Нийтэлсэн огноо: 2026-05-28
Roundhill Memory ETF нь 4 дүгээр сарын 2-ны нээлтээсээ ойролцоогоор долоон долоо хоногийн дараа $10B актив давасан. Энэ амжилт чухал учир нь хөрөнгө оруулагчид зөвхөн AI-н тооцооллын хомсдлыг худалдаж авахгүй; харин үүний ард буй санах ойны хоцрогдлыг авч байна.
Roundhill Memory ETF нь хагас дамжуулагч нийлүүлэлтийн гинжийн нарийн хэсгийг түүхэн дээд хурдаар $10B хүргэсэн ETF нээлт болгож хувиргав. Хөрөнгө оруулагчид технологийн хамгийн мөчлөгтэй бизнесүүдийн нэг болох санах ойг байнгын AI дэд бүтцийн төлбөрийн цэг мэт авч үзэж байна.
Одоо асуудал нь AI-д илүү их санах ой хэрэгтэй эсэх бус, харин өнөөдрийн үнийн давуу байдал дараагийн нийлүүлэлтийн хариуг тэсвэрлэх үү гэдэгт төвлөрсөн байна. DRAM-ийн үнэлгээ нь шинэ түгжрэл бүхий премиум уу, эсвэл мөчлөгийн хамгийн ашигтай цэгт ойрхон байгаа цэвэр илэрхийлэл үү?
DRAM нь 4 дүгээр сарын 2-нд нээгдсэний дараа $10B хүрсэн хамгийн хурдан ETF болсон бөгөөд мэдээллээр энэ дээд амжилт 43-50 хоногт бүртгэгдсэн.
Сан нь 5 дугаар сарын 27-ны байдлаар $11.64B активтай, зөвхөн 18 нэр төрлийн оролцогчтой бөгөөд дээд 10 эзэмшигчийн жин 99.33% байсан. Энэ нь DRAM-ыг өргөн хүрээний хагас дамжуулагч ETF биш, харин төвлөрсөн санах ой мөчлөгийн хэрэгсэл болгож байна.
SK Hynix, Samsung болон Micron-тай холбоотой байршуулалтууд нь портфелийн ойролцоогоор дөрөвний гурвыг эзэлж байна. ETF-ийн гүйцэтгэл нь санах ойн цөөн хэдэн удирдагч компанид ихээхэн хамаарна.
Энгийн DRAM үнийн таамаг 2026 оны 2-р улиралд улирлаар өмнөхтэй харьцуулахад 58%–63% өснө, харин NAND үнийн таамаг 70%–75% өсөхөөр байна. Үнийн давуу байдал нь өсөлтийн гол дохио юм.
Шийдэх шалгуур бол ашигийн маржийн тогтвортой байдал. SK Hynix-ийн 72% 1-р улирлын үйл ажиллагааны ашигийн марж ба Micron-ийн $23.86B санхүүгийн 2-р улирлын орлого нь энэ арилжааг хүчтэй болгож байгаа ч, урьдчилсан үнийн таамаг сулрахад эмзэг болгодог.
Зурагийн эх сурвалж: Marketwatch
DRAM нь хоёр төрлийн хомсдлын огтлолцолд нээгдсэн тул $10B-д хүрсэн: хөрөнгө оруулагчдын хүртээмж болон AI санах ойн нийлүүлэлт. Хагас дамжуулагчийн олон экспозици одоо ч ихэвчлэн GPU-д чиглэдэг байхад, Roundhill-ийн сан хөрөнгө оруулагчдэд HBM, NAND ба DRAM үйлдвэрлэдэг компаниудад шууд хамаарал өгч, эдгээр санах ойны ангилалууд одоо AI серверийн эрэлтийг шингээж байна.
Roundhill DRAM-ыг анхны санах ойд төвлөрсөн хувьцааны ETF болон цэвэр санах ойн экспозици бүхий хэрэгсэл гэж тодорхойлж, өргөн хүрээний хагас дамжуулагч сангуудаас ялгаварласан.
