มูลค่าสินทรัพย์ ETF ทั่วโลกแตะ 23.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำไมนักลงทุนถึงโยกย้ายเงินจำนวนมากเข้าสู่ ETF?

ประเด็นสำคัญ

• สินทรัพย์ ETF ทั่วโลกแตะระดับ 23.11 ล้านล้านดอลลาร์ หลังมีเงินไหลเข้าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 383,600 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ทว่ามูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในเดือนดังกล่าว สะท้อนให้เห็นว่าผลตอบแทนของตลาดสามารถหักล้างเงินลงทุนใหม่ได้มากเพียงใด

• กองทุน ETF ตราสารหนี้ดึงดูดเงินลงทุนในสัดส่วนที่สูงกว่าส่วนแบ่งในสินทรัพย์ ETF ทั้งหมดที่มีอยู่มาก ทำให้การจัดสรรเงินลงทุนในตราสารหนี้กลายเป็นประเด็นหลักของกระแสเงินทุนที่ทำสถิติสูงสุดในปี 2026

• กองทุน TLT มีเงินไหลเข้า 5,330 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุน IEF มีเงินไหลออกเกือบ 4,000 ล้านดอลลาร์ภายในสัปดาห์เดียว การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้ความอ่อนไหวต่อดูเรชัน (duration) ของนักลงทุนที่ย้ายจากพันธบัตรระยะกลางไปสู่ระยะยาวเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว

• กองทุน ETF เชิงรุก (active ETF) มีเงินไหลเข้าสะสม 590,460 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมในขณะนี้ครอบคลุมทั้งการบริหารพอร์ตเชิงรุกและการลงทุนอิงดัชนีแบบดั้งเดิม

• จำนวนกองทุน ETF ให้เลือกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ผู้ให้บริการรายใหญ่ที่สุด 3 รายยังคงครองสัดส่วนสินทรัพย์ทั่วโลกถึง 58.9% สะท้อนว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมยังคงกระจุกตัวสูง

สินทรัพย์ ETF ทั่วโลกทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 23.11 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม หลังนักลงทุนอัดฉีดเงินเข้าอุตสาหกรรมนี้ 383,600 ล้านดอลลาร์ในเดือนดังกล่าว ขณะที่เงินไหลเข้าสุทธินับตั้งแต่ต้นปีเพิ่มขึ้นเป็น 1.71 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดเช่นกัน ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 86 ที่มีเงินไหลเข้าสุทธิเป็นบวก 

การเติบโตของ ETF ในปัจจุบันมาจากหลายปัจจัย ทั้งการลงทุนอิงดัชนีหุ้นแบบพาสซีฟ ความต้องการตราสารหนี้ กลยุทธ์เชิงรุก และการทำธุรกรรมเชิงกลยุทธ์ที่แม่นยำมากขึ้น โดยการเคลื่อนย้ายเงินลงทุนเข้าสู่พันธบัตรดูเรชันยาวเมื่อเร็ว ๆ นี้ แสดงให้เห็นว่าเงินลงทุนหลักพันล้านดอลลาร์สามารถเคลื่อนย้ายได้รวดเร็วเพียงใดเมื่อมุมมองของตลาดเปลี่ยนไป

เงินไหลเข้าทำสถิติสูงสุดแต่สินทรัพย์รวมโตช้ากว่าในเดือนกรกฎาคม

สินทรัพย์ ETF ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 16.6% จาก 19.84 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 มาอยู่ที่ 23.11 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่เงินไหลเข้าสุทธิในช่วงเวลาเดียวกันอยู่ที่ 1.71 ล้านล้านดอลลาร์ ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารที่เพิ่มขึ้นราว 3.27 ล้านล้านดอลลาร์อยู่มาก 

ส่วนต่างระหว่างเงินลงทุนใหม่กับการเติบโตของ AUM รวม เกิดจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของหลักทรัพย์ที่ถืออยู่เดิม ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงมูลค่าอื่น ๆ ดังนั้นตัวเลขทั้งสองชุดจึงต้องพิจารณาแยกจากกัน

เดือนกรกฎาคมทำให้ส่วนต่างนี้ปรากฏชัดเป็นพิเศษ โดยสินทรัพย์ ETF ทั่วโลกอยู่ที่ 23.09 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน จากนั้นนักลงทุนได้เพิ่มเงินลงทุนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 383,600 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม แต่สินทรัพย์ ณ สิ้นเดือนกลับเพิ่มขึ้นเพียงราว 20,000 ล้านดอลลาร์เท่านั้น 

