เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-27
อัปเดตเมื่อ: 2026-07-27
การซื้อขายหุ้น CXMT ครั้งแรกส่งผลให้บริษัทมีมูลค่า 489 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่บริษัทมีส่วนแบ่งในตลาด DRAM ทั่วโลกประมาณ 7.7% การจำกัดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดทำให้ CXMT มีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกับ Samsung, SK Hynix และ Micron มากกว่าในแง่ของเทคโนโลยี ส่วนแบ่งการตลาด หรือศักยภาพในการทำกำไร
CXMT มีขนาดใหญ่พอที่จะกดดันราคา DRAM แบบดั้งเดิมได้แล้ว ในขณะเดียวกัน ความก้าวหน้าของ HBM อัตรากำไรที่ยั่งยืน และลูกค้าทั่วโลกจะเป็นตัวตัดสินว่าการเปิดตัวครั้งนี้เป็นการเริ่มต้นระเบียบใหม่ของอุตสาหกรรมหรือเป็นเพียงจุดสูงสุดที่เกิดจากภาวะขาดแคลน
การประกาศเข้าจดทะเบียนของ CXMT เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่มีทุนจดทะเบียนเพิ่มขึ้นนั้น มีเพียงน้อยกว่า 7% เท่านั้นที่ไม่มีข้อจำกัดในเบื้องต้น ในขณะที่ประกาศการจัดสรรอย่างเป็นทางการระบุว่า ความต้องการจากสถาบันการเงินนั้นสูงถึงประมาณ 570 เท่าของการจัดสรรแบบออฟไลน์ขั้นสุดท้าย
ราคาเปิดตลาดอยู่ที่ประมาณ 29 ถึง 33 เท่าของกำไรต่อปีในปี 2026 โดยสมมติว่า CXMT จะสามารถทำกำไรได้เท่ากับที่คาดการณ์ไว้ในครึ่งปีแรกตลอดทั้งปี
CXMT มีส่วนแบ่งประมาณ 11% ของกำลังการผลิตเวเฟอร์ DRAM ทั่วโลก และตั้งเป้าที่จะเข้าใกล้ 15% ภายในปี 2028 ซึ่งจะทำให้มีขนาดที่เพียงพอที่จะกดดันราคาของหน่วยความจำแบบดั้งเดิมก่อนที่จะเทียบเท่ากับ HBM ได้
Samsung, SK Hynix และ Micron กำลังผลิตหรือจัดส่ง HBM4 ในขณะที่ CXMT มุ่งเป้าไปที่ HBM3 รุ่นเก่ากว่า
การที่แอปเปิลมีคุณสมบัติครบถ้วนและการหมดอายุของข้อจำกัดการขายหุ้นในวันที่ 27 มกราคม 2027 จะเป็นบททดสอบครั้งสำคัญครั้งแรกในเชิงพาณิชย์และด้านอุปทานหุ้น ว่าผลประกอบการของธุรกิจจะสามารถรองรับราคาหุ้นได้หรือไม่เมื่อภาวะขาดแคลนหุ้นคลี่คลายลง
การซื้อขายครั้งแรกของ CXMT เพิ่มมูลค่าโดยนัยประมาณ 2.73 ล้านล้านหยวน ก่อนที่รายได้ กำลังการผลิต หรือเทคโนโลยีจะเปลี่ยนแปลงไป ประกาศการเข้าจดทะเบียนของ CXMT เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าหุ้นจำนวน 4.503 พันล้านหุ้นนั้นไม่มีข้อจำกัดในเบื้องต้น คิดเป็น 6.73% ของทุนหลังการเสนอขายหุ้น IPO ก่อนการใช้สิทธิซื้อหุ้นเพิ่ม และ 6.63% หากใช้สิทธิซื้อหุ้นเพิ่มเต็มจำนวน