Энэхүү рекорд нь ердийн сэдэвчилсэн ETF-ийн хурд байгаагүй. DRAM нь нээлтийн эхний 10 арилжааны өдрийн дотор $1B давж, дараа нь хэмжүүрээс хамааран 43-50 хоногийн дотор $10B давсан гэж мэдээлэгджээ. Энэ хурд нь хөрөнгө оруулагчид зөвхөн сэдвийг худалдаж аваагүй, харин зах зээлийн хамгийн тод AI хомсдлын арилжаанд зориулсан шингэн хэрэгсэл бий болгож байсныг илтгэнэ.
Шингэн байдал түүхийг өөрчилсөн. Нээлтийн дараа DRAM нь өдөрт дунджаар $213 сая арилжааны хэмжээгтэй, эхний 10 арилжааны өдрийн хугацаанд өдөрт 11,000 орчим опцион гэрээг бүртгэж байв. Нэгэнт сан том, опционд нэвтэрсэн болон байгууллагын томоохон тасалбаруудад тохирсон байхад, энэ нь зөвхөн санах ойгийн хувьцааг дагадаг сангаас илүү болж, AI санах ойны түгжрэлд үнэ тогтоодог хэрэгсэл болдог.
AI арилжаа нь эхэндээ хурджуулагч дээр төвлөж эхэлсэн ч тооцооллыг өргөжүүлэхэд санах ойны дамжуулах чадвар зайлшгүй шаардлагатай. Өндөр дамжуулах чадалтай санах ой (HBM) нь дэвшилтэт GPU-уудтай хамт байдаг, серверийн DRAM нь том загваруудын ачааллыг дэмждэг, харин корпорацийн SSD-үүд нь AI inference-ийн ар тал дахь өгөгдөл хөдөлгөөнийг удирддаг. Хэрэв санах ойны давхарга хүрдийг хязгаарладаг бол хурдан accelerator нь эдийн засгийн үнэ цэнийг алддаг.
Контрактын үнийн хөдөлгөөний мэдээллүүд одоо тэр хязгаарлалыг нотолж байна. TrendForce нь энгийн DRAM-ийн үнийг 2026 оны 2-р улиралд улирлаар өмнөхтэй харьцуулахад 58%–63% өснө гэж таамаглаж байгаа бол NAND Flash-ийн үнийг 70%–75% өснө гэж төсөөлж байна. Эдгээр тоонууд нь энгийн мөчлөгийн үзүүлэлт биш; нийлүүлэгчид HBM, серверийн DRAM, корпорацийн SSD рүү хүчин чадлаа чиглүүлж байгаатай холбоотой хуваарилалтын шахалтыг илтгэж байна.
Ийм учраас санах ойтой холбоотой арилжаа зөвхөн AI сэтгэл хөдлөлөөс давсан. Акцийн өсөлтийг контрактын үнэ, хэрэглэгчийн хуваарилалт, ашигийн маржийн өргөжилт дэмжиж байгаа тул дараагийн орлогын мөчлөг дараагийн ETF-гийн урсгалаас илүү чухал болж байна.
DRAM нь зориудаар төвлөрсөн бүтэцтэй. Сан нь 18 нэр төрлийн оролцогчтой, дээд 10 эзэмшигчийн жин 99.33% бөгөөд SK Hynix, Samsung болон Micron-д шууд эсвэл swap-ээр холбогдсон байршуулалтууд ихэвчлэн байна. SK Hynix нь 25.94%-ийг, Samsung нь 18.38%-ийг эзэлдэг бол Micron-д өртөг нь шууд хувьцаа болон олон нийт өгөөжийн swap байршуулалтуудаар илэрч байна.
