Diterbitkan pada: 2026-06-29
Pada awal 2026, negara-negara anggota IEA mempertahankan sekitar 1.8 miliar barel dalam cadangan strategis, penurunan signifikan dari sekitar 4.1 miliar pada 2004. Gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak dihadapi dengan penyangga pemerintah dan industri yang kurang dari separuh kedalaman dua dekade sebelumnya.
Cadangan Minyak Strategis AS telah turun menjadi sekitar 331 juta barel, level terendah sejak 1983, sementara total inventaris minyak mentah AS, termasuk cadangan tersebut, telah mencapai titik terendah sejak 1984. Mengingat lambatnya laju pengisian kembali cadangan, level rendah multidekade ini diperkirakan akan memengaruhi pasar selama beberapa bulan.
Menurut perkiraan IEA, memulihkan stok yang terkuras akan memerlukan tambahan pasokan 1 juta barel per hari selama tiga tahun, di luar pertumbuhan permintaan normal, hingga 2029. Permintaan pengisian ulang yang berkelanjutan ini menopang harga, meskipun surplus diproyeksikan untuk 2027, sehingga membatasi kemungkinan terjadinya harga minyak rendah bersamaan dengan pengisian kembali cadangan yang aktif.
Minyak yang ditarik dari cadangan ini awalnya dibeli dengan harga rendah tetapi kini harus diganti dengan biaya yang jauh lebih tinggi. Cadangan AS memiliki harga perolehan rata-rata $29.70 per barel, dibandingkan dengan biaya pengisian kembali saat ini sekitar $70 per barel. Selain itu, premi tetap untuk angkutan dan asuransi di Teluk sebesar sekitar $2 per barel menambah estimasi $12 miliar hingga $15 miliar per tahun pada biaya perdagangan global.
Harga minyak mentah Brent telah kembali ke kisaran awal $70-an, serupa dengan level pra-perang, dan tolok ukur minyak mentah AS turun di bawah $70 untuk pertama kalinya sejak 27 Februari, sehari sebelum konflik dimulai. Harga turun sekitar 40% dari puncak saat perang di atas $120. Ekspor dari Teluk telah pulih menjadi sekitar 75% hingga 85% dari volume pra-perang seiring lalu lintas tanker yang kembali melalui Selat Hormuz. Berdasarkan harga semata, kejutan pasar tampak telah mereda.
Cadangan Minyak Strategis AS saat ini sekitar 331 juta barel, level terendah sejak 1983, setelah penarikan sekitar 75 juta barel pada musim semi. Total inventaris minyak mentah AS, termasuk cadangan tersebut, telah mencapai titik terendah sejak 1984, dan stok di hub pengiriman Cushing turun ke level terendah dalam 12 tahun. Mengisi kembali cadangan strategis adalah proses multi-tahun; oleh karena itu, tingkat inventaris ini akan terus memengaruhi pasar setidaknya hingga 2027.
Premi risiko tetap ada di pasar meskipun harga menurun, bergeser dari indikator harga ke tingkat inventaris. Setiap barel yang dibeli oleh pemerintah untuk pengisian kembali cadangan kini merupakan sumber permintaan yang berkelanjutan. Aspek situasi ini belum sepenuhnya tercermin dalam harga pasar, dan pembukaan kembali yang memfasilitasi harga lebih rendah tetap bersifat sementara bukan definitif.
Gencatan senjata pada bulan Juni memulai periode negosiasi 60 hari yang berlangsung sepanjang musim panas, namun ketentuan untuk transit jangka panjang melalui Selat tetap belum terselesaikan. Lalu lintas tanker meningkat dari titik terendah saat perang sekitar 9.6 juta barel per hari menjadi sekitar 12 juta, meskipun pemilik kapal tetap berhati-hati dan serangan sporadis terhadap kapal-kapal terus terjadi meskipun ada gencatan. Jalur perairan saat ini dapat dilalui karena keadaan sementara bukan karena kesepakatan yang stabil.