ความต้องการลงทุนผ่านโครงสร้าง ETF ยังคงแข็งแกร่งเป็นพิเศษ แม้ผลตอบแทนของตลาดจะดูดซับการเติบโตของสินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่เงินลงทุนใหม่เหล่านั้นควรจะสร้างขึ้นไปเกือบหมด

ภาพรวมการเติบโตของ ETF ทั่วโลก

ตัวเลขกระแสเงินทุนของ ETF เชิงรุกมีความซ้อนทับกับยอดรวมตามประเภทสินทรัพย์ เนื่องจากคำว่า "เชิงรุก" (active) หมายถึงรูปแบบการบริหารจัดการ ไม่ได้บ่งบอกว่ากองทุนถือหุ้น ตราสารหนี้ หรือสินทรัพย์ประเภทอื่น ส่วนตัวเลขของ TLT และ IEF เป็นกระแสเงินทุนรายสัปดาห์ของกองทุนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ จนถึงวันที่ 14 สิงหาคม

ความต้องการ ETF ขยายตัวกว้างขึ้นเกินขอบเขตการลงทุนในหุ้นหลัก

กองทุน ETF หุ้นยังคงครองส่วนแบ่งเงินลงทุนใหม่มากที่สุด โดยมีเงินไหลเข้า 230,870 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม และ 772,880 ล้านดอลลาร์ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2026 ด้านกองทุน ETF ตราสารหนี้มีเงินไหลเข้าเพิ่ม 42,030 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ทำให้เงินไหลเข้าสุทธินับตั้งแต่ต้นปีเพิ่มขึ้นเป็น 314,700 ล้านดอลลาร์ จาก 216,530 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กองทุน ETF สินค้าโภคภัณฑ์มีเงินไหลเข้าเพิ่มอีก 3,610 ล้านดอลลาร์ในเดือนดังกล่าว

กระแสเงินทุนในตราสารหนี้โดดเด่นเป็นพิเศษ เนื่องจากกองทุน ETF ตราสารหนี้ดึงดูดเงินลงทุนได้เร็วกว่าสัดส่วนที่มีอยู่ในสินทรัพย์ ETF ทั้งหมด ข้อมูลของ State Street สำหรับกองทุนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ระบุว่า ETF ตราสารหนี้มีเงินไหลเข้าราว 300,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งปีแรก คิดเป็น 29% ของเงินไหลเข้า ETF ทั้งหมด ทั้งที่ตราสารหนี้มีสัดส่วนเพียงราว 16% ของสินทรัพย์ ETF ทั้งหมด

ความต้องการดังกล่าวเติบโตขึ้นในตลาดตราสารหนี้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เป็นเพียงปัจจัยหนึ่งในการกำหนดราคาเท่านั้น ปริมาณพันธบัตรที่ออกใหม่ ความเสี่ยงด้านการคลัง คาดการณ์เงินเฟ้อ และส่วนชดเชยความเสี่ยงตามอายุตราสาร (term premium) ล้วนผลักดันให้นักลงทุนต้องตัดสินใจอย่างรอบคอบมากขึ้นเกี่ยวกับอายุคงเหลือของตราสารและความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย 

ETF ช่วยให้นักลงทุนนำมุมมองเหล่านี้ไปปฏิบัติได้ในวงกว้าง และเดือนสิงหาคมก็เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนเป็นพิเศษ

TLT เทียบกับ IEF สะท้อนนักลงทุนหันมาเพิ่มดูเรชัน

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 สิงหาคม กองทุน iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) มีเงินไหลเข้า 5,330 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 11.7% ของสินทรัพย์ทั้งหมดของกองทุนในขณะนั้น ขณะที่กองทุน iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) มีเงินไหลออกเกือบ 4,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการไถ่ถอนสูงสุดในบรรดา ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ทั้งหมดในสัปดาห์นั้น

การแยกกระแสเงินทุนดังกล่าวให้ข้อมูลมากกว่าตัวเลขเงินไหลเข้ารวมของตราสารหนี้ โดยดูเรชันที่แท้จริง (effective duration) ของ TLT อยู่ที่ราว 14.9 ปีในช่วงกลางเดือนสิงหาคม เทียบกับราว 6.9 ปีของ IEF ขณะที่ค่าความโค้ง (convexity) อยู่ที่ราว 3.15 เทียบกับ 0.57 

การย้ายเงินลงทุนจากตราสารดูเรชันระยะกลางแบบ IEF ไปสู่ TLT จึงทำให้ความอ่อนไหวของดูเรชันต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว และทำให้ราคาตอบสนองรุนแรงขึ้นมากหากราคาพันธบัตรระยะยาวปรับตัวขึ้น