Энэхүү хүснэгт нь DRAM нь өргөн хүрээний семикондуктор ETF шиг биш, харин санах ойн үнийн хөдөлгөөн, Солонгос HBM-ын удирдлага болон Micron-ийн орлого дээр суурилсан өргөгдсөн дохио шиг яагаад үйлдэл үзүүлж байгааг харуулж байна.
| Дохио | Сүүлийн өгөгдөл | Юуг харуулж байна | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|---|
| ETF-ийн хүлээн авалт | $10B 43-50 хоногийн дотор | Рекорд хурдтай хөрөнгийн цуглуулалт | AI хөрөнгө хурдан санах ой хомсдолд шилжсэн |
| Сангийн бүтэц | 18 компани, дээд 10-ийн эзлэх хувь 99.33% | Хязгаарлагдмал экспозици | Өгөөж нь санах ой салбарын цөөн хэдхэн удирдагчдаас хамаарна |
| SK Hynix-ийн экспозици | 25.94% шууд эзэмшил | Хамгийн том ганц байр суурь | Солонгосын HBM-ын удирдагч байр суурь нь сангийн үндсэн таамгийг хөтлөөд байна |
| Samsung-ийн экспозици | 18.38% шууд эзэмшил | Хоёр дахь гол түшиг | ETF нь АНУ-ын олон чип багцууд дээр дутагдаж буй дэлхийн санах ой экспозицыг нэмнэ |
| Micron-тэй холбоотой экспозици | 13.35% своп, 9.62% своп, 5.31% ердийн хувьцаа | АНУ-ын санах ойтой холбоотой левереж | Micron-ийн орлого нь DRAM-д зориулсан гол дамжуулах суваг юм |
| SK Hynix-ийн ашигт байдал | 72% 1-р улирлын үйл ажиллагааны ашиг | Онцгой өндөр ашиг | Хомсдол дээр суурилсан арилжааны жинхэнэ шалгуур нь тогтвортой байдал юм |
Хамгийн чухал мөр нь $10B-ны амжилт биш. Хамгийн чухал нь SK Hynix-ийн 72% үйл ажиллагааны ашиг; учир нь яг энд AI санах ойтой холбоотой таамаг бүтэцлэгтэй болдог эсвэл оргил-цикл дээрх анхааруулах дохио шиг харагдаж эхэлдэг.
Ашгийн маргаан SK Hynix-аас эхэлнэ. Тус компани 1-р улирлын орлогоо KRW 52.5763T, үйл ажиллагааны ашгаа KRW 37.6103T гэж мэдээлсэн бөгөөд үйл ажиллагааны ашиг 72% болсон нь бүгд рекорд түвшин юм. Энэ нь зүгээр л санах ойн өндөр ашиг биш; хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн бараа бүтээгдэхүүний техник хангамж бус хомсдолтой платформтой холбодог ийм төрлийн ашигын профайл байдаг.
Samsung нь ашигын өргөжилт нь компанид хамаарах тусгай үзэгдэл биш, салбар даяар явагдаж байгааг баталж байна. Тус компани 1-р улирлын орлогоо KRW 133.9T, үйл ажиллагааны ашгаа KRW 57.2T гэж мэдээлсэн нь аль аль нь түүхэн дээд үзүүлэлт бөгөөд Device Solutions салбар нь KRW 81.7T орлого, KRW 53.7T үйл ажиллагааны ашигтай гарсан. Memory Business нь дунджаар өндөр зарагдах үнэ болон AI эрэлт нийлмэл хязгаарлагдмал нийлүүлэлтээс давсан тул улирлын рекорд тогтоосон.
Micron нь АНУ-ын хөрөнгө оруулагчдад ижил дохиог илүү хялбар хүртээмжтэй бүртгэлийн хэлбэрээр өгч байна. Санхүүгийн 2026 оны 2-р улирлын орлого $23.86B-р хүрч, өмнөх улирлын $13.64B болон нэг жилийн өмнөх $8.05B-оос өссөн бөгөөд non-GAAP EPS $12.20 болсон ба үйл ажиллагааны бэлэн мөнгөний урсгал $11.90B-д өссөн. Энэ нь Micron-ийг DRAM-ийн хувьд зүгээр нэг багц дахь нэг байр суурь биш, харин орлогыг дамжуулах гол сувгаар хувиргаж байна.
