Publicado el: 2026-06-19
Actualizado el: 2026-06-22
Tras el inicio de la política monetaria expansiva de la Reserva Federal (Fed) en septiembre de 2024, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años no siguió la tendencia a la baja de los tipos a corto plazo. Subió del 3,65% a un máximo a corto plazo del 4,79% en enero de 2025.
Un análisis posterior del Banco de la Reserva Federal de San Luis reveló que una prima por plazo más alta representaba más de la mitad del aumento, lo que sugiere que los inversores exigían una mayor rentabilidad por mantener deuda a largo plazo.
La Reserva Federal guía las tasas a corto plazo, pero el mercado de bonos a largo plazo aún necesita encontrar compradores. Si estos compradores buscan una mayor rentabilidad al mantener bonos a largo plazo, el rendimiento a 10 años puede mantenerse alto o incluso aumentar. Los inversores denominan a esta rentabilidad adicional que exigen prima por plazo.
La prima por plazo es lo que exigen los inversores al prestar dinero a largo plazo, en lugar de a corto plazo. El tipo de interés a corto plazo depende en gran medida de las decisiones de la Reserva Federal; el rendimiento de un bono a 10 años también refleja el riesgo de inflación, el endeudamiento público, la oferta de bonos y la confianza en la política monetaria futura.
La cuestión clave es si los rendimientos a largo plazo se mueven porque los inversores esperan cambios en los tipos de interés o porque buscan una mayor rentabilidad a cambio de asumir riesgos a largo plazo. Esto es relevante para el dólar estadounidense, el oro, las acciones, las divisas de los mercados emergentes y los diferenciales de crédito.
La rentabilidad de un bono a largo plazo se divide en dos partes. La primera es la evolución prevista de los tipos de interés a corto plazo, que responde a las directrices de la Reserva Federal, los datos de inflación, las cifras de empleo y las expectativas de futuras subidas o bajadas. La segunda es la prima por plazo; la rentabilidad adicional que exigen los inversores por los años en que la inflación, la política fiscal, la oferta de bonos del Tesoro y las decisiones políticas deben variar antes del vencimiento del bono.
La Reserva Federal orienta la primera parte a través de su tasa de interés oficial y sus declaraciones públicas. No puede fijar la segunda.
En enero de 2026, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo su rango objetivo para la tasa de fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%, pero los rendimientos a largo plazo se mantuvieron lo suficientemente altos como para demostrar que la flexibilización monetaria a corto plazo no estaba haciendo que toda la curva descendiera.
En 2013, la crisis provocada por la reducción del estímulo monetario generó el mismo patrón. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo subieron bruscamente una vez que los inversores comenzaron a prever que la Reserva Federal ralentizaría sus compras de bonos. No se produjo un nuevo ciclo de subida de tipos; el mercado impulsó al alza los rendimientos a largo plazo debido a que las expectativas de apoyo del banco central habían cambiado.
La rentabilidad a largo plazo puede aumentar cuando los inversores esperan menos apoyo de la Reserva Federal.
Tres fuerzas influyen en la prima a plazo fijo en 2026.
El primer factor es el endeudamiento público. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) proyectó un déficit federal estadounidense de 1,9 billones de dólares para el año fiscal 2026, que aumentaría a 3,1 billones de dólares en 2036. Un mayor déficit implica una mayor emisión de bonos del Tesoro, y cuando el mercado tiene que absorber más deuda, los compradores pueden exigir mayores rendimientos, especialmente en vencimientos a largo plazo.
Un gran déficit no provoca una venta masiva por sí solo, pero la expectativa de una mayor oferta puede elevar el rendimiento que los inversores exigen antes de comprar.
El segundo factor es la incertidumbre sobre la inflación. Incluso si la inflación general se desacelera, los inversores aún deben decidir si se mantendrá cerca del objetivo de la Reserva Federal a largo plazo. Un bono que paga una tasa de interés fija durante 10 años resulta menos atractivo cuando los inversores no tienen certeza sobre el valor futuro del dólar.
El tercer factor es el balance de la Reserva Federal. Tras años de intensas compras de bonos, la Reserva Federal absorbió grandes cantidades de deuda pública. El ajuste cuantitativo (QT) revirtió esta tendencia, y los inversores privados tuvieron que asumir una mayor demanda. En febrero de 2026, Reuters informó que casi el 60 % de los estrategas de bonos encuestados consideraba que una fuerte emisión dificultaría una reducción significativa del balance de la Reserva Federal, que asciende a 6,6 billones de dólares.
Las tasas a corto y largo plazo pueden moverse en direcciones opuestas. La Reserva Federal puede recortar las tasas a corto plazo, mientras que los inversores a largo plazo podrían seguir exigiendo mayores rendimientos debido a la preocupación por la deuda pública, la inflación y la oferta de bonos. En ese caso, la curva de rendimiento podría no comportarse como se espera habitualmente cuando la Reserva Federal flexibiliza su política monetaria.
Un enfoque analítico común consiste en comenzar con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Si la Reserva Federal está recortando las tasas, pero el rendimiento a 10 años se mantiene alto o sigue subiendo, es probable que el mercado esté considerando otros factores además de la trayectoria prevista de las tasas a corto plazo.
Un rendimiento alto o en aumento a 10 años no demuestra que la prima por plazo sea la razón principal, pero esto puede indicar que los mercados están incorporando factores que van más allá de la próxima reunión de la Reserva Federal.