จังหวะเวลาของการจัดสรรเงินลงทุนนี้ยิ่งทำให้เห็นภาพชัดเจนขึ้น พันธบัตรระยะยาวเผชิญแรงกดดันอย่างหนักมาก่อนหน้านี้ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีขยับขึ้นเหนือ 5.2% ขณะที่ราคา TLT ซื้อขายใกล้ระดับต่ำสุดในรอบมากกว่า 2 ทศวรรษ ด้าน BlackRock ระบุว่านักลงทุนใช้จังหวะที่ราคาปรับตัวลงนี้เพิ่มการถือครองดูเรชัน โดยกองทุนมีเงินไหลเข้าหลักพันล้านดอลลาร์ในช่วงไตรมาสที่ 3 แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจะยังอยู่ในระดับสูงก็ตาม

กระแสเงินทุนดังกล่าวสอดคล้องกับพฤติกรรมของนักลงทุนที่ต้องการล็อกอัตราผลตอบแทนระยะยาวในระดับสูง เข้าซื้อหลังราคาปรับตัวลงแรง หรือวางสถานะรอให้พันธบัตรระยะยาวทรงตัว อย่างไรก็ตาม ดูเรชันที่สูงขึ้นยังขยายผลขาดทุนหากอัตราผลตอบแทนยังคงปรับตัวขึ้นต่อ การจัดสรรเงินลงทุนครั้งนี้จึงสะท้อนการเพิ่มความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยอย่างจงใจ มากกว่าการแสวงหาความปลอดภัยตามปกติ

กระแสเงินทุน ETF ของสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 เคยเทน้ำหนักไปยังส่วนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยกองทุน ETF พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมีเงินไหลออกสุทธิ 6,500 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นมีเงินไหลเข้า 58,200 ล้านดอลลาร์ 

ข้อมูลเพียงสัปดาห์เดียวยังไม่สามารถยืนยันการกลับทิศทางที่ยั่งยืนได้ แต่ความแตกต่างระหว่าง TLT และ IEF แสดงให้เห็นว่าการจัดวางสถานะสามารถหมุนเปลี่ยนจากการรักษาเงินต้นในตราสารระยะสั้น ไปสู่การเพิ่มค่าความโค้งและโอกาสที่ราคาจะปรับตัวขึ้นในตราสารระยะยาวได้อย่างรวดเร็ว

ETF เชิงรุกกำลังกลายเป็นแรงขับเคลื่อนเงินทุนสำคัญ

กองทุน ETF ที่บริหารเชิงรุก มีเงินไหลเข้า 89,580 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม และ 590,460 ล้านดอลลาร์ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2026 เทียบกับ 322,690 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ตัวเลขดังกล่าวควรพิจารณาแยกจากยอดรวมของ ETF หุ้นและตราสารหนี้ เนื่องจากคำว่าเชิงรุกอธิบายถึงวิธีการบริหารกองทุน ไม่ใช่ประเภทสินทรัพย์ที่กองทุนถือครอง ดังนั้น ETF ตราสารหนี้ที่บริหารเชิงรุกจึงอาจถูกนับซ้ำทั้งในข้อมูลกองทุนเชิงรุกและข้อมูลกองทุนตราสารหนี้

ขนาดของกระแสเงินทุนดังกล่าวเปลี่ยนภาพรวมการเติบโตของอุตสาหกรรมไป นักลงทุนหันมาเลือกใช้โครงสร้าง ETF มากขึ้น พร้อมกับยังคงได้รับประโยชน์จากการคัดเลือกหลักทรัพย์ การจัดสรรสินทรัพย์ หรือการบริหารความเสี่ยงเชิงรุก 

ความสามารถในการซื้อขายระหว่างวัน ค่าธรรมเนียมที่แข่งขันได้ และกลยุทธ์ให้เลือกที่หลากหลายขึ้น ทำให้โครงสร้าง ETF สามารถแย่งชิงเงินลงทุนที่แต่เดิมอยู่ในกองทุนรวมแบบดั้งเดิมหรือบัญชีบริหารเฉพาะราย (separate account) ได้มากขึ้น การเติบโตของ ETF ที่ทำสถิติสูงสุดในปี 2026 จึงสะท้อนการขยายตัวทั้งในรูปแบบพาสซีฟและเชิงรุก

