เรากำลังจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นหรือไม่? แนวโน้มปี 2026

เรายังไม่มีคำตอบที่แน่ชัดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2026 แต่ความเสี่ยงนั้นเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับเมื่อเดือนที่แล้ว

น้ำมันไม่ใช่แค่เรื่องสินค้าโภคภัณฑ์อีกต่อไปแล้ว ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ปิดที่ 101.89 ดอลลาร์ในวันที่ 26 มีนาคม เพิ่มขึ้นจากประมาณ 70 ดอลลาร์ก่อนที่สงครามอิหร่านจะเริ่มต้นขึ้น ในขณะที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นแหล่งสำคัญของความวุ่นวายและความไม่แน่นอน

เมื่อราคาน้ำมันยังคงสูง ครัวเรือนจะใช้จ่ายกับเชื้อเพลิงมากขึ้น ธุรกิจต้องเผชิญกับต้นทุนการขนส่งและต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น และธนาคารกลางมีทางเลือกน้อยลงในการดำเนินมาตรการผ่อนคลายทางการเงิน แม้ว่าการรวมกันของปัจจัยเหล่านี้จะไม่รับประกันว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็ทำให้เศรษฐกิจเข้าใกล้ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงันมากขึ้น

เรากำลังจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่? สถานการณ์พื้นฐาน สถานการณ์ขาขึ้น และสถานการณ์ขาลงของเรา

เหตุใดราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นจึงอาจผลักดันเศรษฐกิจไปสู่ภาวะถดถอย?

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจผ่านหลายช่องทางพร้อมกัน ช่องทางแรกคือ ช่องทางผู้บริโภค ตัวอย่างเช่น ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเฉลี่ย 3.94 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ เพิ่มขึ้นมากกว่า 1 ดอลลาร์จากเดือนก่อนหน้า และนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในฤดูใบไม้ผลิปีนี้จะชะลอตัวลง เนื่องจากเงินที่ใช้จ่ายไปกับน้ำมันเบนซินมีแนวโน้มที่จะถูกนำไปใช้จ่ายในร้านอาหาร เสื้อผ้า หรือความบันเทิงน้อยลง

นั่นเป็นเหตุผลที่วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันมักให้ความรู้สึกเหมือนภาษีแอบแฝง มันบีบกำลังซื้อที่แท้จริงโดยที่รัฐสภาไม่ต้องออกกฎหมายใดๆ

ช่องทางที่สองคือ อัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อ PCE ในเดือนมกราคมอยู่ที่ 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันครั้งล่าสุด และธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ PCE เฉลี่ยสำหรับปี 2026 เป็น 2.7% จาก 2.4% ในเดือนธันวาคม หากราคาน้ำมันยังคงสูง อัตราเงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องแม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงก็ตาม นี่คือปัญหาภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ (stagflation) แบบคลาสสิก เพราะธนาคารกลางไม่สามารถกระตุ้นอุปสงค์ได้ง่ายๆ โดยไม่เสี่ยงต่อการเกิดเงินเฟ้อระลอกใหม่

ช่องทางที่สามคือ ความเชื่อมั่นและสภาวะทางการเงิน สภาการประชุมระบุว่าสงครามในอิหร่านคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคในปี 2026 นอกจากนี้ ความขัดแย้งที่ยืดเยื้ออาจนำไปสู่ผลกระทบอื่นๆ อีก เช่น ผลกระทบเชิงลบต่อความมั่งคั่งจากการปรับตัวของตลาดหุ้น สภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในวงกว้าง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง น้ำมันไม่จำเป็นต้องทำลายเศรษฐกิจด้วยตัวมันเอง มันสามารถทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงได้โดยทำให้ทุกสิ่งทุกอย่างเปราะบางมากขึ้น

ทำไมภาวะเศรษฐกิจถดถอยจึงยังไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐานที่คาดการณ์ไว้?