การเสนอขายครั้งแรกคิดเป็น 10% ของทุนจดทะเบียนที่เพิ่มขึ้นของ CXMT ก่อนการเพิ่มทุน แต่หุ้นที่ออกทั้งหมดไม่ได้สามารถซื้อขายได้ทันที การจัดสรรเชิงกลยุทธ์มีข้อจำกัดการขายแยกต่างหาก ในขณะที่ 70% ของการจัดสรรขั้นสุดท้ายให้กับสถาบันแบบออฟไลน์ถูกล็อกไว้เป็นเวลาหกเดือน ประกาศการจัดสรรอย่างเป็นทางการระบุว่ามีคำสั่งซื้อแบบออฟไลน์ที่ถูกต้องประมาณ 570 เท่าของการจัดสรรแบบออฟไลน์ขั้นสุดท้าย
ราคาเปิดที่ 49.50 หยวนถูกกำหนดขึ้นภายในกลุ่มหุ้นที่จำกัด และนำไปใช้กับหุ้นทั้งหมดของ CXMT ส่งผลให้มูลค่าตลาดโดยประมาณอยู่ที่ประมาณ 3.31 ล้านล้านหยวน กลยุทธ์ด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีนและราคา DRAM ที่แข็งแกร่งดึงดูดความต้องการ ขณะที่จำนวนหุ้นหมุนเวียนที่จำกัดช่วยเสริมให้ความต้องการนั้นส่งผลต่อราคาหุ้นอย่างมาก
CXMT คาดการณ์รายได้ครึ่งปีแรกของปี 2026 อยู่ที่ 110 พันล้านถึง 120 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิอยู่ที่ 50 พันล้านถึง 57 พันล้านหยวน หากทำผลงานได้เช่นเดียวกันในครึ่งปีหลัง มูลค่าบริษัทเมื่อเปิดตลาดจะอยู่ที่ประมาณ 29 ถึง 33 เท่าของกำไรต่อปี และ 14 ถึง 15 เท่าของยอดขายต่อปี
ตัวเลขเหล่านั้นมาจากรายได้ที่เกิดขึ้นในช่วงที่ขาดแคลน DRAM ราคาตามสัญญาที่สูงขึ้น ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ที่แข็งแกร่งขึ้น และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ได้ช่วยเพิ่มผลกำไรทั่วทั้งอุตสาหกรรม ทำให้สภาวะปัจจุบันเป็นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการประเมินมูลค่าในอนาคต
CXMT ต้องรักษาการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดควบคู่ไปกับการปรับปรุงผลผลิต คุณภาพผลิตภัณฑ์ และอัตรากำไรหลังจากราคาสินค้าหน่วยความจำเข้าสู่ภาวะปกติ การผลิตที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรักษาระดับราคาพรีเมียมไว้ได้ หากกำลังการผลิตใหม่ทำให้ราคาสินค้าในอุตสาหกรรมลดลงในที่สุด
การประเมินมูลค่าเริ่มต้นได้คำนึงถึงสมมติฐานที่ว่าการเติบโตของ CXMT จะยั่งยืนกว่าภาวะขาดแคลนหุ้นแล้ว
CXMT มีส่วนแบ่งประมาณ 11% ของกำลังการผลิตเวเฟอร์ DRAM ทั่วโลก และตั้งเป้าที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 15% ภายในปี 2028 ขนาดการผลิตดังกล่าวจะช่วยลดการพึ่งพาการนำเข้าหน่วยความจำของจีน และขยายการจัดหาภายในประเทศสำหรับคอมพิวเตอร์ เซิร์ฟเวอร์ และสมาร์ทโฟน
กำลังการผลิตของโรงงานเพียงอย่างเดียวไม่สามารถสร้างกำไรที่เทียบเท่ากันได้ ผลผลิตจากการผลิต ความหนาแน่นของชิป และส่วนผสมของผลิตภัณฑ์เป็นตัวกำหนดว่าแต่ละแผ่นเวเฟอร์จะสร้างหน่วยความจำที่มีมูลค่าได้มากเพียงใด หน่วยความจำที่มีแบนด์วิดท์สูงจะมีอัตรากำไรสูงกว่า เนื่องจากตัวเร่งความเร็ว AI ต้องการปริมาณข้อมูลที่ส่งผ่านได้มากกว่าผลิตภัณฑ์หน่วยความจำมาตรฐานมาก
