Volatility Skew และ Volatility Smile: ความแตกต่างที่สำคัญที่เทรดเดอร์ควรรู้

ในการซื้อขายออปชั่น ความผันผวนโดยนัยเป็นหนึ่งในตัวแปรที่สำคัญที่สุดสำหรับการกำหนดราคาและการประเมินความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับแบบจำลองดั้งเดิม ความผันผวนไม่ได้คงที่ในทุกออปชั่น แต่จะเกิดเป็นรูปแบบที่เรียกว่า Volatility Skew และ Volatility Smile

รูปแบบเหล่านี้เผยให้เห็นว่าราคาตลาดมีความเสี่ยงอย่างไรที่ราคาใช้สิทธิที่แตกต่างกัน และให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีค่าเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์ การเข้าใจความแตกต่างระหว่างความเบี่ยงเบนของความผันผวนและความโค้งของความผันผวนนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับทุกคนที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายออปชั่น เนื่องจากส่งผลต่อการกำหนดราคา การเลือกกลยุทธ์ และการจัดการความเสี่ยง

ประเด็นสำคัญ

• Volatility smile และ Volatility skew อธิบายถึงความแตกต่างของความผันผวนโดยนัยในแต่ละราคาใช้สิทธิ

• Volatility Smile นั้นสมมาตร ในขณะที่รูปแบบความผันผวนแบบ "ความเบี่ยงเบน" นั้นไม่สมมาตร

• ค่าความเบี่ยงเบนสะท้อนถึงอคติของตลาดในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง โดยเฉพาะความเสี่ยงขาลงในตลาดหุ้น

• แนวคิดทั้งสองนี้ท้าทายสมมติฐานเรื่องความผันผวนคงที่ในแบบจำลองดั้งเดิม

• นักลงทุนใช้รูปแบบเหล่านี้ในการตีความความรู้สึกของตลาดและปรับปรุงการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์

Volatility Smile คืออะไร?

รูปแบบกราฟ "Volatility Smile" แสดงให้เห็นว่าความผันผวนโดยนัยนั้นสูงกว่าสำหรับออปชั่นที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่าราคาตลาดและสูงกว่าราคาตลาดมาก เมื่อเทียบกับออปชั่นที่มีราคาใช้สิทธิ์เท่ากับราคาตลาด

เมื่อนำมาพล็อตลงบนกราฟ จะได้เส้นโค้งรูปตัวยู คล้ายรอยยิ้ม

รูปแบบนี้บ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าราคาจะเคลื่อนไหวในทิศทางใดทิศทางหนึ่งมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าทั้งสถานการณ์ขาขึ้นและขาลงสุดขั้วได้ถูกนำมาพิจารณาในราคาแล้ว

เหตุใดจึงเกิดปรากฏการณ์ Volatility Smile

ปัจจัยหลายประการมีส่วนทำให้เกิดลักษณะ "Volatility Smile":

• คาดการณ์ว่าราคาจะผันผวนอย่างรุนแรงในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง

• ความเสี่ยงด้านหางหนา (Fat tail risk) คือความเสี่ยงที่ราคาจะผันผวนอย่างมาก ซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นมากกว่าที่แบบจำลองดั้งเดิมคาดการณ์ไว้

• ความต้องการออปชั่นที่มีราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาด (out-of-the-money options) เพื่อใช้เป็นเครื่องมือในการเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง

Volatility Smile มักพบเห็นได้บ่อยในตลาด เช่น ตลาดสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งราคาอาจพุ่งขึ้นหรือลดลงได้ทั้งสองทิศทาง

Volatility Skew คืออะไร?

ความเบี่ยงเบนของความผันผวน หมายถึง การกระจายตัวที่ไม่เท่ากันของความผันผวนโดยนัยในราคาใช้สิทธิ

แทนที่จะเป็นเส้นโค้งที่สมดุล กราฟกลับลาดเอียงไปในทิศทางเดียว ทำให้เกิดรูปทรงที่ไม่สมมาตร

ในตลาดหุ้น รูปแบบที่พบได้บ่อยที่สุดคือความเบ้เชิงลบ ซึ่งหมายความว่า:

