اريخ النشر: 2026-04-29
من المتوقع على نطاق واسع أن يترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير اليوم. الخطر الحقيقي على السوق ليس قرار السعر. إنه ما سيقوله جيروم باول عن التضخم وشهر يونيو، وما إذا كان سيبقى في الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء فترة ولايته كرئيس في 15 مايو.
قرار سياسة لجنة السوق المفتوحة (FOMC) الأخير مقرر عند الساعة 2:00 م ET، يليه مؤتمر باول الصحفي عند 2:30 م ET. نطاق الهدف الحالي لأسعار الفائدة الإقليمية هو 3.50% إلى 3.75%، وذكر بيان الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس أن صانعي السياسات سيواصلون تقييم البيانات الواردة والتوقعات وتوازن المخاطر قبل إجراء أي تعديلات إضافية.
اجتماع 28-29 أبريل اليوم لا يتضمن ملخصًا جديدًا للتوقعات الاقتصادية أو مخطط النقاط. يُظهر جدول الاحتياطي الفيدرالي أن الاجتماع التالي للتوقعات سيكون في 16-17 يونيو، مما يجعل لغة البيان اليوم ومؤتمر الصحفي المصدرين الرئيسيين لمخاطر السوق. القراءة الأبسط هي هذه: التثبيت مُسعر؛ الرسالة ليست كذلك.
تم إعداد هذا العرض التمهيدي قبل بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي الساعة 2:00 م ET في 29 أبريل 2026.
من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%.
من المرجح أن تكون رسالة باول متحفظة: لا يزال التضخم أعلى من الهدف، وسوق العمل قد برد لكنه لم ينهار، ولا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الالتزام بخفض في يونيو قبل رؤية مزيد من البيانات.
السؤال الأهم هو ما إذا كان باول سيستمر في تأطير الخطوة التالية على أنها من المرجح أن تكون تخفيضًا، أم أنه سيشير إلى أن مخاطر السياسة أصبحت الآن ثنائية الاتجاه.
رسالة محايدة ستحافظ على شهر يونيو مشروطًا. رسالة متشددة ستؤكد أن صدمة التضخم في مارس لا يمكن تجاهلها. مفاجأة تيسيرية ستحتاج إلى تفسير سبب استمرار ارتياح الاحتياطي الفيدرالي للانحياز نحو الخفض رغم الارتفاع الحاد في مؤشر أسعار المستهلكين العام.
| رسالة باول | القراءة السوقية المحتملة |
|---|---|
| مخاطر التضخم زادت ومخاطر السياسة باتت ثنائية الجانب | تثبيت متشدد |
| كان مؤشر أسعار المستهلكين في مارس مدفوعًا بالطاقة، لكن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الأدلة | تثبيت يميل إلى التشدد |
| يبقى يونيو مفتوحًا إذا برد التضخم وضعفت عمليات التوظيف | تثبيت محايد |
| مخاطر سوق العمل أصبحت أكثر أهمية من مخاطر التضخم | مفاجأة تيسيرية |
| باول يقول إنه سيبقى في المجلس بعد 15 مايو | إشارة إلى الاستمرارية، لكن قد تنشأ توترات مع الرئيس القادم للمجلس |
| باول يقول إنه سيغادر الاحتياطي الفيدرالي تمامًا | تركيز السوق بشكل أسرع على وارش واجتماع يونيو |
أكثر لغة تنطوي على مخاطر هي وصف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم. إذا قلل البيان أو باول من شأن مؤشر أسعار المستهلكين في مارس بشكل مفرط، فقد تتساءل الأسواق عن انضباط الاحتياطي الفيدرالي تجاه التضخم. وإذا مال باول بقوة نحو إبراز مخاطر التضخم، فقد تتراجع توقعات خفض الفائدة إلى أجل أبعد.
بالنسبة للأسواق، من المرجح أن يظهر رد الفعل الأول في عقود مستقبلية لأسعار الأموال الفيدرالية، وعائد سندات الخزانة لأجل سنتين، والدولار الأمريكي. من المرجح أن يدفع التثبيت المتشدد احتمالات خفض يونيو إلى الانخفاض، ويرفع العوائد القصيرة الأجل ويدعم الدولار. قد يدفع مؤتمر صحفي أكثر تيسيرًا العوائد للانخفاض، ويضعف الدولار ويمنح أصول المخاطرة بعض الراحة. قد يتفاعل الذهب أيضًا إذا غيّرت نبرة باول التوقعات بشأن العوائد الحقيقية.
البيانات لا تمنح الاحتياطي الفيدرالي حجة واضحة للخفض.
سار التضخم في الاتجاه الخاطئ في مارس. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين 0.9% على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي، بينما ارتفعت أسعار الطاقة بشكل حاد وقفزت أسعار البنزين 21.2% خلال الشهر. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، بنسبة 0.2% في مارس و2.6% مقارنةً بالعام السابق.