แม้ขนาดอุตสาหกรรมทำสถิติสูงสุด แต่ ETF ยังคงกระจุกตัวสูง

จำนวนผลิตภัณฑ์ ETF ขยายตัวอย่างรวดเร็ว แม้กองทุนที่ไม่ประสบความสำเร็จจะถูกเลิกกองในที่สุด เมื่อไม่สามารถดึงดูดสินทรัพย์หรือปริมาณการซื้อขายได้อย่างยั่งยืน ข้อมูลของ ETFGI ระบุว่า ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม มีกองทุน ETF ทั้งหมด 17,654 กองทุนจากผู้ให้บริการ 1,025 ราย ซื้อขายใน 85 ตลาดหลักทรัพย์ใน 66 ประเทศ หลังมีการเปิดกองทุนใหม่มากกว่า 2,100 กองทุนในปี 2026 ทว่าเงินลงทุนยังคงกระจุกตัวอยู่ที่ผู้ให้บริการรายใหญ่อย่างหนัก

iShares ครองสัดส่วนสินทรัพย์ ETF ทั่วโลก 27.5% Vanguard ครอง 21.6% และ State Street SPDR ครอง 9.8% รวมกันแล้วผู้ให้บริการรายใหญ่ที่สุด 3 รายครองสัดส่วนสินทรัพย์ในอุตสาหกรรมถึง 58.9% และยังกวาดเงินไหลเข้าสุทธินับตั้งแต่ต้นปีไปได้ราวครึ่งหนึ่งอีกด้วย 

กองทุน 20 อันดับแรกที่มีเงินไหลเข้าสูงสุดดูดซับเงินลงทุนไปถึง 125,960 ล้านดอลลาร์จากเงินไหลเข้าทั้งหมดในเดือนกรกฎาคม คิดเป็นเกือบหนึ่งในสามของยอดรวมทั้งเดือน สะท้อนว่าการเติบโตที่ทำสถิติสูงสุดนี้กระจายตัวอย่างไม่สม่ำเสมอในบรรดาผลิตภัณฑ์นับพันรายการ

สัญญาณถัดไปของ ETF อยู่ที่ทิศทางเงิน 1.71 ล้านล้านดอลลาร์จะไหลไปที่ใด

สัญญาณที่มีนัยสำคัญถัดไปจะมาจากองค์ประกอบของกระแสเงินทุน มากกว่าตัวเลข AUM ที่ทำสถิติใหม่อีกครั้ง ในฝั่งตราสารหนี้ หากเงินยังคงไหลเข้า TLT ต่อเนื่องควบคู่กับเงินไหลออกจาก IEF จะยิ่งตอกย้ำว่าการขยายดูเรชันกำลังพัฒนาไปไกลกว่าการซื้อขายเพียงสัปดาห์เดียว 

กระแสเงินทุนใน ETF ตราสารหนี้ภาคเอกชน (credit ETF) จะช่วยชี้ว่านักลงทุนพร้อมรับความเสี่ยงด้านสเปรดเพิ่มเติมควบคู่กับความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ ขณะที่กระแสเงินทุนใน ETF เชิงรุกจะแสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนย้ายไปสู่การบริหารเชิงรุกผ่านโครงสร้าง ETF ยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวยังคงเป็นบททดสอบสำคัญในระยะใกล้ หากอัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นต่อ จะเผยให้เห็นความเสี่ยงขาลงของดูเรชันที่นักลงทุนเพิ่งเพิ่มเข้าไป ขณะที่หากราคาพันธบัตรระยะยาวปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ก็จะตอบแทนค่าความโค้งแบบเดียวกับที่ทำให้ TLT น่าดึงดูดหลังราคาปรับตัวลงแรง

สถิติ 23.11 ล้านล้านดอลลาร์ สะท้อนขนาดของอุตสาหกรรม ETF ได้ชัดเจน แต่สัญญาณตลาดที่ลึกซึ้งกว่านั้นซ่อนอยู่เบื้องหลัง นั่นคือเงินลงทุนหลักพันล้านดอลลาร์สามารถเคลื่อนย้ายอย่างรวดเร็วระหว่างส่วนต่าง ๆ ของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ประเภทสินทรัพย์ และรูปแบบการบริหารจัดการ ความแตกต่างระหว่าง TLT และ IEF สะท้อนการเปลี่ยนแปลงนี้ได้อย่างชัดเจน โดยเปลี่ยนมุมมองต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวให้กลายเป็นการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเงินลงทุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ภายในเวลาไม่กี่วัน

แหล่งข้อมูล

1. https://etfgi.com/news/press-releases/2026/08/etfgi-reports-global-etf-industry-assets-reach-record-us-2311-trillion 

2. https://www.ishares.com/us/products/239454/ishares-20-year-treasury-bond-etf 

3. https://www.ishares.com/us/products/239456/ishares-7-10-year-treasury-bond-etf

4. https://fred.stlouisfed.org/series/DGS30 

5. https://etfgi.com/news/press-releases/2026/06/etfgi-reports-global-etfs-industry-reached-record-us2308-trillion-2