Publicado el: 2026-07-27
Actualizado el: 2026-07-27
La primera transacción de acciones de CXMT arrojó una valoración de 489 mil millones de dólares para una compañía que representa aproximadamente el 7,7% del mercado global de DRAM. La restricción de emisión situó a CXMT mucho más cerca de Samsung, SK Hynix y Micron en valor de mercado que en tecnología, cuota de mercado o capacidad de generar ganancias.
CXMT ya es lo suficientemente grande como para ejercer presión sobre los precios de la DRAM convencional. Al mismo tiempo, el progreso de la HBM, los márgenes estables y los clientes globales determinarán si su lanzamiento marcó un nuevo orden en la industria o un pico impulsado por la escasez.
El anuncio de salida a bolsa de CXMT del 24 de julio mostró que menos del 7% de su capital social ampliado no tenía restricciones iniciales, mientras que el aviso de asignación oficial registró una demanda institucional equivalente a unas 570 veces la asignación final fuera de bolsa.
El precio de apertura equivalía aproximadamente a entre 29 y 33 veces las ganancias anualizadas de 2026, suponiendo que CXMT repita sus ganancias proyectadas para el primer semestre durante el resto del año.
La tecnología CXMT representa aproximadamente el 11% de la capacidad global de obleas DRAM y aspira a alcanzar el 15% para 2028, lo que le dará la escala suficiente para presionar los precios de la memoria convencional antes de alcanzar la paridad con la memoria HBM.
Samsung, SK Hynix y Micron están produciendo o distribuyendo HBM4, mientras que CXMT se centra en la generación anterior HBM3.
La calificación de Apple y el vencimiento del período de bloqueo el 27 de enero de 2027 proporcionarán las primeras pruebas comerciales importantes y de oferta de acciones para determinar si el desempeño empresarial puede respaldar el precio una vez que disminuya la escasez.
La primera operación de CXMT añadió aproximadamente 2,73 billones de RMB a su valor implícito antes de que sus ingresos, capacidad de producción o tecnología hubieran cambiado. El anuncio de la salida a bolsa de CXMT del 24 de julio mostró que inicialmente había 4.503 millones de acciones sin restricciones, lo que equivale al 6,73% del capital posterior a la OPV antes del ejercicio de la opción de compra adicional y al 6,63% si la opción se ejerce en su totalidad.
La oferta inicial representó el 10 % del capital social ampliado de CXMT antes de la opción de sobreasignación, pero no todas las acciones emitidas eran inmediatamente negociables. Las colocaciones estratégicas conllevaban periodos de bloqueo independientes, mientras que el 70 % de la asignación institucional final fuera de línea quedó bloqueada durante seis meses. El aviso oficial de asignación registró órdenes fuera de línea válidas equivalentes a aproximadamente 570 veces la asignación final fuera de línea.
El precio de apertura de 49,50 RMB se estableció dentro de ese grupo restringido y se aplicó a toda la base de acciones de CXMT, lo que generó una capitalización de mercado implícita cercana a los 3,31 billones de RMB. La estrategia de semiconductores de China y los sólidos precios de la DRAM atrajeron la demanda, mientras que la flotación limitada amplificó la fuerza con la que esa demanda llegó al precio de las acciones.
CXMT prevé unos ingresos de entre 110.000 y 120.000 millones de RMB para el primer semestre de 2026 y un beneficio atribuible de entre 50.000 y 57.000 millones de RMB. De repetirse este desempeño durante el segundo semestre, la valoración inicial se situaría en torno a 29-33 veces las ganancias anualizadas y entre 14-15 veces las ventas anualizadas.
Estas cifras se basan en los ingresos generados durante la escasez de DRAM. El aumento de los precios de los contratos, la mayor demanda de servidores y la mejora de la gama de productos han impulsado la rentabilidad en todo el sector, lo que convierte las condiciones actuales en una base sólida para futuras valoraciones.
CXMT debe seguir ganando cuota de mercado a la vez que mejora el rendimiento de la fabricación, la calidad del producto y los márgenes una vez que se normalicen los precios de la memoria. Un mayor volumen de producción por sí solo no basta para mantener un precio superior si la nueva capacidad acaba debilitando los precios del sector.
La valoración inicial ya parte de la base de que el crecimiento de CXMT perdurará más allá de la escasez.
CXMT representa aproximadamente el 11% de la capacidad global de obleas DRAM y aspira a alcanzar el 15% para 2028. Esta escala puede reducir la dependencia de China de la memoria importada y ampliar el suministro nacional para ordenadores, servidores y teléfonos inteligentes.
