เทรดสภาพอากาศได้ไหม? ตลาดทำนายทำงานอย่างไร

สภาพอากาศส่งผลต่อผลผลิตทางการเกษตร ความต้องการใช้ไฟฟ้า การเดินทาง กิจกรรมค้าปลีก และภาคส่วนอื่น ๆ ของเศรษฐกิจ ทำให้ธุรกิจต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ ตลาดพยากรณ์ (prediction markets) ช่วยให้นักลงทุนแสดงมุมมองต่อความไม่แน่นอนเหล่านี้ผ่านสัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ (event contracts) ที่ผูกกับผลลัพธ์ที่กำหนดไว้ชัดเจน เช่น ปริมาณน้ำฝนหรืออุณหภูมิจะทะลุระดับที่กำหนดหรือไม่ การเทรดสภาพอากาศจึงเป็นการเดิมพันว่าเหตุการณ์ที่วัดผลได้จะเกิดขึ้นหรือไม่ และตลาดได้ประเมินความเป็นไปได้นั้นไว้ถูกต้องหรือไม่

ประเด็นสำคัญ

• ตลาดพยากรณ์ซื้อขาย ผลลัพธ์ของเหตุการณ์ที่กำหนดไว้ชัดเจน ไม่ใช่สภาพอากาศโดยตรง

• ในสัญญาแบบสองทางอย่างง่าย ราคาสามารถตีความเป็น ความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนไว้ (market-implied probability) ของการเกิดเหตุการณ์นั้น

• สัญญาสภาพอากาศสามารถใช้ ป้องกันความเสี่ยง (hedge) ที่มีอยู่แล้ว หรือใช้เพื่อเก็งกำไรจากผลลัพธ์ก็ได้

• การคาดการณ์เหตุการณ์ได้ถูกต้องเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการเทรด เพราะราคา เงื่อนไขการชำระราคา สภาพคล่อง และ ความเสี่ยงจากส่วนต่างอ้างอิง (basis risk) ล้วนส่งผลต่อผลลัพธ์ได้ทั้งสิ้น

ตลาดพยากรณ์ซื้อขายอะไรกันแน่

ตลาดพยากรณ์เปลี่ยนเหตุการณ์ในอนาคตที่ยังไม่แน่นอนให้กลายเป็นสัญญาที่มีราคาซื้อขายเปลี่ยนแปลงได้ก่อนที่ผลลัพธ์จะปรากฏ สัญญาลักษณะนี้เรียกกันทั่วไปว่า "สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์" (event contracts) ซึ่งส่วนใหญ่ใช้โครงสร้างแบบใช่หรือไม่ใช่อย่างง่าย โดยจ่ายผลตอบแทนคงที่หากผลลัพธ์ที่ระบุไว้เกิดขึ้นจริง สำนักงานกำกับดูแลการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ (CFTC) ระบุว่าสัญญาอ้างอิงเหตุการณ์เป็นตราสารอนุพันธ์ (derivatives) ที่มูลค่าอ้างอิงจากผลลัพธ์ของเหตุการณ์ และสามารถใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรก็ได้

ตัวอย่าง

พรุ่งนี้ปริมาณน้ำฝนในพื้นที่ที่กำหนดจะเกิน 50 มิลลิเมตรหรือไม่

สถานะ "ใช่" (Yes) ซื้อขายอยู่ที่ 0.30 ดอลลาร์ ในสัญญาอย่างง่ายที่จ่าย 1 ดอลลาร์หากเงื่อนไขเป็นจริง ราคา 30 เซนต์นี้สามารถตีความโดยกว้าง ๆ ได้ว่าเป็นความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนไว้ประมาณ 30%

ตัวเลขนี้ไม่ใช่การพยากรณ์ที่การันตีผลลัพธ์ แต่สะท้อนความน่าจะเป็นที่ผู้เข้าร่วมตลาดยินดีซื้อขายกันอยู่ในขณะนั้น เมื่อการพยากรณ์อากาศ ข้อมูลจากการสังเกตการณ์ และความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนไป ราคาสัญญาก็สามารถเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย

สถานะนี้ผูกอยู่กับผลลัพธ์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนเท่านั้น ไม่มีการโอนกรรมสิทธิ์ในปริมาณน้ำฝน อุณหภูมิ หรือตัวแปรทางสภาพอากาศอื่นใดเกิดขึ้นจริง

การเทรดสภาพอากาศทำกำไรหรือขาดทุนได้อย่างไร

เมื่อเหตุการณ์หนึ่งถูกแปลงเป็นสัญญาแล้ว กำไรหรือขาดทุนจะเกิดจากความสัมพันธ์ระหว่าง ราคาที่จ่ายซื้อสัญญากับมูลค่าการชำระราคาของสัญญา ในโครงสร้างแบบสองทางอย่างง่าย ฝั่งที่ถูกมักได้รับผลตอบแทนคงที่ ส่วนฝั่งที่ผิดจะชำระราคาที่ 0

ตัวอย่าง

สัญญา "ใช่" มีราคา 0.30 ดอลลาร์ และจ่าย 1 ดอลลาร์หากปริมาณน้ำฝนเกิน 50 มิลลิเมตร

• หากเงื่อนไขการชำระราคาเป็นจริง: มูลค่าการชำระราคา 1.00 ดอลลาร์ - ราคาซื้อ 0.30 ดอลลาร์ = กำไรขั้นต้น 0.70 ดอลลาร์ต่อสัญญา

• หากปริมาณน้ำฝนต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด สัญญา "ใช่" จะชำระราคาที่ 0 ดอลลาร์ และผู้ถือสถานะจะขาดทุนเท่ากับ 0.30 ดอลลาร์ที่จ่ายไป ค่าธรรมเนียมและต้นทุนการซื้อขายอื่น ๆ อาจทำให้ผลตอบแทนสุทธิลดลงไปอีก

ปริมาณที่เกินเกณฑ์ไปมากหรือน้อยไม่จำเป็นต้องส่งผลต่อผลตอบแทน หากสัญญากำหนดเพียงว่าปริมาณน้ำฝนต้องเกิน 50 มิลลิเมตร ตัวเลข 51 มิลลิเมตรและ 80 มิลลิเมตรจะให้ผลลัพธ์เดียวกัน เพราะทั้งสองกรณีเข้าเงื่อนไขที่กำหนดไว้

ดังนั้นกำไรจึงขึ้นอยู่กับว่าเหตุการณ์ที่สัญญากำหนดไว้เกิดขึ้นหรือไม่ และราคาที่จ่ายเพื่อได้มาซึ่งความเสี่ยงนั้น มากกว่าการที่ตัวเลขวัดสภาพอากาศจะเคลื่อนไหวไปมากเท่าใด

ทำไมต้องเทรดสภาพอากาศ ป้องกันความเสี่ยงและเก็งกำไรใช้สัญญาเดียวกันได้อย่างไร

สภาพอากาศสามารถสร้างความเสี่ยงทางการเงินโดยตรง น้ำค้างแข็งอาจทำลายผลผลิตทางการเกษตร ฝนตกต่อเนื่องอาจรบกวนธุรกิจที่ต้องพึ่งพากิจกรรมกลางแจ้ง และอุณหภูมิที่สูงผิดปกติอาจเปลี่ยนแปลงความต้องการใช้ไฟฟ้า สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ที่ผูกใกล้เคียงกับความเสี่ยงนั้นสามารถจ่ายผลตอบแทนเมื่อเงื่อนไขที่ก่อความเสียหายเกิดขึ้นจริง

ธุรกิจที่คาดว่าจะได้รับความเสียหายจากสภาพอากาศรุนแรงอาจซื้อสัญญาที่จ่ายผลตอบแทนเมื่อเหตุการณ์ทางสภาพอากาศนั้นเกิดขึ้น หากผลตอบแทนที่ได้ช่วยชดเชยความสูญเสียจากการดำเนินงานได้บางส่วน สถานะนี้จะทำหน้าที่เป็น เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge) โดย CFTC ยกตัวอย่างที่คล้ายกันคือเกษตรกรผู้ปลูกส้มที่ใช้สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ทางสภาพอากาศเพื่อป้องกันความเสียหายจากอากาศเยือกแข็งกะทันหัน

