พรีวิวการตัดสินใจของ Fed: พาวเวลล์จะคงท่าทีเดิมเป็นครั้งสุดท้ายก่อนจะประกาศสงครามหรือไม่?

เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในวันนี้ ความเสี่ยงที่แท้จริงของตลาดไม่ได้อยู่ที่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย แต่เป็นสิ่งที่เจอโรม พาวเวลล์ จะกล่าวเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ เดือนมิถุนายน และว่าเขาจะยังคงดำรงตำแหน่งประธานFedต่อไปหรือไม่หลังจากวาระการดำรงตำแหน่งสิ้นสุดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม

การตัดสินใจด้านนโยบายล่าสุดของ FOMC จะมีขึ้นในเวลา 14:00 น. ตามเวลาภาคตะวันออก ตามด้วยการแถลงข่าวของพาวเวลล์ในเวลา 14:30 น. ตามเวลา ภาคตะวันออก อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายปัจจุบันของกองทุนรัฐบาลกลางอยู่ในช่วง 3.50% ถึง 3.75% และแถลงการณ์ของFedในเดือนมีนาคมระบุว่า ผู้กำหนดนโยบายจะยังคงประเมินข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้ม และความสมดุลของความเสี่ยงก่อนที่จะทำการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติม

การประชุมวันนี้ 28-29 เมษายน ไม่ได้มีการสรุปภาพรวมการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจหรือแผนภาพจุดใหม่แต่อย่างใด ปฏิทินของ Fed แสดงให้เห็นว่าการประชุมคาดการณ์ครั้งต่อไปคือวันที่ 16-17 มิถุนายน ซึ่งทำให้ถ้อยคำในแถลงการณ์และการแถลงข่าวในวันนี้เป็นแหล่งที่มาหลักของความเสี่ยงในตลาด การตีความที่ชัดเจนที่สุดคือ: ราคาหุ้นได้กำหนดระดับการคงราคาไว้แล้ว แต่ข้อความที่ต้องการสื่อยังไม่ได้ถูกกำหนด

บทวิเคราะห์เบื้องต้นนี้จัดทำขึ้นก่อนการแถลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เวลา 14:00 น. ตามเวลาภาคตะวันออกของสหรัฐอเมริกา ในวันที่ 29 เมษายน 2569

คาดว่า Fed จะดำเนินการอย่างไรในวันนี้?

คาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.50% ถึง 3.75%

ข้อความที่พาวเวลล์น่าจะสื่อออกไปนั้นมีความระมัดระวัง: อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย ตลาดแรงงานชะลอตัวลงแต่ยังไม่ถึงกับพังทลาย และ Fed ไม่จำเป็นต้องตัดสินใจว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนหรือไม่ก่อนที่จะได้เห็นข้อมูลเพิ่มเติม

คำถามที่สำคัญที่สุดคือ พาวเวลล์ยังคงมองว่าการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปมีแนวโน้มที่จะเป็นการลดงบประมาณหรือไม่ หรือว่าเขาส่งสัญญาณว่าความเสี่ยงด้านนโยบายในขณะนี้มีอยู่ทั้งสองทิศทาง

หากแสดงท่าทีเป็นกลาง จะทำให้มาตรการในเดือนมิถุนายนยังคงขึ้นอยู่กับเงื่อนไข หากแสดงท่าทีแข็งกร้าว จะเน้นย้ำว่าวิกฤตเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมนั้นไม่อาจมองข้ามได้ ส่วนหากแสดงท่าทีผ่อนคลายเกินคาด จะต้องอธิบายว่าทำไม Fed จึงยังคงมั่นใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากก็ตาม

อะไรบ้างที่จะส่งผลต่อตลาด?

