ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันลดลง: ตลาดกำลังป้องกันความเสี่ยงอะไรอยู่ตอนนี้

ประเด็นสำคัญ

• ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันลดลงนั้นไม่ใช่เรื่องที่ขัดแย้งกัน แต่เป็นเพราะตลาดกำลังแยกแยะความเสี่ยงสองอย่างออกจากกัน

• ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,830 ดอลลาร์ ต่อออนซ์ในวันที่ 8 เมษายน เพิ่มขึ้นประมาณ 2.6% ในวันนั้น ณ เวลาที่เขียน ขณะที่ ราคาน้ำมันดิบ WTI ลดลงเหลือ 96.11 ดอลลาร์ และราคาน้ำมันดิบ Brent ลดลงเหลือ 94.76 ดอลลาร์ หลังจากข่าวการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และแผนการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง

• อัตราส่วนทองคำต่อน้ำมันดิบ WTI ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 50.3 จากประมาณ 41.7 ในวันก่อน หน้า การเพิ่มขึ้นประมาณ 20.6% นี้บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังเปลี่ยนจากการป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อไปสู่การป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนในวงกว้างมากขึ้น

• ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ยังคงไม่สนับสนุนแนวคิดการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรง ตัวเลขการจ้างงานในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 178,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานอยู่ที่ 2.5% ดังนั้น การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำจึงไม่ใช่แค่การเก็งกำไรจากการลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น

• ราคาน้ำมันอาจลดลงอย่างมาก แต่ความเสี่ยงด้านพลังงานในระยะกลางยังไม่หายไป สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) ระบุว่า ราคาน้ำมันเบรนท์เฉลี่ยอยู่ที่ 103 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม และยังคงคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบรนท์จะพุ่งสูงสุดที่ 115 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 โดยคาดว่าการปิดโรงกลั่นในเดือนเมษายนจะสูงถึง 9.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน และการเติบโตของความต้องการในปี 2026 จะชะลอตัวลงเหลือ 0.6 ล้านบาร์เรลต่อวัน ปัจจัยเหล่านี้สนับสนุนความผันผวน ไม่ใช่การล่มสลายอย่างสิ้นเชิง

ตลาดกำลังป้องกันความเสี่ยงอะไรบ้างในกรณีที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันลดลง

การป้องกันความเสี่ยงประการแรกไม่ใช่เรื่องของการขาดแคลนพลังงานในทันทีอีกต่อไป ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันเกือบ 20% ของปริมาณน้ำมันทั่วโลก ดังนั้นสัญญาณใดๆ ของการเปิดช่องแคบอีกครั้งจะทำให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นในวันที่ 8 เมษายน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าตลาดน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติแล้ว

สำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (EIA) รายงานว่า ราคาน้ำมันเบรนท์เฉลี่ยอยู่ที่ 103 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม โดยราคาน้ำมันเบรนท์รายวันสูงสุดอยู่ที่เกือบ 128 ดอลลาร์ในวันที่ 2 เมษายน EIA คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบรนท์เฉลี่ยจะอยู่ที่ 115 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปี 2026 โดยสมมติว่าความขัดแย้งจะไม่ยืดเยื้อเกินเดือนเมษายน ตลาดกำลังขจัดความเสี่ยงเร่งด่วนที่สุดออกไป ไม่ใช่ความเสี่ยงทั้งหมดที่เกิดขึ้น

การป้องกันความเสี่ยงประการที่สองคือการป้องกันความเสี่ยงจากนโยบายที่ยังคงคลุมเครือ ราคาทองคำมักจะอ่อนตัวลงเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงและผลตอบแทนที่ระบุไว้ยังคงทรงตัว แต่ราคาทองคำกลับปรับตัวสูงขึ้นแม้ว่าข้อมูลล่าสุดจากสหรัฐฯ จะไม่แสดงสัญญาณของการฟื้นตัวจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ตาม นั่นแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังจ่ายเงินเพื่อรักษาสภาพคล่องและความเชื่อมั่น ไม่ใช่แค่เพื่ออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงเท่านั้น

การอ่อนค่าของดอลลาร์เมื่อเทียบกับยูโรและเยนหลังจากข่าวการหยุดยิงช่วยหนุนค่าเงินได้บ้าง แต่ปัจจัยหลักยังคงบ่งชี้ถึงความต้องการสินทรัพย์ที่ไม่ผูกติดกับธนาคารกลาง เส้นทางการขนส่ง หรือวัฏจักรผลประกอบการใดๆ

