นปรับลดในปีงบประมาณ 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 19.16 ดอลลาร์ และเมื่อราคาหุ้นอยู่ที่ 823.15 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม 2026 หุ้นตัวนี้ซื้อขายที่ประมาณ 43 เท่าของกำไรย้อนหลัง

การเพิ่มขึ้น 6.18 เท่าของราคาหุ้น Casey's จึงสามารถอธิบายได้ว่ามาจากกำไรต่อหุ้นที่เติบโต 3.34 เท่า ซึ่งถูกขยายผลด้วยมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายเพื่อกำไรดังกล่าวที่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 234% ขณะที่ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 518% และเมื่อรวมเงินปันผลที่นำไปลงทุนต่อ ผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้นตลอด 10 ปีก็เพิ่มขึ้นเป็นราว 585%

การเติบโตแบบทบต้นของธุรกิจสร้างฐานกำไรที่แข็งแกร่ง ขณะที่การขยายตัวของอัตราส่วนมูลค่าหุ้นยิ่งขยายผลตอบแทนของหุ้นให้ใหญ่ขึ้นไปอีก

หลายปัจจัยน่าจะมีส่วนผลักดันให้มูลค่าหุ้นถูกประเมินใหม่ในระดับที่สูงขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการเติบโตของกำไรที่สม่ำเสมอ ขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น ความสามารถในการดำเนินการเข้าซื้อกิจการ โครงสร้างกำไรของธุรกิจอาหารพร้อมรับประทานที่แข็งแกร่งขึ้น และการที่นักลงทุนสถาบันให้ความสนใจมากขึ้น

การที่ Casey's เข้าเป็นส่วนหนึ่งของดัชนี S&P 500 เมื่อวันที่ 9 เมษายน 2026 ถือเป็นอีกหนึ่งหมุดหมายสำคัญ แต่ก่อนที่จะมีการประกาศเข้าคำนวณดัชนีดังกล่าว หุ้น CASY ก็ปรับขึ้นไปแล้วราว 35% ในปี 2026 และประมาณ 80% ในรอบ 12 เดือนก่อนหน้า

การเข้าคำนวณในดัชนีจึงไม่ใช่สิ่งที่ทำให้หุ้นนี้กลายเป็นมัลติแบ็กเกอร์ แต่เป็นเพียงการสะท้อนสิ่งที่ Casey's เป็นมาอยู่แล้ว

คำถามที่ตอบยากกว่าในตอนนี้คือเรื่องมูลค่าหุ้น

ผู้ถือหุ้นในอดีตได้รับประโยชน์ทั้งจากกำไรที่เพิ่มขึ้นและอัตราส่วน P/E ที่ขยายตัว หากอัตราส่วน P/E หยุดขยายตัวหรือปรับตัวลง ผลตอบแทนของราคาหุ้นในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความเร็วของการเติบโตของกำไรมากกว่าเดิมมาก

ด้วยมูลค่าหุ้นที่ประมาณ 43 เท่าของกำไรในปีงบประมาณ 2026 Casey's มีช่องว่างให้ผิดหวังน้อยกว่าเมื่อ 10 ปีก่อนมาก

Casey's จะเติบโตแบบทบต้นต่อไปได้อีกหรือไม่

Casey's กลายเป็นหุ้นมัลติแบ็กเกอร์จากการดำเนินธุรกิจอย่างสม่ำเสมอ ไม่ใช่จากเหตุการณ์เปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียว

ตลอด 10 ปีที่ผ่านมา เครือข่ายสาขาของบริษัทขยายใหญ่ขึ้น สาขาที่เปิดมานานมีประสิทธิภาพสูงขึ้น อาหารพร้อมรับประทานช่วยเพิ่มผลตอบแทนจากลูกค้าที่เข้าร้าน และการเข้าซื้อกิจการช่วยขยายเครือข่ายให้กว้างขึ้น ส่งผลให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 226 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2016 เป็นมากกว่า 714 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026

ผู้บริหารตั้งเป้าหมายให้ EBITDA เติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นอีก 8% ถึง 10% จนถึงปีงบประมาณ 2029 พร้อมเพิ่มสาขาอีกอย่างน้อย 400 แห่ง และสร้างกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ราว 2,000 ล้านดอลลาร์

ระยะต่อไปจะท้าทายมากขึ้น เพราะมูลค่าหุ้นได้ถูกประเมินใหม่ให้สูงขึ้นไปมากแล้ว

กรณีของ Casey's สะท้อนให้เห็นว่าธุรกิจที่ดูธรรมดาสามารถสร้างผลตอบแทนระยะยาวที่ไม่ธรรมดาได้ เมื่อเครื่องยนต์การเติบโตหลายตัวที่แต่ละตัวไม่ได้โดดเด่นมากนัก ทบต้นเข้าด้วยกันเป็นเวลานานเพียงพอ แต่การเป็นหุ้นมัลติแบ็กเกอร์ในอดีตของ Casey's มาจาก 2 แรงขับเคลื่อนที่ทำงานร่วมกัน ได้แก่ การเติบโตของกำไร และการขยายตัวของอัตราส่วนมูลค่าหุ้น

กำไรยังมีโอกาสเติบโตแบบทบต้นต่อไปได้หากบริษัทยังคงดำเนินธุรกิจได้ดี แต่การที่นักลงทุนจะยินดีจ่ายแพงขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับกำไรแต่ละดอลลาร์นั้นเป็นสมมติฐานที่ตั้งได้ยากกว่ามาก เมื่อจุดเริ่มต้นของมูลค่าหุ้นอยู่ที่ราว 43 เท่าของกำไรอยู่แล้ว