| บริษัท | ส่วนแบ่ง DRAM | สถานะ HBM | ขอบหลัก |
|---|---|---|---|
| ซัมซุง | 38.5% ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 | การจัดส่ง HBM4 | ขนาดการผลิต |
| เอสเค ไฮนิกซ์ | 28.8% ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 | HBM4 พร้อมสำหรับการผลิตแล้ว | ความเป็นผู้นำของ HBM |
| ไมครอน | 22.4% ไตรมาสที่ 1 ปี 2026 | การจัดส่ง HBM4 | ทางลาด HBM4 |
| ซีเอ็กซ์เอ็มที | 7.7% ไตรมาส 4 ปี 2025 | การกำหนดเป้าหมาย HBM3 | การเข้าถึงตลาดภายในประเทศ |
ส่วนแบ่งการตลาดของ Samsung, SK Hynix และ Micron ครอบคลุมไตรมาสแรกของปี 2026 ส่วนตัวเลขล่าสุดที่ CXMT เปิดเผยนั้นครอบคลุมไตรมาสที่สี่ของปี 2025
ตารางนี้แสดงให้เห็นถึงช่องว่างในการผลิตสินค้าอย่างเต็มรูปแบบระหว่าง CXMT กับผู้ผลิตรายเดิม การปิดช่องว่างนี้ต้องอาศัยมากกว่าแค่การเพิ่มโรงงาน เพราะ HBM ยังขึ้นอยู่กับบรรจุภัณฑ์ที่ทันสมัย ผลผลิตทางการผลิต และคุณสมบัติของลูกค้าด้วย
การควบคุมการส่งออกเพิ่มต้นทุนและความยากลำบากในการผลิตหน่วยความจำขั้นสูง โดยจำกัดการเข้าถึงอุปกรณ์การพิมพ์ด้วยแสงอัลตราไวโอเลตแบบเข้มข้นของ CXMT ข้อจำกัดนี้ทำให้ช่องว่างระหว่างกำลังการผลิตที่มีอยู่กับการผลิตชิปที่มีมูลค่าสูงอย่างมีกำไรกว้างขึ้น
CXMT ไม่จำเป็นต้องมีความเท่าเทียมทางเทคโนโลยีเพื่อเปลี่ยนแปลงตลาด การเพิ่มอุปทานของ DDR และ LPDDR สำหรับอุปกรณ์พกพาอาจทำให้ราคาหน่วยความจำแบบดั้งเดิมอ่อนตัวลง ทำให้ Samsung และ Micron มีความเสี่ยงมากกว่า SK Hynix ซึ่งมีฐานที่มั่นคงกว่าในตลาด HBM ทำให้ได้รับการคุ้มครองมากกว่า
แอปเปิลกำลังทดสอบหน่วยความจำ CXMT DRAM และกำลังขออนุญาตจากสหรัฐฯ เพื่อใช้หน่วยความจำจากจีนในวงกว้างมากขึ้น รวมถึงในอุปกรณ์บางรุ่นที่จำหน่ายนอกประเทศจีน ยังไม่มีการยืนยันข้อตกลงด้านการจัดหาใดๆ
การได้รับสัญญาจาก Apple จะแสดงให้เห็นว่า CXMT สามารถตอบสนองความต้องการด้านความน่าเชื่อถือ ความสม่ำเสมอ และปริมาณการผลิตของลูกค้ารายใหญ่ระดับโลกได้ ผลลัพธ์ดังกล่าวจะมีน้ำหนักมากกว่าสัญญาภายในประเทศอื่น ๆ เพราะจะเป็นการทดสอบ CXMT เทียบกับมาตรฐานห่วงโซ่อุปทานระดับสากล
แม้แต่คำสั่งซื้อจำนวนจำกัดก็อาจเปลี่ยนแปลงการเจรจาต่อรองกับซัพพลายเออร์ได้ โดยการสร้างความน่าเชื่อถือให้ CXMT ในฐานะแหล่งจัดหาที่สี่ Apple จะได้รับอำนาจต่อรองในการซื้อที่มากขึ้น ในขณะที่ Samsung, SK Hynix และ Micron จะเผชิญกับแรงกดดันที่มากขึ้นในเรื่องราคาและเงื่อนไขสัญญาเมื่ออุปทานหน่วยความจำตึงตัว
