اريخ النشر: 2025-11-25
تم تداول الدولار حول 156.48 ين في 25 نوفمبر 2025 حيث استوعب المستثمرون قراءة التضخم اليابانية الأقوى من المتوقع، والارتفاع السريع في العائدات اليابانية الطويلة الأجل، والتحذيرات العامة المتجددة من طوكيو بشأن الدعم المحتمل للين.
على مدار الأسبوع الماضي، تحرك الزوج بين 155.03 و157.73. وهو ما يعكس تقلبات يومية متزايدة واهتمامًا كبيرًا بإشارات السياسة.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في اليابان بنسبة 3.0% على أساس سنوي في أكتوبر/تشرين الأول، مقارنة بـ2.9% في سبتمبر/أيلول، وأعلى بكثير من هدف بنك اليابان البالغ 2.0%.
ساهمت قراءة التضخم المستمرة في دفع عائد سندات الحكومة اليابانية القياسية لأجل عشر سنوات إلى الارتفاع، حيث بلغ قرابة 1.80% في 25 نوفمبر، بعد أن تجاوز 1.84% خلال اليوم في وقت سابق من الأسبوع. وكان هذان التطوران المحركان الرئيسيان للين المحلي هذا الشهر.
وفي الوقت نفسه، أبدى المسؤولون في طوكيو استعدادهم للتحرك إذا أصبحت تحركات العملة غير منظمة، حيث حدد المسؤولون والمحللون عادة منطقة 160 يناً مقابل الدولار باعتبارها عتبة ذات صلة بالسياسة.
أكد المسؤولون على أهمية التنسيق مع الولايات المتحدة عند الاقتضاء. ولذلك، يوازن المشاركون في السوق بين تسريع تطبيع أسعار الفائدة اليابانية ومخاطر التدخل الواقعية.
آلية ربط البيانات المحلية بسعر الصرف واضحة. فارتفاع التضخم يزيد من احتمالية تشديد بنك اليابان لسياساته النقدية مبكرًا، مما يرفع عوائد سندات الحكومة اليابانية. في 25 نوفمبر، بلغ العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات حوالي 1.80%، أي أعلى بنحو 40 إلى 60 نقطة أساس من المستويات المسجلة قبل بضعة أسابيع فقط.
عندما ترتفع عائدات سندات الحكومة اليابانية مقارنة بعائدات الولايات المتحدة، تضيق فجوة أسعار الفائدة، وهو ما قد يحد من مكاسب الدولار أو يشجع على ارتفاع قيمة الين، وذلك حسب الجانب الأميركي من المعادلة.
تراقب الأسواق الوضع الأمريكي عن كثب أيضًا. أدى إلغاء إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر، بسبب انقطاعٍ حديث في المخصصات، إلى انخفاض عدد نقاط البيانات قصيرة الأجل لتقييم الاحتياطي الفيدرالي، مما زاد من حالة عدم اليقين بشأن توقيت أي تخفيفٍ للسياسة النقدية، وساهم في زيادة التقلبات الضمنية في أسواق العملات الأجنبية. وقد نشر مكتب إحصاءات العمل توجيهاتٍ مُنقّحة للإصدار، بينما تُحدد الجهات التنظيمية النتائج التي يُمكن تحقيقها.
تظل المواقف المضاربية في العقود الآجلة للين مهمة وقادرة على تضخيم التحركات.
تشير المقاييس المستمدة من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع إلى أن صافي المراكز غير التجارية للين انخفضت من حوالي 79.500 عقد في سبتمبر/أيلول إلى ما يقرب من 46.300 عقد في أحدث أسبوع تم نشره، مما يشير إلى انخفاض كبير في المواقف أحادية الاتجاه ولكن يترك مجالاً للتعديلات الحادة إذا أدت المعلومات الجديدة إلى إعادة التوازن السريع.
وقد رافقت هذه الخطوة اختلالات كبيرة في الخيارات وارتفاع تكاليف التحوط، مما جعل الرهانات في اتجاه واحد أكثر تكلفة.
تُعدّ تدفقات الشركات واحتياجات اليابان لإعادة الأموال إلى الوطن في نهاية الربع مهمةً أيضًا. ومع إشارة وزارة المالية إلى استعدادها للتحرك عند الضرورة، فإنّ الجمع بين تدفقات المضاربة الكثيفة واستعداد الحكومة يُتيح إمكانية حدوث تقلبات مفاجئة مدفوعة بالسياسات.
من الناحية الفنية، تداول الزوج ضمن نطاق قصير الأجل يتراوح بين 155 و157.7 هذا الأسبوع، مع وجود دعم فوري عند أدنى مستويات 150، ومقاومة عند منتصفها وأعلاها. ويشير المشاركون في السوق إلى مستوى 160 باعتباره الحاجز النفسي والحساس للسياسات، حيث تتجمع أحاديث التدخل.
من شأن اختراق متواصل فوق مستوى 157.5 أن يزيد من احتمالية ارتفاع متسارع إلى 160 خلال أسابيع، بينما يشير أي انخفاض حاسم دون مستوى 152 إلى تجدد قوة الين وعودة توقعات العائد إلى وضعها الطبيعي. وقد ارتفعت التقلبات الضمنية قصيرة الأجل المرتبطة بالخيارات بشكل ملحوظ، مما يُشير إلى احتمالية أكبر لتحرك كبير.
