景気後退と金利：景気後退期に金利は下がるのか、一部はなぜ早く下がるのか？

景気後退期には通常、金利は低下しますが、連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを実施しても、住宅ローン金利、長期国債利回り、その他の借入コストは高止まりする可能性があります。市場は政策当局の動きに先行して動くことが多く、インフレや信用リスクによって一部の金利が逆方向に動くこともあります。景気後退と金利の複雑な関係について詳しく解説します。

2年物米国債利回りはしばしば最初に変動しますが、長期金利、住宅ローン金利、その他の融資金利は高止まりするか、あるいは上昇することもあります。

主なポイント

• 連邦準備制度理事会(FRB)の政策金利は通常、景気後退期に引き下げられますが、1973～75年と1980年の景気後退期は、高インフレが利下げを遅らせる可能性があることを示しています。

• 2年物米国債の利上げが先に行われることが多いのは、市場がFRBの将来の政策を、FRBが金利を変更する前に織り込むためです。

• 景気後退と金利の関係では、インフレ期待や期間プレミアムが高い水準にある場合、10年物米国債の利回りは上昇する可能性があります。

• 住宅ローン金利は、連邦準備制度理事会(FRB)の利下げに必ずしも連動するわけではありません。なぜなら、国債利回りや住宅ローン金利のスプレッドも価格決定要因となるからです。

• 連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを実施しても、デフォルトリスクの上昇や貸し手側のスプレッドの低下が基準金利の低下を相殺する場合、融資金利は高止まりする可能性があります。

景気後退期にはほとんどの金利が下がりますが、その速度は一定ではありません。

景気後退によって経済成長とインフレ圧力が弱まると、政策金利は通常低下します。金利が中央銀行の直接的なコントロールから遠ざかるほど、市場の期待、信用リスク、貸出スプレッドなどが影響し始めるため、金利変動の予測は難しくなります。

長期金利、住宅ローン金利、その他の借入コストが高止まりしている間は、FRBは迅速に利下げを行うことができます。

市場はしばしば、FRBが利下げを実施する前に利下げを織り込みます。

2年物米国債利回りは、連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを実施する前に低下する可能性があります。なぜなら、債券市場は現在の政策水準だけでなく、将来の政策動向に対する期待も織り込んでいるからです。雇用情勢の悪化、インフレ率の低下、経済活動の減速などは、FRBの将来の政策に対する期待の変化に伴い、利回りを押し下げる要因となり得ます。

FRBが最初の利下げを発表する頃には、短期国債利回りは既に予想される緩和策の多くを織り込んでいる可能性があります。したがって、市場の動きは政策決定そのものよりもかなり前から始まっている可能性があります。

長期金利は景気後退の影響を受けません。

10年物米国債は、短期金利の低下に必ずしも追随する必要はありません。その利回りには、インフレ率や将来の金利が異常に不確実な場合に求められる追加利回りである期間プレミアムも含まれています。

1973年から1975年にかけての景気後退は、長期金利が通常のパターンからどれほど大きく乖離しうるかを示しています。景気後退が始まった1973年11月時点では、10年物米国債利回りは平均6.73%でしたが、経済が依然として縮小傾向にある1974年8月と9月には8.04%まで上昇しました。

1980年にも同様のパターンが見られ、10年物国債利回りは1月の10.80%から3月には12.75%まで上昇した後、7月には10.25%まで低下しました。

景気低迷は長期金利を押し下げる一方、インフレと金利プレミアムの上昇は逆の方向に金利を押し上げる可能性があります。これもまた、景気後退と金利の関係を複雑にする要因です。

FRBの利下げは住宅 ローン金利の低下を保証するものではありません。

住宅ローン金利は、連邦準備制度理事会(FRB)の政策金利によって決定されるわけではありません。30年固定金利住宅ローンの金利は、より長期の米国債利回りや住宅ローン担保証券の利回りと密接に連動しています。

フレディマックの調査によると、10年物米国債利回りと30年物住宅ローン金利の変動には、歴史的に非常に密接な関係があることが判明しています。住宅ローン金利と米国債利回りのスプレッドが拡大すると、住宅ローン金利は依然として高止まりする可能性があり、連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを実施しても、借入コストは高止まりします。

