อัตราภาษีศุลกากรส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อและตลาดหุ้นในปี 2026 อย่างไร?

ประเด็นสำคัญ

• ธุรกิจที่แบกรับต้นทุนอัตราภาษีศุลกากรในปี 2025 กำลังผลักภาระต้นทุนนั้นไปให้ผู้บริโภค ส่งผลให้ราคาสินค้าในชีวิตประจำวันสูงขึ้น

• ศาลฎีกาสหรัฐฯ ยกเลิกภาษีศุลกากรประเภทสำคัญไปเมื่อต้นปี 2026 แต่ก็มีการเก็บภาษีศุลกากรใหม่ตามมาอย่างรวดเร็ว ทำให้แนวนโยบายการค้ายังคงเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอด

• ตลาดหุ้นยังคงไม่แน่นอน โดยหุ้นสหรัฐฯ มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าหุ้นประเทศอื่นๆ ทั่วโลกมากที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

• สหรัฐฯ และอินเดียบรรลุข้อตกลงการค้าชั่วคราวที่ลดภาษีศุลกากรระหว่างกันลงอย่างมาก ซึ่งเป็นการบรรเทาภาระให้แก่ธุรกิจในทั้งสองประเทศในระยะแรก

• อัตราภาษีศุลกากรและอัตราเงินเฟ้อกลับมาเป็นประเด็นสำคัญในการถกเถียงเรื่องตลาดในปี 2026 อีกครั้ง โดยมีนัยสำคัญที่ขยายวงกว้างออกไปนอกเหนือจากวาทกรรมทางการเมือง

อัตราภาษีศุลกากรกำลังเพิ่มต้นทุนในบางส่วนของเศรษฐกิจ ในขณะที่ผลกระทบต่อตลาดหุ้นนั้นกระจายตัวไม่เท่ากันในแต่ละภาคส่วน ข้อตกลงอัตราภาษีศุลกากรระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ ยังก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในพลวัตของห่วงโซ่อุปทานระดับโลกอีกด้วย

ณ เดือนมีนาคม 2026 เพนน์ วอร์ตัน คาดการณ์ว่าอัตราภาษีศุลกากรเฉลี่ยของสหรัฐฯ จะอยู่ที่ 10.3% ไปจนถึงเดือนมกราคม 2026 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 2.2% ในช่วงต้นปี 2025 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในรอบหลายทศวรรษ

อัตราภาษีศุลกากรส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้ออย่างไรในปี 2026

อัตราภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตลอดปี 2025 และต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026 ก่อนที่ศาลฎีกาจะออกคำตัดสินเมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ 2026 ยกเลิกภาษีศุลกากรทั้งหมดที่กำหนดภายใต้พระราชบัญญัติอำนาจทางเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศ (IEEPA)

หลังคำตัดสิน รัฐบาลได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อรักษาแรงกดดันทางการค้า ประธานาธิบดีทรัมป์ได้กำหนดภาษีพื้นฐานระดับโลกใหม่ที่ 10% ภายใต้มาตรา 122 ของพระราชบัญญัติการค้าปี 1974 ในวันเดียวกันนั้น และเพิ่มเป็นอัตราสูงสุดตามกฎหมายที่ 15% ในวันถัดมา

ผลที่ตามมาคือ สภาพแวดล้อมทางการค้าที่ยังคงมีราคาแพงกว่าช่วงใดๆ ในความทรงจำเมื่อไม่นานมานี้อย่างมาก แม้จะคำนึงถึงการแทรกแซงของศาลแล้วก็ตาม

ผลกระทบจากอัตราภาษีศุลกากรต่อผู้บริโภคไม่เท่ากัน ภาคส่วนที่ควรจับตาดู ได้แก่:

• สินค้าอุปโภคบริโภค: กำไรที่น้อยนิดทำให้ซูเปอร์มาร์เก็ตมีพื้นที่จำกัดในการรองรับต้นทุน

• สินค้าคงทนสำหรับผู้บริโภค: คาดว่าสินค้าจำพวกเครื่องใช้ไฟฟ้าและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์จะมีราคาเพิ่มขึ้นสะสมตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2027

• ยาและชิ้นส่วนรถยนต์: ความเสี่ยงในการขึ้นอัตราภาษีศุลกากรสำหรับสินค้าในหมวดหมู่เหล่านี้ยังคงมีอยู่สำหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2026

ต้นทุนห่วงโซ่อุปทานและอัตรากำไรของบริษัท

ในปี 2026 ธุรกิจต่างๆ กำลังเผชิญกับปัญหาการหมดลงของระยะเวลาสำรองสองปีที่ใช้รับมือกับต้นทุนห่วงโซ่อุปทานที่เพิ่มสูงขึ้น

บริษัทหลายแห่งสะสมสินค้าคงคลังในช่วงปี 2024 และต้นปี 2025 เพื่อเตรียมรับมือกับการขึ้นอัตราภาษีศุลกากร แม้ว่าวิธีการนี้จะช่วยชะลอการส่งผ่านราคาไปยังผู้บริโภคได้ชั่วคราว แต่ก็ไม่ใช่กลยุทธ์ที่ใช้ได้ผลอีกต่อไปแล้ว