تحتفظ طوكيو باحتياطيات كبيرة من النقد الأجنبي، وتمتلك مجموعة من الأدوات، بما في ذلك التدخل اللفظي، والتنسيق مع الولايات المتحدة، وعمليات السوق المباشرة لشراء الين. وقد أكد كبار مستشاري رئيس الوزراء وأعضاء وزارة المالية أن اليابان قادرة على استخدام احتياطياتها بنشاط لشراء الين عند الحاجة.
تُظهر الأحداث التاريخية أن التدخل قد يكون فعالاً في تغيير الزخم قصير الأجل، ولكنه قد لا يُغيّر التوازنات طويلة الأجل دون تعديلات متزامنة في السياسات. يُشير تسعير السوق الآن إلى احتمالية أعلى لتطبيع أسعار الفائدة، وفرصة ضئيلة للتدخل الرسمي في حال اختراق زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني مستوى 160 والثبات فوقه.
إذا فاجأ النمو الأمريكي الأسواق بارتفاعه، وتراجعت شهية المخاطرة عالميًا، فقد يرتفع الدولار ويختبر نطاق 160-165. خاصةً إذا تباطأ تشديد بنك اليابان، وامتنعت طوكيو عن التدخل على نطاق واسع. سترتفع تكاليف التحوط بالخيارات في هذه البيئة.
الاستقرار بين 152 و158 هو المسار الأكثر احتمالاً. ستنتظر الأسواق إعادة جدولة بيانات التضخم الأمريكية، ومداولات بنك اليابان في ديسمبر، ومؤشرات أوضح حول نطاق أي تدخل. من المرجح أن يكون التداول ضمن نطاق ضيق، مع تقلبات حادة مدفوعة بالأخبار الرئيسية.
إذا جاءت البيانات الأمريكية مفاجئة بالسلب عند صدورها أو إذا تحركت طوكيو مبكرا وبشكل موثوق لدعم الين في حين أشار بنك اليابان إلى تباطؤ التطبيع، فقد يتراجع زوج الدولار/ين إلى أدنى مستوياته عند 150، مما يخفف بعض الضغوط على المدى القريب.
وينبغي تحديد حجم كل سيناريو بالنسبة إلى التقلبات المحتملة وتطورات البنوك المركزية المنافسة.
إعادة تقييم آجال التحوط نظراً للتقلبات الضمنية الأعلى وإمكانية التحركات السياسية المفاجئة.
خذ بعين الاعتبار هياكل الخيارات لإدارة مخاطر الذيل حيث تكون التحوطات المباشرة مكلفة.
قم بمراقبة التحركات اليومية لسندات اليابان، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتحديثات مواقف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) للكشف عن التحولات في التدفق المضاربي.
راقبوا التصريحات الرسمية الصادرة عن وزارة المالية وخطابات بنك اليابان، بالإضافة إلى نتائج المزادات التي قد تؤثر على السيولة. تُظهر جداول مزادات وزارة المالية الأخيرة استمرار برامج الإصدار وإعادة الشراء التي تؤثر على ديناميكيات المنحنى.
تعليق بنك اليابان وملاحظات اجتماع السياسة النقدية قبل نافذة ديسمبر.
إعادة جدولة إصدارات التضخم في الولايات المتحدة وبيانات التوظيف اللاحقة والتي ستعيد ضبط توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي.
تشير منشورات وزارة المالية الأخيرة إلى مزادات سندات الحكومة اليابانية وتقويم الإصدارات، بما في ذلك أرقام الإصدارات في شهر نوفمبر التي تقترب من 250 مليار ين.
يتداول زوج الدولار/ين في بيئة حيث استعاد التضخم المحلي الياباني وارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية نفوذهما، في حين أدى استعداد طوكيو الواضح للتحرك إلى زيادة القيمة السياسية المرتبطة بأي اختراق فوق مستوى 160.
يؤدي إلغاء مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر إلى زيادة حالة عدم اليقين على المدى القريب بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل التداولات المحدودة والتقلبات المفاجئة الناجمة عن عناوين الأخبار أمرًا محتملًا. ينبغي على المشاركين في السوق إعطاء الأولوية لإدارة المخاطر القوية، وإعادة تقييم تكاليف التحوط بشكل متكرر، والمراقبة الدقيقة للتعليقات الرسمية ومقاييس تحديد المواقع.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في اليابان بنسبة 3.0% على أساس سنوي في أكتوبر. هذا التضخم المستمر يزيد من احتمالات تشديد بنك اليابان لسياساته النقدية، ويدفع عوائد سندات الحكومة اليابانية للارتفاع، وبالتالي يؤثر بشكل مباشر على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني من خلال فروق العائد.
غالبًا ما يشير المشاركون في السوق إلى عتبة تدخل عند حوالي 160 ينًا للدولار. وقد أبدت طوكيو استعدادها للتدخل إذا هددت أي تحركات الاستقرار، مما يجعل الاختراقات المستمرة لهذا النطاق أكثر حساسية من الناحية السياسية.
أدى إلغاء مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر إلى إزالة ركيزة الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب، مما زاد من حالة عدم اليقين بشأن توقيت رفع أسعار الفائدة، وزاد من التقلبات الضمنية في أسواق العملات. ويتعين على المتداولين الاعتماد على الإصدارات اللاحقة لإعادة تسعير توقعاتهم.
ينبغي على أمناء الخزانة إعادة تقييم آجال التحوط، والنظر في الحماية القائمة على الخيارات للحد من التعرض لتقلبات الأسعار، ومراقبة تحركات العائدات والتعليقات الرسمية عن كثب لتجنب الوقوع في فخ التقلبات المفاجئة الناجمة عن السياسات. تساعد الاستراتيجيات متعددة الطبقات على إدارة التكلفة.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