FRBの利下げでも、ロ ーンの金利は依然として高くなる可能性があります。

連邦準備制度理事会(FRB)による利下げは、必ずしも融資金利の低下を保証するものではありません。貸し手は債務不履行のリスクも価格に織り込んでおり、そのリスクは通常、景気が悪化すると高まります。

2020年の景気後退期には、連邦準備制度理事会の調査によると、銀行は企業向け融資、住宅ローン、消費者ローンなどあらゆる融資において融資基準を厳格化していました。また、政策金利がほぼゼロにまで低下した後も、銀行はスプレッドを拡大し、リスクの高い融資に対してより高いプレミアムを課していました。

したがって、信用スプレッドの拡大が基準金利の低下を相殺する場合、クレジットカード、個人ローン、リスクの高い事業融資は依然として高額になる可能性があります。

高インフレは景気後退期においても金利 上昇を招きかねません。

高インフレは、景気後退が始まっても金利上昇を継続させる可能性があります。インフレが依然として大きな脅威である限り、経済収縮は必ずしも利下げにつながるとは限りません。

1980年の景気後退は、その最も明確な例です。経済がすでに縮小していたにもかかわらず、実効フェデラルファンド金利は1月の13.82%から4月には17.61%に上昇し、その後7月には9.03%まで低下しました。

したがって、インフレ不況は利下げサイクルが始まる前に始まる可能性があります。

次の景気後退は、そ の名前が付けられる前に価格に織り込まれるでしょう。

連邦準備制度理事会(FRB)による利下げが本格的な金融緩和策となるのは、長期金利と借入スプレッドも低下した場合に限られます。住宅ローン金利、長期国債利回り、あるいは信用スプレッドが高止まりしている限り、政策緩和への期待低下は、現時点では借入コストの低下には結びついていません。

この区別は重要です。なぜなら、金融緩和は金利制度のある部分で開始される一方で、別の部分では実施されない可能性があるからです。景気後退と金利の関係を正しく理解するには、政策金利だけでなく市場金利と貸出スプレッドを総合的に見る必要があります。

よくある 質問

景気後退期には、普通預金口座や定期預金の金 利は下がるのでしょうか？

一般的に、FRBが短期金利を引き下げると、銀行は預金を集めるために以前ほど高い金利を支払う必要がなくなるため、預金金利や定期預金金利は低下する傾向があります。ただし、預金獲得競争によって低下ペースが鈍化する可能性があり、個々の銀行によって金利引き下げの速度は異なる場合があります。

景気後退期にはクレジットカードの金利はどうなるの でしょうか？

連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを行うと、クレジットカードの金利は低下することが多いです。これは、変動金利のほとんどがプライムレートに連動しているためです。ただし、貸し手のマージンが依然として大きく、デフォルトリスクが高まるとマージンが増加する可能性があるため、金利低下幅は全体の年利に比べて小さい場合があります。

金利が下がると、既存の固定金利ローンは安くなるの でしょうか？

いいえ。固定金利ローンは、ローン契約時に合意した金利が維持されます。市場金利の低下は、新規ローンや借り換えの機会に影響を与えますが、既存の固定金利住宅ローン、自動車ローン、個人ローンの金利には影響しません。

景気後退期を通して金利は高止まりする可能性がある のですか？

はい。インフレが継続すると、FRBは迅速な利下げに踏み切れない可能性があります。また、長期金利や借入スプレッドは、別の理由で高止まりする可能性があります。景気後退は金利に下方圧力をかけますが、すべての金利がいつ引き下げられるかを決定づけるものではありません。

連邦準備制度理事会（FRB）の 金利引き下げは、すべての金利が引き下げられることを意味するわけではありません。

景気後退は通常、金利引き下げ圧力を生み出しますが、その調整がすべての市場に同時に及ぶことは稀です。インフレ率、リスクプレミアム、あるいは信用スプレッドが逆方向に動くため、住宅ローン金利、長期金利、融資コストは高止まりする一方で、短期金利は先に低下する可能性があります。

金融緩和の拡大を示す最も強い兆候は、政策金利への期待低下が長期金利の低下と借入コストの低下によって裏付けられる場合です。FRBによる利下げは政策金利を変更します。市場金利と貸出金利の広範な低下は、実際に資金コストが下がったことを示しています。