จากผลการวิจัยที่ตีพิมพ์ในเดือนสิงหาคม 2025 พบว่า ผู้บริโภคชาวสหรัฐฯ รับภาระต้นทุนภาษีศุลกากรไปแล้วประมาณ 22% จนถึงเดือนมิถุนายน 2025 โดยภาคธุรกิจเป็นผู้รับภาระส่วนที่เหลือส่วนใหญ่

มีการคาดการณ์ว่าภายในเดือนตุลาคม 2025 ส่วนแบ่งของผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 67% ของภาระทั้งหมด เนื่องจากสินค้าคงคลังสำรองก่อนการเก็บภาษีหมดลง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2026

ภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากต้นทุนห่วงโซ่อุปทานอันเนื่องมาจากภาษีศุลกากร ได้แก่:

ตลาดหุ้นตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษีอย่างไร

ตลาดหุ้นไม่ได้มองว่ามาตรการอัตราภาษีศุลกากรเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการล่มสลายของตลาดโดยรวมในปี 2026 นับตั้งแต่วันเลือกตั้งเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2024 ผลตอบแทนรวมของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 19.3% ณ วันที่ 10 มีนาคม 2026 แม้ว่าจะมีการผันผวนหลายครั้งที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ก็ตาม

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปคือวิธีการกำหนดราคาความเสี่ยงด้านภาษีศุลกากร มีข้อสังเกตว่าปฏิกิริยาของตลาดต่อคำตัดสินของศาลฎีกานั้นค่อนข้างเงียบ แต่ก็เน้นย้ำว่าภาษีที่เรียกเก็บจากจีนภายใต้มาตรา 301 และภาษีเฉพาะภาคส่วนสำหรับเหล็ก อลูมิเนียม รถยนต์ ยา และทองแดงยังคงมีผลบังคับใช้อยู่

เรื่องนี้สำคัญเพราะผลกระทบจากอัตราภาษีศุลกากรต่อราคาหุ้นกำลังส่งผลต่อปัจจัยพื้นฐานของบริษัทมากกว่าที่จะส่งผลกระทบจากข่าวพาดหัวเพียงอย่างเดียว

บริษัทที่พึ่งพาวัตถุดิบนำเข้าหรือมีอำนาจในการกำหนดราคาที่อ่อนแอจะเผชิญกับอัตรากำไรที่ลดลง ในขณะที่บริษัทที่ผลักภาระต้นทุนไปยังลูกค้ามากเกินไปมีความเสี่ยงที่จะมียอดขายลดลง

ช่องทางหลักสองช่องทางในการลงทุนในหุ้นนั้นชัดเจน:

• ภาวะกำไรขั้นต้นลดลง: ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้น แต่รายได้ไม่ได้เพิ่มขึ้นตามโดยอัตโนมัติ

• ความเสี่ยงด้านอุปสงค์: ราคาที่สูงขึ้นอาจทำให้ปริมาณการซื้อลดลง หากครัวเรือนชะลอการซื้อลง

ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทต่างๆ ยังคงให้การสนับสนุนอยู่บ้าง โดยบริษัทในดัชนี S&P 500 กว่า 99% รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของปี 2025 แล้ว รายได้เพิ่มขึ้น 9.3% และกำไรเพิ่มขึ้น 13.7% ซึ่งสูงกว่าประมาณการเติบโตเบื้องต้นที่ 7.9% มาก ทำให้เกิดแรงหนุนจากผลกระทบของอัตราภาษีศุลกากรในขณะนี้

ข้อตกลงอัตราภาษีศุลกากรระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ: ข่าวดีที่หาได้ยาก

ท่ามกลางความผันผวนของตลาดในวงกว้าง ความคืบหน้าในความสัมพันธ์ทวิภาคีหนึ่งเรื่องได้ช่วยบรรเทาความกังวลได้อย่างเป็นรูปธรรม เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2569 สหรัฐอเมริกาและอินเดียได้ประกาศกรอบข้อตกลงการค้าชั่วคราว โดยสหรัฐฯ ลดอัตราภาษีศุลกากรตอบโต้สำหรับสินค้าอินเดียจาก 25% เหลือ 18% ขณะเดียวกันก็ยกเลิกภาษีปรับ 25% ที่เชื่อมโยงกับการซื้อน้ำมันจากรัสเซียของอินเดีย โดยมีผลบังคับใช้ในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2569

การลดภาษีโดยรวมส่งผลให้อัตราอัตราภาษีศุลกากรสินค้าจากอินเดียส่วนใหญ่ของสหรัฐฯ ลดลงจากประมาณ 50% เหลือ 18% ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญที่เกิดขึ้นหลังจากความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นเวลาหลายเดือน ทำให้ประเทศอินเดียกลายเป็นหนึ่งในตลาดจัดหาสินค้าที่แพงที่สุดสำหรับผู้นำเข้าของสหรัฐฯ และบั่นทอนความน่าดึงดูดใจของอินเดียในฐานะทางเลือกอื่นนอกเหนือจากจีน

