2025-09-26
Индекс доллара США (DXY) на этой неделе укрепился примерно до 98,4, что обусловлено серией более сильных, чем ожидалось, экономических данных США и переоценкой того, насколько быстро Федеральная резервная система намерена смягчить политику.
Бюро экономического анализа пересмотрело прогноз ВВП за второй квартал в сторону резкого повышения до 3,8% в годовом исчислении, а рынки снизили ожидания снижения ставок в краткосрочной перспективе.
Эти события привели к росту доходности казначейских облигаций и стимулировали спрос на доллар США как на актив-убежище, в то время как трейдеры теперь переключают свое внимание на предстоящие данные по инфляции расходов на личное потребление в поисках новых подсказок для политики.
Индекс доллара США (часто обозначаемый как DXY) — это торгово-взвешенный показатель, который измеряет стоимость доллара по отношению к корзине из шести основных валют: евро, японской иены, британского фунта, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка.
Поскольку евро занимает наибольший вес в корзине, динамика пары EUR/USD обычно оказывает наибольшее влияние на индекс. DXY широко используется участниками рынка как индикатор общей силы или слабости доллара.
Рынки ускорили скупку долларов после того, как третья оценка Министерства торговли США по ВВП за второй квартал показала, что реальный ВВП вырос на 3,8% в годовом исчислении, что является существенным повышением по сравнению с предыдущими оценками.
Пересмотр был обусловлен главным образом ростом потребительских расходов и помог изменить ожидания инвесторов относительно того, насколько быстро ФРС может смягчить политику.
Это повышение, подтвержденное Бюро экономического анализа, является одной из главных причин того, что доллар вновь обрел популярность на этой неделе.
Наряду с ВВП, ряд других данных преподнес неожиданные результаты (включая более высокие, чем ожидалось, показатели по товарам длительного пользования и более низкие первичные заявки на пособие по безработице), что подтверждает заявления об экономической устойчивости и ограничивает предполагаемые возможности для значительного немедленного снижения ставок.
Reuters и другие агентства отметили, что совокупный эффект этих публикаций снизил рыночные шансы на существенное снижение ставки ФРС позднее в этом году.
Сигнал о более сильном росте в США, как правило, повышает доходность казначейских облигаций, и доходность выросла в соответствии с данными на этой неделе: доходность 10-летних казначейских облигаций выросла, торгуясь в районе нижней-средней области 4% на тех же сессиях, когда доллар укреплялся.
Более высокая реальная доходность увеличивает привлекательность долларовых активов и поддерживает валюту.
В то же время рынки фьючерсов и опционов переоценили пути сокращения ставки ФРС.
Агентство Reuters сообщило о заметном снижении ожиданий рынка относительно масштабов и сроков сокращений — динамика, которая была интерпретирована как благоприятная для доллара, поскольку более низкие ожидания краткосрочного смягчения устраняют общее понижательное давление на валюту.
С технической точки зрения, DXY отскочил от середины 96-х и сейчас торгуется вблизи области 98,3–98,6; прорыв выше этой полосы откроет путь к круглому значению 99,0.
С другой стороны, краткосрочная поддержка располагается вблизи 50-дневной скользящей средней, около 98,0, а ниже нее нижняя граница восходящего канала и отметка 97,5 являются следующими областями для защиты.
Технические аналитики отмечают, что индикаторы импульса демонстрируют силу, но приближаются к зоне перекупленности, поэтому короткие резкие откаты остаются возможными.
Недавнее укрепление доллара не происходит в изоляции:
Евро и иена оказались среди наиболее очевидно пострадавших валют на фоне роста спроса на доллар; пара EUR/USD снизилась, а пара USD/JPY приблизилась к области 150 из-за динамики риска и доходности.
Укрепление доллара, как правило, оказывает давление на страны-импортеры сырья и валюты развивающихся стран в целом. Агентство Reuters и другие информационные агентства сообщили о новом ослаблении валют ряда азиатских стран на этой неделе на фоне объявлений о введении пошлин и возросшего спроса на доллар.
