Дата публикации: 2026-08-27
Дата обновления: 2026-08-27
Casey's General Stores торгует топливом, пиццей, продуктами и товарами повседневного спроса в основном в небольших городах США. Однако этот, казалось бы, обычный бизнес принес инвесторам совокупную доходность примерно 585% за десять лет по 24 августа 2026 года.
Объяснение куда менее драматично, чем результат. Годами Casey's расширяла сеть магазинов, увеличивала выручку на точку, наращивала долю более маржинальных продаж готовой еды и интегрировала приобретенные активы. В последнее время инвесторы также начали оценивать эту прибыль по значительно более высокому мультипликатору.
Совокупная доходность акций Casey's за десять лет по 24 августа 2026 года составила примерно 585% против около 311% у ETF SPDR S&P 500 (SPY) за тот же период.
С 2016 по 2026 финансовый год число магазинов Casey's увеличилось с 1 931 до 2 944, а разводненная прибыль на акцию (EPS) выросла с $5,73 до $19,16.
В 2026 финансовом году готовая еда и разливные напитки обеспечили маржу по выручке за вычетом себестоимости на уровне 58,6%, что помогло Casey's превращать трафик от продаж топлива в более выгодные продажи внутри магазинов.
Последняя фаза роста акций также сопровождалась значительным расширением мультипликатора. При цене $823,15 26 августа акции CASY торговались с коэффициентом примерно 43 к разводненной EPS за 2026 финансовый год.
Долгосрочный рост акций Casey's нельзя объяснить одним удачным годом.
По 24 августа 2026 года акции принесли инвесторам совокупную доходность примерно 335% за пять лет и 585% за десять лет. За тот же десятилетний период ETF SPY с учетом реинвестирования дивидендов показал доходность около 311%.
| Период | Совокупная доходность CASY | Совокупная доходность SPY |
|---|---|---|
| 3 года | 258% | 81% |
| 5 лет | 335% | 82% |
| 10 лет | 585% | 311% |
Доходность приведена по 24 августа 2026 года. Показатели включают реинвестированные дивиденды.
Особенно резко рост ускорился в последнее время: с начала 2026 года по 26 августа акции CASY подорожали примерно на 49%, а за предыдущие двенадцать месяцев — приблизительно на 66%.
Однако этот недавний рост опирается на гораздо более долгую историю роста прибыли. 26 августа 2016 года акции Casey's закрылись на отметке $133,11. К 26 августа 2026 года их цена составляла около $823,15.
Это соответствует росту цены акций примерно на 518%. С учетом реинвестированных дивидендов совокупная доходность за примерно тот же десятилетний период достигла около 585%.
Это различие важно, поскольку доходность по курсу акций можно напрямую сопоставить с ростом прибыли и с тем, насколько высокий мультипликатор инвесторы были готовы платить за эту прибыль.
На конец 2016 финансового года у Casey's было 1 931 магазин. К 2021 финансовому году сеть выросла до 2 243 точек. К апрелю 2026 года их число достигло 2 944 в 19 штатах.
Финансовые показатели росли еще быстрее.
| Финансовый год | Магазины | Выручка | Чистая прибыль | Разводненная EPS |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 1 931 | $7,12 млрд | $226 млн | $5,73 |
| 2021 | 2 243 | $8,71 млрд | $313 млн | $8,38 |
| 2026 | 2 944 | $17,56 млрд | $714 млн | $19,16 |
С 2016 по 2026 финансовый год число магазинов выросло примерно на 52%. Выручка увеличилась приблизительно на 147%, чистая прибыль более чем утроилась, а разводненная EPS выросла примерно на 234%.
Это соответствует среднегодовому темпу роста EPS (CAGR) почти на 13% за десятилетие.
Основная формула была простой:
Больше магазинов + выше выручка на точку + лучший ассортимент + операционный рычаг.
Данные по отдельным магазинам показывают, что дело не только в открытии и покупке новых точек. С 2024 по 2026 финансовый год средняя внутренняя выручка на «зрелый» магазин выросла примерно с $2,04 млн до $2,20 млн, а средняя внутренняя выручка за вычетом себестоимости увеличилась приблизительно с $801 000 до $896 000. Средняя операционная прибыль на магазин выросла примерно с $473 000 до $566 000.
Иными словами, сеть не просто расширялась — отдельные уже действующие магазины также становились более продуктивными.