Санах ойн циклүүд ихэвчлэн орлогын тайлан сул харагдахаас өмнө эргэдэг. Хэрэглэгчид захиалгыг удаашруулж, нийлүүлэгчид багтаамжаа нэмдэг тул дундаж зарах үнэ ашиг унахаас өмнө хавтгайрдаг. Ирэх анхааруулах дохио нь муу улирал биш; харин хүчтэй улирал боловч цаашдын үнэ буурч эхэлсэн байх болно.
Хамгийн хүчтэй эрсдэл нь DRAM санах ойн хувьцаа эзэмшиж байгаа явдал биш. Эрсдэл нь хөрөнгө оруулагчид санах ойг циклтэй техник хангамжаас хомсдолтой дэд бүтэц рүү аль хэдийн дахин үнэлсэн дараа эдгээрийг эзэмшиж байгаад оршино. Санах ойн хомсдолд төвлөрсөн сангийн хувьд эхний ан цав нь тайлагнасан орлогоос өмнө гэрээний үнийн зааварчилгаанд илэрч магадгүй.
Төвлөрөл нь эхний дамжуулах суваг юм. 18 компани болон дээд 10-ийн эзлэх хувь 99.33% байгаа тул DRAM нь SK Hynix, Samsung эсвэл Micron-ийн аливаа эргэлтэнд өндөр өртөмтгий байна. Хязгаарлагдмал портфель нь санах ойны үнэ өсөх үед хөрөнгө оруулагчданд цэвэр ашиг олгодог ч гол нийлүүлэгчдийн аль нэг нь сул үнийн дохио, HBM-ийн хүргэлтийн саатал эсвэл серверийн эрэлтийн удаашралыг илэрхийлбэл нөөц багасна.
Циклийн эрсдэл бол хоёр дахь фактор. DRAM болон NAND-ийн үнэ ашиг буурахаас өмнө өсөж зогсож болно, учир нь дундаж зарах үнэ ихэвчлэн ашиг багасахаас өмнө эргэдэг. Энэ нь ирэх тайлангуудын үеэр нүүрний орлогоос илүүгээр урьдчилсан гэрээний үнийн дохио чухал болгодог.
Свопын экспозици нь өөр давхарга нэмнэ. DRAM-ийн Micron, SK Hynix болон Samsung-тэй холбоотой экспозици нь нийт өгөөжийн свопуудыг багтаасан бөгөөд энэ нь санг бүх хувьцааг шууд бариагүй ч эдийн засгийн экспозици олгох боломжтой. Энэ бүтэц нь хандалт болон портфелийн зохион байгуулалтад ашигтай ч давуу эрх бүхий тал хэдий ч контрагент болон дериватив бүтэцтэй холбоотой эрсдлийг нэмэгдүүлдэг.
AI-ийн хөрөнгө оруулалт (capex) нь хамгийн сүүлчийн дарамтын цэг. Хэрэв hyperscaler-үүд серверийн захиалгыг удаашруулж эсвэл дата төвийн өргөтгөлөө хойшлуулбал HBM, сервер DRAM болон байгууллагын SSD-ийн үнэ тогтоолтын ард орсон эрэлт буурна. ETF-д AI эрэлт бүрэн унах шаардлагагүй; арилжаа тасрахын тулд зүгээр л санах ойн үнэ хомсдол таамгийг баталж байхыг зогсоох ёстой.
