公開日: 2025-10-15
ベトナムの通貨であるベトナムドン(VND)は、外部要因と内部要因の組み合わせにより、2025年に下落しました。
たとえば、米ドル高と米国実質利回りの上昇、ベトナムにおける緩やかだが持続的なインフレと金融緩和への期待、輸入増加と外貨需要の高まり、ポートフォリオの流動性の変動、企業の外貨ニーズ、ベトナム国家銀行(SBV)がバンドを調整して市場を平滑化する管理フロート体制などです。
ベトナムは依然として貿易黒字と増加中の対外直接投資(FDI)を記録しているものの、これらの強みは輸入の大幅な増加、企業のバランスシートにおける通貨のミスマッチ、世界的な金利差によって相殺され、ベトナムドンは年初来で数パーセント下落し、対ドルでは過去最安値を試しています。
現在のベトナム通貨はどれくらい弱いのか?
2025年10月現在、USD/VNDスポットは1米ドルあたり約26.340～26.430 VNDで推移しており、2025年8月と9月に観測された歴史的に低い水準に近づいています。
データサービスによれば、8月の日中最高値は1ドルあたり26.400ドンを超え、年初来の下落率は約3～4%となっています。
知っておくべき重要なデータポイント:
1) インフレ:
ベトナムの消費者物価指数(CPI)は2025年9月に前年比約3.3%となり、コアインフレ率は若干低下し、比較的穏やかではあるものの、金融政策の議論に影響を与えるには十分です。
2) 外貨準備高:
ベトナムの外貨準備高は依然として相当な額ですが、2022年のピークには達していません。公表されている外貨準備高は、2025年半ばまでに約700億～800億米ドルに達すると推定されています(2022年のピークである約1.090億米ドルには達しません)。これはベトナム人民銀行に介入の余地を与えますが、無制限の介入力があるわけではありません。
3) 貿易と外国直接投資:
貿易取引高は大きく、2025年の最初の9か月間で商品貿易は約6.800億ドルに達し、この期間中の商品貿易黒字は約168億ドルに達しました。
外国直接投資も増加しました(2025年9月までの年初来で約285億ドル)。これらはプラス要因ですが、一部の月では輸入の伸びが輸出を上回り、外貨需要に圧力がかかっています。
結論：ベトナムは依然として健全な貿易とFDIの状況を維持していますが、VNDの弱さは世界的な圧力、国内政策、バランスシートの影響のより複雑な組み合わせを反映しています。
ベトナムの通貨はなぜこんなに弱いのか?外的要因と内的要因
ベトナムの通貨価値を押し下げる3つの外部要因
1. 米ドル高と米国実質利回りの上昇
米ドルが上昇し、米国の実質金利が上昇すると、新興国通貨は通常、下落します。2025年には、連邦準備制度理事会(FRB)の期待の変化と安全資産への資金流入に伴い、米ドルは上昇局面を経験しました。
米国の利回りが上昇すると、資本がドル建て資産でより良い、あるいはより安全なリターンを求めるため、新興市場のキャリーコストが増加し、ベトナムドンに下落圧力がかかります。
2. 世界的なリスクとコモディティショック
世界的なショック、貿易紛争、コモディティ価格の変動、地政学的脅威はリスクプレミアムを変化させ、投資家をドルへと向かわせます。
ベトナムは輸出に依存しており、輸入に敏感(原材料、エネルギー)であるため、商品価格の急騰やサプライチェーンのショックにより輸入額と外貨需要が増加し、ドンが下落します。
3. ポートフォリオフローとパッシブインデックスのシフト
新興国市場への資本流入は不安定です。パッシブなリバランス、新興国株式/クレジットファンドからの急激な資金流出、あるいは世界的なリスク選好の変化によって、外貨フローは急速に反転する可能性があります。
FTSEはベトナムの市場ステータスのアップグレード(長期的にはプラス)を通知しましたが、短期的なポートフォリオの入れ替えは通貨に圧力をかける可能性があります。
ベトナムの通貨価値を下落させる5つの国内要因
1. 金融政策スタンスと金利差
ベトナム国家銀行(SBV)は国内の流動性を管理し、VND利回りに影響を与える政策金利を設定します。
2025年10月、公表された期間に基づくとSBV市場金利は約4.8～5.1%となり、世界の同業他社と比較して比較的緩やかなアプローチであることが示されました。
国内の政策スタンスが低下または緩和する一方で、ドルの利回りが高い環境の場合、金利差は拡大し、通貨は下落します。
2. 通貨管理体制：管理フロートと参照バンド
ベトナムは、国が設定した参照レートと許容される日次変動幅に基づく管理変動相場制を採用しています。ベトナム中央銀行は、中央参照レートを頻繁に調整し、過度の変動を緩和するためにスポット介入を行うこともあります。
このアプローチは、通貨が制御された形で、時には段階的に動くことを意味する可能性があります(SBVは市場の圧力を吸収するために、一定の範囲内でドンの下落を認めています)。