Цены на сырьевые товары часто движутся в обратной зависимости от доллара; более крепкий доллар обычно оказывает давление на товары, продаваемые по доллару, такие как нефть и золото, хотя фундаментальные факторы спроса и предложения остаются одинаково важными для направления цен.
Если показатели входящей инфляции и расходов останутся стабильными, а данные по расходам на личное потребление окажутся разочаровывающими в сторону повышения, рынки могут еще больше понизить темпы смягчения денежно-кредитной политики ФРС и подтолкнуть DXY выше технического сопротивления в районе 99,0, при этом трейдеры будут покупать на спаде в случае любой краткосрочной слабости.
Доллар может установиться в торговом диапазоне примерно от 97,5 до 99,0, если макроэкономические данные окажутся неоднозначными (рост окажется неожиданным на фоне смягчения условий труда), а направление движения будет определяться публикацией следующих важных данных и комментариями ФРС.
Значительное снижение PCE или неожиданно слабый отчет по занятости вновь подтвердили бы необходимость более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики ФРС, что быстро свело бы на нет некоторые успехи доллара и проверило бы на прочность 50-дневную скользящую среднюю и уровни поддержки нижнего канала.
Потоки рисков и снижение спроса на активы-убежища усилят любой откат.
1) Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) — предпочитаемый ФРС показатель инфляции; рынки ориентируются как на общие, так и на основные показатели. (Данные по PCE и ожидания рынка играли центральную роль в комментариях относительно недавнего движения доллара.)
2) Сообщения и протоколы ФРС — любое изменение тональности ФРС будет тщательно проанализировано.
3) Сентябрьский отчёт по занятости (США) — ежемесячная публикация данных по занятости может резко повлиять как на доходность, так и на курс доллара. (Следующий отчёт по занятости ожидается в начале октября.)
Укрепление доллара повышает привлекательность долларовых кэрри-трейдов, а короткие стратегии по доллару США становятся более уязвимыми. Хеджирование валютного риска становится всё более важным для мультивалютных портфелей.
Транснациональные корпорации с долларовой выручкой столкнутся с изменениями в эффектах перевода и сроках движения денежных средств; импортеры столкнутся с более дешевыми товарами, номинированными в долларах, а экспортеры могут столкнуться с давлением спроса на рынках, отличных от долларов США.
Укрепление доллара может привести к сокращению товарных поступлений в местных валютах и повышению издержек для импортеров сырья. Трейдерам нефти и металлов следует следить за взаимодействием фундаментальных показателей предложения и динамики валютного курса.
Страны с большим долгом, выраженным в долларах США, или импортными расходами почувствуют нагрузку из-за крепкого доллара — ответные меры политики могут включать в себя валютные интервенции или изменения процентных ставок.
Инфляция преподносит сюрпризы: если расходы на личное потребление существенно снизятся, ФРС может быть вынуждена ускорить смягчение денежно-кредитной политики, что отрицательно скажется на долларе.
Геополитические потрясения: Эскалация может усилить приток безопасных инвестиций в доллар или, при определенных обстоятельствах, усложнить торговлю и потоки капитала таким образом, что это приведет к изменению валютных корреляций.
Изменения в политике за рубежом: если другие крупные центральные банки (ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии) неожиданно изменят свою политику, это может изменить относительные ставки и динамику DXY.
В настоящее время сила доллара основана на более устойчивых показателях роста экономики США, повышении доходности и снижении рынком ожиданий относительно того, насколько быстро ФРС снизит ставки.
DXY находится в технически конструктивной позиции около диапазона 98,3–98,6, но краткосрочные индикаторы импульса указывают на перспективу корректирующих движений.
В центре внимания рынков в настоящее время находятся данные по расходам на личное потребление и предстоящие комментарии ФРС. Эти публикации определят, будет ли недавний рост доллара устойчивым или это будет всего лишь кратковременная переоценка.
DXY (приблизительно): 98,4 (26 сентября 2025 г.).
ВВП США за II квартал (третья оценка): +3,8% в годовом исчислении.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США: ~4,1–4,2% (повышаясь в последние сессии).
Ключевые краткосрочные данные для отслеживания: расходы на личное потребление (инфляция), протоколы/комментарии ФРС, ежемесячные фонды заработной платы.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
