Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
Алт өсөхөд нефть унах нь зөрчил биш. Энэ нь зах зээл нэг эрсдэлийг нөгөөгөөс тусгаарлаж байгааг илтгэнэ.
2026 оны 4-р сарын 8-нд алт унц тутамд ойролцоогоор $4,830-д арилжигдаж, тухайн өдөрт ойролцоогоор 2.6%-иар өссөн байв, харин АНУ-Ираны түр зогсолт болон Хормузийн хоолойн дахин нээлтийн төлөвлөгөөний дараа WTI $96.11 болж, Brent $94.76-д буурсан.
Алт/WTI харьцаа нэг өдрийн өмнөх 41.7-оос ойролцоогоор 50.3-д өсөв. Тухайн ойролцоогоор 20.6%-ийн үсрэлт нь арилжаачид инфляцийн цочролын эсрэг хеджээс өргөн цар хүрээтэй тодорхой бус байдлын эсрэг хедж рүү шилжиж байгааг харуулна.
АНУ-ын макро өгөгдлүүд одоогоор агрессив хөнгөрөлтийн скэнари дэмжихгүй. 3-р сард ажлын байр +178,000-аар өссөн, ажилгүйдэл 4.3%-д тогтсон бөгөөд 2-р сарын CPI жилээр 2.4%-иар өсч, суурь CPI 2.5% байсан. Тиймээс алтанд үүссэн эрэлт нь зөвхөн хүү буурах найдвараар хязгаарлагдахгүй.
Нефть хүндээр унаж магадгүй ч дунд хугацааны эрчим хүчний эрсдэл арилаагүй. EIA-гийн мэдээллээр Brent 3-р сард дундажаар $103 байсан бөгөөд 4-р сарын хагаст хоногийн үнэнд бараг $128-д хүрсэн. Тус агентлаг Brent-ийг 2026 оны хоёрдугаар улиралд дээд тал нь $115-д хүрнэ гэж таамаглаж, 4-р сард хаалтууд өдөрт 9.1 сая баррельд хүрч, 2026 оны эрэлт өсөлт өдөрт 0.6 сая баррель рүү удааширна гэж үзэж байна. Энэ холимог байдал нь үнийн хэлбэлзлийг дэмжиж, цэвэр уналтыг бэлэглэхгүй.
Эхний хедж нь одоо шууд тохиолдох эрчим хүчний хомсдол биш болсон. Хормузийн хоолой дэлхийн нефтийн нийлүүлэлтийн бараг 20%-ыг тээвэрлэдэг тул дахин нээгдэх ямар нэг дохио түүхий тосны үнээс том шимтгэлийг авч хаяна. Яг ийм зүйл 2026 оны 4-р сарын 8-нд болсон. Гэсэн ч энэ нь нефтийн зах зээл бүрэн хэвэндээ эргэн орсон гэсэн үг биш.
EIA мэдээлснээр Brent 3-р сард дундажаар $103 байсан бөгөөд өдөртөө Brent үнэ 4-р сарын 2-нд бараг $128-д хүрсэн. Тэр байгууллага 2026 оны хоёрдугаар улиралд Brent дундажаар $115 байх гэж таамаглаж байна, хэрвээ мөргөлдөөн 4-р сараас хэтрэхгүй гэж тооцвол. Зах зээл хамгийн яаралтай нэмэгдлийг арилгаад байгаа болохоос бүх уртын эрсдэлийг арилгаагүй хэвээр байна.
Хоёр дахь хедж нь бодлогын зам будилаантай хэвээр байх эрсдэлийг эсэргүүцэж байгаа явдал. Жинхэнэ болон нэрлэсэн өгөөжүүд чанга хэвээр байх үед алт ихэвчлэн хүндрэлтэй байдаг ч сүүлийн АНУ-ын өгөгдөл рецессийн шинж тэмдэг үзүүлэхгүй байсан ч алт өссөн. Энэ нь зах зээл зөвхөн хүү буурах найдвар төдийгөөр бус урсгал ба итгэлцлийг хамгаалах үнэлгээ төлж байгааг харуулж байна.
Зэвсэг түр зогсов гэх мэдээний дараа доллар евро болон иенийн эсрэг сулраад тодорхой дэмжлэг нэмэгдсэн ч гол хөдөлгөгч нь ямар нэг төв банк, тээврийн маршрут эсвэл орлогын мөчлөгтэй шууд холбогдоогүй хөрөнгийн эрэлтэд чиглэж байна.