3. 輸入の伸びとサプライチェーンの構成
ベトナムの機械、製造中間財、エネルギー、電子部品などの輸入は2025年までに大幅に増加しました。
数ヶ月にわたり、輸入の伸びが輸出の伸びを上回り、外貨需給が逼迫しました。輸入集約度の高いセクター(外資系製造業)では、サプライヤーへの支払いにドル建てが求められており、これがUSD/VNDの上昇要因となっています。
4. 企業の為替ミスマッチと対外債務
ベトナムの企業、特に輸出製造業や不動産業では、外貨建てローンや仕入先請求書などの外貨リスクを抱えていることが多いです。
ベトナムドン(VND)が下落すると、外貨換算コストが上昇し、企業はヘッジや債務返済のためにドルを購入する可能性があり、通貨への圧力が高まります。企業の対外債務とその返済に対する懸念は、ボラティリティの高い月には下落圧力を強める可能性があります。
5. インフレと賃金圧力
2025年の総合消費者物価指数(CPI)は緩やかな上昇率を維持したものの(9月は約3.3%)、一部のセクターでは価格上昇圧力が見られました。インフレが再加速した場合、ベトナム人民元は成長支援と通貨防衛の間でトレードオフを迫られる可能性があります。
このバランスにより、当局は積極的な利上げではなく慎重な介入へと向かうようになり、外部環境が厳しくなった場合にベトナムドンがより脆弱になる可能性があります。
ベトナム国家銀行は何ができ、何をしてきたのか?
1. FX介入とリファレンスバンド調整
SBV は準備金を使って介入し、変動を平準化し、定期的に中央参照レートを調整します。
このアプローチは、輸出競争力を維持しながら、市場の混乱を回避することを目的としています。小規模な介入を繰り返すことは、コストがかかるものの、準備金を枯渇させます。そのため、SBVは介入と段階的な減価償却の許容の間でバランスをとっています。
2. 金利設定と特別措置
2025年に政策立案者は流動性と信用を支援するための的を絞った措置を導入しました(例えば、SBVは特定の状況下で0%の特別融資を承認しました)。
SBVの金利選択はインフレ管理と成長支援を天秤にかけて行われ、このバランス調整はキャリー差を変更することで為替レートに影響を及ぼします。
3. マクロプルーデンシャル措置と為替リスク管理
当局は投機的な外貨需要を抑制するための手段(非輸出業者への外貨貸出の制限、ヘッジに関するガイダンス)を活用してきました。
これは確かに有効ですが、企業が商業的にヘッジできない場合、歪みが生じる可能性があります。時間の経過とともに、為替市場の深化とヘッジオプションの拡充により、ボラティリティは低下するでしょう。
ベトナムドンの長期見通し
前述のように、ベトナムのファンダメンタルズ、すなわち対外直接投資の増加、輸出の高度化、強力な製造拠点、そして大規模な国内市場は、依然として堅調です。
構造改革(資本市場の開放、FTSEの格上げ)と継続的な貿易関係は、長期的に投資を誘致するはずです。これらの要因は、ベトナムドン(VND)の中長期的な支持を後押しするものです。
ただし、通貨の正常化には、次の 1 つ以上の条件が必要になる可能性があります。
安定した外部環境(ドル安または米国実質利回りの低下)
SBVの信頼性の継続とパニック行動を抑止するのに十分な準備金、そして
国内の FX 市場とヘッジ インフラの深化により、大きな通貨変動なくショックを吸収できるようになります。
つまり、2025年のベトナムドンの弱さは、構造的な要因というよりも、むしろ循環的な要因であり、政策に左右されます。マクロ経済の追い風がベトナムに有利に転じれば、ドンは回復する可能性があります。しかし、外的な逆風が続くか、国内政策が世界金利に比べて過度に緩和的であれば、圧力は継続する可能性があります。
よくある質問
1. ベトナムの通貨は2025年に過去最低を記録したでしょうか?
2025年8月から9月にかけて、VNDは1米ドルあたり26.400〜26.436付近で記録的な弱含みの日中記録に達しました。
2. ベトナムの外貨準備高は通貨防衛に十分ですか?
準備金(2025年半ばまでに約700～800億ドル)はSBVに介入能力を提供しますが、2022年の最高値を下回っており、無尽蔵ではありません。
3. 投資家は今、VNDエクスポージャーをヘッジすべきでしょうかか?
多額の VNDエクスポージャー(株式または企業)がある場合は、ボラティリティが落ち着くまでヘッジすることが合理的です。
結論
結論として、ベトナムの通貨は、世界的な為替レートの動向と米ドル高、輸入重視の成長、企業の外貨ニーズ、そして計画的な為替レートの下落を容認する管理フロート政策により、2025年には弱まると予想され、これらの要因が貿易黒字とFDI増加による相殺効果を上回っています。
トレーダーであれば、取引のきっかけとしてSBVシグナルと米国金利の動向に注目してください。
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