US Energy Information Administration memperkirakan bahwa lalu lintas melalui Selat tidak akan kembali ke level pra-konflik sampai awal 2027. Penghilangan ranjau di jalur pelayaran utama, perbaikan kapasitas penyulingan Teluk yang rusak, dan pemulihan pengaturan asuransi serta sewa kapal memerlukan waktu signifikan melebihi apa yang dijanjikan oleh pengumuman gencatan senjata. Arab Saudi dan UAE telah mengalihkan sebagian volume melalui pipa ke Laut Merah dan Fujairah; namun, rute alternatif ini hanya menampung sebagian kecil dari 17 juta barel per hari yang biasanya transit melalui Hormuz.
Di pasar dengan penyangga yang sangat terbatas seperti itu, volatilitas harga sangat sensitif terhadap peristiwa berita. Pasokan, yang turun sekitar 40% dari puncaknya, dapat rebound dengan cepat sebagai respons terhadap meningkatnya ketegangan, karena inventaris yang biasanya menyerap guncangan sudah terkuras. Setiap gangguan di masa depan akan menghadapi tingkat penyimpanan yang lebih rendah daripada pada titik mana pun dalam empat puluh tahun terakhir.
Negara anggota IEA menyimpan sekitar 1.8 miliar barel cadangan strategis pada awal 2026, dibandingkan sekitar 4.1 miliar pada 2004. Dunia memasuki gangguan pasokan minyak terburuk yang pernah tercatat, dengan penyangga kurang dari setengah kedalaman yang dimilikinya dua dekade sebelumnya. Penggerusan itu terjadi secara bertahap, itulah sebabnya sedikit diperhatikan sampai tangki-tangki itu diperlukan.
Respons terkoordinasi menguras penyangga yang menipis itu dengan cepat. Semua 32 anggota IEA sepakat untuk melepaskan 400 juta barel, tindakan terkoordinasi keenam dalam sejarah agensi itu dan lebih dari dua kali lipat 183 juta yang dilepaskan setelah invasi Rusia ke Ukraina pada 2022. Inventaris global yang teramati, termasuk minyak di laut, turun sekitar 250 juta barel hanya selama Maret dan April, mendekati 4 juta barel per hari.
Cadangan yang dilaporkan melebih-lebihkan cadangan yang dapat digunakan, yang membuat bantalan sebenarnya lebih tipis daripada angka utama. Sebuah stok strategis memiliki minimum operasional di bawahnya minyak tidak dapat mengalir secara fisik, dan cadangan US harus tetap setidaknya 20% penuh untuk berfungsi, jadi garis yang penting dilampaui jauh sebelum tangki mencapai nol. Inventaris komersial telah berkurang pada kecepatan yang diukur IEA dalam minggu bukan bulan.
Minyak yang keluar dari cadangan ini diperoleh selama beberapa dekade dengan harga jauh di bawah harga hari ini. US Department of Energy menetapkan harga rata-rata yang dibayar untuk semua minyak dalam cadangannya sebesar $29.70 per barel, angka yang sebagian besar didasarkan pada pembelian pada akhir 1970-an dan awal 1980-an. Bahkan pengisian terbaru, 59 juta barel yang dibeli antara 2023 dan awal 2025, rata-ratanya di bawah $76 per barel.
Mengisi kembali 400 juta barel yang dilepaskan melalui mekanisme IEA akan menelan biaya sekitar $28 miliar dengan asumsi $70 per barel untuk minyak mentah saja. Bandingkan pengisian tersebut dengan biaya perolehan historis gabungan sekitar $45 di seluruh OECD, dan sekitar $10 miliar dari tagihan itu adalah selisih harga murni, uang yang hilang karena minyak murah sudah habis. Asumsi kerja IMF sekitar $82 per barel untuk 2026 akan memperlebar selisih itu menjadi sekitar $14 miliar.