บริษัท CXMT Corporation จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ (STAR Market) ภายใต้สัญลักษณ์ 688825 หุ้นมีราคาซื้อขายเป็นเงินหยวนจีน และเริ่มซื้อขายอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม 2569
CXMT ไม่ได้อยู่ในรายชื่อผู้มีสิทธิ์เข้าร่วมโครงการ Northbound Stock Connect ที่อัปเดตเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม 2569 ดังนั้น การเข้าถึงตลาดนอกจีนแผ่นดินใหญ่จึงขึ้นอยู่กับช่องทางของบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์หรือสถาบันการเงินที่สนับสนุนหุ้น A-share ของจีนแผ่นดินใหญ่ เว้นแต่ว่า CXMT จะมีสิทธิ์เข้าร่วมโครงการ Stock Connect ในภายหลัง
CXMT กำลังพัฒนา HBM3 อยู่ แม้ว่าจะยังไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงการจัดส่งเชิงพาณิชย์ในปริมาณมากเทียบเท่ากับ Samsung, SK Hynix หรือ Micron การผลิตในปริมาณมากและการส่งมอบสินค้าให้ลูกค้าที่ได้รับการยืนยันแล้ว จะเป็นหลักฐานที่ชัดเจนกว่าเกี่ยวกับความคืบหน้ามากกว่าเป้าหมายการพัฒนาเพียงอย่างเดียว
ปริมาณหุ้นที่ซื้อขายได้มากขึ้นถือเป็นความเสี่ยงที่ชัดเจนที่สุดในระยะสั้น 70% ของการจัดสรรหุ้นให้กับนักลงทุนสถาบันแบบออฟไลน์ขั้นสุดท้ายมีข้อจำกัดการขายเป็นเวลาหกเดือนนับตั้งแต่วันที่ 27 กรกฎาคม โดยข้อจำกัดการขายครั้งแรกกำหนดไว้ในวันที่ 27 มกราคม 2027 ราคา DRAM ที่ลดลง ผลผลิตที่อ่อนแอลง การผลิต HBM ที่ล่าช้า หรือความล้มเหลวในการหาลูกค้าทั่วโลก อาจเพิ่มแรงกดดันเพิ่มเติมได้
รายงานผลประกอบการครั้งแรกของ CXMT หลังเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะเป็นบททดสอบว่าอัตรากำไรจะสามารถรับมือกับราคา DRAM ที่อ่อนตัวลงได้หรือไม่ การจัดส่ง HBM เชิงพาณิชย์และการรับรองจากลูกค้าทั่วโลกจะแสดงให้เห็นว่าความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและเชิงพาณิชย์สามารถรองรับมูลค่าของบริษัทได้หรือไม่
วันที่ 27 มกราคม 2027 จะเป็นการทดสอบอุปทานหุ้นโดยตรงครั้งแรก เมื่อข้อจำกัดการขายหุ้น 70% ของการจัดสรรหุ้นให้กับนักลงทุนสถาบันแบบออฟไลน์ในรอบสุดท้ายสิ้นสุดลงเป็นเวลาหกเดือน การตอบสนองของราคาจะเผยให้เห็นว่าส่วนต่างราคาในช่วงเปิดตลาดนั้นขึ้นอยู่กับข้อจำกัดด้านจำนวนหุ้นที่มีอยู่มากน้อยเพียงใด เมื่อเทียบกับความต้องการที่ยั่งยืน
ความขาดแคลนเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันมูลค่าเปิดตัวของ CXMT ตอนนี้ HBM, อัตรากำไร และฐานลูกค้าทั่วโลกต้องช่วยกันปกป้องมูลค่านี้
