Diterbitkan pada:
2026-08-27
Diperbarui pada: 2026-08-27
Casey's General Stores menjual bahan bakar, pizza, bahan pokok, dan produk convenience store di sebagian besar kota kecil di Amerika Serikat. Namun bisnis yang tampak biasa ini mencatatkan total return sekitar 585% dalam satu dekade hingga 24 Agustus 2026.
Penjelasannya tidak sedramatis hasilnya. Selama bertahun-tahun, Casey's memperluas jaringan tokonya, meningkatkan penjualan per gerai, mengalihkan porsi belanja pelanggan ke makanan dengan margin lebih tinggi, dan mengintegrasikan sejumlah akuisisi. Belakangan, investor juga mulai memberikan valuasi yang jauh lebih tinggi terhadap laba tersebut.
Casey's membukukan total return 10 tahun sekitar 585% hingga 24 Agustus 2026, dibandingkan sekitar 311% untuk SPDR S&P 500 ETF (SPY) pada periode yang sama.
Dari tahun fiskal 2016 (FY2016) hingga FY2026, jumlah toko Casey's bertambah dari 1.931 menjadi 2.944 gerai, sementara diluted EPS naik dari US$ 5,73 menjadi US$ 19,16.
Makanan siap saji dan minuman dispenser menghasilkan margin pendapatan dikurangi harga pokok penjualan sebesar 58,6% pada FY2026, membantu Casey's mengonversi lalu lintas pelanggan yang datang karena bahan bakar menjadi penjualan dalam toko yang lebih menguntungkan.
Fase terbaru reli saham ini juga diiringi ekspansi valuasi (multiple expansion) yang signifikan. Pada harga US$ 823,15 tanggal 26 Agustus, saham CASY diperdagangkan pada rasio sekitar 43 kali diluted EPS FY2026.
Kinerja jangka panjang Casey's tidak bisa dijelaskan hanya oleh satu tahun yang kuat.
Hingga 24 Agustus 2026, saham ini mencatatkan total return sekitar 335% dalam lima tahun dan 585% dalam sepuluh tahun. Pada periode sepuluh tahun yang sama, SPY membukukan return sekitar 311% dengan dividen diinvestasikan kembali.
| Periode | Total Return CASY | Total Return SPY |
|---|---|---|
| 3 tahun | 258% | 81% |
| 5 tahun | 335% | 82% |
| 10 tahun | 585% | 311% |
Return hingga 24 Agustus 2026. Angka sudah memperhitungkan dividen yang diinvestasikan kembali.
Akselerasi kenaikan ini terlihat sangat tajam belakangan. Harga saham CASY naik sekitar 49% sepanjang 2026 hingga 26 Agustus, dan sekitar 66% dalam 12 bulan sebelumnya.
Namun reli terbaru ini dibangun di atas kisah pertumbuhan laba yang jauh lebih panjang. Pada 26 Agustus 2016, saham Casey's ditutup di US$ 133,11. Pada 26 Agustus 2026, harganya berada di kisaran US$ 823,15.
Itu berarti kenaikan harga saham sekitar 518%. Dengan dividen yang diinvestasikan kembali, total return selama dekade tersebut mencapai sekitar 585%.
Perbedaan ini penting karena return harga saham dapat dibandingkan langsung dengan pertumbuhan laba dan rasio valuasi yang bersedia dibayar investor untuk laba tersebut.
Casey's memiliki 1.931 toko pada akhir FY2016. Pada FY2021, jaringannya telah mencapai 2.243 gerai. Pada April 2026, jumlah totalnya mencapai 2.944 toko di 19 negara bagian.
Perkembangan kinerja keuangannya bahkan lebih kuat lagi.
| Tahun Fiskal | Jumlah Toko | Pendapatan | Laba Bersih | Diluted EPS |
|---|---|---|---|---|
| FY2016 | 1.931 | US$ 7,12 miliar | US$ 226 juta | US$ 5,73 |
| FY2021 | 2.243 | US$ 8,71 miliar | US$ 313 juta | US$ 8,38 |
| FY2026 | 2.944 | US$ 17,56 miliar | US$ 714 juta | US$ 19,16 |
Antara FY2016 dan FY2026, jumlah toko bertambah sekitar 52%. Pendapatan meningkat sekitar 147%, laba bersih tumbuh lebih dari tiga kali lipat, dan diluted EPS naik sekitar 234%.