การป้องกันความเสี่ยงประการที่สามคือความต้องการสำรองเชิงโครงสร้าง ราคาทองคำไม่ได้เป็นเพียงเรื่องชั่วคราวในไตรมาสเดียวของปี 2025 ความต้องการโดยรวม รวมถึงการซื้อขายแบบ OTC เพิ่มขึ้นเป็น 5,002.3 ตัน การถือครองโดย ETF เพิ่มขึ้น 801.2 ตัน และธนาคารกลางและสถาบันอื่นๆ ซื้อไป 863.3 ตัน

ตัวเลขเหล่านั้นมีความสำคัญ เพราะมันสร้างฐานราคาที่แข็งแกร่งขึ้นเมื่อราคาสินค้าลดลง เมื่อราคาน้ำมันลดลง มันจะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ เมื่อธนาคารกลางและผู้ซื้อ ETF ยังคงเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่อง ราคาทองคำไม่จำเป็นต้องมีเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นเพื่อที่จะได้รับการสนับสนุน

แดชบอร์ดแสดงภาพรวมสินทรัพย์ทองคำและน้ำมัน

สัญญาณที่สำคัญที่สุดในตารางคือการเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วน อัตราส่วนทองคำต่อ WTI ที่ 50.3 ถือว่าสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในปัจจุบัน และการพุ่งขึ้นจากประมาณ 41.7 ในช่วงการซื้อขายเดียวถือว่ามากผิดปกติ

นั่นแสดงให้เห็นว่าขณะนี้ตลาดกำลังป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนด้วยตัวเอง ไม่ใช่แค่เพียงภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันเท่านั้น นอกจากนี้ยังบอกว่าราคาของประกันภัยมหภาคกำลังเพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาของความเสี่ยงด้านพลังงาน

เหตุใดราคาน้ำมันจึงอาจอ่อนตัวลงในระยะสั้น แต่จะไม่ทรงตัวในระยะสั้น

ราคาน้ำมันมีโอกาสลดลงอีกหากการขนส่งกลับสู่ภาวะปกติอย่างรวดเร็ว เนื่องจากภาวะช็อกด้านอุปทานรุนแรงและเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงาน (EIA) ประเมินว่าการปิดโรงกลั่นอยู่ที่ 7.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม และอาจเพิ่มขึ้นเป็น 9.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน ก่อนที่จะลดลงหากความขัดแย้งไม่ยืดเยื้อเกินเดือนเมษายน

นอกจากนี้ ยังคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบรนท์จะพุ่งสูงสุดที่ 115 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ก่อนที่จะลดลงต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 และเฉลี่ยอยู่ที่ 76 ดอลลาร์ในปี 2027 นั่นเป็นเหตุผลที่การเทขายอาจดำเนินต่อไปได้โดยไม่ได้หมายความว่าความผันผวนจะสิ้นสุดลงแล้ว

นั่นคือปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังการเทขายในปัจจุบัน: การคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ที่อ่อนแอลง ประกอบกับโอกาสที่จะเกิดการปิดล้อมในระยะสั้นที่ลดลง

แต่ราคาน้ำมันดิบยังไม่ถูกพอที่จะบ่งชี้ถึงการเริ่มต้นใหม่ทั้งหมด แม้หลังจากราคาลดลงในวันนี้ ราคาก็ยังคงสูงกว่าระดับก่อนวิกฤตมาก และ EIA ยังคงคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันเบรนท์จะอยู่ที่ 88 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 และ 76 ดอลลาร์ในปี 2027 ซึ่งสูงกว่าเส้นทางการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ การหยุดยิงที่เปราะบางอาจทำให้ราคาน้ำมันในตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ไม่สามารถฟื้นฟูเส้นทางการเดินเรือ ค่าใช้จ่ายด้านประกันภัย หรือความไว้วางใจทางภูมิศาสตร์การเมืองได้ในชั่วข้ามคืน

เหตุใดทองคำจึงยังคงมีข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ในการป้องกันความเสี่ยงในรูปแบบนี้

ข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ของทองคำมาจากการเป็นอิสระ ทองคำไม่จำเป็นต้องอาศัยการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่แข็งแกร่ง ไม่จำเป็นต้องมีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในวันพรุ่งนี้ และไม่จำเป็นต้องรอให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น