ถ้อยคำที่มีความเสี่ยงสูงสุดคือคำอธิบายเรื่องอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากคำแถลงหรือตัวนายพาวเวลล์เองลดความสำคัญของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมีนาคมมากเกินไป ตลาดอาจตั้งคำถามถึงวินัยด้านเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากนายพาวเวลล์เน้นย้ำความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมากเกินไป ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเลื่อนออกไปไกลกว่าเดิม

สำหรับตลาด ปฏิกิริยาแรกน่าจะปรากฏให้เห็นในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed funds futures) ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี และดอลลาร์สหรัฐฯ หากการแถลงข่าวของนายพาวเวลล์มีท่าทีแข็งกร้าว คงอัตราดอกเบี้ยไว้ โอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนก็จะลดลง ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นสูงขึ้น และหนุนค่าเงินดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากการแถลงข่าวของนายพาวเวลล์มีท่าทีผ่อนคลายลง ผลตอบแทนพันธบัตรอาจจะลดลง ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง และช่วยบรรเทาความเสี่ยงของสินทรัพย์เสี่ยงได้ ราคาทองคำก็อาจมีปฏิกิริยาเช่นกัน หากท่าทีของนายพาวเวลล์เปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับผลตอบแทนที่แท้จริง

เหตุใดFedจึงมีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยไว้

ข้อมูลไม่ได้สนับสนุนข้ออ้างที่ชัดเจนให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย

อัตราเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ไม่ดี ดัชนีราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 3.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ขณะที่ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก และราคาน้ำมันเบนซินพุ่งขึ้น 21.2% ในเดือนเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในเดือนมีนาคม และ 2.6% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถมองข้ามผลกระทบระยะสั้นจากราคาน้ำมันได้ง่ายกว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในวงกว้าง แต่ก็ต่อเมื่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถเพิกเฉยต่อราคาน้ำมันเบนซินได้อย่างสิ้นเชิง ต้นทุนเชื้อเพลิงเป็นสิ่งที่ผู้บริโภคมองเห็นได้และสามารถส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวมสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ แล้ว

ตลาดแรงงานบ่งชี้ว่าควรใช้ความอดทนมากกว่าความเร่งรีบ จำนวนผู้มีงานทำในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 178,000 คน ซึ่งพลิกกลับจากที่ลดลง 133,000 คนในเดือนกุมภาพันธ์ (ตัวเลขที่แก้ไขแล้ว) อัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.3% อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานอยู่ที่ 61.9% และค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

นั่นไม่ใช่สัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอย และก็ไม่ใช่ตลาดแรงงานที่ร้อนแรงด้วย สำหรับFedแล้ว นี่คือสถานการณ์ที่ผสมผสานกันซึ่งสนับสนุนให้รอต่อไป

เหตุใดการซักถามจึงมีความสำคัญแม้ก่อนการยืนยันอย่างเป็นทางการ

การประชุมครั้งนี้มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษ เนื่องจากอาจเป็นการประชุม FOMC ครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์ในฐานะประธาน

วาระการดำรงตำแหน่งประธานของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 ในขณะที่วาระการดำรงตำแหน่งผู้ว่าการFedของเขาจะสิ้นสุดลงในวันที่ 31 มกราคม 2028 สำนักข่าวเอพีรายงานว่า พาวเวลล์อาจจะประกาศว่าจะยังคงดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการบริหารFedต่อไปหรือไม่หลังจากวาระการดำรงตำแหน่งประธานสิ้นสุดลง และคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภามีกำหนดลงคะแนนเสียงรับรองการเสนอชื่อของเควิน วอร์ช เพื่อสืบทอดตำแหน่งต่อจากเขา

ซึ่งก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับตลาดสองข้อ:

• พาวเวลล์จะพยายามเสริมสร้างความต่อเนื่องก่อนที่จะลงจากตำแหน่งประธานหรือไม่?

• การมาถึงของวอร์ชที่คาดการณ์ไว้ จะเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนต่อการประชุมในเดือนมิถุนายนหรือไม่?