هذا التمييز مهم. يستطيع الاحتياطي الفيدرالي أن يتجاهل صدمة طاقة قصيرة الأمد بسهولة أكبر من ارتفاع واسع في التضخم الأساسي، لكن ذلك فقط إذا ظلت توقعات التضخم محصورة. لا يمكنه تجاهل أسعار البنزين كليًا. تكاليف الوقود مرئية للمستهلكين ويمكن أن تؤثر على توقعات التضخم، خاصة عندما يكون التضخم العام بالفعل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
سوق العمل أيضًا يبرر الصبر بدلًا من الاستعجال. ارتفعت الوظائف في مارس بمقدار 178,000، مما عكس انخفاض فبراير المُعاد تقديره إلى 133,000. كان معدل البطالة 4.3%، ومعدل مشاركة قوة العمل 61.9%، ومتوسط الأجور بالساعة ارتفع 3.5% على مدار السنة.
هذا ليس إشارة إلى ركود. كما أنه ليس سوق عمل ساخنًا. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، هذا بالضبط نوع الخلفية المختلطة التي تبرر التريث.
هذا الاجتماع حساس بشكل غير معتاد لأنه قد يكون آخر اجتماع لـ Powell في FOMC كرئيس.
تنتهي مدة رئاسة باول في 15 مايو 2026، بينما تستمر ولايته المنفصلة كحاكم في الاحتياطي الفيدرالي حتى 31 يناير 2028. أفادت وكالة AP أن باول قد يعلن ما إذا كان يخطط للبقاء في مجلس المحافظين بعد انتهاء مدة رئاسته، وأن لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ من المقرر أن تصوّت على ترشيح كيفين وارش لخلافته.
هذا يثير سؤالين في الأسواق:
هل سيحاول باول تعزيز الاستمرارية قبل ترك منصب الرئاسة؟
هل سيغير وصول وارش المتوقع طريقة чтاءة المستثمرين لاجتماع يونيو؟
ذكرت AP أن وارش دعا لخفض الفائدة العام الماضي، لكنها أشارت أيضًا إلى أنه قد لا يستطيع خفض تكاليف الاقتراض بسرعة لأن العديد من صانعي السياسات لا يزالون يفضلون تقييم الأثر الاقتصادي للحرب في إيران وصدمة التضخم.
هذه هي النقطة الأساسية بالنسبة للأسواق: الرئيس الجديد لا يعني بالضرورة تحولًا فوريًا في السياسة. للرئيس أهمية، لكن لجنة FOMC بكامل أعضائها هي التي تصوّت. إذا ظل التضخم مرتفعًا، فقد يرث وارش لجنة لا تزال مترددة في الخفض.
بحلول اجتماع 16-17 يونيو، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي تقرير توظيف آخر، وتقرير CPI آخر، ومجموعة جديدة من التوقعات الاقتصادية. تقول BLS إن تقرير التوظيف لشهر أبريل مُجدول في 8 مايو، بينما تقرير CPI لشهر أبريل مُجدول في 12 مايو.
هذا يمنح صانعي السياسات مزيدًا من الأدلة حول سؤالين:
هل تتلاشى صدمة التضخم في مارس؟
هل يبرد سوق العمل بسرعة كافية لتبرير تخفيف السياسة؟
إذا برد التضخم وضعف التوظيف، يمكن أن يظل اجتماع يونيو اجتماعًا مطروحًا للخفض. إذا ظل التضخم متماسكًا أو استمرت أسعار الطاقة مرتفعة، فقد يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدلات الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% لوقت أطول في النصف الثاني من العام.
من غير المرجح أن يعد باول بخفض في يونيو. كما أنه من غير المرجح أن يعلن أن الخفض خارج جدول الأعمال. الرسالة الأكثر أمانًا هي أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الانتظار لمزيد من البيانات، خاصة مع عودة التضخم العام إلى ما فوق 3% وسوق العمل غير ضعيف بما يكفي ليفرض تيسيرًا فوريًا.
بالنسبة للأسواق، الجملة الأساسية ليست «معدلات الفائدة بلا تغيير». هذا متوقع بالفعل.
الجملة الأساسية هي ما إذا قال باول إن الخطوة التالية ما زالت تبدو أكثر احتمالًا أن تكون خفضًا، أم أن الاحتياطي الفيدرالي بات الآن قلِقًا بنفس القدر بشأن الخفض المبكر جدًا أو الانتظار طويلاً جدًا.
من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على ثبات معدلات الفائدة اليوم. القرار نفسه لا ينبغي أن يكون مفاجأة. المفاجأة قد تأتي من نبرة باول، وخاصة فيما يتعلق بالتضخم ويونيو.
إذا شدد باول على مخاطر التضخم، فقد يرتفع الدولار الأمريكي وعوائد السندات قصيرة الأجل بينما تتراجع توقعات خفض الفائدة إلى موعد أبعد. إذا ترك باب يونيو مفتوحًا بوضوح، فقد تحظى الأصول ذات المخاطر ببعض الارتياح. وإذا بدا متساهلًا بعد صدمة CPI المدفوعة بارتفاع أسعار البنزين، فقد تتساءل الأسواق عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يمنح التضخم الاحترام الكافي.
قد تكون رسالة باول الأخيرة كرئيس بسيطة: يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن ينتظر، ويجب أن تبرر البيانات التحرك التالي.
المصادر
