Publicado em: 2026-01-12
As ações da CoStar (CSGP) fecharam a US$ 58,49 em 9 de janeiro de 2026, estendendo uma queda de três sessões e deixando os papéis aproximadamente 40% abaixo da máxima de US$ 97,43 atingida em 5 de agosto de 2025. A queda é melhor compreendida como um reajuste da taxa de desconto aplicado a uma parte da história: a queima de caixa da Homes.com e a duração do seu período de retorno, e não como um colapso repentino no modelo de assinatura principal da CoStar.
O momento é crucial. Em 7 de janeiro de 2026, a CoStar publicou uma projeção para o ano completo de 2026 que combina um forte crescimento geral com uma meta de lucratividade de longo prazo para a Homes.com. A administração projetou uma receita de US$ 3,78 a US$ 3,82 bilhões para 2026 e um EBITDA ajustado de US$ 740 a US$ 800 milhões, além de afirmar que a Homes.com deverá atingir um EBITDA ajustado positivo em 2030.
Os investidores estão reavaliando o preço das ações da CSGP porque a previsão para "2030" altera o quanto o mercado atual estará disposto a pagar pelos lucros futuros, mesmo que a trajetória da receita bruta permaneça intacta.
A queda nas ações se deve ao tempo e à confiança, não a um colapso da demanda. O mercado está tratando a Homes.com como um projeto de longo prazo, o que comprime automaticamente os múltiplos de avaliação quando as taxas de juros permanecem elevadas.
A CoStar está prometendo duas coisas difíceis ao mesmo tempo. Planeja cortar o investimento líquido no Homes.com em mais de US$ 300 milhões em 2026 (de US$ 850 milhões em 2025), enquanto continua expandindo a plataforma. O receio é que a redução de gastos diminua o ritmo de crescimento antes que a monetização esteja consolidada.
Os dados de 2024 mostram a sensibilidade dos lucros à intensidade do marketing. Nesse ano, as despesas com vendas e marketing atingiram US$ 1,364 bilhão, ou 50% da receita, deixando o lucro operacional praticamente estável, mesmo com uma receita de US$ 2,736 bilhões. Esse histórico deixa os investidores céticos até que a trajetória de gastos se reflita nas margens, e não apenas em slides.
A recompra de ações melhora o sentimento do mercado, mas não elimina o risco de execução. Uma autorização de recompra de US$ 1,5 bilhão dá suporte às ações marginalmente, mas não reduz o prazo para a aquisição da Homes.com.
2026 é um ano decisivo para a CSGP. Se a CoStar conseguir demonstrar uma melhoria na rentabilidade da unidade Homes.com, enquanto as assinaturas principais continuam a crescer, as ações podem se valorizar. Se o crescimento desacelerar devido à moderação dos gastos, o mercado continuará a desvalorizar a opção residencial.
A CoStar descreveu explicitamente a Homes.com como um projeto de vários anos que atingirá receita superior às despesas no final de 2029 e EBITDA ajustado positivo em 2030. Esse não é um resultado fatal, mas representa um horizonte de investimento mais longo do que muitos investidores estão dispostos a assumir com um múltiplo premium, especialmente quando a meta da taxa básica de juros ainda está entre 3,50% e 3,75%.
Uma maneira simples de visualizar o impacto na avaliação é tratar a Homes.com como uma opção de compra cujo "vencimento" foi prorrogado. Quando o vencimento se estende, a opção ainda pode ser valiosa, mas o preço atual se torna mais sensível à taxa de desconto e à incerteza de execução.
É por isso que uma ação pode cair mesmo quando a administração eleva as metas de EBITDA de médio prazo.
A CoStar afirmou que pretende reduzir o investimento líquido da Homes.com em mais de US$ 300 milhões em 2026, ante US$ 850 milhões em 2025, e depois cortar em US$ 100 milhões ou mais anualmente até 2030.
Esse caminho implica um investimento líquido em 2026 de cerca de US$ 550 milhões ou menos, diminuindo ainda mais ao longo do tempo. A pergunta imediata do mercado não é "A CoStar pode gastar menos?", mas sim "A CoStar pode gastar menos sem perder o ciclo virtuoso de crescimento que justifica o investimento em primeiro lugar?".
A CoStar destacou o rápido crescimento de assinantes do Homes.com, mas os investidores querem ver resultados duradouros quando o consumo parar de crescer.