Roundhill Memory ETF (тикер DRAM) нь дэлхийн санах ой хагас дамжуулагч компаниудад чиглэсэн идэвхитэй удирдлагатай сант юм. Энэ нь HBM, NAND болон DRAM-тай холбоотой бизнесүүдэд хөрөнгө оруулдаг бөгөөд эдгээр нь AI сервер, дата төв болон өндөр гүйцэтгэлт тооцооллын дэд бүтцийн зайлшгүй бүрэлдэхүүн хэсгүүд юм.
DRAM нь хурдан $10B-д хүрсэн нь хөрөнгө оруулагчид дараагийн AI нийлүүлэлтийн саадыг GPU дизайнеруудаас гадуур хайж байсан үед нээгдсэнтэй холбоотой. SK Hynix, Samsung болон Micron-д үзүүлэх өртөлт нь зах зээлд санах ой үнийн давуу талыг төвлөрсөн хэлбэрээр арилжих боломжийг олгосон.
Энэхүү ETF-ийн хамгийн том байр суурьт SK Hynix, Samsung Electronics, Micron-тэй холбоотой своп байрлалууд, Kioxia, Sandisk, Seagate Technology болон Western Digital зэрэг компаниуд ордог. 5-р сарын 27-ны байдлаар SK Hynix нь хамгийн том эзэмшил байсан бөгөөд 25.94%-ийг эзэлж, үүний дараа Samsung 18.38% байсан.
Тийм. DRAM нь өргөн хагас дамжуулагч ETF-ээс илүү төвлөрсөн бүтэцтэй бөгөөд 18 нэрийн эзэмшилтэй, хөрөнгийн 99.33%-ийг хамгийн том 10 байр суурь эзэлдэг. Ийм бүтэц санах ойн үнэ өссөн үед өсөлтийн боломжийг нэмэгдүүлдэг ч мөчлөг эргэх тохиолдолд уналтыг өргөжүүлдэг.
Санах ойн үнэ оргил хүртлээ өсөөд буурвал, гиперскейлерүүдийн серверийн захиалгууд удааширвал, HBM нийлүүлэлт сэтгэл дундуур байвал эсвэл Micron-ын марж багасвал ETF унах эрсдэлтэй. Хамгийн тод анхааруулах дохио нь урьдчилсан үнийн түвшин уруудаж байгааг эсвэл ETF-д урсгал үргэлжилж байхад маржийн таамаг доройтсон байгааг харуулна.
Илүү их урсгал нь нэр хүндийг баталж болох ч тогтвортой байдал биш. Дараагийн шийдвэрлэх шалгалт бол 2026 оны хоёрдугаар улирлын санах ойн үнийн байдал, үүний дараа Micron, SK Hynix болон Samsung-гийн орлогын шинэчлэлтүүд болно. Анхаарах дохио нь DRAM ба NAND-ийн үнэ өсөлтүүд нь ганц улирлын орлогын огцом өсөлт биш, харин тогтвортой марж, чөлөөт бэлэн мөнгөний урсгал руу хэрхэн дамжиж байгааг харуулах явдал юм.
Хэрэв үнэ өссээр байгаа үед серверийн эрэлт хүчин чадлыг шингээж чадвал, DRAM-ийн амжилт нь сэдэвчилсэн хэтрэлт шиг бус харин шинэ AI нийлүүлэлтийн хомсдлыг эртхэн илрүүлсэн байдал мэт харагдана. Харин маржууд жигдшиж байхад ETF-ийн хөрөнгө өссөөр байвал дохио өөрчлөгдөнө: урсгалууд аль хэдийн хамгийн хялбар өгөөжийг нь өгсөн мөчлөгийг дагаж байна гэсэн утгатай болно.
DRAM-ийн өмнөх амжилт нь дараагийн маржийн хэвлэлээс бага ач холбогдолтой байх болно, учир нь ETF нь хөрөнгө оруулагчид түгжрэл (bottleneck)-ийг олж чадна гэдгийг аль хэдийн харуулсан; зах зээлд одоо тэрхүү түгжрэл нь мөчлөгийг давах эсэхийг батлах л хэрэгтэй.