US memulihkan sebagian volumenya melalui struktur pelepasan, yang merupakan pertukaran bukan penjualan, sehingga peminjam mengembalikan lebih banyak barel daripada yang mereka ambil. Mekanisme itu membantu pada margin. Itu tidak menyelesaikan masalah inti, karena kerusakan fisik pada gua garam yang menyimpan minyak telah memperlambat kerja pengisian kembali, dan pembelian dalam skala besar masih bersaing dengan pasar terbuka.
Asuransi risiko perang untuk transit Hormuz sekitar 0.125% dari nilai kapal sebelum perang, mencapai 2.5% hingga 5% pada puncaknya, mereda menuju 1% pada April, dan sekarang tampak akan menetap di kisaran 1% hingga 2%. Selat tersebut telah terbukti menjadi titik sumbat yang bisa ditutup selama berminggu-minggu, dan perusahaan asuransi memasukkan risiko yang terbukti itu ke dalam harga setiap transit di masa depan.
Premi konservatif sekitar $2 per barel pada 17 juta barel per hari yang biasanya lewat melalui Hormuz menambah perkiraan $12 miliar sampai $15 miliar per tahun pada biaya perdagangan energi global. Angka yang berulang itu melebihi premi pengisian kembali satu kali, dan menaikkan harga pengiriman setiap barel dari Teluk yang masuk ke dalam kargo pengisian ulang. Itu adalah biaya yang terus dibayar dunia lama setelah cadangan dipulihkan.
US membeli kembali hanya 59 juta barel antara 2023 dan awal 2025, pada kecepatan hampir 30 juta barel per tahun, dan bahkan menghentikannya ketika harga naik. Pada laju itu, memulihkan sekitar 84 juta barel yang hilang sejak Februari akan memakan waktu hampir tiga tahun, dan mengisi kembali menuju kapasitas 714 juta barel akan meluas hingga dekade berikutnya. Melepaskan cadangan memerlukan minggu, sementara membangunnya kembali memakan waktu bertahun-tahun.
Mekanisme bekerja melawan kecepatan. Kerusakan fisik pada gua garam yang menampung minyak sudah memperlambat pekerjaan pengisian kembali, dan pembelian dalam skala besar membutuhkan alokasi Kongres baru daripada uang cadangan. Pemerintahan telah meminta Kongres $87.6 miliar dalam pendanaan tambahan, sebagian besar untuk mengembalikan sumber daya yang telah terkuras oleh perang.
Waktu menentukan biaya. Membeli kembali ke dalam pasar yang ketat menaikkan harga barel yang sedang dibeli, jadi jendela termurah adalah surplus nyata daripada reli pemulihan. Cadangan yang dibangun kembali dengan tergesa-gesa, melawan pasar yang juga mencoba mengisi ulang tangki komersial, membayar premi yang dihindari pembeli yang sabar.
IEA memperkirakan bahwa membangun kembali stok yang telah ditarik, termasuk cadangan strategis, akan membutuhkan tambahan sekitar 1 juta barel per hari pasokan selama tiga tahun ke depan di atas pertumbuhan permintaan yang mendasar. Defisit kumulatif minyak-cair mencapai sekitar 900 juta barel pada akhir 2026, menurut pemantauan badan tersebut. Mengisi kembali lubang itu bukanlah peristiwa satu kuartal; ini adalah permintaan yang berkelanjutan yang berlangsung hingga 2029.
Permintaan tambahan sebesar satu juta barel per hari hampir setara dengan seluruh kebutuhan impor sebuah ekonomi konsumen berukuran menengah, yang ditambahkan ke pasar selama tiga tahun. Permintaan itu datang tepat saat pasokan berayun kembali menuju surplus, yang menjadi ketegangan penentu fase berikutnya. Surplus biasanya akan menekan harga, sementara permintaan pengisian menarik ke arah sebaliknya, dan keduanya berada dalam jendela waktu yang sama.
