Publicado em: 2026-08-27
Atualizado em: 2026-08-27
A Casey's General Stores vende combustível, pizza, itens de mercearia e produtos de conveniência, principalmente em cidades menores dos Estados Unidos. Ainda assim, esse negócio aparentemente comum gerou um retorno total de cerca de 585% na década encerrada em 24 de agosto de 2026.
A explicação é menos dramática que o resultado. Durante anos, a Casey's expandiu sua base de lojas, aumentou as vendas por unidade, direcionou mais gastos para alimentos de maior margem e integrou aquisições. Mais recentemente, os investidores também passaram a atribuir uma valorização muito maior a esses lucros.
A Casey's registrou um retorno total de cerca de 585% em dez anos até 24 de agosto de 2026, contra aproximadamente 311% do ETF SPDR S&P 500 (SPY) no mesmo período.
Do ano fiscal de 2016 (FY2016) ao ano fiscal de 2026 (FY2026), a Casey's passou de 1.931 para 2.944 lojas, enquanto o lucro por ação diluído (LPA) saltou de US$ 5,73 para US$ 19,16.
Alimentos preparados e bebidas produziram uma margem de receita menos custo das mercadorias vendidas de 58,6% no FY2026, ajudando a Casey's a converter o fluxo gerado pelo combustível em vendas mais rentáveis dentro das lojas.
A fase mais recente da alta também envolveu uma expansão substancial do múltiplo de valuation. A US$ 823,15 em 26 de agosto, a CASY era negociada a cerca de 43 vezes o LPA diluído do FY2026.
O desempenho de longo prazo da Casey's não pode ser explicado por um único ano forte.
Até 24 de agosto de 2026, a ação havia gerado um retorno total de aproximadamente 335% em cinco anos e 585% em dez anos. No mesmo período de dez anos, o SPY retornou cerca de 311% com dividendos reinvestidos.
| Período | Retorno total da CASY | Retorno total do SPY |
|---|---|---|
| 3 anos | 258% | 81% |
| 5 anos | 335% | 82% |
| 10 anos | 585% | 311% |
Retornos até 24 de agosto de 2026. Os valores incluem dividendos reinvestidos.
A aceleração tem sido particularmente forte recentemente. A ação da CASY acumulava alta de cerca de 49% em 2026 até 26 de agosto e de aproximadamente 66% nos 12 meses anteriores.
Mas a alta recente se apoia em uma história de lucros muito mais longa. Em 26 de agosto de 2016, as ações da Casey's fecharam a US$ 133,11. Em 26 de agosto de 2026, estavam por volta de US$ 823,15.
Isso representa uma valorização de aproximadamente 518% no preço. Com os dividendos reinvestidos, o retorno total ao longo de praticamente a mesma década chegou a cerca de 585%.
Essa distinção importa porque o retorno do preço da ação pode ser comparado diretamente ao crescimento dos lucros e ao múltiplo de valuation que os investidores estavam dispostos a pagar por esses lucros.
A Casey's tinha 1.931 lojas no final do FY2016. Até o FY2021, a rede havia chegado a 2.243 unidades. Em abril de 2026, o total era de 2.944 lojas em 19 estados.
A progressão financeira foi ainda mais forte.
| Ano fiscal | Lojas | Receita | Lucro líquido | LPA diluído |
|---|---|---|---|---|
| FY2016 | 1.931 | US$ 7,12 bi | US$ 226 mi | US$ 5,73 |
| FY2021 | 2.243 | US$ 8,71 bi | US$ 313 mi | US$ 8,38 |
| FY2026 | 2.944 | US$ 17,56 bi | US$ 714 mi | US$ 19,16 |
Entre o FY2016 e o FY2026, o número de lojas cresceu aproximadamente 52%. A receita aumentou cerca de 147%, o lucro líquido mais que triplicou e o LPA diluído avançou aproximadamente 234%.
Isso equivale a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) do LPA de quase 13% ao longo da década.
A fórmula central era simples:
Mais lojas + maiores vendas por loja + melhor mix de produtos + alavancagem operacional.
Os dados por loja ajudam a mostrar que essa não foi apenas uma história de abrir e adquirir mais unidades. Entre o FY2024 e o FY2026, a venda média interna por loja madura passou de cerca de US$ 2,04 milhões para US$ 2,20 milhões, enquanto a receita interna média menos o custo das mercadorias vendidas subiu de aproximadamente US$ 801 mil para US$ 896 mil. O lucro operacional médio por loja avançou de cerca de US$ 473 mil para US$ 566 mil.
Ou seja, a rede cresceu em tamanho e, ao mesmo tempo, as lojas já estabelecidas se tornaram mais produtivas.
