เผยแพร่เมื่อ: 2025-10-14 อัปเดตเมื่อ: 2025-10-15
ค่าเงินดองของเวียดนาม (VND) อ่อนค่าลงในปี 2025 จากการผสมผสานของปัจจัยภายนอกและภายในประเทศ
ตัวอย่างเช่น การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้น ภาวะเงินเฟ้อในเวียดนามที่แม้ไม่รุนแรงแต่ยังคงมีต่อเนื่อง ความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน การขยายตัวของการนำเข้าและความต้องการเงินตราต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น กระแสเงินลงทุนระยะสั้นที่ผันผวน ความต้องการใช้เงินตราต่างประเทศของภาคธุรกิจ และระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวภายใต้การบริหาร (managed float) ซึ่งธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) จะปรับกรอบอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด
แม้เวียดนามจะยังคงมีดุลการค้าเกินดุลและการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เพิ่มขึ้น แต่จุดแข็งเหล่านี้กลับถูกชดเชยด้วยการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ความไม่สอดคล้องกันของสกุลเงินเวียดนามในงบดุลของภาคธุรกิจ และช่องว่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศ ส่งผลให้ค่าเงินดองอ่อนค่าลงหลายเปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ต้นปี และอยู่ในระดับใกล้จุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
ณ เดือนตุลาคม 2025 ค่าเงินดองของเวียดนามเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (USD/VND) อยู่ในช่วงประมาณ 26,340–26,430 ดองต่อดอลลาร์ ซึ่งอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ที่เคยเกิดขึ้นในเดือนสิงหาคมและกันยายน 2025
ข้อมูลจากผู้ให้บริการด้านข้อมูลระบุว่า ในเดือนสิงหาคมมีอัตราสูงสุดระหว่างวันเกินกว่า 26,400 ดองต่อดอลลาร์ โดยค่าเงินดองอ่อนค่าลงประมาณ 3–4% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน
ข้อมูลสำคัญที่ควรรู้:
ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของเวียดนามในเดือนกันยายน 2025 เพิ่มขึ้นราว 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในระดับต่ำกว่าเล็กน้อย แม้จะถือว่าค่อนข้างคงที่ แต่ก็ยังมีอิทธิพลต่อการถกเถียงด้านนโยบายการเงิน
ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของเวียดนามยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2022 โดยข้อมูลสาธารณะระบุว่า ณ กลางปี 2025 มีทุนสำรองประมาณ 70–80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ซึ่งยังไม่ถึงระดับสูงสุดในปี 2022 ที่ประมาณ 109 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งแม้จะเพียงพอให้ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) เข้าดำเนินการแทรกแซงในตลาดได้ แต่ก็มีข้อจำกัดอยู่
มูลค่าการค้ารวมของเวียดนามยังคงอยู่ในระดับสูง โดยในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2025 มูลค่าการค้าสินค้ารวมอยู่ที่ประมาณ 680 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมียอดเกินดุลการค้าสินค้าประมาณ 16.8 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงเดียวกัน
การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยในช่วงเดือนมกราคมถึงกันยายน 2025 มีมูลค่าประมาณ 28.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ข้อมูลเหล่านี้จะสะท้อนถึงพื้นฐานที่แข็งแกร่ง แต่การนำเข้าที่เพิ่มขึ้นมากกว่าส่งออกในบางเดือนยังคงสร้างแรงกดดันต่อความต้องการเงินตราต่างประเทศ