ผู้ที่ไม่มีความเสี่ยงทางการเงินเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์นั้นก็สามารถซื้อขายสัญญาเดียวกันได้ด้วยเหตุผลที่แตกต่างออกไป โดยอาจเชื่อว่าตลาดประเมินความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ทางสภาพอากาศผิดพลาด และเข้าสถานะเพื่อทำกำไรจากส่วนต่างนั้น ซึ่งถือเป็นการเก็งกำไร ไม่ใช่การป้องกันความเสี่ยง

ความแตกต่างนี้อยู่ที่ความเสี่ยงที่อยู่เบื้องหลังสถานะนั้น

• การป้องกันความเสี่ยง (Hedging): สัญญามีเป้าหมายเพื่อชดเชยความเสี่ยงทางการเงินอื่นที่มีอยู่

• การเก็งกำไร (Speculation): เข้าสถานะโดยมีเป้าหมายหลักเพื่อทำกำไรจากการที่ตลาดตั้งราคาเหตุการณ์นั้นผิดพลาด

สัญญาสภาพอากาศยังแตกต่างจากการประกันภัยแบบดั้งเดิมในจุดสำคัญจุดหนึ่ง คือผลตอบแทนของสัญญาเป็นไปตามเงื่อนไขการชำระราคาที่กำหนดไว้ ไม่ใช่ตามความเสียหายทางการเงินที่เกิดขึ้นจริงกับผู้ถือสัญญา เหตุการณ์ทางสภาพอากาศที่เข้าเงื่อนไขอาจทำให้ได้รับผลตอบแทนแม้ความเสียหายจริงจะมีเพียงเล็กน้อย ขณะที่ความสูญเสียที่เกิดขึ้นจริงอาจไม่ได้รับการชดเชยเลยหากเงื่อนไขที่กำหนดไว้ในสัญญาไม่ถูกกระตุ้น

คาดการณ์เหตุการณ์ถูกต้องเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของการเทรด

เมื่อกำหนดวัตถุประสงค์ของสถานะได้ชัดเจนแล้ว ขั้นต่อไปคือการพิจารณาว่าราคาของสัญญานั้นน่าสนใจหรือไม่ การพยากรณ์ที่แม่นยำไม่ได้แปลว่าจะเป็นการเทรดที่ดีเสมอไป เพราะราคาตลาดอาจได้สะท้อนเหตุการณ์ที่คาดไว้นั้นไปแล้ว

ตัวอย่างเช่น ผู้เข้าร่วมตลาดรายหนึ่งประเมินว่าปริมาณน้ำฝนมีโอกาส 60% ที่จะเกิน 50 มิลลิเมตร

*ตัวอย่างอย่างง่ายสำหรับสัญญาแบบสองทางที่จ่ายผลตอบแทน 1 ดอลลาร์

ที่ราคา 0.80 ดอลลาร์ การเชื่อว่าฝนตกหนักมีโอกาสเกิดขึ้น 60% ไม่สนับสนุนการซื้อสถานะ "ใช่" เพราะตลาดตั้งราคาสะท้อนความน่าจะเป็นที่สูงกว่าประมาณการของผู้เข้าร่วมตลาดรายนั้นอยู่แล้ว

ที่ราคา 0.40 ดอลลาร์ การเปรียบเทียบจะแตกต่างออกไป ผู้ที่ประเมินความน่าจะเป็นไว้ที่ 60% จริง ๆ จะเห็นส่วนต่างที่มีนัยสำคัญระหว่างมุมมองของตนเองกับความน่าจะเป็นที่ราคาสะท้อนไว้

การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์คือ ความน่าจะเป็นที่ประเมินไว้เทียบกับความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนไว้ ความได้เปรียบที่มองเห็นต้องมีขนาดมากพอที่จะครอบคลุมต้นทุนการซื้อขาย และความเป็นไปได้ที่การพยากรณ์นั้นจะผิดพลาด

