Publicado el: 2026-08-28
Actualizado el: 2026-08-28
El oro ha ganado cerca de un 14% en agosto de 2026 y cotiza cerca de los 4590 dólares la onza, incluso cuando las probabilidades de una subida de tipos de la Reserva Federal han aumentado en lugar de disminuir. El principal catalizador de este repunte no fue la Reserva Federal, sino el Tesoro estadounidense, que duplicó sus recompras de bonos a largo plazo el 19 de agosto y contribuyó a que el dólar alcanzara su nivel más bajo en tres meses.
La inflación de julio superó las previsiones, tres responsables políticos votaron a favor de una subida inmediata y los futuros aún sitúan el aumento de diciembre cerca del 73%. Un activo que no genera rendimientos no debería subir un 14% en ese periodo.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunciará su primer discurso en Jackson Hole el 28 de agosto a las 10:00 a. m. (hora del este). Sus declaraciones pondrán a prueba cuál de las dos fuerzas está determinando el precio del oro.
El repunte es una recuperación, no un récord. La ganancia del 14% de agosto aún deja al oro aproximadamente un 18% por debajo de su máximo de enero, cerca de los 5600 dólares.
La Reserva Federal adoptó una postura más restrictiva, no menos. La decisión de julio de mantener las tasas con una votación de 9 a 3 generó tres votos en contra de una subida inmediata, y las probabilidades de una subida en diciembre rondan el 73%.
El cambio provino del Tesoro, no de la Reserva Federal. Los límites a las recompras de bonos a largo plazo se duplicaron hasta alcanzar al menos 4.000 millones de dólares por operación el 19 de agosto.
Los rendimientos se recuperaron. La caída del dólar demostró ser más duradera. Los rendimientos a largo plazo volvieron a los niveles previos al anuncio en dos días, y el oro siguió la evolución del dólar en lugar de la curva de rendimientos.
Las dos tasas de interés se están distanciando. La Reserva Federal mantiene una política monetaria restrictiva a corto plazo, mientras que el Tesoro interviene a largo plazo, el mismo día en que informó que la deuda estadounidense superó los 40 billones de dólares.
El oro comenzó agosto cerca de los 4.027 dólares la onza, aproximadamente un 28% por debajo del récord al contado de unos 5.600 dólares alcanzado el 29 de enero de 2026, tras cinco meses de corrección. A partir de ahí, subió de forma constante, alcanzó un máximo de tres meses cerca de los 4.697 dólares a principios de esta semana y ahora se sitúa en torno a los 4.590 dólares.
Por lo tanto, la cifra del 14% describe una recuperación más que una ruptura, y el oro se mantiene cerca de un 18% por debajo de su máximo de enero. La característica más destacable de este repunte es su momento: se produjo durante un mes en el que se fortalecieron los argumentos a favor de una subida de los tipos de interés en Estados Unidos.
El oro no genera intereses, por lo que unas tasas de interés más altas incrementan el costo de mantenerlo. Agosto no ofreció ningún alivio en ese sentido.
El índice PCE general, el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, subió un 0,2% en julio, frente a un consenso del 0,1%, situándose en el 3,7% interanual. El índice subyacente subió un 0,2% y un 3,3% interanual, en línea con las expectativas. Ninguno de los dos registró mejoras con respecto a junio.
El comité ya se había dividido al respecto. En la reunión de julio, el objetivo de fondos federales se mantuvo entre el 3,50% y el 3,75% por una votación de 9 a 3, con los presidentes de Cleveland, Minneapolis y Dallas disintiendo a favor de un aumento inmediato de un cuarto de punto.
Fue la primera vez desde septiembre de 2016 que tres responsables políticos discreparon en la misma dirección más restrictiva. Las actas publicadas el 19 de agosto mostraron que muchos participantes esperaban que fuera necesario un endurecimiento de la política monetaria si la inflación no disminuía, y algunos dudaban de que las condiciones fueran lo suficientemente restrictivas.
Los futuros de los fondos federales reflejan una probabilidad aproximada del 40% de una subida de tipos en septiembre, mientras que la probabilidad de al menos un aumento para diciembre se mantiene por encima del 70%. El oro pasó el mes subiendo ante una Reserva Federal que se mostraba cada vez más restrictiva, no menos.
El tramo más fuerte del repunte no se produjo tras un discurso de la Reserva Federal, sino tras un comunicado de prensa del Tesoro.
El Tesoro anunció que duplicará como mínimo el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de bonos para respaldar la liquidez en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, pasando de 2.000 millones de dólares por operación a al menos 4.000 millones de dólares, con vigencia a partir del 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre.
Entró en un mercado de bonos que acababa de sufrir una fuerte caída en sus precios. El rendimiento del bono a 30 años cerró en 5,31% el 17 de agosto, su nivel más alto desde 2007, y la subasta de agosto se cerró en 5,216%, el nivel más alto desde 2001. El Tesoro estaba ampliando sus compras de títulos a largo plazo el mismo día en que anunció que la deuda total de Estados Unidos había superado los 40 billones de dólares por primera vez.
