Diterbitkan pada: 2025-10-14
Dong Vietnam (VND) terdepresiasi pada tahun 2025 karena campuran faktor eksternal dan internal.
Misalnya, dolar AS yang lebih kuat dan imbal hasil riil AS yang lebih tinggi, inflasi yang ringan namun terus-menerus, dan ekspektasi pelonggaran moneter di Vietnam, pertumbuhan impor dan meningkatnya permintaan mata uang asing, arus portofolio yang fluktuatif, kebutuhan valuta asing perusahaan, dan rezim mengambang terkelola di mana Bank Negara Vietnam (SBV) menyesuaikan pita untuk memperlancar pasar.
Sementara Vietnam masih mencatat surplus perdagangan dan meningkatnya FDI, kekuatan tersebut telah diimbangi oleh pertumbuhan impor yang besar, ketidaksesuaian mata uang dalam neraca perusahaan, dan perbedaan nilai tukar global, yang menyebabkan VND turun beberapa persen tahun ini dan menguji rekor terendah terhadap dolar.
Pada Oktober 2025, spot USD/VND berkisar sekitar ≈26.340–26.430 VND per USD, mendekati level terendah dalam sejarah yang diamati pada Agustus dan September 2025.
Layanan data mencatat nilai tertinggi intraday pada bulan Agustus melebihi 26.400 dong per dolar, dengan depresiasi tahun berjalan sekitar 3–4%.
Poin data utama yang perlu diketahui:
Indeks Harga Konsumen (IHK) di Vietnam sekitar 3,3% YoY pada September 2025, dengan inflasi inti sedikit lebih rendah, relatif jinak tetapi cukup untuk membentuk perdebatan kebijakan moneter.
Cadangan devisa Vietnam masih cukup besar, tetapi di bawah puncaknya pada tahun 2022. Seri publik menampilkan cadangan yang diperkirakan antara ~$70–80 miliar pada pertengahan 2025 (tidak mencapai puncaknya pada tahun 2022, yaitu ~$109 miliar). Hal ini memberi ruang bagi SBV untuk melakukan intervensi, tetapi bukan kekuatan yang tak terbatas.
Omzet perdagangannya cukup besar, dengan perdagangan barang mencapai sekitar $680 miliar dalam sembilan bulan pertama tahun 2025 dan surplus perdagangan barang sekitar $16,8 miliar selama periode ini.
Penanaman Modal Asing (PMA) juga meningkat (~$28,5 miliar YTD hingga September 2025). Hal ini merupakan keuntungan, tetapi pertumbuhan impor melebihi ekspor pada bulan-bulan tertentu, sehingga menekan permintaan valuta asing. [1]
Intinya : Vietnam masih memiliki perdagangan dan FDI yang sehat, tetapi kelemahan VND mencerminkan campuran yang lebih kompleks dari tekanan global, kebijakan lokal, dan efek neraca.
Ketika dolar AS menguat dan suku bunga riil AS naik, mata uang negara berkembang biasanya melemah. Pada tahun 2025, dolar mengalami masa-masa penguatan terkait dengan pergeseran ekspektasi Federal Reserve dan arus masuk dana safe haven.
Hasil AS yang lebih tinggi meningkatkan biaya penyimpanan untuk pasar negara berkembang karena modal mencari pengembalian yang lebih baik atau lebih aman dalam aset berdenominasi dolar, yang memberikan tekanan ke bawah pada VND.
Guncangan global, sengketa perdagangan, fluktuasi harga komoditas, atau ancaman geopolitik mengubah premi risiko dan mendorong investor beralih ke dolar.
Vietnam bergantung pada ekspor dan sensitif terhadap impor (bahan mentah, energi), sehingga lonjakan komoditas atau guncangan rantai pasokan meningkatkan tagihan impor dan permintaan valuta asing, yang melemahkan dong.
Arus modal ke pasar negara berkembang tidak menentu. Rebalancing pasif, arus keluar mendadak dari dana ekuitas/kredit negara berkembang, atau pergeseran selera risiko global dapat dengan cepat membalikkan arus valuta asing.
Bahkan saat FTSE menandai peningkatan status pasar Vietnam (positif jangka panjang), perputaran portofolio jangka pendek dapat menekan mata uang.
Bank Negara Vietnam (SBV) mengelola likuiditas domestik dan menetapkan suku bunga kebijakan yang memengaruhi hasil VND.
Pada bulan Oktober 2025, suku bunga pasar SBV berada pada kisaran 4,8–5,1% berdasarkan jendela yang dipublikasikan, yang menunjukkan pendekatan yang relatif longgar dibandingkan dengan mitra global.
Sikap domestik yang lebih rendah atau lebih lunak dibandingkan dengan lingkungan dolar yang berimbal hasil lebih tinggi memperlebar perbedaan suku bunga dan melemahkan mata uang.
Vietnam menerapkan nilai tukar mengambang terkendali dengan acuan yang ditetapkan negara dan rentang harian yang diizinkan. SBV sering menyesuaikan titik acuan sentral dan terkadang menggunakan intervensi spot untuk meredam volatilitas yang berlebihan.
Pendekatan itu dapat berarti mata uang bergerak dalam cara yang terkendali tetapi terkadang bertahap (SBV membiarkan dong terdepresiasi dalam rentang tertentu untuk menyerap tekanan pasar).
Impor Vietnam, termasuk mesin, barang setengah jadi manufaktur, energi, dan komponen elektronik, mengalami peningkatan signifikan pada tahun 2025.