สำนักข่าว AP รายงานว่า วอร์ชได้เสนอให้ลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อปีที่แล้ว แต่ก็กล่าวด้วยว่า เขาอาจไม่สามารถลดต้นทุนการกู้ยืมได้อย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักกำหนดนโยบายหลายคนยังคงต้องการประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจจากสงครามอิหร่านและภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้น

ประเด็นสำคัญสำหรับตลาดก็คือ การมีประธานคนใหม่ไม่ได้หมายความว่านโยบายจะเปลี่ยนแปลงทันที ประธานมีความสำคัญ แต่การลงคะแนนเสียงมาจากคณะกรรมการนโยบายการเงินทั้งหมด หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง วอร์ชอาจได้รับคณะกรรมการที่ยังคงลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ย

ทำไมเดือนมิถุนายนจึงสำคัญกว่าวันนี้

ในการประชุมวันที่ 16-17 มิถุนายน Fed จะมีรายงานการจ้างงาน รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจชุดใหม่ สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ระบุว่ารายงานการจ้างงานเดือนเมษายนมีกำหนดเผยแพร่ในวันที่ 8 พฤษภาคม ขณะที่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนมีกำหนดเผยแพร่ในวันที่ 12 พฤษภาคม

นั่นทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีหลักฐานมากขึ้นในสองประเด็น:

1. ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมเริ่มจางลงแล้วหรือไม่?

2. ตลาดแรงงานชะลอตัวเร็วพอที่จะ justifies การผ่อนคลายนโยบายหรือไม่?

หากอัตราเงินเฟ้อลดลงและการจ้างงานอ่อนตัวลง เดือนมิถุนายนอาจยังคงเป็นช่วงเวลาที่มีการพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่หากอัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัวหรือราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ต่อไปจนถึงครึ่งหลังของปี

กรณีพื้นฐาน

กรณีพื้นฐานคือ การถือครองสินทรัพย์ในสถานะเป็นกลางถึงค่อนข้างแข็งกร้าว

เป็นไปได้ยากที่พาวเวลล์จะสัญญาว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และเป็นไปได้ยากเช่นกันที่จะประกาศว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปไม่ได้แล้ว ข้อความที่ปลอดภัยกว่าคือ Fedสามารถรอข้อมูลเพิ่มเติมได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราเงินเฟ้อทั่วไปกลับมาอยู่เหนือ 3% และตลาดแรงงานไม่ได้อ่อนแอมากพอที่จะต้องผ่อนคลายนโยบายการเงินในทันที

สำหรับตลาดแล้ว ประโยคสำคัญไม่ใช่ “อัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง” เพราะนั่นเป็นสิ่งที่คาดการณ์ไว้แล้ว

ประโยคสำคัญคือ พาวเวลล์กล่าวว่า การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปยังคงมีแนวโน้มที่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย หรือว่าขณะนี้Fedมีความกังวลเท่าๆ กันระหว่างการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปและการรอช้าเกินไป

สรุป

คาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในวันนี้ การตัดสินใจครั้งนี้ไม่น่าจะเป็นเรื่องน่าประหลาดใจ สิ่งที่น่าประหลาดใจจะมาจากท่าทีของพาวเวลล์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเด็นเรื่องอัตราเงินเฟ้อและเหตุการณ์ในเดือนมิถุนายน

หากพาวเวลล์เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นอาจปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเลื่อนออกไป หากเขายังคงเปิดกว้างสำหรับเดือนมิถุนายน สินทรัพย์เสี่ยงอาจได้รับแรงหนุนบ้าง หากเขาแสดงท่าทีผ่อนคลายหลังจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ตกต่ำจากราคาน้ำมันเบนซิน ตลาดอาจตั้งคำถามว่าFedให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อมากพอหรือไม่

สารสุดท้ายของพาวเวลล์ในฐานะประธานอาจเรียบง่าย นั่นคือ Fedสามารถรอได้ และข้อมูลต้องเป็นตัวกำหนดการดำเนินการครั้งต่อไป

แหล่งที่มา

1. ธนาคารกลางสหรัฐออกแถลงการณ์ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) - 18 มีนาคม 2569

2. ปฏิทินการประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐ

3. สรุปดัชนีราคาผู้บริโภค - มีนาคม 2569

4. สถานการณ์การจ้างงาน - มีนาคม 2569