Гурав дахь хедж нь бүтцийн нөөцийн эрэлт юм. Алт 2025 онд нэг улирлын түүх байгаагүй. OTC-ыг оруулсан нийт эрэлт 5,002.3 тонн болж, ETF-ийн эзэмшил 801.2 тонноор нэмэгдсэн бөгөөд төв банкууд болон бусад байгууллагууд 863.3 тонн худалдаж авсан.
Эдгээр тоонууд нь уналтын үед илүү бат бөх ёроол бүрдүүлдэг тул чухал. Нефтийн үнэ буурах үед энэ нь инфляцийн айдсыг намжаахад тусална. Төв банкууд болон ETF худалдан авагчид идэвхтэй хэвээр байвал алт инфляц огцом өсөлтгүйгээр ч дэмжигдэж чадна.
| Үзүүлэлт | Сүүлийн үзүүлэлт | Сүүлийн нөхцөл байдал | Юуг илэрхийлнэ |
|---|---|---|---|
| Алт | Ойролцоогоор $4,830/унц | 4-р сарын 7-нд ойролцоогоор $4,706 | Аюулгүй хөрөнгийн эрэлт тогтвортой хэвээр байна |
| WTI | $96.11/баррель | Өмнөх хаалтад тооцогдож байсан $112.95 | Дайны хурц шимтгэл багасч байна |
| Brent | $94.76/баррель | Өмнөх хаалтад тооцогдож байсан $109.27 | Дэлхийн нийлүүлэлтийн айдас доошилж үнэлгээ өөрчлөгдөж байна |
| Алт/WTI харьцаа | 50.3 | Өмнөх өдөр 41.7 | Хеджийн эрэлт алт руу шилжиж байна |
| АНУ-ын ажлын байр | +178,000 | 2026 оны 3-р сар | Өсөлт удааширч байна, эвдэрээгүй |
| АНУ-ын ажилгүйдэл | 4.3% | 2026 оны 3-р сар | Одоогоор рецессийн айдас алга |
| АНУ-ын CPI | 2.4% жилээр | 2026 оны 2-р сар | Инфляцийн бууралтын үйл явц үргэлжилж байна, бүрэн дуусаагүй |
| Суурь CPI | 2.5% жилээр | 2026 оны 2-р сар | Федд одоогоор цэвэр "аюулгүй" дохио алга |
| 2025 оны алтны эрэлт | 5,002.3t | 2025 оны бүхэл жил | Алтанд бүтцийн дэмжлэг |
Хүснэгтэнд хамгийн чухал дохио нь харьцааны хөдөлгөөн юм. Алт/WTI харьцаа 50.3 нь сүүлийн үеийн стандартын дагуу өндөр ба нэг сессид ойролцоогоор 41.7-оос үүссэн үсрэлт асар их байна.
Энэ нь зах зээл одоо зөвхөн газрын тосоос үүдэлтэй инфляцийн огцом өсөлтөөс гадна өөрөө эргэлзээг даатгалж байгааг харуулж байна. Мөн макро даатгалын үнэ эрчим хүчний эрсдлийн үнээс илүү хурдан өсөж байгааг хэлж байна.
Хэрэв тээвэрлэлтийн нөхцөл хурдан хэвийн болж байвал газрын тосны үнэ илүү доошлох зайтай, учир нь нийлүүлэлтийн цочрол хүчтэй, хурдан тохиолдсон. EIA-ийн тооцооллоор гуравдугаар сард хаагдсан талбарууд өдөрт 7.5 сая баррель байсан бөгөөд хэрэв мөргөлдөөн дөрөвдүгээр сараас хэтрэхгүй бол дөрөвдүгээр сард өдөрт 9.1 сая баррель хүртэл өсч, дараа нь намжиж болох юм.
Мөн Брент $115-д 2Q26-д оргиллож, 4Q26-д $90-аас доош унаж, 2027 онд дунджаар $76 байх болно гэж хүлээж байна. Ийм учраас үнэ унах явц үргэлжилж болох ч энэ нь хэлбэлзэл дууссан гэсэн үг биш.
Энэ нь одоогийн үнэ бууралтын цаад хольцыг тайлбарлаж байна: сул төсөөлөгдөж буй эрэлт өсөлт нь ойрын хугацааны блокадын магадлал буурсан нөхцөлтэй таарч байна.