Itu setara dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) EPS hampir 13% selama satu dekade.
Formula intinya sederhana:
Lebih banyak toko + penjualan per toko yang lebih tinggi + bauran produk yang lebih baik + leverage operasional.
Data per toko menunjukkan bahwa ini bukan sekadar kisah membuka dan mengakuisisi lebih banyak gerai. Antara FY2024 dan FY2026, rata-rata penjualan dalam toko untuk gerai yang sudah matang meningkat dari sekitar US$ 2,04 juta menjadi US$ 2,20 juta, sementara rata-rata pendapatan dalam toko dikurangi harga pokok penjualan naik dari sekitar US$ 801.000 menjadi US$ 896.000. Rata-rata laba operasional per toko naik dari sekitar US$ 473.000 menjadi US$ 566.000.
Dengan kata lain, jaringan tokonya membesar, sementara toko-toko yang sudah lama beroperasi juga menjadi lebih produktif.
FY2026 menunjukkan bagaimana semua elemen ini bekerja bersama. Penjualan dalam toko untuk gerai yang sama naik 4,2%, sementara laba bersih tumbuh 30,7% menjadi US$ 714,4 juta dan diluted EPS naik 30,9% menjadi US$ 19,16. EBITDA mencapai hampir US$ 1,48 miliar, tumbuh 23,6%.
Casey's tidak memerlukan pertumbuhan eksplosif di masing-masing gerai. Perbaikan kecil yang berulang di ribuan toko sudah cukup untuk menghasilkan kenaikan yang jauh lebih besar di tingkat korporasi.
Bahan bakar mungkin menjadi daya tarik yang membawa pelanggan ke properti Casey's, tetapi sebagian besar nilai ekonominya justru tercipta setelah mereka masuk ke dalam toko.
Makanan siap saji dan minuman dispenser menghasilkan pendapatan sekitar US$ 1,78 miliar pada FY2026. Pendapatan dikurangi harga pokok penjualan (HPP) terkait mencapai 58,6% dari penjualan di kategori ini. Bahan pokok dan barang dagangan umum menghasilkan pendapatan sekitar US$ 4,56 miliar dengan ukuran margin sebanding sebesar 35,8%.
Selama tiga tahun fiskal terakhir, makanan siap saji, minuman, bahan pokok, dan barang dagangan umum menyumbang sekitar 36% dari total pendapatan perusahaan, tetapi sekitar 63% dari pendapatan dikurangi HPP.
Itulah sebabnya Casey's tidak seharusnya dianalisis semata-mata sebagai peritel bahan bakar.
Bahan bakar itu sendiri bukan sumber margin tertinggi Casey's. Bahan bakar membantu mendatangkan lalu lintas pelanggan, dan ekonominya membaik ketika kunjungan tersebut berubah menjadi pembelian pizza, minuman, bahan pokok, dan barang dagangan di dalam toko.
Penjualan makanan siap saji untuk gerai yang sama naik 5,2% pada FY2026, didorong oleh sandwich hangat, produk bakeri, dan pizza utuh. Pendapatan naik 10,2%, dengan sekitar lima poin persentase dari pertumbuhan tersebut berasal dari perluasan jaringan toko.
Flywheel yang terbentuk relatif sederhana: bahan bakar mendatangkan kunjungan, kategori dalam toko memonetisasi kunjungan tersebut, makanan siap saji meningkatkan laba per pelanggan, dan jaringan toko yang lebih besar menyebarkan model ini ke lebih banyak lokasi.
Program Casey's Rewards, yang kini mendekati 10,5 juta anggota, juga memberi perusahaan saluran yang terus berkembang untuk mengarahkan pelanggan ke penawaran makanan dan barang dagangan.
Pertumbuhan organik hanya menjelaskan sebagian dari ekspansi Casey's.