• ออปชั่นพุตที่อยู่นอกราคาตลาดจะมีค่าความผันผวนโดยนัยสูงกว่า

• ออปชั่นซื้อ (Call options) มีความผันผวนโดยนัยค่อนข้างต่ำ

สิ่งนี้สร้างเส้นโค้งที่มีความลาดเอียงลงเมื่อราคาใช้สิทธิปรับตัวสูงขึ้น

เหตุใดความผันผวนจึงเบี่ยงเบน

ความผันผวนที่ไม่สมดุลนั้นเกิดจากพฤติกรรมของตลาดและการรับรู้ความเสี่ยงเป็นหลัก:

• ความต้องการการป้องกันความเสี่ยงขาลงผ่านออปชั่นพุตสูง

• ความกลัวว่าตลาดจะตกต่ำ ส่งผลให้ราคาออปชั่นขาย (put option) สูงขึ้น

• กิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงของสถาบัน โดยเฉพาะในตลาดหุ้น

Volatility Skew vs Volatility Smile: ความแตกต่างที่สำคัญ

วิธีการอ่านกราฟเส้นโค้ง

• ในกราฟแสดงความผันผวนแบบ "Volatility Smile" ความผันผวนโดยนัยจะต่ำที่สุดใกล้กับราคาปัจจุบัน และจะเพิ่มขึ้นเมื่อคุณเคลื่อนที่ออกไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง

• ในภาวะ volatility skew ความผันผวนโดยนัยจะเพิ่มขึ้นมากกว่าในด้านใดด้านหนึ่ง โดยทั่วไปมักเกิดขึ้นกับราคาใช้สิทธิที่ต่ำกว่าในตลาดหุ้น

รูปแบบทั้งสองปรากฏขึ้นเมื่อพล็อตค่าความผันผวนโดยนัยเทียบกับราคาใช้สิทธิ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่นักเทรดเรียกว่า พื้นผิวความผันผวน

เหตุใดรูปแบบเหล่านี้จึงปรากฏในตลาดจริง

แบบจำลองดั้งเดิม เช่น แบบจำลอง Black-Scholes สมมติว่าความผันผวนคงที่ อย่างไรก็ตาม ตลาดจริงมีพฤติกรรมที่แตกต่างออกไป

1. ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

ออปชั่นที่มีความต้องการสูง เช่น พุตป้องกันความเสี่ยง ย่อมมีความผันผวนโดยนัยสูงกว่าเป็นธรรมดา

2. ความเสี่ยงด้านหางและภาวะตลาดตกต่ำ

ตลาดจะประเมินราคาโดยคำนึงถึงความเป็นไปได้ของเหตุการณ์รุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการร่วงลงอย่างรุนแรง ซึ่งจะทำให้ความผันผวนโดยนัยของออปชั่นบางประเภทสูงขึ้น

3. จิตวิทยาของนักลงทุน

ความกลัวมีบทบาทสำคัญ นักลงทุนมักกังวลเกี่ยวกับการขาดทุนมากกว่าผลกำไร ซึ่งส่งผลให้รูปแบบความผันผวนผิดเพี้ยนไป

ความสำคัญในทางปฏิบัติสำหรับผู้ค้า

การเข้าใจความเบี่ยงเบนและ Volatility Smile ของความผันผวนไม่ใช่แค่เรื่องทางทฤษฎีเท่านั้น แต่มีนัยสำคัญต่อการซื้อขายจริง

• ความแม่นยำในการกำหนดราคาออปชั่น: เทรดเดอร์ไม่สามารถพึ่งพาข้อมูลความผันผวนเพียงอย่างเดียวได้ การปรับค่าความเบี่ยงเบนหรือความโค้งของกราฟจะนำไปสู่การกำหนดราคาที่แม่นยำยิ่งขึ้น

• การเลือกกลยุทธ์: โครงสร้างความผันผวนที่แตกต่างกันจะเอื้อต่อกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน:

• Volatility Smile: เหมาะสำหรับกลยุทธ์ที่คาดหวังการเคลื่อนไหวของราคาขนาดใหญ่ เช่น straddle

• ความเบี่ยงเบนของความผันผวน: มีประโยชน์สำหรับการป้องกันความเสี่ยงและการซื้อขายตามทิศทาง

• การบริหารความเสี่ยง: ค่าความเบี่ยงเบนที่สูงชันมักบ่งชี้ถึงความกลัวในตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งสามารถใช้เป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นได้