2026 финансовый год показывает, как эти факторы работают вместе. Сопоставимые внутренние продажи выросли на 4,2%, чистая прибыль увеличилась на 30,7%, до $714,4 млн, а разводненная EPS — на 30,9%, до $19,16. Показатель EBITDA достиг почти $1,48 млрд, увеличившись на 23,6%.
Casey's не нуждалась во взрывном росте отдельных точек: умеренные улучшения, повторенные в тысячах магазинов, оказались достаточными для существенно большего роста показателей всей компании.
Топливо привлекает покупателей на территорию магазинов Casey's, но большая часть экономической ценности создается после того, как они заходят внутрь.
В 2026 финансовом году готовая еда и разливные напитки принесли выручку около $1,78 млрд. Выручка за вычетом себестоимости в этой категории составила 58,6% от продаж.
Продукты и непродовольственные товары принесли выручку около $4,56 млрд при сопоставимом показателе маржи 35,8%.
За последние три финансовых года на готовую еду, напитки, продукты и непродовольственные товары приходилось около 36% общей выручки компании, но примерно 63% выручки за вычетом себестоимости.
Именно поэтому Casey's нельзя рассматривать исключительно как розничного продавца топлива.
Само топливо не приносит Casey's наибольшую маржу — оно лишь генерирует трафик. Экономика бизнеса улучшается, когда эти визиты конвертируются в покупки пиццы, напитков, продуктов и товаров внутри магазина.
Сопоставимые продажи готовой еды выросли в 2026 финансовом году на 5,2% благодаря горячим сэндвичам, хлебобулочным изделиям и целым пиццам. Выручка этой категории увеличилась на 10,2%, из которых примерно пять процентных пунктов пришлось на расширение сети магазинов.
Итоговая модель роста довольно проста: топливо привлекает визиты, внутренние товарные категории монетизируют эти визиты, готовая еда увеличивает прибыль на клиента, а расширяющаяся сеть магазинов распространяет эту модель на все больше точек.
Программа лояльности Casey's Rewards, число участников которой приближается к 10,5 млн, также дает компании растущий канал для привлечения клиентов к предложениям еды и товаров.
Органический рост объясняет лишь часть расширения Casey's.
Компания неоднократно использовала приобретения наряду со строительством новых магазинов для расширения сети, а затем внедряла в приобретенных точках свои системы товарного ассортимента, готовой еды и операционного управления.
Крупнейшим недавним примером стала покупка компании Fikes Wholesale, владельца сети CEFCO Convenience Stores. Эта сделка добавила 198 торговых точек и была закрыта в ноябре 2024 года за примерно $1,17 млрд.
2026 финансовый год также показывает, почему рост Casey's нельзя приравнивать к чисто органическому накоплению прибыли. Из примерно $1,62 млрд прироста годовой выручки около $1,03 млрд, или примерно 64%, обеспечил дополнительный вклад Fikes. Для сравнения, сопоставимые внутренние продажи выросли более скромно — на 4,2%.
Это означает, что долгосрочная модель роста Casey's работает по двум разным каналам.
Рост сопоставимых продаж улучшает экономику уже действующих магазинов Casey's.
Рост числа магазинов направляет капитал в новые точки, где применяется та же операционная модель.
Casey's завершила стратегический период с 2024 по 2026 финансовый год, добавив 504 новых магазина — больше прежней цели в около 500. Теперь менеджмент рассчитывает открыть или приобрести еще не менее 400 магазинов в период с 2027 по 2029 финансовый год.
Это расширение также занимает центральное место в распределении капитала. Casey's отдает приоритет проектам роста, способным увеличить число магазинов и рентабельность инвестированного капитала, одновременно сохраняя устойчивость баланса, выплачивая дивиденды и выкупая акции. В июне 2026 года совет директоров увеличил лимит программы обратного выкупа акций до $1 млрд и повысил квартальный дивиденд на 14%, что стало 27-м подряд ежегодным повышением.
Таким образом, накопительный рост складывается как из операционных показателей действующих магазинов, так и из решений менеджмента о том, куда направлять дополнительные денежные потоки.
Не все составляющие роста прибыли в 2026 финансовом году следует считать постоянно воспроизводимыми.
Рентабельность продаж топлива была особенно высокой.
Выручка Casey's от продажи топлива за вычетом себестоимости достигла в 2026 финансовом году 42,6 цента на галлон против 38,7 цента годом ранее. Валовая прибыль от топлива выросла на 21%.