Perusahaan berulang kali menggunakan akuisisi bersamaan dengan pembangunan toko baru untuk memperluas jangkauannya, kemudian menerapkan sistem merchandising, makanan siap saji, dan operasionalnya ke gerai-gerai tersebut.
Contoh terbesar belakangan ini adalah akuisisi Fikes Wholesale, pemilik CEFCO Convenience Stores. Transaksi ini menambahkan 198 gerai ritel dan rampung pada November 2024 senilai sekitar US$ 1,17 miliar.
FY2026 juga menunjukkan mengapa pertumbuhan Casey's tidak boleh disamakan dengan compounding organik semata. Dari kenaikan pendapatan tahunan sekitar US$ 1,62 miliar, sekitar US$ 1,03 miliar, atau sekitar 64%, berasal dari kontribusi tambahan Fikes. Sebagai perbandingan, penjualan dalam toko untuk gerai yang sama hanya naik 4,2%, jauh lebih moderat.
Artinya, model jangka panjang Casey's bertumbuh melalui dua jalur berbeda.
Pertumbuhan gerai yang sama (same-store growth) memperbaiki ekonomi lokasi yang sudah dimiliki Casey's.
Pertumbuhan jumlah toko (store-count growth) menempatkan modal ke lokasi tambahan tempat model operasional yang sama dapat diterapkan.
Casey's menyelesaikan periode strategis FY2024-FY2026 dengan tambahan 504 toko, melampaui target sebelumnya yang sekitar 500 gerai. Manajemen kini menargetkan setidaknya 400 toko tambahan lagi antara FY2027 dan FY2029 melalui akuisisi dan pembangunan baru.
Ekspansi ini juga menjadi inti dari alokasi modal perusahaan. Casey's memprioritaskan proyek pertumbuhan yang dapat menambah jumlah toko dan meningkatkan imbal hasil atas modal yang diinvestasikan, sambil tetap menjaga kapasitas neraca, membayar dividen, dan melakukan buyback saham (pembelian kembali saham). Pada Juni 2026, dewan direksi memperluas otorisasi buyback saham menjadi US$ 1 miliar dan menaikkan dividen kuartalan sebesar 14%, menandai kenaikan tahunan berturut-turut yang ke-27.
Dengan demikian, compounding ini berasal baik dari kinerja operasional toko-toko yang sudah ada maupun dari keputusan manajemen soal ke mana kas tambahan dialokasikan kembali.
Tidak semua bagian dari pertumbuhan laba FY2026 dapat dianggap akan terus berulang secara permanen.
Profitabilitas bahan bakar sangat menguntungkan pada periode ini.
Pendapatan bahan bakar Casey's dikurangi harga pokok penjualan mencapai 42,6 sen per galon pada FY2026, naik dari 38,7 sen pada tahun sebelumnya. Laba kotor bahan bakar naik 21%.
Manajemen juga mencatat bahwa margin bahan bakar sepanjang tahun, khususnya pada kuartal keempat, secara historis lebih tinggi dari rata-rata, baik bagi Casey's maupun industri ritel bahan bakar secara umum.
Itu menjadikan bahan bakar sebagai garis pembeda yang berguna antara pertumbuhan struktural Casey's dan dukungan yang lebih bersifat siklikal.
Perluasan toko, penetrasi makanan siap saji, penjualan gerai yang sama, dan efisiensi operasional merupakan pendorong jangka panjang. Margin bahan bakar yang tinggi memberikan dorongan tambahan yang mungkin tidak akan bertahan lama.
Untuk FY2027, manajemen memperkirakan volume bahan bakar gerai yang sama akan bergerak antara penurunan 1% hingga kenaikan 1%, sambil tetap memproyeksikan pertumbuhan EBITDA 8% hingga 10%. Ini menunjukkan bahwa tahap pertumbuhan laba berikutnya tidak sepenuhnya bergantung pada satu tahun lagi ekonomi bahan bakar yang luar biasa kuat.