Os resultados da CoStar para 2024 mostram a compensação estratégica de forma clara e objetiva:
Receita: US$ 2,736 bilhões
Despesas com vendas e marketing: US$ 1,364 bilhão
Lucro operacional: US$ 4,7 milhões
Lucro líquido: US$ 138,7 milhões
Este é o ponto crítico na história da CSGP. A CoStar pode gerar uma margem de lucro bruto robusta, mas uma estratégia agressiva de mercado pode absorver toda essa margem. Os investidores já perceberam que o recurso escasso aqui não é o "crescimento", mas sim o crescimento eficiente.
A previsão da CoStar para janeiro de 2026 fez duas coisas simultaneamente: reafirmou as expectativas de rentabilidade consolidada e tornou explícito o cronograma para o setor residencial.
Receita: US$ 3,78 a US$ 3,82 bilhões
Lucro líquido: US$ 175 a US$ 215 milhões (ou US$ 0,42 a US$ 0,52 por ação diluída, com base em 416 milhões de ações)
EBITDA ajustado: US$ 740 a US$ 800 milhões (margem de aproximadamente 20% no ponto médio)
Lucro por ação ajustado: US$ 1,22 a US$ 1,33
Meta de médio prazo: EBITDA ajustado de US$ 1,25 bilhão em 2028 e receita com crescimento anual composto de aproximadamente 15% entre 2025 e 2028.
Esses números não são fracos. A reação das ações mostra que o mercado está optando por precificar o risco do caminho em vez do apelo do destino.
Redução líquida do investimento: mais de US$ 300 milhões em 2026, contra US$ 850 milhões em 2025.
Reduções contínuas: US$ 100 milhões ou mais anualmente até 2030.
Metas: receita superior às despesas no final de 2029, EBITDA ajustado positivo em 2030.
A chave é que o plano muda a narrativa de "crescimento a qualquer custo" para "crescimento com um cronograma de redução gradual". Os mercados recompensam isso somente quando os resultados trimestrais mostram que a redução gradual é real e a demanda permanece estável.
Uma análise econômica unitária que explica a liquidação de ações melhor do que as manchetes.
A maioria das reportagens trata isso como um conflito simples: "os investidores não gostam de gastos". Isso ignora a questão mais precisa.
O CSGP está sendo avaliado em dois mecanismos distintos:
O principal gerador de receita por assinatura e marketplace
A Homes.com oferece uma opção de escalabilidade que exige um custo inicial de aquisição de clientes.
As ações caem quando os investidores acreditam que o CAC (Custo de Aquisição de Clientes) da Homes.com está se tornando um imposto permanente para a empresa, em vez de um investimento temporário.
Se o crescimento do número de assinantes continuar, mas exigir praticamente o mesmo investimento líquido, o modelo não estará melhorando. Se o investimento líquido cair enquanto o crescimento do número de assinantes se mantiver, a confiança aumenta rapidamente.
Um marketplace pode comprar usuários uma única vez, mas precisa monetizá-los repetidamente. A aquisição de novos assinantes logo no início só é valiosa se a taxa de cancelamento permanecer baixa quando a intensidade promocional diminuir.
A previsão da CoStar para 2026 implica uma expansão consolidada da margem, mas os investidores buscarão provas de que os prejuízos da Homes.com estão diminuindo conforme o planejado e que o negócio principal não está sendo prejudicado pela expansão.
É por isso que as ações podem cair mesmo com uma projeção de EBITDA consolidado mais forte. Os investidores estão, na prática, dizendo: "Mostrem-me a trajetória de melhoria, não o ponto final."
Os portais imobiliários e de habitação se comportam como ativos sensíveis às taxas de juros, pois a atividade de transações e os orçamentos de publicidade refletem a acessibilidade e a confiança do mercado.
A meta para a taxa de juros dos fundos federais está entre 3,50% e 3,75% no início de janeiro de 2026, com a taxa efetiva dos fundos federais em torno de 3,64% no mesmo período.
A taxa média de juros para hipotecas fixas de 30 anos é de 6,16% em 8 de janeiro de 2026.
As taxas de juros dos financiamentos imobiliários próximas a 6% representam uma melhora em relação ao ano anterior, mas ainda são altas o suficiente para restringir a rotatividade na oferta de imóveis e prolongar os ciclos de decisão dos consumidores. Essa fricção macroeconômica não invalida a tese da Homes.com, mas eleva o patamar de exigência para a eficiência de marketing e a monetização.
A US$ 58,49 e considerando a própria estimativa da CoStar de 416 milhões de ações diluídas, o valor patrimonial implícito é de aproximadamente US$ 24,3 bilhões (58,49 × 416 milhões). Em relação à receita estimada para 2026, de cerca de US$ 3,80 bilhões, isso representa aproximadamente 6,4 vezes as vendas.