Менеджмент также отметил, что маржа по топливу в течение года, особенно в четвертом квартале, была исторически выше средней как для Casey's, так и для розничной топливной отрасли в целом.
Это делает топливо удобным критерием, разделяющим структурный рост Casey's от более циклической поддержки прибыли.
Расширение сети, рост доли готовой еды, сопоставимые продажи и операционная эффективность относятся к факторам более долгосрочного действия. Повышенная топливная маржа добавила дополнительный импульс, который может оказаться менее устойчивым.
На 2027 финансовый год менеджмент прогнозирует изменение сопоставимых объемов продаж топлива в диапазоне от снижения на 1% до роста на 1%, при этом сохраняя прогноз роста EBITDA от 8% до 10%. Это говорит о том, что следующий этап роста прибыли не полностью зависит от повторения еще одного года аномально высокой топливной рентабельности.
Бизнес объясняет большую часть исторического роста акций Casey's, но не весь рост.
| Фактор | 2016 | 2026 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Разводненная EPS | $5,73 | $19,16 | 3,34× |
| P/E по прибыли за финансовый год | ~23× | ~43× | ~1,85× |
| Цена акции | $133,11 | $823,15 | 6,18× |
Разводненная EPS за 2016 финансовый год составила $5,73. При цене акции $133,11 на 26 августа 2016 года CASY торговалась с коэффициентом P/E примерно 23.
Разводненная EPS за 2026 финансовый год достигла $19,16. При цене акции $823,15 на 26 августа 2026 года акции торговались с коэффициентом P/E примерно 43 к прибыли за последние 12 месяцев.
Таким образом, рост цены акций Casey's в 6,18 раза можно объяснить ростом прибыли на акцию примерно в 3,34 раза, усиленным почти двукратным увеличением мультипликатора, который инвесторы готовы платить за эту прибыль.
Иначе говоря, EPS выросла примерно на 234%, а цена акции — примерно на 518%. Реинвестированные дивиденды подняли совокупную доходность акционеров за десятилетие до примерно 585%.
Рост бизнеса сформировал базу прибыли. Расширение мультипликатора усилило доходность акций.
Этой переоценке, вероятно, способствовали несколько факторов: стабильный рост прибыли, увеличение масштаба бизнеса, успешная интеграция приобретений, улучшение экономики готовой еды и растущая известность акций среди институциональных инвесторов.
Включение Casey's в индекс S&P 500 9 апреля 2026 года стало еще одной важной вехой. Однако к моменту объявления о включении акции CASY уже выросли примерно на 35% с начала 2026 года и около 80% за предыдущие 12 месяцев.
Таким образом, включение в индекс не привело к появлению мультибэггера, а лишь отразило то, чем Casey's уже стала.
Более сложным вопросом сейчас становится оценка акций.
Прежние акционеры выигрывали как от роста прибыли, так и от повышения мультипликатора. Если рост P/E прекратится или мультипликатор начнет сжиматься, будущий рост цены акций будет намного сильнее зависеть от темпов роста прибыли.
При коэффициенте примерно 43 к прибыли за 2026 финансовый год у Casey's сейчас гораздо меньше запаса на случай разочарования инвесторов, чем десять лет назад.
Casey's стала мультибэггером благодаря последовательному исполнению стратегии, а не одному прорывному событию.
За десять лет сеть магазинов расширилась, зрелые точки стали более продуктивными, готовая еда улучшила экономику визитов покупателей, а приобретения расширили географию присутствия. Чистая прибыль выросла с $226 млн в 2016 финансовом году до более чем $714 млн в 2026 финансовом году.
Менеджмент теперь рассчитывает на среднегодовой темп роста EBITDA (CAGR) от 8% до 10% в период до 2029 финансового года, открытие или приобретение не менее 400 новых магазинов и свободный денежный поток (FCF) примерно $2 млрд.
Следующий этап будет более требовательным, поскольку оценка акций уже значительно выросла.
Пример Casey's показывает, как на первый взгляд обычный бизнес способен принести исключительную долгосрочную доходность, если несколько умеренных драйверов роста работают совместно достаточно долго. Но исторический мультибэггер стал результатом одновременного действия двух сил: роста прибыли и расширения мультипликатора.
Прибыль может продолжать расти, если компания сохранит темп исполнения стратегии. А вот предположение, что инвесторы продолжат платить все больше за каждый доллар этой прибыли, выглядит намного менее реалистичным при стартовой оценке около 43 прибылей.
