Diterbitkan pada: 2025-11-25
Dolar diperdagangkan sekitar 156,48 yen pada tanggal 25 November 2025 karena investor menyerap angka inflasi Jepang yang lebih kuat dari perkiraan, kenaikan cepat dalam imbal hasil jangka panjang Jepang, dan peringatan publik baru dari Tokyo tentang kemungkinan dukungan yen.
Selama seminggu terakhir pasangan ini bergerak antara 155,03 dan 157,73, mencerminkan meningkatnya volatilitas intraday dan perhatian besar terhadap sinyal kebijakan.
Indeks harga konsumen inti nasional Jepang naik 3,0 persen tahun ke tahun pada bulan Oktober, naik dari 2,9 persen pada bulan September dan jauh di atas target Bank Jepang sebesar 2,0 persen.
Angka inflasi yang terus berlanjut tersebut telah mendorong imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun, yang berada di dekat 1,80 persen pada 25 November setelah mencapai level intraday di atas 1,84 persen di awal pekan. Kedua perkembangan tersebut telah menjadi pendorong domestik utama bagi yen bulan ini.
Pada saat yang sama, pejabat Tokyo telah mengisyaratkan kesiapan untuk bertindak jika pergerakan mata uang menjadi tidak teratur, dengan pejabat dan analis umumnya mengidentifikasi area 160 yen per dolar sebagai ambang batas yang relevan dengan kebijakan.
Para pejabat menekankan tindakan terkoordinasi dengan Amerika Serikat jika diperlukan. Oleh karena itu, para pelaku pasar menyeimbangkan normalisasi suku bunga Jepang yang lebih cepat dengan risiko intervensi yang realistis.
Mekanisme yang menghubungkan data domestik dengan nilai tukar cukup jelas. Inflasi yang lebih tinggi meningkatkan kemungkinan pengetatan Bank of Japan lebih awal, yang mendorong kenaikan imbal hasil JGB. Pada 25 November, JGB 10 tahun mencatatkan sekitar 1,80 persen, sekitar 40 hingga 60 basis poin lebih tinggi daripada level yang terlihat hanya beberapa minggu sebelumnya.
Ketika imbal hasil JGB bergerak naik relatif terhadap imbal hasil AS, kesenjangan suku bunga menyempit, yang dapat membatasi kenaikan dolar lebih lanjut atau mendorong apresiasi yen tergantung pada sisi AS dari persamaan tersebut.
Pasar juga mencermati perkembangan AS. Pembatalan rilis IHK AS bulan Oktober karena jeda alokasi anggaran baru-baru ini mengurangi jumlah titik data jangka pendek untuk penilaian The Fed, meningkatkan ketidakpastian tentang waktu pelonggaran kebijakan The Fed, dan berkontribusi pada volatilitas tersirat yang lebih tinggi di pasar valuta asing. Biro Statistik Tenaga Kerja telah merilis panduan rilis yang direvisi sementara regulator menentukan output mana yang dapat diproduksi.
Posisi spekulatif dalam kontrak berjangka yen tetap material dan mampu memperkuat pergerakan.
Metrik turunan CFTC menunjukkan bahwa posisi bersih nonkomersial untuk yen turun dari sekitar 79.500 kontrak pada bulan September menjadi sekitar 46.300 kontrak pada minggu terakhir yang diterbitkan, menandakan pengurangan yang signifikan dalam posisi satu arah tetapi menyisakan ruang untuk penyesuaian tajam jika informasi baru memicu penyeimbangan ulang yang cepat.
Kemiringan opsi yang besar dan meningkatnya biaya lindung nilai telah menyertai pergerakan tersebut, yang membuat taruhan satu arah menjadi lebih mahal.
Arus korporasi dan kebutuhan repatriasi Jepang di akhir kuartal juga menjadi pertimbangan. Dengan Kementerian Keuangan yang menunjukkan keinginan untuk bertindak jika diperlukan, kombinasi arus spekulatif yang besar dan kesiapan pemerintah menciptakan kemungkinan lonjakan volatilitas yang tiba-tiba dan didorong oleh kebijakan.
Secara teknis, pasangan ini telah diperdagangkan dalam rentang jangka pendek antara sekitar 155 hingga 157,7 minggu ini, dengan support langsung berada di kisaran 150-an rendah dan resistance di kisaran 150-an menengah hingga tinggi. Pelaku pasar menyebut 160 sebagai batas psikologis dan sensitif kebijakan di mana obrolan tentang intervensi bertemu.
Penembusan berkelanjutan di atas 157,5 akan meningkatkan kemungkinan akselerasi ke 160 dalam beberapa minggu, sementara pergerakan yang signifikan di bawah 152 akan menunjukkan penguatan yen baru dan pembalikan ekspektasi imbal hasil. Volatilitas tersirat opsi jangka pendek telah meningkat secara signifikan, yang mengindikasikan kemungkinan pergerakan yang lebih besar.
Tokyo memiliki cadangan devisa yang substansial dan berbagai instrumen, termasuk intervensi verbal, tindakan terkoordinasi dengan Amerika Serikat, dan operasi pasar langsung untuk membeli yen. Penasihat senior perdana menteri dan anggota kementerian keuangan telah menegaskan kembali bahwa Jepang dapat secara aktif menggunakan cadangan devisa untuk melakukan pembelian yen jika diperlukan.