Kinerja bisnis menjelaskan sebagian besar kenaikan harga saham Casey's secara historis, tetapi bukan seluruhnya.
| Pendorong | 2016 | 2026 | Perubahan |
|---|---|---|---|
| Diluted EPS | US$ 5,73 | US$ 19,16 | 3,34× |
| P/E atas laba tahun fiskal | ~23× | ~43× | ~1,85× |
| Harga saham | US$ 133,11 | US$ 823,15 | 6,18× |
Diluted EPS FY2016 tercatat US$ 5,73. Dengan harga saham US$ 133,11 pada 26 Agustus 2016, CASY diperdagangkan pada rasio P/E sekitar 23 kali laba.
Diluted EPS FY2026 mencapai US$ 19,16. Dengan harga saham US$ 823,15 pada 26 Agustus 2026, saham ini diperdagangkan pada rasio sekitar 43 kali laba trailing.
Kenaikan harga saham Casey's sebesar 6,18 kali karena itu dapat dipahami sebagai hasil pertumbuhan laba per saham sekitar 3,34 kali yang diperkuat oleh valuasi yang hampir dua kali lipat yang diberikan investor terhadap laba tersebut.
Dengan kata lain, EPS naik sekitar 234%, sementara harga saham naik sekitar 518%. Dividen yang diinvestasikan kembali kemudian mengangkat total return pemegang saham selama satu dekade menjadi sekitar 585%.
Compounding bisnis membangun basis laba. Ekspansi valuasi memperbesar return saham.
Sejumlah faktor kemungkinan berkontribusi terhadap rerating tersebut, termasuk pertumbuhan laba yang konsisten, skala bisnis yang lebih besar, eksekusi akuisisi, ekonomi makanan siap saji yang lebih kuat, dan meningkatnya perhatian investor institusi.
Masuknya Casey's ke indeks S&P 500 pada 9 April 2026 menjadi tonggak lain. Namun, pada saat pengumuman inklusi tersebut, saham CASY sudah menguat sekitar 35% sepanjang 2026 dan sekitar 80% dalam 12 bulan sebelumnya.
Dengan demikian, masuknya saham ke indeks bukanlah yang menciptakan status multibagger tersebut, melainkan mencerminkan apa yang telah dicapai Casey's sebelumnya.
Pertanyaan yang lebih sulit sekarang adalah soal valuasi.
Pemegang saham di masa lalu diuntungkan baik oleh kenaikan laba maupun oleh rasio valuasi laba yang lebih tinggi. Jika rasio P/E berhenti naik atau bahkan menyusut, kenaikan harga saham ke depan akan jauh lebih bergantung pada laju pertumbuhan laba.
Pada rasio sekitar 43 kali laba FY2026, Casey's kini memiliki ruang yang lebih sempit untuk mengalami kekecewaan kinerja dibandingkan satu dekade lalu.
Casey's menjadi saham multibagger melalui eksekusi yang berulang, bukan lewat satu peristiwa transformasional.
Selama sepuluh tahun, basis tokonya meluas, toko-toko yang sudah matang menjadi lebih produktif, makanan siap saji memperbaiki ekonomi kunjungan pelanggan, dan akuisisi memperluas jangkauan bisnis. Laba bersih naik dari US$ 226 juta pada FY2016 menjadi lebih dari US$ 714 juta pada FY2026.
Manajemen kini menargetkan CAGR EBITDA 8% hingga 10% lagi hingga FY2029, setidaknya 400 toko tambahan, dan arus kas bebas (free cash flow) sekitar US$ 2 miliar.
Fase berikutnya akan lebih menantang karena valuasinya sudah naik secara signifikan.
Casey's menunjukkan bagaimana bisnis yang tampak biasa dapat menghasilkan return jangka panjang yang luar biasa ketika beberapa mesin pertumbuhan yang sederhana bertumbuh bersama dalam waktu yang cukup lama. Namun status multibagger secara historis ini lahir dari dua kekuatan yang bekerja bersamaan: pertumbuhan laba dan ekspansi valuasi.
Laba dapat terus bertumbuh selama bisnisnya terus mengeksekusi strategi dengan baik. Namun, asumsi bahwa investor akan terus bersedia membayar lebih mahal untuk setiap dolar laba tersebut jauh lebih sulit dipertahankan, mengingat titik awal valuasi saat ini sudah berada di sekitar 43 kali laba.