Um múltiplo próximo a esse nível indica que o mercado não está mais pagando principalmente pelo "mistério da plataforma". Ele está pagando por duas coisas:
capitalização confiável no negócio principal
um retorno ponderado pela probabilidade com desconto da Homes.com
Se o mercado começar a acreditar que a Homes.com tem um caminho viável para melhorar as margens de contribuição antes de 2029, o múltiplo poderá aumentar. Se o mercado acreditar que a Homes.com precisa de reinvestimentos constantes para se manter relevante, as ações poderão ser negociadas como as de uma empresa de assinaturas consolidada com um projeto paralelo que demanda muito capital.
A CSGP está sendo negociada em uma estrutura frágil com alta oferta:
Fechamento recente: US$ 58,49 em 9 de janeiro de 2026, após três sessões consecutivas de queda.
Referência principal: Máxima de 52 semanas de US$ 97,43 (5 de agosto de 2025).
Do ponto de vista de negociação, o ônus da prova recai sobre os compradores até que a ação recupere as zonas de rompimento anteriores e consiga sustentar mínimas mais altas. Do ponto de vista de investimento, os indicadores técnicos reforçam a mesma mensagem dos fundamentos: o mercado quer evidências, não promessas.
O crescimento da Homes.com se mantém, enquanto o investimento líquido cai significativamente em 2026.
Os principais modelos de negócios baseados em assinaturas mantêm altos índices de retenção e poder de precificação.
As margens consolidadas expandem-se em direção ao perfil projetado para 2026, validando a estratégia de eficiência.
A CoStar atingiu as metas consolidadas, mas o progresso da Homes.com foi constante, e não expressivo.
As ações se estabilizam e, em seguida, oscilam dentro de uma faixa de valores enquanto os investidores aguardam indicadores econômicos mais claros.
Cortes de gastos freiam o crescimento do setor residencial antes que a monetização seja comprovada.
Os investidores consideram a Homes.com estruturalmente cara, o que leva as ações a um múltiplo mais baixo, ancorado apenas no negócio principal.
Isso ocorre porque o mercado está descontando os fluxos de caixa a longo prazo. A CoStar projetou um sólido crescimento da receita para 2026, mas também estabeleceu a lucratividade da Homes.com para 2030. Um prazo de retorno mais longo reduz a avaliação atual, especialmente quando as taxas de juros ainda estão elevadas.
A CoStar projetou uma receita para 2026 entre US$ 3,78 bilhões e US$ 3,82 bilhões, um lucro líquido entre US$ 175 milhões e US$ 215 milhões e um EBITDA ajustado entre US$ 740 milhões e US$ 800 milhões. A empresa também estabeleceu uma meta de médio prazo de US$ 1,25 bilhão de EBITDA ajustado em 2028.
A CoStar espera que a Homes.com gere receita superior às despesas até o final de 2029 e alcance um EBITDA ajustado positivo em 2030. A fraqueza das ações reflete o ceticismo em relação ao cronograma e o risco de que a plataforma precise de mais reinvestimentos.
A CoStar planeja reduzir o investimento líquido da Homes.com em mais de US$ 300 milhões em 2026, de US$ 850 milhões em 2025, e depois reduzir o investimento líquido em US$ 100 milhões ou mais anualmente até 2030. Essa trajetória gradual é fundamental para a reprecificação de 2026. [1]
Sim. Quanto maior for a ambição residencial, mais o CSGP negocia com a atividade e a acessibilidade da habitação. Com as taxas de hipoteca de 30 anos em torno de 6,16% e as taxas de política monetária ainda entre 3,50% e 3,75%, a procura está a melhorar, mas não a diminuir, o que aumenta a importância da eficiência de marketing. [2]
Observe se a Homes.com conseguirá manter o crescimento enquanto reduz o investimento líquido. É provável que as ações precisem comprovar a melhoria da rentabilidade por unidade, e não apenas o crescimento do número de assinantes, para terem uma reavaliação significativa em 2026.
As ações da CoStar estão caindo porque o mercado está reavaliando o CSGP com base em um horizonte de fluxo de caixa mais longo e arriscado para a Homes.com. A projeção para 2026 não é fraca, e a recompra de ações oferece suporte, mas os investidores exigem evidências de que o investimento líquido pode cair drasticamente sem interromper o ritmo de crescimento.
Em 2026, o potencial de crescimento da CoStar está menos relacionado às manchetes e mais à execução: economia de escala mensurável, progressão visível das margens e uma base sólida de assinaturas que possa financiar a construção residencial sem diluir permanentemente a lucratividade.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