ประเด็นสำคัญ : แม้เวียดนามยังคงมีดุลการค้าและ FDI ที่แข็งแกร่ง แต่การอ่อนค่าของค่าเงินดองสะท้อนให้เห็นถึงปัจจัยที่ซับซ้อนมากขึ้น ทั้งแรงกดดันจากเศรษฐกิจโลก นโยบายภายในประเทศ และโครงสร้างทางการเงินของภาคธุรกิจ
เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของพันธบัตรสหรัฐเพิ่มขึ้น ค่าเงินของตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets) มักจะอ่อนค่าลง โดยในปี 2025 ดอลลาร์สหรัฐมีช่วงเวลาที่แข็งค่าขึ้นอย่างชัดเจน เนื่องจากความคาดหวังที่เปลี่ยนไปเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และการไหลเข้าของเงินทุนที่มองหาความปลอดภัย
อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้น ทำให้ต้นทุนของการถือครองสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้น ขณะที่นักลงทุนหันไปถือสินทรัพย์ที่มีสกุลเงินดอลลาร์มากขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อค่าเงินดอง
เหตุการณ์ช็อกระดับโลก ข้อพิพาททางการค้า ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ หรือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ มักส่งผลต่อระดับความเสี่ยงของนักลงทุน ทำให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนสู่สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ดอลลาร์สหรัฐ
เวียดนามมีเศรษฐกิจที่พึ่งพาการส่งออกและต้องนำเข้าวัตถุดิบและพลังงานเป็นจำนวนมาก ดังนั้น เมื่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวสูงขึ้นหรือเกิดปัญหาในห่วงโซ่อุปทาน ต้นทุนการนำเข้าก็เพิ่มขึ้นตาม และความต้องการใช้เงินตราต่างประเทศสูงขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้ค่าเงินดองอ่อนค่าลง
กระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่มีความผันผวนสูง การปรับสมดุลพอร์ตแบบอัตโนมัติ (Passive Rebalancing) การไหลออกอย่างรวดเร็วของเงินทุนจากกองทุนหุ้นหรือกองทุนตราสารหนี้ในตลาดเกิดใหม่ รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของความต้องการรับความเสี่ยงทั่วโลก ล้วนสามารถพลิกทิศทางกระแสเงินตราต่างประเทศได้อย่างรวดเร็ว
แม้ว่าดัชนี FTSE จะส่งสัญญาณบวกในระยะยาวด้วยการพิจารณาปรับสถานะของตลาดเวียดนามให้ดีขึ้น แต่ในระยะสั้น การปรับพอร์ตของนักลงทุนและความผันผวนของเงินทุนสามารถสร้างแรงกดดันต่อค่าเงินดองได้เช่นกัน
ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) เป็นผู้กำหนดสภาพคล่องในประเทศและอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของเงินดอง (VND)
ณ เดือนตุลาคม 2025 อัตราดอกเบี้ยในตลาดของ SBV อยู่ในช่วงประมาณ 4.8–5.1% ตามข้อมูลที่เผยแพร่ ซึ่งสะท้อนถึงท่าทีทางการเงินที่ผ่อนคลายมากกว่าประเทศอื่น ๆ ทั่วโลก
เมื่อเวียดนามใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย ขณะที่สหรัฐฯ เสนออัตราผลตอบแทนที่สูงกว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (Interest Rate Differentials) ระหว่างสองประเทศจะกว้างขึ้น และส่งผลให้ค่าเงินดองอ่อนค่าลง
เวียดนามใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวภายใต้การบริหาร โดยมีอัตราอ้างอิงกลาง (Central Reference Rate) และกรอบการเคลื่อนไหวรายวันที่ธนาคารกลางกำหนด ธนาคารกลางเวียดนามมักปรับจุดอ้างอิงกลางเป็นระยะ และบางครั้งก็แทรกแซงตลาดโดยตรง เพื่อควบคุมความผันผวนของค่าเงินไม่ให้รุนแรงเกินไป
แนวทางดังกล่าวทำให้ค่าเงินดองเคลื่อนไหวอย่างมีการควบคุม แต่ในบางช่วงอาจอ่อนค่าทีละขั้น เพื่อให้ดูดซับแรงกดดันจากตลาดได้ตามธรรมชาติ
ในปี 2025 มูลค่าการนำเข้าของเวียดนามเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะสินค้าประเภทเครื่องจักร วัตถุดิบกึ่งสำเร็จรูป พลังงาน และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์