การคาดการณ์อย่างเป็นทางการยังคงชี้ไปในทิศทางการขยายตัว การคาดการณ์ของเฟดในเดือนมีนาคมยังคงประมาณการการเติบโตในปี 2026 ไว้ที่ 2.4% ขณะเดียวกัน การคาดการณ์ราคาน้ำมันล่าสุดของ EIA ชี้ให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะยังคงอยู่เหนือ 95 ดอลลาร์ในอีกสองเดือนข้างหน้า

หลังจากนั้น คาดว่าราคาสินค้าจะลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สาม และเข้าใกล้ 70 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี เนื่องจากระบบขนส่งสาธารณะกลับมาให้บริการอีกครั้งและปัญหาการขาดแคลนสินค้าคลี่คลายลง หากแนวโน้มนี้ถูกต้องโดยประมาณ เศรษฐกิจจะเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรง แต่ไม่จำเป็นต้องถึงขั้นทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

นอกจากนี้ยังมีปัจจัยภายในประเทศที่ช่วยบรรเทาผลกระทบอยู่บ้าง สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) คาดการณ์ว่าการผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐฯ จะเฉลี่ยอยู่ที่ 13.6 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากวิกฤตราคาน้ำมันครั้งก่อนๆ แต่ก็ไม่ได้ช่วยปกป้องสหรัฐฯ จากความผันผวนของราคาน้ำมันโลกได้อย่างสมบูรณ์

สุดท้ายนี้ เรายังคงคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะขยายตัวในปีนี้ แม้ว่าจะในอัตราที่ช้าลงก็ตาม เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นถูกมองว่าเป็นปัจจัยฉุดรั้งการใช้จ่ายมากกว่าจะเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยอัตโนมัติ นี่คือคำตอบที่นุ่มนวลกว่าที่พาดหัวข่าวหลายฉบับนำเสนอ แต่เป็นคำตอบที่ถูกต้อง

ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้อะไรบ้างเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้นในสหรัฐฯ

ระดับใดบ้างที่อาจเปลี่ยนแปลงมุมมองได้

ความเสี่ยงจะยิ่งเพิ่มมากขึ้นหากราคาน้ำมันไม่เพียงแต่สูง แต่สูงมากเป็นพิเศษ

มาวิเคราะห์แบบจำลองของโกลด์แมน แซคส์กัน โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะเฉลี่ยอยู่ที่ 98 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคมและเมษายน สถานการณ์นี้จะลดอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ แต่ไม่ได้บ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในกรณีที่รุนแรงกว่านั้น คือราคาน้ำมันอยู่ที่ 110 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคมและเมษายน โกลด์แมนมองเห็นอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตที่ลดลง และได้เพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็น 25% ในช่วงเวลานั้น

อย่างไรก็ตาม โกลด์แมน แซ็กซอนได้ปรับเพิ่มโอกาสที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะถดถอยภายใน 12 เดือนข้างหน้าเป็น 30% เนื่องจากราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้น และสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น

นั่นไม่ได้หมายความว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่หมายความว่าระดับราคาสำคัญ ราคาน้ำมันในช่วง 90 ถึง 105 ดอลลาร์นั้นถือว่าน่าเจ็บปวด ราคาน้ำมันที่ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 110 ถึง 125 ดอลลาร์นั้นอันตรายกว่ามาก และราคาน้ำมันที่ใกล้เคียง 140 ดอลลาร์เป็นเวลานานจะเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างมาก

สิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไปเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิดขึ้น

ช่องแคบนี้เป็นช่องแคบที่ใหญ่ที่สุด องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) รายงานว่า ในปี 2025 มีน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ คิดเป็นประมาณ 25% ของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลก นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมระยะเวลาของการหยุดชะงักจึงมีความสำคัญมากกว่าราคาน้ำมันที่ประกาศในวันเดียว

สรุป

โดยสรุปแล้ว ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2026 แต่ยังไม่ถึงขั้นทำให้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มมากที่สุด

สมมติฐานพื้นฐานของเรายังคงเป็นการเติบโตที่ช้าลงพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว ไม่ใช่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างเต็มรูปแบบ เนื่องจากตลาดปัจจุบันยังคงคาดการณ์ถึงผลกระทบที่จะจางหายไปมากกว่าที่จะคาดการณ์ถึงยุคใหม่ของการขาดแคลนน้ำมันดิบอย่างถาวร

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