ภายใต้กรอบความร่วมมือนี้ อินเดียตกลงที่จะยกเลิกหรือลดอัตราภาษีศุลกากรสินค้าอุตสาหกรรมและสินค้าเกษตรบางประเภทของสหรัฐฯ พร้อมทั้งให้คำมั่นที่จะซื้อสินค้าจากสหรัฐฯ มูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงพลังงาน ผลิตภัณฑ์เทคโนโลยี เครื่องบิน และถ่านโค้ก ภายในระยะเวลาห้าปี

อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงดังกล่าวยังคงมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ณ ปลายเดือนมีนาคม 2569 กรอบการทำงานชั่วคราวยังขาดรายละเอียดการดำเนินการที่มีผลผูกพันทางกฎหมาย และยังมีข้อสงสัยทางกฎหมายอยู่ว่าอำนาจตามมาตรา 122 ซึ่งเป็นพื้นฐานของภาษีศุลกากรที่เหลืออยู่ของสหรัฐฯ นั้นมีความมั่นคงหรือไม่

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1) อัตราภาษีศุลกากรทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเสมอไปหรือไม่?

ผลกระทบไม่ได้เกิดขึ้นทันทีเสมอไป อัตราภาษีศุลกากรมักทำให้ราคาสินค้าสูงขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป แต่ขนาดของผลกระทบขึ้นอยู่กับว่าธุรกิจต่างๆ จะรับภาระได้มากแค่ไหน สภาพความต้องการของผู้บริโภค และว่าบริษัทต่างๆ สามารถเปลี่ยนไปใช้ซัพพลายเออร์ทางเลือกอื่นได้หรือไม่

2) ในปี 2026 ภาคส่วนใดบ้างที่จะได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรมากที่สุด?

ภาคส่วนที่มีวัตถุดิบนำเข้าและอำนาจในการกำหนดราคาที่จำกัดมีความเสี่ยงมากที่สุด ได้แก่ อุตสาหกรรมยานยนต์ สินค้าอุปโภคบริโภค ชิ้นส่วนอุตสาหกรรม ผู้ใช้โลหะ และห่วงโซ่อุปทานด้านการดูแลสุขภาพบางส่วน

3) ข้อตกลงอัตราภาษีศุลกากรระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ ยกเลิกภาษีทั้งหมดหรือไม่?

ไม่ นี่เป็นเพียงกรอบข้อตกลงชั่วคราวและการเจรจาในวงกว้าง ไม่ใช่การยกเลิกอุปสรรคทางภาษีในทุกภาคส่วนอย่างสมบูรณ์ รายละเอียดและกำหนดเวลาในการดำเนินการหลายอย่างยังไม่ได้รับการแก้ไข

4) การเก็บอัตราภาษีศุลกากรจะทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2026 หรือไม่?

ผู้พยากรณ์รายใหญ่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะเติบโตช้าลงมากกว่าที่จะเกิดภาวะถดถอยอย่างชัดเจนในกรณีพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม การขึ้นอัตราภาษีศุลกากรอย่างมีนัยสำคัญหรือการลดลงอย่างมากของการใช้จ่ายของผู้บริโภคอาจทำให้สถานการณ์พลิกผัน และความไม่แน่นอนทางนโยบายเองก็เป็นปัจจัยที่ยับยั้งการลงทุนของภาคธุรกิจ

สรุป

ในปี 2026 อัตราภาษีศุลกากรส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ปรากฏให้เห็นได้อย่างชัดเจนแล้วในข้อมูลราคา รายงานผลประกอบการของบริษัท และงบประมาณครัวเรือน

แม้ว่าตลาดหุ้นจะไม่ได้ล่มสลายเนื่องจากความไม่แน่นอนเรื่องอัตราภาษีศุลกากร แต่ก็ยังคงดิ้นรนเพื่อฟื้นตัวและยังคงตามหลังตลาดหุ้นอื่นๆ ทั่วโลกในระดับที่มากเป็นประวัติการณ์

การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปทำให้มีโอกาสน้อยที่จะเกิดความประหลาดใจในเชิงลบ หากผลประกอบการของบริษัทสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันด้านอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนมากขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป

ในส่วนของข้อตกลงทางการค้า ข้อตกลงภาษีศุลกากรระหว่างอินเดียและสหรัฐอเมริกาเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดว่า การเจรจาต่อรองนั้นมักให้ผลลัพธ์ทางการค้าที่ดีกว่าการเร่งรัดความขัดแย้ง การลดอัตราภาษีศุลกากรจากประมาณ 50% เหลือ 18% ช่วยบรรเทาภาระให้กับธุรกิจในทั้งสองประเทศได้อย่างแท้จริง แม้ว่าเงื่อนไขข้อผูกมัดขั้นสุดท้ายยังคงต้องมีการเจรจาต่อรองเพิ่มเติมก็ตาม

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