สิ่งที่จำเป็นก็คือ นักลงทุน ธนาคารกลาง และผู้จัดการเงินสำรองจะต้องจ่ายเงินเพื่อปกป้องงบดุลต่อไป ในโลกที่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคผันผวนเกิดขึ้นเร็วกว่าที่นโยบายจะรับมือได้ ตัวเลขความต้องการในปี 2025 แสดงให้เห็นว่าการสนับสนุนนี้มีอยู่แล้ว

นั่นคือเหตุผลที่ความแตกต่างในปัจจุบันมีความสำคัญอย่างยิ่ง ราคาน้ำมันที่ลดลงกำลังลดภาระภาษีอย่างหนึ่งต่อเศรษฐกิจโลก ในขณะที่ราคาทองคำที่สูงขึ้นบ่งบอกว่าตลาดยังคงสงสัยในเสถียรภาพของช่วงต่อไป การป้องกันความเสี่ยงได้เปลี่ยนจาก "การขาดแคลนพลังงานในขณะนี้" ไปเป็น "ความเสี่ยงด้านข่าวสาร นโยบาย และความเชื่อมั่นที่ยังคงมีอยู่ข้างหน้า"

คำถามที่พบบ่อย（FAQ）

ทำไมราคาทองคำถึงสูงขึ้นในขณะที่ราคาน้ำมันลดลง?

เนื่องจากตลาดกำลังป้องกันความเสี่ยงที่แตกต่างกัน น้ำมันจึงตอบสนองต่อภัยคุกคามด้านอุปทานในระยะสั้นที่ลดลงหลังจากมีข่าวการหยุดยิง ในขณะที่ทองคำยังคงรักษาระดับความปลอดภัยที่เชื่อมโยงกับความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ความต้องการสำรอง และความเสี่ยงที่การลดความตึงเครียดจะเป็นเพียงชั่วคราว

ราคาน้ำมันที่ลดลงหมายความว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อหมดไปแล้วหรือไม่?

ไม่ ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงช่วยลดช่องทางเงินเฟ้อช่องทางหนึ่ง แต่ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานอยู่ที่ 2.5% ซึ่งดีกว่าปีที่แล้ว แต่ก็ยังไม่แข็งแกร่งพอที่จะขจัดความเสี่ยงด้านนโยบายทั้งหมดได้

ราคาน้ำมันจะฟื้นตัวหลังจากร่วงลงครั้งนี้ได้หรือไม่?

ใช่แล้ว สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงาน (EIA) ยังคงคาดการณ์ว่าราคาสินค้าจะสูงขึ้นต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026 เนื่องจากปัญหาการปิดโรงงาน การเบิกสต็อก และการหยุดชะงักของเส้นทางการขนส่งยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์

ปัจจุบันทองคำเป็นเพียงการค้าเชิงภูมิศาสตร์การเมืองหรือไม่?

ไม่เลย ภูมิรัฐศาสตร์มีความสำคัญ แต่ความต้องการเชิงโครงสร้างก็สำคัญเช่นกัน ความต้องการทองคำรวมอยู่ที่ 5,002.3 ตันในปี 2025 การถือครองโดยกองทุน ETF เพิ่มขึ้น 801.2 ตัน และธนาคารกลางและสถาบันอื่นๆ ซื้อไป 863.3 ตัน สิ่งเหล่านี้ช่วยหนุนราคาทองคำให้สูงกว่าข่าวรายวัน

สรุป

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันลดลงแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อภาวะช็อกเพียงครั้งเดียวอีกต่อไปแล้ว แต่กำลังปรับตัวลดลงจากความกังวลเรื่องพลังงานในระยะสั้น ในขณะเดียวกันก็ยังคงให้ความสำคัญกับความปลอดภัย การกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง และความไม่แน่นอนทางนโยบาย

การแบ่งส่วนนั้นสำคัญกว่าพาดหัวข่าวรายวัน การป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อลดลง แต่การป้องกันความเสี่ยงจากความไว้วางใจยังคงมีต้นทุนสูง

นั่นทำให้มีโอกาสที่ราคาน้ำมันจะลดลงหากความตึงเครียดลดลง ในขณะที่ทองคำยังคงเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากความล่าช้าในการกำหนดนโยบาย อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงอยู่ในระดับสูง และการเปลี่ยนแปลงทางภูมิศาสตร์การเมืองอีกครั้ง