Гэхдээ түүхий нефть бүрэн шинэчлэгдэх дохио өгөхүйц хямд биш. Өнөөдрийн уналтын дараа ч үнэ хямралын өмнөх түвшнээс ихээхэн өндөр хэвээр байгаа бөгөөд EIA Брентыг 4Q26-д $88, 2027 онд $76 байх гэж үзэж байгаагаараа — аль аль нь өмнөх таамаглалын замаасаа өндөр байна. Сул түр зогсолт (ceasefire) спот үнийг хурдан бууруулж чадна, гэхдээ энэ нь тэнгис тээврийн маршрутуудыг, даатгалын зардлыг эсвэл геополитикийн итгэлийг нэг шөнийн дотор сэргээхгүй.
Алтны стратегийн давуу тал нь хараат бус байдлаас эхтэй. Алт нь хүчтэй дэлхийн өсөлт шаардахгүй. Маргааш бодлогын хүү буурах шаардлагагүй. Нефть өсөх шаардлагагүй.
Алт зөвхөн хөрөнгө оруулагчид, төв банкууд болон нөөцийн менежерүүд баланс хамгаалалтын төлөө дэлхий ертөнцөд макро шок бодлогоор шингэж амжаагүйгээр хурдан ирж байхад мөнгө төлсөөр байхыг шаардана. 2025 оны эрэлтийн тооноос энэ дэмжлэг аль хэдийн бий болсон нь илт байна.
Ийм учраас өнөөгийн ялгарал чухал байна. Газрын тосны үнэ уналт нь дэлхийн эдийн засагт ногдох нэг татварыг бууруулж байна. Алтны өсөлт нь зах зээл ирэх шатны тогтвортой байдалд эргэлзэж байгааг илэрхийлж байна. Хэдж нь "одоогийн энергийн хомсдол"-оос "толгойт мэдээ, бодлого болон итгэлийн эрсдэл одоо ч урд хэвээр" руу шилжсэн байна.
Учир нь зах зээл өөр өөр эрсдлүүдийг хэдж хийж байна: түр зогсолтын толгой мэдээний дараа газрын тос ойрын хугацааны нийлүүлэлтийн багахан аюулд илүү ихээр хариу өгөх бол алт нь бодлогын тодорхой бус байдал, нөөцийн эрэлт, мөн сулрах үйл явц түр зуурын шинжтэй байж магадгүй эрсдэлтэй холбоотой аюулгүй байдлын премиумыг хадгалсаар байна.
Үгүй. Түүхий нефтийн үнэ буурснаар инфляцийн нэг сувгийг багасгаж байна, гэхдээ АНУ-ын CPI жилийн өсөлтөөр 2.4% хэвээр, үндсэн CPI нь 2.5% байна. Энэ нь өнгөрсөн оноос илүү сайн гэвч бодлогын бүх эрсдэлийг арилгах хангалттай биш хэвээр байна.
Тийм. EIA хаагдаж байсан талбарууд, нөөцийн бууралтууд болон маршрутын тасалдал бүрэн шийдэгдээгүй тул 2026 он хүртэл үнэ өндөр хэвээр байна гэж үзсээр байна.
Үгүй. Геополитик чухал боловч бүтэцийн эрэлт бас чухал. 2025 онд алтны эрэлт нийт 5,002.3 тонн байсан, ETF-ийн эзэмшил 801.2 тонноор нэмэгдсэн, төв банкууд болон бусад байгууллагууд 863.3 тонн худалдан авсан. Энэ нь алтанд өдөр тутмын мэдээний мөчлөгөөс давсан дэмжлэг өгч байна.
Газрын тос унаж байхад алт өсч байгаагийн учир нь зах зээл нэг цочролд л хариулдаггүй болсон явдал юм. Энэ нь богино хугацааны эрчим хүчний айдыг үнэ бууруулж байгаа ч аюулгүй байдал, нөөцийн төрөлжүүлэлт болон бодлогын тодорхой бус байдлын төлөө төлсөөр байгааг илэрхийлж байна.
Энэ ялгаа өдөр тутмын гарчгаас илүү чухал. Инфляцийн цочролын эсрэг хэдж багасч байгаа ч итгэлд суурилсан хэдж өндөр өртөгтэй хэвээр байна.
Иймээс хүч сулрах үед газрын тос буурах боломжтой байх ч алт бодлогын хойшлолт, наалдацтай үндсэн инфляц, болон дахин тохиолдох геополитикийн ухралтын эсрэг хэджийн хувьд худалдан авагдаж хэвээр байх зайтай байна.