O FY2026 mostra como essas peças podem funcionar juntas. As vendas internas em mesmas lojas cresceram 4,2%, enquanto o lucro líquido avançou 30,7%, para US$ 714,4 milhões, e o LPA diluído subiu 30,9%, para US$ 19,16. O Ebitda atingiu quase US$ 1,48 bilhão, alta de 23,6%.
A Casey's não precisou de crescimento explosivo em cada unidade. Melhorias modestas, repetidas em milhares de lojas, foram suficientes para gerar ganhos muito maiores no nível corporativo.
O combustível pode levar os clientes até as lojas da Casey's, mas boa parte do valor econômico é criada depois que eles entram.
Alimentos preparados e bebidas geraram receita de aproximadamente US$ 1,78 bilhão no FY2026. A receita menos o custo das mercadorias vendidas correspondeu a 58,6% das vendas da categoria. Mercearia e itens em geral geraram receita de aproximadamente US$ 4,56 bilhões, com margem comparável de 35,8%.
Nos últimos três anos fiscais, alimentos preparados, bebidas, itens de mercearia e produtos em geral representaram cerca de 36% da receita total da empresa, mas aproximadamente 63% da receita menos o custo das mercadorias vendidas.
Por isso, a Casey's não deve ser analisada apenas como uma varejista de combustível.
O combustível em si não é o que gera a maior margem para a Casey's. Ele ajuda a atrair fluxo de clientes; a economia melhora quando essas visitas se convertem em vendas de pizza, bebidas, itens de mercearia e produtos dentro da loja.
As vendas de alimentos preparados em mesmas lojas cresceram 5,2% no FY2026, impulsionadas por sanduíches quentes, produtos de panificação e pizzas inteiras. A receita da categoria avançou 10,2%, dos quais cerca de cinco pontos percentuais vieram da expansão do número de lojas.
O ciclo virtuoso resultante é relativamente simples: o combustível gera visitas, as categorias internas monetizam essas visitas, os alimentos preparados elevam o lucro por cliente, e uma rede maior de lojas espalha esse modelo por mais unidades.
O programa Casey's Rewards, que já se aproxima de 10,5 milhões de membros, também oferece à empresa um canal cada vez maior para direcionar os clientes a ofertas de alimentos e produtos.
O crescimento orgânico explica apenas parte da expansão da Casey's.
A empresa tem usado repetidamente aquisições, além da construção de novas lojas, para ampliar sua presença, aplicando depois seus sistemas de merchandising, alimentos preparados e operações a essas unidades.
O maior exemplo recente foi a aquisição da Fikes Wholesale, controladora da rede CEFCO Convenience Stores. A operação adicionou 198 lojas e foi concluída em novembro de 2024 por aproximadamente US$ 1,17 bilhão.
O FY2026 também mostra por que o crescimento da Casey's não deve ser confundido com um crescimento composto puramente orgânico. Do aumento de aproximadamente US$ 1,62 bilhão na receita anual, cerca de US$ 1,03 bilhão, ou aproximadamente 64%, veio da contribuição incremental da Fikes. As vendas internas em mesmas lojas, em comparação, cresceram um modesto 4,2%.
Isso significa que o modelo de longo prazo da Casey's cresce de forma composta por dois canais diferentes.
O crescimento em mesmas lojas melhora a economia das unidades que a Casey's já possui.
O crescimento do número de lojas direciona capital para unidades adicionais, onde o mesmo modelo operacional pode ser aplicado.
A Casey's concluiu seu período estratégico FY2024-FY2026 com 504 lojas adicionais, superando a meta anterior de cerca de 500. A administração agora tem como meta pelo menos mais 400 lojas entre o FY2027 e o FY2029, por meio de aquisições e construção de novas unidades.
Essa expansão também é central para a alocação de capital. A Casey's prioriza projetos de crescimento capazes de adicionar lojas e melhorar o retorno sobre o capital investido, mantendo ao mesmo tempo capacidade no balanço, pagando dividendos e recomprando ações. Em junho de 2026, o conselho ampliou a autorização de recompra de ações para US$ 1 bilhão e elevou o dividendo trimestral em 14%, marcando o 27º aumento anual consecutivo.
O crescimento composto, portanto, vem tanto do desempenho operacional das lojas existentes quanto das decisões da administração sobre onde realocar o caixa incremental.
Nem toda a parcela do crescimento dos lucros no FY2026 deve ser tratada como permanentemente repetível.
A rentabilidade do combustível foi particularmente favorável.
A receita de combustível da Casey's menos o custo das mercadorias vendidas atingiu 42,6 centavos por galão no FY2026, ante 38,7 centavos um ano antes. O lucro bruto com combustível cresceu 21%.