การเทรดในตลาดพยากรณ์ไม่ใช่แค่การเลือกฝั่งที่จะชนะในที่สุด แต่ยังต้องประเมินด้วยว่าราคาที่เสนอก่อนทราบผลลัพธ์นั้นคุ้มค่ากับความเสี่ยงที่ต้องรับหรือไม่

อะไรที่อาจผิดพลาดได้เมื่อเทรดสัญญาอ้างอิงเหตุการณ์

แม้มุมมองต่อสภาพอากาศจะผ่านการวิเคราะห์มาอย่างดี ก็อาจให้ผลลัพธ์ที่ไม่ดีได้ หากสัญญาไม่ตรงกับความเสี่ยงที่ต้องการป้องกัน หรือหากเข้าใจเงื่อนไขการชำระราคาผิดไป สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ขึ้นอยู่กับคำนิยามที่ชัดเจน ดังนั้นสถานที่ ช่วงเวลา และหลักเกณฑ์การวัดผลจึงมีความสำคัญไม่น้อยไปกว่าการพยากรณ์เอง

ความเสี่ยงจากส่วนต่างอ้างอิง (Basis Risk)

การป้องกันความเสี่ยงด้านสภาพอากาศอาจล้มเหลวได้ แม้สภาพอากาศที่ก่อความเสียหายจะเกิดขึ้นจริง สมมติว่าฝนตกหนักทำให้ธุรกิจในพื้นที่หนึ่งได้รับความเสียหาย แต่สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ใช้ข้อมูลจากสถานีตรวจอากาศที่อยู่ห่างออกไปหลายกิโลเมตร หากสถานีอ้างอิงนั้นบันทึกปริมาณน้ำฝนต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด ธุรกิจจะได้รับความเสียหายจริง แต่สัญญาจะชำระราคาที่ 0

ความไม่สอดคล้องกันเช่นนี้เรียกว่า ความเสี่ยงจากส่วนต่างอ้างอิง (basis risk)

การป้องกันความเสี่ยงจะสอดคล้องกันมากขึ้นเมื่อเงื่อนไขการชำระราคาสะท้อนความเสี่ยงที่ต้องการป้องกันได้อย่างแท้จริง ความแตกต่างด้านสถานที่ ช่วงเวลาการวัด หรือตัวแปรสภาพอากาศที่ใช้ อาจลดทอนประสิทธิภาพของผลตอบแทนในการชดเชยความสูญเสีย

เงื่อนไขการชำระราคา

สัญญายังต้องกำหนดอย่างชัดเจนด้วยว่าอะไรคือ "เหตุการณ์" ที่นับผลได้ ก่อนเข้าสถานะ เงื่อนไขที่เกี่ยวข้องอาจครอบคลุมประเด็นต่อไปนี้

• แหล่งข้อมูลที่ใช้วัดผลเหตุการณ์

• สถานที่ที่ใช้วัดผล

• ช่วงเวลาที่ใช้สังเกตการณ์

• เกณฑ์ที่แน่นอนสำหรับการชำระราคา

• วิธีการและช่วงเวลาที่ใช้ตัดสินผลลัพธ์สุดท้าย

ตัวอย่างเช่น เงื่อนไข "ปริมาณน้ำฝนเกิน 50 มิลลิเมตร" ยังทิ้งรายละเอียดหลายจุดที่ไม่ได้ระบุไว้ ปริมาณน้ำฝน 50 มิลลิเมตรที่วัดจากสถานีหนึ่งภายในหนึ่งวันตามปฏิทิน อาจให้ผลการชำระราคาต่างจากปริมาณเท่ากันที่บันทึกจากสถานที่อื่น หรือในช่วงเวลาที่ต่างออกไป

สภาพคล่องและต้นทุนการซื้อขาย

ราคาตลาดจะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อสามารถเข้าหรือออกจากสถานะได้จริงในระดับราคาที่ใกล้เคียงกันนั้น

