อัตราดอกเบี้ยจะลดลงในช่วงเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่? เหตุใดอัตราดอกเบี้ยบางอัตราจึงลดลงก่อนอัตราอื่นๆ

โดยปกติอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในช่วงเศรษฐกิจถดถอย แต่ถึงแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว และต้นทุนการกู้ยืมอื่นๆ ก็อาจยังคงอยู่ในระดับสูงได้ ตลาดมักเคลื่อนไหวก่อนที่ผู้กำหนดนโยบายจะดำเนินการ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงด้านเครดิตอาจผลักดันอัตราดอกเบี้ยบางอย่างไปในทิศทางตรงกันข้าม

โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี มักเคลื่อนไหวเป็นอันดับแรก ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราดอกเบี้ยจำนอง และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ อาจยังคงอยู่ในระดับสูงหรืออาจปรับตัวสูงขึ้นได้

ประเด็นสำคัญ

• โดยปกติอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารจะลดลงในช่วงเศรษฐกิจถดถอย แต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปี 1973-1975 และ 1980 แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อสูงอาจทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป

• โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี มักเป็นตัวบ่งชี้แรก เนื่องจากตลาดจะประเมินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอนาคต ก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อาจปรับตัวสูงขึ้นในช่วงเศรษฐกิจถดถอย เมื่อความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อหรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอยู่ในระดับสูง

• อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยไม่ได้เปลี่ยนแปลงตามการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดแบบหนึ่งต่อหนึ่ง เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยก็เป็นปัจจัยที่ส่งผลต่อการกำหนดราคาเช่นกัน

• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สามารถคงอยู่ในระดับสูงได้แม้ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงก็ตาม เนื่องจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นและส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของผู้ให้กู้กับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ลดลงนั้น ชดเชยกันได้

อัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่จะลดลงในช่วงเศรษฐกิจถดถอย แต่ไม่ใช่ในอัตราที่เท่ากันเสมอไป

โดยปกติอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลงเมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยทำให้การเติบโตและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง ยิ่งอัตราดอกเบี้ยอยู่ห่างไกลจากการควบคุมโดยตรงของธนาคารกลางมากเท่าไร การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งคาดเดาได้ยากขึ้นเท่านั้น เนื่องจากความคาดหวังของตลาด ความเสี่ยงด้านเครดิต และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของผู้ให้กู้เริ่มมีความสำคัญมากขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็วตราบใดที่อัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และต้นทุนการกู้ยืมอื่นๆ ยังคงอยู่ในระดับสูง

ตลาดมักกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่เฟดจะดำเนินการ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี อาจลดลงก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากตลาดพันธบัตรจะประเมินทิศทางของนโยบายที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่แค่สถานการณ์ปัจจุบันเท่านั้น การจ้างงานที่อ่อนแอลง อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง หรือกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง อาจดึงอัตราผลตอบแทนให้ลดลง เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอนาคตเปลี่ยนแปลงไป

เมื่อถึงเวลาที่เฟดประกาศลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังอาจสะท้อนถึงการผ่อนคลายนโยบายที่คาดการณ์ไว้แล้ว ดังนั้น การเคลื่อนไหวของตลาดจึงอาจเริ่มต้นขึ้นก่อนการตัดสินใจเชิงนโยบายเสียอีก

ผลตอบแทนระยะยาวสามารถรับมือกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้

พันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีไม่จำเป็นต้องปรับตัวลดลงตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ผลตอบแทนของพันธบัตรนี้ยังรวมถึงเบี้ยประกันผลตอบแทนระยะยาว ซึ่งเป็นผลตอบแทนเพิ่มเติมที่จำเป็นเมื่ออัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในอนาคตมีความไม่แน่นอนสูงผิดปกติ

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยปี 1973-1975 แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสามารถเบี่ยงเบนจากรูปแบบปกติได้มากเพียงใด ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 6.73% เมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยเริ่มต้นในเดือนพฤศจิกายน 1973 และพุ่งสูงขึ้นเป็น 8.04% ในเดือนสิงหาคมและกันยายน 1974 ในขณะที่เศรษฐกิจยังคงหดตัวอยู่

รูปแบบดังกล่าวเกิดขึ้นซ้ำอีกครั้งในปี 1980 เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นจาก 10.80% ในเดือนมกราคมเป็น 12.75% ในเดือนมีนาคม ก่อนที่จะลดลงเหลือ 10.25% ในเดือนกรกฎาคม

การเติบโตที่อ่อนแอจะดึงอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ลดลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อและส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มสูงขึ้นอาจผลักดันไปในทิศทางตรงกันข้าม

การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านจะลดลงเสมอไป

อัตราดอกเบี้ยจำนองไม่ได้ถูกกำหนดโดยอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง อัตราดอกเบี้ยจำนองแบบคงที่ 30 ปีนั้นเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวและหลักทรัพย์ค้ำประกันจำนองมากกว่า

งานวิจัยของ Freddie Mac พบความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ที่ใกล้ชิดมากระหว่างการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี และอัตราดอกเบี้ยจำนองอายุ 30 ปี อัตราดอกเบี้ยจำนองอาจยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยจำนองและพันธบัตรรัฐบาลกว้างขึ้น ทำให้การกู้ยืมมีราคาแพงแม้ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยแล้วก็ตาม

การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจยังคงทำให้ดอกเบี้ยเงินกู้สูงขึ้น

การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดไม่ได้เป็นการรับประกันว่าเงินกู้จะถูกลงเสมอไป ผู้ให้กู้ยังประเมินความเสี่ยงที่หนี้จะไม่ได้รับการชำระคืน ซึ่งความเสี่ยงนั้นมักจะสูงขึ้นเมื่อเศรษฐกิจอ่อนแอลง

ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจปี 2020 ผลสำรวจของธนาคารกลางสหรัฐแสดงให้เห็นว่าธนาคารต่างๆ เข้มงวดมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น ทั้งสินเชื่อธุรกิจ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อผู้บริโภค นอกจากนี้ ธนาคารยังขยายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและเรียกเก็บเบี้ยประกันที่สูงขึ้นสำหรับสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูง แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลงใกล้ศูนย์ก็ตาม

ดังนั้น บัตรเครดิต สินเชื่อส่วนบุคคล และการกู้ยืมทางธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงจึงอาจยังคงมีราคาแพง เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นชดเชยการลดลงของอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง

อัตราเงินเฟ้อสูงอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อไปแม้ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย

อัตราเงินเฟ้อสูงอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อไปแม้หลังจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยเริ่มต้นขึ้นแล้ว การหดตัวทางเศรษฐกิจไม่ได้เป็นหลักประกันว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเสมอไป ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นภัยคุกคามที่สำคัญกว่า

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 1980 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) เพิ่มขึ้นจาก 13.82% ในเดือนมกราคมเป็น 17.61% ในเดือนเมษายน ในขณะที่เศรษฐกิจกำลังหดตัวอยู่แล้ว จากนั้นก็ลดลงเหลือ 9.03% ในเดือนกรกฎาคม

ดังนั้นภาวะเศรษฐกิจถดถอยจากภาวะเงินเฟ้อจึงอาจเริ่มต้นขึ้นก่อนที่วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มต้นขึ้น

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไปจะถูกกำหนดราคาก่อนที่จะมีการประกาศชื่ออย่างเป็นทางการ

การคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยจะกลายเป็นการผ่อนคลายทางการเงินในวงกว้างก็ต่อเมื่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลงด้วยเช่นกัน หากอัตราดอกเบี้ยจำนอง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว หรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อยังคงอยู่ในระดับสูง การคาดการณ์นโยบายที่ลดลงก็ยังไม่ส่งผลให้การกู้ยืมถูกลง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะการผ่อนคลายทางการเงินอาจเริ่มต้นในส่วนหนึ่งของระบบอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ยังคงไม่มีอยู่ในอีกส่วนหนึ่ง

คำถามที่พบบ่อย

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์และเงินฝากประจำจะลดลงในภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่?

โดยปกติแล้ว อัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์และเงินฝากประจำมักจะลดลงเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เนื่องจากธนาคารไม่จำเป็นต้องจ่ายดอกเบี้ยมากเท่าเดิมเพื่อดึงดูดเงินฝาก การแข่งขันเพื่อดึงดูดเงินฝากอาจช่วยชะลอการลดลง ดังนั้นธนาคารแต่ละแห่งอาจลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่แตกต่างกัน

อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตจะเปลี่ยนแปลงอย่างไรในช่วงเศรษฐกิจถดถอย?

อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตมักลดลงหลังจากเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยผันแปรส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นพื้นฐาน การลดลงอาจมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยรวมทั้งหมด เนื่องจากส่วนต่างกำไรของผู้ให้กู้ยังคงสูงและอาจเพิ่มขึ้นได้เมื่อความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น

เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง สินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ที่มีอยู่จะถูกลงหรือไม่?

ไม่ค่ะ สินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ จะคงอัตราดอกเบี้ยที่ตกลงกันไว้เมื่อทำสัญญาเงินกู้ อัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ลดลงจะมีผลต่อเงินกู้ใหม่และการรีไฟแนนซ์ ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อบ้าน สินเชื่อรถยนต์ หรือสินเชื่อส่วนบุคคลที่มีอยู่แล้ว

อัตราดอกเบี้ยสามารถคงอยู่ในระดับสูงตลอดช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้หรือไม่?

ใช่แล้ว ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้ออาจทำให้เฟดไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ผลตอบแทนระยะยาวและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ก็อาจยังคงอยู่ในระดับสูงด้วยเหตุผลอื่น ๆ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยสร้างแรงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ไม่ได้เป็นตัวกำหนดว่าอัตราดอกเบี้ยทุกอัตราจะต้องลดลงเมื่อใด

อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ลดลง ไม่ได้หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยทุกอัตราจะลดลงด้วย

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักสร้างแรงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ย แต่การปรับตัวนั้นมักไม่เกิดขึ้นพร้อมกันในทุกตลาด อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจลดลงก่อน ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย ผลตอบแทนระยะยาว และต้นทุนการกู้ยืมยังคงสูงอยู่ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยง หรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของการผ่อนคลายทางการเงินในวงกว้างเกิดขึ้นเมื่อความคาดหวังด้านนโยบายที่ลดลงสอดคล้องกับผลตอบแทนระยะยาวที่ลดลงและต้นทุนการกู้ยืมที่ถูกลง การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย การลดลงอย่างกว้างขวางของอัตราดอกเบี้ยตลาดและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้แสดงให้เห็นว่าเงินทุนมีราคาถูกลงจริง ๆ