Los títulos de deuda a largo plazo repuntaron tras la noticia, al igual que el oro. Solo uno de ellos resistió.
| Mercado | Reacciones del 19 de agosto | Puesto para el 21 de agosto |
|---|---|---|
| rendimiento a 10 años | Bajó aproximadamente 5,7 puntos básicos hasta el 4,647%. | De vuelta a aproximadamente el 4,70% |
| rendimiento a 30 años | Bajó 9 puntos básicos hasta el 5,196%. | De vuelta al 5,25% |
| Índice del dólar | Cayó bruscamente | Mínimo de tres meses cerca de 98,5, con un descenso de aproximadamente el 1% en la semana. |
| Oro | Saltó | Ganar intacto |
La operación de compra de rendimientos se deshizo en dos días. La caída del dólar demostró ser más duradera, y el oro siguió su evolución. Lo que los compradores pagaban no era dinero más barato, porque el dinero no se abarató. Pagaban por un Tesoro dispuesto a intervenir a largo plazo, lo cual es una cuestión relacionada con el dólar, más que con la tasa de los fondos federales.
La idea simplista de que las tasas de interés más altas son bajistas para el oro presupone que existe una sola tasa. En realidad, hay dos, y en agosto se distanciaron.
Los tipos de interés a corto plazo pertenecen a la Reserva Federal, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años es, en gran medida, una previsión del tipo de interés de referencia. Los rendimientos a largo plazo pertenecen al mercado y conllevan más que las expectativas políticas: prima de riesgo, déficit y presión emisora, demanda extranjera y la confianza de los inversores en que un volumen de deuda de ese tamaño pueda absorberse a los precios actuales.
La Reserva Federal mantuvo una política monetaria restrictiva a corto plazo e indicó que podría endurecerla aún más. El Tesoro se movió a largo plazo, donde reside la tensión. Una rama de Washington mantenía alto el costo de mantener oro, mientras que la otra generaba dudas sobre la moneda en la que se cotiza el oro.
Las recompras de acciones son gestión de deuda, no flexibilización cuantitativa. No generan reservas del banco central, y el Tesoro las denomina apoyo a la liquidez. Sin embargo, los mercados valoran la intención junto con la mecánica, e intervenir a largo plazo mientras la inflación se sitúa en el 3,7% propicia una devaluación.
El oro es donde se expresa esa interpretación. Los traders deben comprender cómo se construye una posición en XAUUSD antes de determinar el tamaño de su exposición a un argumento tan incierto.
El posicionamiento por sí solo no habría mantenido el precio. La demanda de fondos cambió con él.
Los ETF de oro globales captaron alrededor de 6.400 millones de dólares en la semana que finalizó el 21 de agosto, añadiendo 46,7 toneladas en su mayor entrada semanal en 10 meses, después de una entrada de 3.000 millones de dólares en julio que rompió dos meses consecutivos de reembolsos.
GLD recaudó mil millones de dólares en un solo día, lo que demuestra la rapidez con la que estos flujos pueden revertirse. Los bancos centrales compraron 289 toneladas en el segundo trimestre, un récord para un segundo trimestre, aunque la demanda oficial es solo uno de los factores que influyen en el precio del oro y no determina su dirección por sí sola.
Por el contrario, la inversión en ETF, lingotes y monedas cayó a 262 toneladas en el segundo trimestre, con una disminución de 45 toneladas en los ETF, mientras que la demanda total, incluyendo el mercado extrabursátil (OTC), se mantuvo estable interanualmente en 1269 toneladas. El cambio en los flujos se remonta a semanas, no a trimestres. La presión de las sanciones sobre Irán y la firmeza del petróleo impulsaron una demanda de activos refugio, por lo que ninguna causa única explica este movimiento.
Warsh asumió la presidencia de la Reserva Federal el 22 de mayo de 2026, y este es su primer discurso en Jackson Hole como presidente. Se opone por principio a las directrices prospectivas, lo que limita lo que los mercados pueden esperar saber.
| Señal de lavado | Reacción al ver | Lectura para obtener oro |
|---|---|---|
| Claramente belicista | Las probabilidades de subida, los rendimientos y el dólar suben al mismo tiempo. | Prueba si el área de $4,580–$4,600 se mantiene |
| Equilibrado o vago | Poca variación en los precios de las tarifas. | Deja el tema fiscal y del dólar a cargo. |
| Más suave de lo que se temía | Aumentan las probabilidades y se suaviza el dólar. | Elimina uno de los dos obstáculos del oro. |
Puede que la evolución de los tipos de interés no sea lo más valioso que diga. Que aborde o no la relación de la Reserva Federal con un Tesoro cada vez más activo revela el mecanismo que impulsó el precio del oro en agosto.
Dos fechas pondrán a prueba este argumento. La primera recompra de acciones bajo el límite máximo establecido tendrá lugar el 9 de septiembre, y el FOMC se reunirá los días 15 y 16 de septiembre.
Si los rendimientos a largo plazo se mantienen elevados durante las operaciones de mayor envergadura, el argumento a favor de la credibilidad fiscal que impulsó el precio del oro en agosto se fortalece. Si, por el contrario, caen y se mantienen estables mientras la inflación se modera, la hipótesis de la devaluación pierde su principal argumento.
La previsión del precio del oro para 2026 establece adónde podrían llevar estas fuerzas al precio, y las reservas récord de oro de China cubren la parte de las reservas de esa misma historia de deuda.