สภาพคล่องที่ต่ำอาจทำให้ส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขายกว้างขึ้น ขณะที่ค่าธรรมเนียมจะลดผลตอบแทนที่ได้จากสถานะที่ประสบความสำเร็จ ผู้ที่ต้องการปิดสถานะก่อนการชำระราคาอาจได้รับราคาที่ต่างออกไปด้วย เนื่องจากตลาดปรับประเมินความน่าจะเป็นของเหตุการณ์นั้นใหม่อยู่เสมอ

สภาพคล่องยังส่งผลต่อระดับความน่าเชื่อถือที่ควรให้กับความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนไว้ ราคาที่เกิดจากการซื้อขายที่มีความคึกคักย่อมมีข้อมูลมากกว่าราคาที่เกิดในตลาดที่ซื้อขายเบาบางและมีผู้เข้าร่วมจำกัด

คำถามที่พบบ่อย

ตลาดพยากรณ์เหมือนกับการพนันหรือไม่

ไม่จำเป็น สถานะในตลาดพยากรณ์อาจเป็นการเก็งกำไร แต่สัญญาอ้างอิงเหตุการณ์ก็สามารถใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางเศรษฐกิจได้เช่นกัน ผู้ที่ใช้สัญญาสภาพอากาศเพื่อชดเชยความเสี่ยงทางการเงินที่มีอยู่ ย่อมมีเป้าหมายต่างจากผู้ที่เข้าสถานะเดียวกันเพียงเพื่อทำกำไรจากผลลัพธ์

สัญญาราคา 0.60 ดอลลาร์ หมายความว่าเหตุการณ์นั้นมีโอกาสเกิดขึ้น 60% หรือไม่

ใช่โดยประมาณ ในสัญญาแบบสองทางอย่างง่ายที่จ่ายผลตอบแทน 1 ดอลลาร์ ราคา 0.60 ดอลลาร์สามารถตีความอย่างกว้าง ๆ ได้ว่าเป็นความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนไว้ที่ 60% แต่ตัวเลขนี้ยังคงเป็นราคาตลาด ไม่ใช่การพยากรณ์ที่การันตีผลลัพธ์ และสามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อมีข้อมูลใหม่หรือกิจกรรมการซื้อขายเข้ามาในตลาด

สถานะในตลาดพยากรณ์สามารถปิดก่อนที่เหตุการณ์จะเกิดขึ้นได้หรือไม่

ได้ หากมีตลาดรองสำหรับซื้อขาย ผู้ถือสถานะสามารถซื้อหรือขายสถานะก่อนการชำระราคาได้ที่ราคาตลาดในขณะนั้น CFTC ระบุว่าผู้เข้าร่วมในตลาดพยากรณ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสามารถปิดสถานะก่อนการชำระราคาได้ แม้ว่าราคาที่ได้รับจะขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและสภาพคล่องในขณะนั้น

การเทรดสภาพอากาศหมายความว่าอย่างไรกันแน่

เทรดสภาพอากาศได้จริง แต่สถานะที่ถือครองอยู่นั้นแท้จริงแล้วผูกกับ ผลลัพธ์ทางสภาพอากาศที่กำหนดไว้ชัดเจน ไม่ใช่สภาพอากาศโดยตรง สัญญาจะแปลงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับปริมาณน้ำฝน อุณหภูมิ หรือเงื่อนไขที่วัดผลได้อื่น ๆ ให้กลายเป็นราคา ก่อนที่จะทราบผลลัพธ์สุดท้าย

การพยากรณ์เหตุการณ์เป็นเพียงส่วนหนึ่งของการตัดสินใจนี้ ราคาต้องคุ้มค่าเมื่อเทียบกับความน่าจะเป็นที่ประเมินไว้ ต้องเข้าใจเงื่อนไขการชำระราคาอย่างถ่องแท้ และสัญญาที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงต้องสอดคล้องกับความเสี่ยงทางการเงินที่ต้องการปกป้อง สำหรับสถานะเชิงเก็งกำไร ความได้เปรียบที่เป็นไปได้จะมาจากการประเมินความไม่แน่นอนนั้นได้แม่นยำกว่าตลาดเท่านั้น