Publicado el: 2026-08-20
Actualizado el: 2026-08-20
Las actas de la Reserva Federal de julio mostraron que varios funcionarios se mostraron a favor de tasas de interés más altas; sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años cayeron el 19 de agosto, mientras que el dólar se depreció por debajo de 99. La coincidencia temporal explica gran parte de la aparente contradicción.
Las actas describían las opiniones de los responsables de la política monetaria el 29 de julio; los nuevos datos de empleo e inflación ya habían moderado las expectativas de un aumento de tasas, y el Tesoro presentó entonces información actualizada sobre el apoyo a la liquidez en el segmento largo del mercado de bonos.
El Tesoro aumentará al menos al doble las recompras de bonos para apoyo a la liquidez a largo plazo, pasando de un máximo de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación, con vigencia desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 2 años finalizó ligeramente al alza, en el 4,178% , lo que demuestra que la señal restrictiva de la Reserva Federal aún afecta al extremo de la curva más sensible a la política monetaria.
Tras el anuncio del Tesoro, la rentabilidad de los bonos a largo plazo siguió cayendo, llegando el bono a 30 años a un mínimo del 5,187% , a medida que los mercados reflejaban una mayor demanda de bonos del Tesoro por títulos a largo plazo más antiguos.
El dólar ya se estaba debilitando antes de las noticias del Tesoro, ya que los datos económicos estadounidenses menos favorables redujeron las expectativas de subida de tipos. La caída de los rendimientos a largo plazo añadió otro obstáculo más a la sesión.
Las actas de la Reserva Federal del 28 y 29 de julio reflejaron una clara tendencia restrictiva. Varios funcionarios se mostraron a favor de un aumento de 25 puntos básicos, muchos consideraron que podría ser necesario un ajuste más estricto si la inflación no disminuía, y algunos cuestionaron si las condiciones financieras eran lo suficientemente restrictivas. El rendimiento de los bonos a dos años cerró ligeramente al alza, en el 4,178%.
Las actas tenían ya tres semanas de antigüedad. Desde aquella reunión, la nómina de julio había caído en 23.000 puestos de trabajo, y las cifras de empleo de mayo y junio se revisaron a la baja en un total de 103.000. El IPC de julio subió solo un 0,1% con respecto al mes anterior, mientras que el IPC subyacente aumentó un 0,2%, y los precios al productor de julio se mantuvieron sin cambios con respecto al mes anterior.
Dichas publicaciones ya habían llevado a los mercados a reducir sus expectativas sobre un endurecimiento monetario de la Reserva Federal a corto plazo. Las actas aportaron información sobre la postura restrictiva de los funcionarios en julio, mientras que los datos económicos ofrecieron una visión más actualizada de la situación a principios de agosto.
El Tesoro anunció el 19 de agosto que las recompras máximas de apoyo a la liquidez en los sectores nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años aumentarían de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación . El cambio entrará en vigor el 9 de septiembre y se mantendrá vigente hasta el 4 de noviembre.
El objetivo declarado del Tesoro es específico. El departamento afirmó que las operaciones de mayor envergadura proporcionarían mayor liquidez en sectores a largo plazo donde suele recibir ofertas sólidas. El programa permite a los tenedores vender al Tesoro valores antiguos, menos líquidos y fuera de circulación. Oficialmente, no está diseñado para fijar ni limitar los rendimientos a largo plazo.
Los mercados reaccionaron con fuerza. Los rendimientos a largo plazo ya estaban disminuyendo y cayeron aún más tras el anuncio. El rendimiento a 10 años pasó del 4,682% al 4,651%, mientras que el rendimiento a 30 años bajó del 5,266% al 5,202% y posteriormente llegó a cotizar tan bajo como el 5,187%.
Las compras adicionales son insignificantes en comparación con un mercado de bonos del Tesoro de aproximadamente 32,2 billones de dólares. Por lo tanto, la medida inmediata reflejó tanto las expectativas en torno a la demanda adicional de bonos del Tesoro y el momento inesperado como la cantidad de dólares en sí.
El rendimiento del bono a 10 años cerró el 19 de agosto con una caída de aproximadamente 5 puntos básicos, y el del bono a 30 años con una caída de aproximadamente 9 puntos básicos, mientras que el del bono a 2 años finalizó con una ligera subida. La diferencia entre los rendimientos a corto y largo plazo se redujo drásticamente.