Luego, consulte una estimación de la prima de riesgo para ver a qué está reaccionando el bono a 10 años. La serie Kim-Wright a 10 años de los Datos Económicos de la Reserva Federal (FRED), serie THREEFYTP10, es una opción pública; el modelo Adrian-Crump-Moench (ACM) de la Reserva Federal de Nueva York es otra.
Ambas son estimaciones, no precios de mercado en tiempo real, y pueden arrojar resultados diferentes. Los analistas suelen monitorear una medida de forma constante y la utilizan como guía para determinar si los movimientos en los rendimientos a largo plazo se deben a las expectativas de tasas o a la valoración del riesgo. Un aumento en el rendimiento a 10 años indica que algo ha cambiado. La estimación de la prima de riesgo ayuda a determinar si ese cambio se debe a que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo.
La demanda en las subastas del Tesoro ayuda a confirmar la situación de la oferta. Si la demanda de bonos a largo plazo es débil, lo que se evidencia en ratios de oferta/cobertura más bajos o en subastas que finalizan con rendimientos superiores a los esperados por los traders, puede indicar que los compradores buscan una mayor rentabilidad antes de asumir la nueva oferta.
Una subasta débil puede no ser significativa. Sin embargo, varias subastas débiles consecutivas demuestran que el mercado se siente cada vez más incómodo con la cantidad de deuda a largo plazo que se emite.
Los diferenciales de crédito pueden ayudar a distinguir entre una cuestión de tipos de interés y una cuestión de riesgo. Un diferencial de crédito es el rendimiento adicional que ofrece un bono corporativo respecto a un bono del Tesoro comparable. Si los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, pero los diferenciales de crédito de grado de inversión se mantienen estables, es más probable que el movimiento se deba a la oferta de bonos, a la preocupación por la inflación o a la prima por plazo, que a preocupaciones sobre las empresas.
Si los rendimientos suben y los diferenciales de crédito se amplían simultáneamente, el mercado podría estar mostrando una disminución generalizada del apetito por el riesgo.
La fijación de precios en función de la inflación ayuda a mostrar en qué medida el movimiento está vinculado a la inflación. El punto de equilibrio a cinco años con vencimiento a cinco años muestra cómo los mercados están valorando la inflación durante un período futuro de cinco años. No es una previsión perfecta, pero puede mostrar si el riesgo de inflación aún se está incorporando en los rendimientos a largo plazo.
Una prima de riesgo más alta puede endurecer las condiciones financieras incluso cuando la Reserva Federal está recortando las tasas de interés.
El impacto cambiario suele ser el más directo. Unos rendimientos estadounidenses a largo plazo más elevados pueden hacer que los activos en dólares resulten más atractivos, lo que puede fortalecer el dólar y presionar a las monedas de los mercados emergentes. Los traders que siguen pares como USD ZAR, USD MXN o USD SGD deberían prestar atención a si los rendimientos a largo plazo contradicen la idea de que la flexibilización monetaria de la Reserva Federal reducirá las tasas de interés.
El oro reacciona a través del dólar y los rendimientos reales. Un dólar más fuerte puede encarecer las materias primas cotizadas en dólares para los compradores que utilizan otras divisas. El oro también es sensible a este factor, ya que no genera intereses. Si la prima por plazo eleva los rendimientos nominales mientras que las expectativas de inflación no aumentan en la misma medida, los rendimientos reales pueden subir, lo que puede hacer que los bonos y el efectivo sean más competitivos frente al oro.
El oro no tiene por qué caer cada vez que sube la prima por plazo. Las compras de los bancos centrales, el riesgo geopolítico y la demanda de activos refugio pueden seguir impulsándolo, incluso cuando unos rendimientos reales más altos y un dólar más fuerte dificultan la sostenibilidad de la tendencia alcista.
Las acciones sienten la presión a través de la valoración. Los mayores rendimientos a largo plazo elevan la tasa que los inversores utilizan para valorar las ganancias futuras, lo que hace que estas valgan menos en términos de precio actual. El efecto suele ser mayor en las acciones de crecimiento y otras empresas cuyas valoraciones dependen en gran medida de las ganancias previstas para dentro de muchos años.
Los mercados de crédito sirven como referencia. Unos diferenciales estables junto con rendimientos al alza apuntan a una situación de tipos de interés y oferta; unos diferenciales que se amplían con los rendimientos apuntan a algo más defensivo.
Para los traders que siguen de cerca cómo influyen los rendimientos de los bonos del Tesoro en el dólar estadounidense, los productos de divisas de EBC ofrecen acceso a los principales pares de divisas de mercados emergentes y a una selección de ellos, incluidos los mercados sensibles a los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés en Estados Unidos.
Las bajadas de tipos siguen influyendo en los tipos a corto plazo, las expectativas sobre los tipos y el sentimiento del mercado, pero no lo explican todo. Cuando la prima por plazo sube, los rendimientos a largo plazo pueden mantenerse elevados, el dólar podría seguir fortaleciéndose, el oro podría sufrir presiones sobre su rendimiento real y las valoraciones de las acciones podrían verse afectadas según las condiciones del mercado.
Esta perspectiva se debilita si el rendimiento a 10 años cae junto con una prima por plazo más baja, una mayor demanda en las subastas, una inflación más moderada y un dólar más débil.
La próxima decisión de la Reserva Federal determinará el escenario a corto plazo. El resto dependerá de si el mercado de bonos acepta la flexibilización monetaria o sigue exigiendo mayores rendimientos a largo plazo.