Riwayat historis menunjukkan bahwa intervensi dapat efektif dalam menggeser momentum jangka pendek, tetapi mungkin tidak mengubah keseimbangan jangka panjang tanpa penyesuaian kebijakan secara simultan. Harga pasar kini mencakup probabilitas normalisasi suku bunga yang lebih tinggi dan peluang intervensi resmi yang cukup besar jika USD/JPY menembus dan bertahan di atas area 160.
Jika pertumbuhan AS mengejutkan dan selera risiko global melemah, dolar dapat menguat dan menguji level 160 hingga 165, terutama jika pengetatan BOJ lambat dan Tokyo menahan diri dari intervensi skala besar. Biaya lindung nilai opsi akan meningkat dalam situasi tersebut.
Konsolidasi antara 152 dan 158 adalah jalur yang paling memungkinkan. Pasar akan menantikan data inflasi AS yang dijadwalkan ulang, pembahasan BOJ bulan Desember, dan sinyal yang lebih jelas mengenai skala intervensi apa pun. Perdagangan dalam rentang, yang diselingi oleh lonjakan harga yang didorong oleh berita utama, kemungkinan besar akan terjadi.
Jika data AS mengejutkan ke arah penurunan saat dirilis atau jika Tokyo bertindak lebih awal dan kredibel untuk mendukung yen sementara BOJ memberi sinyal normalisasi lebih lambat, USDJPY bisa jatuh kembali ke level terendah 150-an, meredakan sebagian tekanan jangka pendek.
Setiap skenario harus berukuran relatif terhadap kemungkinan volatilitas dan perkembangan bank sentral pesaing.
Menilai kembali tenor lindung nilai mengingat volatilitas tersirat yang lebih tinggi dan kemungkinan pergerakan kebijakan yang tiba-tiba.
Pertimbangkan struktur opsi untuk mengelola risiko ekor di mana lindung nilai langsung mahal.
Pantau pergerakan JGB harian, imbal hasil US Treasury, dan pembaruan posisi CFTC untuk mendeteksi pergeseran arus spekulatif.
Pantau terus komentar resmi dari Kementerian Keuangan dan pidato BOJ, serta hasil lelang yang dapat memengaruhi likuiditas. Jadwal lelang Kementerian Keuangan terbaru menunjukkan program penerbitan dan pembelian kembali obligasi yang sedang berlangsung, yang memengaruhi dinamika kurva.
Komentar Bank Jepang dan catatan pertemuan kebijakan menjelang periode Desember.
Penjadwalan ulang rilis inflasi AS dan data ketenagakerjaan berikutnya yang akan mengatur ulang ekspektasi Fed.
Kalender lelang dan penerbitan JGB, termasuk angka penerbitan November mendekati ¥250 miliar yang dicatat dalam publikasi MOF terkini.
Harga USDJPY hari ini diperdagangkan dalam lingkungan di mana inflasi domestik Jepang dan kenaikan imbal hasil JGB telah kembali berpengaruh, sementara kesiapan nyata Tokyo untuk bertindak telah menaikkan premi politik yang melekat pada setiap penembusan di atas angka 160.
Pembatalan IHK AS bulan Oktober meningkatkan ketidakpastian jangka pendek terhadap arah kebijakan The Fed, sehingga perdagangan dalam rentang tertentu maupun pergerakan mendadak yang didorong oleh berita utama menjadi masuk akal. Pelaku pasar harus memprioritaskan manajemen risiko yang kuat, revaluasi biaya lindung nilai secara berkala, dan pemantauan cermat terhadap komentar resmi dan metrik posisi.
IHK inti nasional Jepang naik 3,0 persen secara tahunan (year-on-year) di bulan Oktober. Inflasi yang terus berlanjut ini meningkatkan kemungkinan pengetatan kebijakan Bank of Japan, mendorong imbal hasil JGB naik, dan oleh karena itu secara langsung memengaruhi USD/JPY melalui selisih imbal hasil.
Pelaku pasar sering mengutip sekitar 160 yen per dolar sebagai ambang batas intervensi. Tokyo telah mengisyaratkan kesediaan untuk bertindak jika ada tindakan yang mengancam stabilitas, sehingga pelanggaran berkelanjutan terhadap level tersebut menjadi lebih sensitif secara politis.
Pembatalan IHK AS bulan Oktober menghapus jangkar jangka pendek The Fed, meningkatkan ketidakpastian mengenai waktu penetapan suku bunga dan meningkatkan volatilitas tersirat di pasar valas. Para pedagang harus mengandalkan rilis selanjutnya untuk menilai kembali ekspektasi.
Bendahara harus mengevaluasi kembali tenor lindung nilai, mempertimbangkan proteksi berbasis opsi untuk membatasi eksposur tail, dan memantau pergerakan imbal hasil serta komentar resmi secara cermat agar tidak terjebak oleh volatilitas mendadak yang didorong oleh kebijakan. Strategi berlapis membantu mengelola biaya.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