La capacidad de producción por sí sola no genera beneficios comparables. El rendimiento de fabricación, la densidad de chips y la combinación de productos determinan la cantidad de memoria valiosa que genera cada oblea. La memoria de alto ancho de banda ofrece márgenes más elevados porque los aceleradores de IA requieren un rendimiento de datos mucho mayor que los productos de memoria estándar.
| Compañía | Participación de DRAM | estado de HBM | borde principal |
|---|---|---|---|
| Samsung | 38,5%, primer trimestre de 2026 | Envío HBM4 | Escala de fabricación |
| SK Hynix | 28,8%, primer trimestre de 2026 | HBM4 listo para producción | Liderazgo de HBM |
| Micrón | 22,4%, primer trimestre de 2026 | Envío HBM4 | rampa HBM4 |
| CXMT | 7,7%, cuarto trimestre de 2025 | Dirigido a HBM3 | Acceso al mercado interno |
Las cuotas de mercado de Samsung, SK Hynix y Micron corresponden al primer trimestre de 2026. La última cifra publicada por CXMT corresponde al cuarto trimestre de 2025.
La tabla muestra una brecha significativa en la generación de productos entre CXMT y los productores establecidos. Para cerrarla se necesita más que fábricas adicionales, ya que HBM también depende de empaques avanzados, rendimientos de fabricación y la cualificación del cliente.
Los controles a la exportación incrementan el costo y la dificultad de producir memorias avanzadas al restringir el acceso de CXMT a equipos de litografía ultravioleta extrema. Esta restricción amplía la brecha entre la capacidad instalada y la producción rentable de chips de mayor valor.
CXMT no necesita paridad tecnológica para transformar el mercado. Un mayor suministro de DDR y LPDDR móvil podría debilitar los precios de la memoria convencional, dejando a Samsung y Micron más expuestas que SK Hynix, cuya posición más sólida en HBM ofrece mayor protección.
Apple está probando la memoria DRAM CXMT y solicitando autorización en Estados Unidos para utilizar memoria china de forma más generalizada, incluso en algunos dispositivos vendidos fuera de China. Aún no se ha confirmado ningún acuerdo de suministro.
Obtener la certificación de Apple demostraría que CXMT puede cumplir con los requisitos de fiabilidad, consistencia y volumen de producción de un importante cliente global. Este resultado tendría mayor peso que otro contrato nacional, ya que pondría a prueba a CXMT conforme a los estándares internacionales de la cadena de suministro.
Incluso un pedido limitado podría cambiar las negociaciones con los proveedores al consolidar a CXMT como un cuarto proveedor creíble. Apple obtendría mayor poder de negociación en las compras, mientras que Samsung, SK Hynix y Micron se enfrentarían a una mayor presión en cuanto a precios y condiciones contractuales cuando la oferta de memoria se escasee.
CXMT Corporation cotiza en el mercado STAR de la Bolsa de Valores de Shanghái con el símbolo 688825. Las acciones se cotizan en yuanes chinos y comenzaron a negociarse el 27 de julio de 2026.
CXMT no figuraba en la lista de elegibilidad de Northbound Stock Connect actualizada el 24 de julio de 2026. Por lo tanto, el acceso fuera de China continental depende de una correduría o una vía institucional que admita acciones A de China continental, a menos que CXMT cumpla posteriormente los requisitos para Stock Connect.
CXMT está desarrollando HBM3, aunque aún no ha demostrado una producción comercial a gran escala comparable a la de Samsung, SK Hynix o Micron. La producción en volumen y las entregas confirmadas a clientes proporcionarían una evidencia más clara del progreso que los objetivos de desarrollo por sí solos.
Una mayor oferta de acciones negociables es el riesgo más evidente a corto plazo. El setenta por ciento de la asignación institucional final fuera de línea tiene un período de bloqueo de seis meses a partir de la cotización del 27 de julio, lo que sitúa su primer vencimiento programado para el 27 de enero de 2027. La caída de los precios de la DRAM, los menores rendimientos, el retraso en la producción de HBM o la imposibilidad de conseguir clientes globales podrían ejercer una presión adicional.
El primer informe de resultados de CXMT tras su salida a bolsa pondrá a prueba si los márgenes pueden sobrevivir a la depreciación de los precios de la DRAM. Los envíos comerciales de HBM y la homologación por parte de un cliente global demostrarán si el progreso tecnológico y comercial puede respaldar la valoración.
El 27 de enero de 2027 se realizará la primera prueba directa de la oferta de acciones, cuando expire el período de bloqueo de seis meses sobre el 70 % de la asignación institucional final fuera de línea. La respuesta del precio revelará en qué medida la prima de apertura dependió de la disponibilidad restringida en lugar de una demanda sostenida.
La escasez fue el factor determinante de la valoración inicial de CXMT. Ahora, HBM, los márgenes y los clientes globales deben defenderla.