พฤติกรรมตลาดที่แท้จริง: เหตุใดความเบี่ยงเบนจึงพบได้บ่อยกว่า

ในทางปฏิบัติ ความเบี่ยงเบนของความผันผวนนั้นพบได้บ่อยกว่าความเบี่ยงเบนที่สมบูรณ์แบบ โดยเฉพาะในตลาดหุ้น

เนื่องจากนักลงทุนต้องการการคุ้มครองจากความเสี่ยงขาลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้:

• ราคาของ Put option จะสูงขึ้น

• ความผันผวนโดยนัยจะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาใช้สิทธิลดลง

• เส้นโค้งจะเบี่ยงเบนไปจากความสมมาตร

นี่สะท้อนให้เห็นถึงความจริงพื้นฐานเกี่ยวกับตลาด การขาดทุนมักเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่กำไรมักค่อยเป็นค่อยไป

เมื่อใดจึงจะเกิด "Volatility Smile " ?

แม้ว่าความเบี่ยงเบนจะครอบงำตลาดหุ้น แต่ Volatility Smile แห่งความผันผวนก็ยังสามารถปรากฏขึ้นได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ:

• ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่ทั้งราคาอาจพุ่งสูงขึ้นหรือร่วงลงอย่างรุนแรงได้

• ในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนอย่างยิ่ง

• เมื่อความเสี่ยงทั้งด้านบวกและด้านลบมีราคาเท่ากัน

สิ่งนี้ทำให้Volatility Smileพบได้บ่อยขึ้นในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสองด้าน

คำถามที่พบบ่อย (FAQs)

ความแตกต่างหลักระหว่าง Volatility Skew และ Volatility Smile คืออะไร?

ความแตกต่างหลักอยู่ที่รูปทรง Volatility Smile นั้นสมมาตร ในขณะที่ Volatility Skew นั้นไม่สมมาตรและสะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง ซึ่งโดยปกติแล้วจะบ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลงที่สูงกว่า

เหตุใดตลาดหุ้นจึงแสดง Volatility Skew ที่ไม่สมดุล?

ตลาดหุ้นแสดงความผันผวนที่ไม่สมดุล เนื่องจากนักลงทุนต้องการการป้องกันความเสี่ยงขาลง ส่งผลให้ราคาและความผันผวนโดยนัยของออปชั่นขาย (put option) สูงกว่าออปชั่นซื้อ (call option)

ลักษณะ Volatility Skew พบได้บ่อยกว่ากัน?

Volatility skew พบได้บ่อยกว่า โดยเฉพาะในตลาดหุ้น ในขณะที่ Volatility smile มักพบเห็นได้บ่อยในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

เทรดเดอร์ใช้ Volatility Skew อย่างไร?

นักลงทุนใช้ค่าความเบี่ยงเบนของความผันผวนเพื่อประเมินความเชื่อมั่นของตลาด กำหนดราคาออปชั่นได้แม่นยำยิ่งขึ้น และออกแบบกลยุทธ์ที่คำนึงถึงความเสี่ยงที่ไม่สมมาตร

Volatility Skew สามารถทำนายการล่มสลายของตลาดได้หรือไม่?

ค่าความเบี่ยงเบนของความผันผวนไม่ได้ทำนายการเกิดวิกฤตตลาดโดยตรง แต่ค่าความเบี่ยงเบนที่สูงชันมักบ่งชี้ถึงความกลัวที่เพิ่มขึ้นต่อความเสี่ยงขาลง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของความไม่แน่นอนในตลาดที่สูงขึ้น

สรุป

Volatility Skew และ Volatility Smile เป็นแนวคิดสำคัญในการซื้อขายออปชั่นที่อธิบายว่าความผันผวนโดยนัยเปลี่ยนแปลงอย่างไรตามราคาใช้สิทธิ์ Volatility Smile ของความผันผวนสะท้อนถึงความคาดหวังที่สมดุลของการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง ในขณะที่ความเบี่ยงเบนของความผันผวนเน้นความเสี่ยงเชิงทิศทาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งความกลัวขาลงในตลาดหุ้น การเข้าใจความแตกต่างระหว่างรูปแบบเหล่านี้ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถตีความความเชื่อมั่นของตลาดได้แม่นยำยิ่งขึ้น กำหนดราคาออปชั่นได้อย่างมีประสิทธิภาพ และพัฒนากลยุทธ์การซื้อขายที่ดีขึ้น

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