Dalam beberapa bulan, pertumbuhan impor melampaui pertumbuhan ekspor, sehingga membebani pasokan dan permintaan valuta asing. Sektor-sektor dengan intensitas input impor yang tinggi (manufaktur dengan investasi asing) membutuhkan dolar untuk membayar pemasok, yang dapat meningkatkan nilai tukar USD/VND.
Perusahaan-perusahaan Vietnam, terutama yang bergerak di bidang manufaktur ekspor dan properti, sering kali memiliki eksposur terhadap mata uang asing (pinjaman mata uang keras, faktur pemasok).
Ketika VND melemah, biaya konversi valuta asing meningkat, dan perusahaan dapat membeli dolar untuk lindung nilai atau membayar utang, sehingga meningkatkan tekanan pada mata uang. Kekhawatiran tentang utang luar negeri perusahaan dan pembayarannya dapat memperparah tekanan ke bawah selama bulan-bulan yang bergejolak.
Meskipun IHK utama pada tahun 2025 tetap moderat (~3,3% pada bulan September), beberapa sektor mengalami tekanan harga. Jika inflasi kembali meningkat, SBV mungkin menghadapi pilihan antara mendukung pertumbuhan dan mempertahankan nilai tukar.
Keseimbangan ini telah mengarahkan pihak berwenang ke arah intervensi yang terukur daripada kenaikan yang agresif, yang dapat membuat VND lebih rentan saat kondisi eksternal memburuk.
SBV menggunakan cadangannya untuk melakukan intervensi dan memperlancar volatilitas, dan secara berkala menyesuaikan tingkat acuan pusat.
Pendekatan tersebut bertujuan untuk menghindari pergerakan pasar yang kacau sekaligus menjaga daya saing ekspor. Intervensi kecil yang berulang, meskipun mahal, menguras cadangan; oleh karena itu, SBV menemukan keseimbangan antara intervensi dan mengizinkan depresiasi bertahap.
Pada tahun 2025, para pembuat kebijakan memperkenalkan langkah-langkah yang ditargetkan untuk mendukung likuiditas dan kredit (misalnya, SBV mengesahkan pinjaman khusus sebesar 0% dalam beberapa keadaan). [2]
Pilihan suku bunga SBV mempertimbangkan pengelolaan inflasi terhadap bantuan pertumbuhan, dan tindakan penyeimbangan ini memengaruhi nilai tukar dengan mengubah perbedaan bawaan.
Pihak berwenang telah menggunakan berbagai alat (batasan pinjaman valas kepada non-eksportir, panduan lindung nilai) untuk menahan permintaan valas yang spekulatif.
Hal ini memang membantu, tetapi dapat menimbulkan distorsi jika perusahaan tidak dapat melakukan lindung nilai secara komersial. Seiring waktu, pasar valuta asing yang lebih dalam dan opsi lindung nilai akan mengurangi volatilitas.
Seperti disebutkan di atas, fundamental Vietnam, meningkatnya FDI, meningkatnya kecanggihan ekspor, jejak manufaktur yang kuat, dan pasar domestik yang besar, tetap solid.
Reformasi struktural (pembukaan pasar modal, peningkatan peringkat FTSE) dan hubungan dagang yang berkelanjutan diharapkan dapat menarik investasi seiring waktu. Faktor-faktor ini mendukung dukungan jangka menengah hingga panjang terhadap VND.
Namun, normalisasi mata uang kemungkinan memerlukan satu atau lebih hal berikut:
Lingkungan eksternal yang stabil (dolar yang lebih lemah atau imbal hasil riil AS yang lebih rendah),
Kredibilitas SBV yang berkelanjutan dan cadangan yang cukup untuk mencegah gerakan panik, dan
Pasar valuta asing domestik yang lebih dalam dan infrastruktur lindung nilai sehingga guncangan dapat diserap tanpa pergerakan mata uang yang besar.
Singkatnya, pelemahan VND pada tahun 2025 lebih bersifat siklus dan sensitif terhadap kebijakan daripada struktural. Jika faktor pendorong makro menguntungkan Vietnam, dong dapat pulih. Jika faktor pendorong eksternal berlanjut atau kebijakan domestik tetap terlalu longgar dibandingkan suku bunga global, tekanan dapat berlanjut.
VND mencapai rekor terendah intraday sekitar 26.400–26.436 per USD pada bulan Agustus–September 2025.
Cadangan (~$70–80 miliar pada pertengahan 2025) memberi SBV kemampuan untuk melakukan intervensi, meskipun cadangan tersebut berada di bawah titik tertinggi tahun 2022 dan bukannya tidak ada habisnya.
Jika Anda memiliki eksposur VND yang signifikan (ekuitas atau korporat), lindung nilai masuk akal hingga volatilitas mereda.
Kesimpulannya, dong Vietnam melemah pada tahun 2025 akibat dinamika nilai tukar global dan penguatan USD, pertumbuhan yang didorong impor, kebutuhan valuta asing korporasi, dan kebijakan mengambang terkendali yang menoleransi depresiasi terukur, yang secara gabungan telah melampaui kekuatan penyeimbang dari surplus perdagangan dan meningkatnya FDI.
Jika Anda seorang pedagang, fokuslah pada sinyal SBV dan pergerakan suku bunga AS untuk pemicu perdagangan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
[1] https://asemconnectvietnam.gov.vn/default.aspx?ID1=2&ID8=145084&ZID1=8