Minyak murah dan permintaan pengisian yang aktif tidak dapat berbagi pasar untuk waktu lama. Setiap pemerintah dan pengilangan yang terburu-buru membangun kembali stok pada waktu yang sama akan mengangkat harga barel yang mereka beli, sehingga meningkatkan biaya pengisian itu sendiri. Batas bawah harga minyak untuk sisa dekade ini ditentukan di tangki penyimpanan, bukan di layar perdagangan.
Penarikan stok memisahkan ekonomi yang siap dari yang tidak siap. China memasuki perang dengan cadangan darurat terbesar di dunia, diperkirakan hampir 1.3 miliar barel, yang dibangun secara bertahap selama dekade terakhir. Kedalaman itu memungkinkan Beijing memangkas pembelian minyak mentah sekitar sepertiga dan memanfaatkan stok domestik daripada membeli di pasar spot, tempat harga melonjak, sebuah pilihan yang membantu menstabilkan harga global selama puncak gangguan.
Peta impor sisanya terlihat sangat berbeda, seperti dijelaskan dalam tabel di bawah.
| Pemegang | Posisi cadangan | Tindakan selama perang | Tugas pengisian atau pembangunan |
|---|---|---|---|
| China | Sekitar 1.3 miliar barel, yang terbesar di dunia | Mengurangi pembelian sekitar sepertiga, memanfaatkan stok domestik | Mengisi kembali dari posisi yang kuat |
| Jepang | Stok negara dan swasta mendekati 470 juta barel, sekitar 224 hari perlindungan | Persediaan turun sekitar 50% ke titik terendah musiman dalam sepuluh tahun | Pembangunan kembali besar selama beberapa tahun |
| Amerika Serikat | Sekitar 415 juta barel sebelum perang, mendekati setengah dari kapasitas 714 juta | Dilepaskan dalam janji 172 juta barel; cadangan sekarang pada titik terendah sejak 1983 | Sekitar 84 juta barel untuk mencapai tingkat sebelum perang; 383 juta untuk mengisi kapasitas |
| Eropa (UE) | Kewajiban penyimpanan stok 90 hari yang tetap | Jerman menawarkankan kembali minyak mentah dan avtur; penyimpanan gas mendekati 30% setelah musim dingin yang berat | Pengisian kembali bersaing dengan kilang |
| India | Cadangan hanya menutupi sekitar 8 hari impor, mendekati 37 juta barel | Persediaan turun sekitar 10% | Lebih dari 400 juta barel dan sekitar $28 billion untuk mencapai standar 90 hari |
| Pakistan | Kira-kira 20 hari perlindungan produk olahan | Memanfaatkan stok komersial yang tipis | Sekitar 35 juta barel penyimpanan baru untuk membangun buffer 90 hari |
India memikul beban mengejar ketertinggalan paling berat. Buffer delapan hari dibandingkan tolok ukur IEA sebesar 90 hari hampir tidak menyisakan margin, dan menutup celah itu akan menelan biaya sekitar $28 billion pada harga $70 per barel sebelum ada penyimpanan baru dibangun. Ekonomi yang melewatkan biaya cadangan yang dalam pada tahun-tahun tenang sekarang menghadapi biaya itu di pasar yang telah belajar apa yang dilakukan Selat yang tertutup terhadap harga.
Perang membagi dunia menjadi pemenang dan pembayar sepanjang garis yang jelas. Pengekspor energi melihat kenaikan pendapatan, dengan Amerika Serikat naik sekitar $50 billion dan Rusia lebih dari $15 billion, sementara saingan Teluk kehilangan pangsa. Para pengimpor menanggung guncangan, dan tagihan pengisian kembali kini jatuh pada pengimpor yang sama yang sudah membayar lonjakan harga.
Eropa mendapat pukulan kedua melalui gas. QatarEnergy menyatakan force majeure atas ekspor pada awal Maret; pemogokan di kompleks Ras Laffan memotong kapasitas LNG Qatar sekitar 17%, dengan perbaikan diperkirakan memakan waktu tiga sampai lima tahun; dan gas TTF Belanda hampir dua kali lipat menjadi lebih dari €60 per megawatt-jam. Bank Sentral Eropa menunda rencana pemotongan suku bunga pada Maret dan menaikkan prakiraan inflasinya, sementara inflasi Inggris diperkirakan akan menembus 5% pada 2026, dan beberapa bandara memberlakukan penjatahan bahan bakar jet.