Los vencimientos a corto plazo responden estrechamente a las expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Los rendimientos a largo plazo también incorporan el riesgo de inflación, la oferta de bonos del Tesoro, la demanda de duración, la liquidez y la prima por plazo.
Por lo tanto, ambos anuncios afectaron a diferentes partes de la curva. Las actas con tono restrictivo mantuvieron la presión sobre el extremo corto, sensible a la política monetaria, mientras que las mayores compras previstas por el Tesoro mejoraron las perspectivas de demanda de valores a largo plazo menos cotizados y contribuyeron a extender el repunte a plazos más largos.
Esta reacción no convierte a los bonos del Tesoro en un mecanismo de control de rendimientos. Demuestra que las decisiones de gestión de la deuda pueden afectar los precios del mercado incluso cuando la política monetaria de la Reserva Federal apunta en otra dirección.
El declive del dólar comenzó antes de que el Tesoro anunciara las recompras de bonos a mayor escala. A primera hora del 19 de agosto, el índice DXY ya registraba una caída de alrededor del 0,2%, cerca de 99,47, mientras los mercados esperaban las actas de la Reserva Federal, tras la publicación de datos laborales más débiles y una inflación moderada que habían reducido las expectativas de nuevas subidas de tipos. Posteriormente, cayó por debajo de 99 y cotizó cerca de 98,94 a primera hora del 20 de agosto.
Esa secuencia hace que la explicación cambiaria sea más amplia que la simple caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. La valoración de las divisas depende de los tipos de interés esperados relativos entre países, los rendimientos extranjeros, el posicionamiento, los costes de cobertura y las condiciones de riesgo. Los mercados ya habían ajustado a la baja la trayectoria prevista de la Reserva Federal con respecto a la que tenían tras la reunión de julio.
El anuncio del Tesoro añadió otra fuente de presión al acelerar la caída de los rendimientos a largo plazo. Reuters informó que el dólar se mantuvo cerca de mínimos de tres meses el 20 de agosto, mientras los mercados asimilaban la medida del Tesoro, y el rendimiento del bono a 30 años se mantuvo en torno al 5,18%.
Los datos económicos débiles de Estados Unidos debilitaron inicialmente al dólar. Posteriormente, el anuncio del Tesoro sobre la recompra de bonos impulsó aún más la caída en el tramo largo del mercado de bonos.
Los rendimientos a corto plazo responden de forma más directa a la política monetaria prevista de la Reserva Federal. Los rendimientos a largo plazo también reflejan la inflación, la oferta, la liquidez, la demanda de duración y la prima por plazo, lo que permite que diferentes partes de la curva del Tesoro se muevan en direcciones opuestas.
No. El Tesoro utiliza estas recompras para la gestión de la deuda y el apoyo a la liquidez de los títulos más antiguos. La flexibilización cuantitativa es una operación de política monetaria de la Reserva Federal que implica la compra de activos por parte del banco central, diseñada para influir en las condiciones financieras generales.
Los datos recientes sobre empleo e inflación ya habían reducido las expectativas de subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal a corto plazo. Esto debilitó el dólar antes del 19 de agosto, mientras que el anuncio del Tesoro y la caída de los rendimientos a largo plazo ejercieron presión adicional posteriormente.
La prueba útil consiste en determinar si las operaciones de mayor envergadura mejoran la liquidez de los valores a largo plazo que no están en circulación y si los mercados siguen atribuyendo un efecto de precio notable a la demanda adicional de bonos del Tesoro, en lugar de a un nivel de rendimiento específico.
Los límites más elevados entrarán en vigor el 9 de septiembre, aunque actualmente no está prevista ninguna operación de apoyo a la liquidez a largo plazo para esa fecha. El calendario provisional del Tesoro del 5 de agosto incluye una operación de 10 a 20 años para el 10 de septiembre y una de 20 a 30 años para el 24 de septiembre. El Tesoro ha indicado que publicará un calendario actualizado más adelante, por lo que estas fechas están sujetas a cambios.
La primera operación ampliada a largo plazo, tras el 9 de septiembre, ofrecerá una prueba más clara del programa que la que supondría el rendimiento de los bonos a 30 años por sí solo.