ในบางช่วง การเติบโตของการนำเข้ามีอัตราที่สูงกว่าการส่งออก ทำให้เกิดความตึงตัวในด้านอุปสงค์และอุปทานของเงินตราต่างประเทศ ภาคการผลิตที่พึ่งพาวัตถุดิบนำเข้าจำนวนมาก โดยเฉพาะบริษัทต่างชาติในเวียดนาม จำเป็นต้องใช้ดอลลาร์เพื่อชำระค่าสินค้าและบริการ ซึ่งส่งผลให้ USD/VND ปรับตัวสูงขึ้น
บริษัทเวียดนามจำนวนมาก โดยเฉพาะในภาคการผลิตเพื่อส่งออกและภาคอสังหาริมทรัพย์ มักมีภาระผูกพันในสกุลเงินต่างประเทศ เช่น เงินกู้หรือการชำระเงินแก่ซัพพลายเออร์ต่างชาติ
เมื่อค่าเงินดองอ่อนค่าลง ต้นทุนในการแปลงสกุลเงิน (FX conversion costs) จะเพิ่มสูงขึ้น บริษัทเหล่านี้จึงจำเป็นต้องซื้อดอลลาร์เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือชำระหนี้ต่างประเทศ ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเงินดองในตลาด ความกังวลเกี่ยวกับหนี้ต่างประเทศของภาคเอกชนและการชำระคืนในช่วงตลาดผันผวน ยังอาจซ้ำเติมแรงขายค่าเงินในระยะสั้นได้
แม้อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (CPI) ของเวียดนามในเดือนกันยายน 2025 จะอยู่ในระดับปานกลางที่ประมาณ 3.3% แต่บางภาคส่วนของเศรษฐกิจยังคงเผชิญแรงกดดันด้านราคา หากอัตราเงินเฟ้อกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง ธนาคารกลางเวียดนามจะต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการป้องกันการอ่อนค่าของค่าเงิน
ด้วยเหตุนี้ ทางการเวียดนามจึงเลือกใช้แนวทางการแทรกแซงอย่างระมัดระวังมากกว่าการขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ซึ่งแม้จะช่วยรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ แต่ก็ทำให้ค่าเงินดองมีความเสี่ยงต่อแรงกดดันจากภายนอกมากขึ้น
ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ใช้ทุนสำรองระหว่างประเทศในการแทรกแซงตลาด เพื่อควบคุมความผันผวนของค่าเงิน และมีการปรับอัตราอ้างอิงกลาง (Central Reference Rate) เป็นระยะ ๆ
แนวทางนี้มีจุดประสงค์เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาด ขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาความสามารถในการแข่งขันของภาคการส่งออกไว้ได้ อย่างไรก็ตาม การแทรกแซงบ่อยครั้งแม้จะช่วยรักษาเสถียรภาพ แต่ก็มีต้นทุนสูงและทำให้ทุนสำรองลดลง ดังนั้น SBV จึงต้องพยายามสร้างสมดุลระหว่างการเข้าควบคุมค่าเงินกับการปล่อยให้ค่าเงินดองอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ในปี 2025 ผู้กำหนดนโยบายของเวียดนามได้ออกมาตรการเฉพาะเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องและการปล่อยสินเชื่อ เช่น การอนุญาตให้ปล่อยกู้พิเศษในบางกรณีที่อัตราดอกเบี้ย 0%
การตัดสินใจของ SBV เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยต้องคำนึงถึงทั้งการควบคุมเงินเฟ้อและการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งสมดุลระหว่างสองเป้าหมายนี้ส่งผลโดยตรงต่อค่าเงินดอง เพราะการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อส่วนต่างของผลตอบแทน (carry differentials) ระหว่างประเทศ
หน่วยงานทางการของเวียดนามได้ใช้เครื่องมือหลายอย่าง เช่น การจำกัดการปล่อยสินเชื่อเงินตราต่างประเทศให้แก่ผู้ส่งออก การออกแนวทางเกี่ยวกับการทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยง (hedging) เพื่อยับยั้งการเก็งกำไรในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน
มาตรการเหล่านี้ช่วยลดแรงเก็งกำไรในระยะสั้นได้ แต่ในบางกรณีอาจก่อให้เกิดความบิดเบือนในตลาด หากภาคธุรกิจไม่สามารถทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพในเชิงพาณิชย์ มาตรการเหล่านี้ช่วยลดแรงเก็งกำไรในระยะสั้นได้ แต่ในบางกรณีอาจก่อให้เกิดความบิดเบือนในตลาด หากภาคธุรกิจไม่สามารถทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพในเชิงพาณิชย์