IMF mengukur biaya makro dalam prospeknya bulan April, berjudul Ekonomi Global di Bayang-Bayang Perang. Itu memangkas pertumbuhan global 2026 menjadi 3.1% dari jalur 3.4% sebelum konflik dan menaikkan inflasi utama menjadi 4.4%, dengan skenario merugikan 2.5% pertumbuhan dan 5.4% inflasi dan skenario berat hampir 2% pertumbuhan dan inflasi di atas 6%. Titik penyumbatan yang sama membawa sekitar 30% ekspor pupuk nitrogen global, yang menghubungkan kejutan energi ini langsung ke biaya pangan melalui rantai gas-ke-pupuk.
IEA memperkirakan pasokan minyak global akan pulih sekitar 8 juta barel per hari menjadi 110.3 juta barel per hari pada 2027, setelah turun menjadi 102.4 juta barel per hari pada 2026. Surplus sedang terbentuk untuk tahun depan, yang dalam kondisi normal akan menekan harga lebih rendah dan membuat pengisian kembali menjadi murah. Dorongan pengisian kembali adalah yang berada di antara surplus itu dan pasar yang lembek.
Pasokan di balik pemulihan itu lebih tipis daripada siklus normal. Investasi minyak diperkirakan turun di bawah $500 miliar pada 2026, penurunan tahunan ketiga berturut-turut, meskipun dunia berusaha membangun kembali cadangan dan memenuhi permintaan yang pulih. Pasar yang mengisi kembali defisit 900 juta barel pada basis investasi yang menyusut memiliki sedikit kapasitas cadangan untuk menyerap guncangan baru.
Tiga sinyal ke depan akan memberi tahu pelaku pasar bagaimana hal ini terselesaikan. Kecepatan dorongan pengisian kembali akan menunjukkan seberapa kuat lantai harga menjadi; stok distilat AS berada sekitar 13% di bawah rata-rata lima tahun mereka, dengan ketersediaan bahan bakar jet mendekati garis kenyamanan IEA; dan normalisasi penuh Selat, yang menurut EIA tidak diharapkan sebelum awal 2027, tetap menjadi sandera ketentuan transit yang belum terselesaikan.
Pengisian kembali cadangan strategis ke tingkat sebelum perang menelan biaya sekitar $28 miliar pada harga saat ini; selisih harga terhadap minyak yang diperoleh murah mengunci $10 miliar sampai $14 miliar yang tidak dapat dipulihkan oleh kebijakan apa pun; dan premi angkutan Teluk permanen menambah $12 miliar sampai $15 miliar per tahun di atasnya. Tagihan pengisian kembali adalah bagian dari perang ini yang bertambah secara diam-diam, lama setelah gejolak harga mereda.
Dorongan pengisian kembali, bukan harga spot, adalah permainan yang membentuk tiga tahun ke depan, karena sejuta barel tambahan per hari permintaan tidak dapat hilang begitu saja ke pasar yang IEA perkirakan akan mengalami surplus. Surplus 2027 adalah jendela untuk mengisi kembali dengan murah, dan pemerintah yang memanfaatkannya akan membayar jauh lebih sedikit daripada mereka yang menunggu gangguan berikutnya untuk mengingatkan mengapa cadangan itu ada.
Kesenjangan antara 4.1 miliar barel pada 2004 dan 1.8 miliar hari ini adalah kisah sebenarnya di balik minyak murah. Dunia membiarkan margin keamanan ini terkikis selama dua puluh tahun, mempelajari nilainya dalam satu kuartal, dan sekarang harus membangunnya kembali dengan harga yang tahun-tahun tenang tidak pernah kenakan.