A administração também observou que as margens de combustível ao longo do ano, especialmente no quarto trimestre, ficaram historicamente acima da média tanto para a Casey's quanto para o setor de varejo de combustíveis em geral.
Isso torna o combustível uma linha divisória útil entre o crescimento estrutural da Casey's e um suporte mais cíclico.
A expansão de lojas, a penetração de alimentos preparados, as vendas em mesmas lojas e as eficiências operacionais são fatores de mais longa duração. As margens elevadas de combustível adicionaram um impulso extra que pode se mostrar menos duradouro.
Para o FY2027, a administração espera que o volume de combustível em mesmas lojas varie entre uma queda de 1% e um aumento de 1%, ao mesmo tempo em que projeta crescimento de Ebitda de 8% a 10%. Isso sugere que a próxima fase do crescimento dos lucros não depende inteiramente de outro ano com economia de combustível excepcionalmente forte.
O negócio explica boa parte da valorização histórica das ações da Casey's, mas não toda ela.
| Fator | 2016 | 2026 | Variação |
|---|---|---|---|
| LPA diluído | US$ 5,73 | US$ 19,16 | 3,34× |
| P/L sobre o lucro do ano fiscal | ~23× | ~43× | ~1,85× |
| Preço da ação | US$ 133,11 | US$ 823,15 | 6,18× |
O LPA diluído do FY2016 foi de US$ 5,73. Com a ação a US$ 133,11 em 26 de agosto de 2016, a CASY era negociada a cerca de 23 vezes os lucros.
O LPA diluído do FY2026 chegou a US$ 19,16. Com a ação a US$ 823,15 em 26 de agosto de 2026, o papel era negociado a cerca de 43 vezes os lucros dos últimos 12 meses.
O aumento de 6,18× no preço da ação da Casey's pode, portanto, ser entendido como um crescimento de cerca de 3,34× no lucro por ação, amplificado por uma valorização que quase dobrou o múltiplo atribuído a esses lucros.
Em outras palavras, o LPA subiu cerca de 234%, enquanto o preço da ação avançou aproximadamente 518%. Os dividendos reinvestidos elevaram o retorno total ao acionista na década para cerca de 585%.
O crescimento composto do negócio construiu a base de lucros. A expansão do múltiplo amplificou o retorno da ação.
Vários fatores provavelmente contribuíram para essa reprecificação, incluindo o crescimento consistente dos lucros, a maior escala, a execução das aquisições, a economia mais forte dos alimentos preparados e a visibilidade institucional crescente.
A entrada da Casey's no S&P 500 em 9 de abril de 2026 foi outro marco. Porém, quando a inclusão foi anunciada, a CASY já havia subido cerca de 35% em 2026 e por volta de 80% nos 12 meses anteriores.
A inclusão no índice, portanto, não criou a multibagger. Ela refletiu o que a Casey's já havia se tornado.
A pergunta mais difícil agora é sobre o valuation.
Os acionistas históricos se beneficiaram tanto do crescimento dos lucros quanto de um múltiplo mais alto. Se o P/L deixar de se expandir ou passar a se contrair, os ganhos futuros do preço da ação dependerão muito mais do ritmo de crescimento dos lucros.
A cerca de 43 vezes os lucros do FY2026, a Casey's agora tem menos espaço para decepções do que tinha há uma década.
A Casey's se tornou uma multibagger por meio de execução repetida, e não de um único evento transformador.
Em dez anos, sua base de lojas se expandiu, as lojas maduras se tornaram mais produtivas, os alimentos preparados melhoraram a economia das visitas dos clientes e as aquisições ampliaram a presença da empresa. O lucro líquido passou de US$ 226 milhões no FY2016 para mais de US$ 714 milhões no FY2026.
A administração agora tem como meta uma nova taxa de crescimento anual composta do Ebitda de 8% a 10% até o FY2029, pelo menos 400 lojas adicionais e aproximadamente US$ 2 bilhões em fluxo de caixa livre.
A próxima fase é mais exigente porque o valuation já passou por uma reprecificação substancial.
A Casey's mostra como um negócio aparentemente comum pode gerar retornos extraordinários no longo prazo quando vários motores modestos de crescimento se combinam por tempo suficiente. Mas a multibagger histórica veio de duas forças atuando ao mesmo tempo: o crescimento dos lucros e a expansão do múltiplo.
Os lucros podem continuar crescendo de forma composta se o negócio mantiver a execução. Já supor que os investidores continuarão pagando cada vez mais por cada dólar desses lucros é muito mais difícil a partir de um valuation inicial próximo de 43 vezes o lucro.