ดังที่กล่าวไปแล้ว พื้นฐานทางเศรษฐกิจของเวียดนามยังคงแข็งแกร่ง ทั้งการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เพิ่มขึ้น การพัฒนาโครงสร้างภาคการส่งออกที่มีความซับซ้อนมากขึ้น ฐานการผลิตที่มั่นคง และตลาดภายในประเทศที่มีขนาดใหญ่
นอกจากนี้ การปฏิรูปเชิงโครงสร้าง เช่น การเปิดเสรีตลาดทุน และการได้รับการพิจารณาเลื่อนระดับดัชนี FTSE ตลอดจนความสัมพันธ์ทางการค้ากับต่างประเทศที่ยังคงต่อเนื่อง ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนให้เวียดนามยังคงเป็นจุดหมายของนักลงทุนในระยะกลางถึงระยะยาว ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นแรงสนับสนุนเชิงบวกต่อค่าเงินดอง (VND)
อย่างไรก็ตาม การกลับเข้าสู่ภาวะปกติของค่าเงิน (Currency Normalisation) จำเป็นต้องอาศัยเงื่อนไขสำคัญอย่างน้อยหนึ่งข้อดังต่อไปนี้:
สภาพแวดล้อมภายนอกที่มีเสถียรภาพมากขึ้น เช่น ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง หรืออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐลดลง
ความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ที่ยังคงแข็งแกร่ง พร้อมด้วยทุนสำรองระหว่างประเทศที่เพียงพอ เพื่อป้องกันความตื่นตระหนกในตลาด
การพัฒนาตลาดอัตราแลกเปลี่ยนภายในประเทศ (FX Market) และระบบป้องกันความเสี่ยง (Hedging Infrastructure) ให้มีความลึกและมีประสิทธิภาพ เพื่อดูดซับแรงกระแทกจากภายนอกโดยไม่ต้องให้ค่าเงินผันผวนมากเกินไป
โดยสรุปแล้ว การอ่อนค่าของค่าเงินดองในปี 2025 ถือเป็นผลจากปัจจัยเชิงวัฏจักร (Cyclical) และนโยบาย (Policy-Sensitive) มากกว่าจะเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง หากปัจจัยมหภาคกลับมาเป็นบวก ค่าเงินดองก็มีโอกาสฟื้นตัวได้ แต่หากแรงกดดันจากภายนอกยังคงอยู่ หรือหากนโยบายภายในประเทศยังคงผ่อนคลายเกินไปเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก แรงกดดันต่อค่าเงินดองก็อาจดำเนินต่อไป
ใช่ ค่าเงินดองอ่อนค่าลงแตะระดับต่ำสุดในรอบประวัติการณ์ที่ประมาณ 26,400–26,436 ดองต่อดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเดือนสิงหาคมถึงกันยายน 2025
ทุนสำรองระหว่างประเทศของเวียดนามอยู่ที่ประมาณ 70–80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ กลางปี 2025 ซึ่งเพียงพอให้ SBV สามารถแทรกแซงตลาดได้ แม้จะต่ำกว่าระดับสูงสุดในปี 2022 และไม่สามารถใช้ได้อย่างไม่จำกัด
หากคุณมีความเสี่ยงจากการถือครองสินทรัพย์ที่ใช้สกุลเงินดอง (เช่น หุ้นหรือตราสารหนี้ของบริษัทในเวียดนาม) การทำ Hedging ถือเป็นทางเลือกที่เหมาะสมจนกว่าความผันผวนของตลาดจะลดลง
โดยสรุปแล้ว สกุลเงินเวียดนามที่อ่อนค่าลงในปี 2025 เป็นผลจากการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศ การพึ่งพาการนำเข้าในภาคเศรษฐกิจ ความต้องการเงินตราต่างประเทศของภาคธุรกิจ และระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวภายใต้การบริหารของ SBV ที่ยอมให้ค่าเงินอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งทั้งหมดนี้ได้กลบผลบวกจากดุลการค้าเกินดุลและการเพิ่มขึ้นของ FDI
สำหรับนักเทรด ควรติดตามสัญญาณจากธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) และการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ อย่างใกล้ชิด เพราะสองปัจจัยนี้คือ “ตัวกระตุ้นสำคัญ” ของทิศทางค่าเงินดองในระยะต่อไป
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
