Publicado em: 2026-08-28
O ouro acumula alta de cerca de 14% em agosto de 2026 e negocia perto de US$ 4.590 a onça-troy, mesmo com as apostas de alta de juros do Federal Reserve (Fed), o banco central americano, subindo em vez de recuar. O catalisador mais claro do rali não foi o Fed, mas o Tesouro americano, que dobrou as recompras de títulos de longo prazo em 19 de agosto e ajudou a levar o dólar à mínima em três meses.
A inflação de julho veio mais alta do que o previsto, três dirigentes votaram por uma alta imediata de juros, e os futuros ainda precificam uma probabilidade de cerca de 73% para um aumento em dezembro. Um ativo que não paga juros não deveria subir 14% nesse cenário.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, faz seu primeiro discurso principal em Jackson Hole no cargo em 28 de agosto, às 10h no horário do leste dos EUA (ET). Suas declarações vão testar qual das duas forças está definindo o preço do ouro.
O rali é uma recuperação, não um recorde. Mesmo com a alta de 14% em agosto, o ouro ainda está cerca de 18% abaixo da máxima à vista de janeiro, perto de US$ 5.600.
O Fed ficou mais duro, não menos. A decisão de julho, de manter os juros por 9 votos a 3, teve três votos dissidentes a favor de uma alta imediata, e as apostas para um aumento em dezembro estão em cerca de 73%.
A virada veio do Tesouro, não do Fed. Os limites das recompras de títulos de longo prazo dobraram para pelo menos US$ 4 bilhões por operação em 19 de agosto.
Os juros se recuperaram. A queda do dólar se mostrou mais duradoura. Os juros longos voltaram aos níveis anteriores ao anúncio em dois dias, e o ouro acompanhou o dólar, não a curva de juros.
Duas taxas estão se distanciando. O Fed mantém a política restritiva na ponta curta, enquanto o Tesouro intervém na ponta longa, no mesmo dia em que informou que a dívida dos Estados Unidos ultrapassou US$ 40 trilhões.
O ouro começou agosto perto de US$ 4.027 a onça-troy, cerca de 28% abaixo do recorde à vista de aproximadamente US$ 5.600 registrado em 29 de janeiro de 2026, após cinco meses de correção. A partir daí, subiu de forma constante, tocou uma máxima de três meses perto de US$ 4.697 nesta semana e agora está na casa dos US$ 4.590.
O número de 14%, portanto, descreve uma recuperação, e não um rompimento, e o ouro segue perto de 18% abaixo da máxima de janeiro. O aspecto mais notável do rali é o momento em que ocorreu: ele avançou justamente num mês em que os argumentos para juros mais altos nos EUA se fortaleceram.
O ouro não paga cupom, então juros mais altos elevam o custo de mantê-lo em carteira. Agosto não trouxe alívio nesse aspecto.
O PCE cheio, indicador de inflação preferido do Fed, subiu 0,2% em julho, acima do consenso de 0,1%, deixando a alta em 3,7% na comparação anual. O núcleo do PCE avançou 0,2% e 3,3% na comparação anual, em linha com o esperado. Nenhum dos dois indicadores melhorou em relação a junho.
O comitê já estava dividido quanto a isso. Na reunião de julho, a meta para os fed funds foi mantida entre 3,50% e 3,75% por 9 votos a 3, com os presidentes dos Feds regionais de Cleveland, Minneapolis e Dallas votando a favor de uma alta imediata de 0,25 ponto percentual.
Foi a primeira vez desde setembro de 2016 que três dirigentes divergiram na mesma direção mais dura. A ata divulgada em 19 de agosto mostrou que muitos participantes esperavam que um aperto adicional se tornasse necessário caso a inflação não recuasse, e alguns duvidavam que as condições monetárias já fossem restritivas o suficiente.
Os futuros de fed funds precificam uma probabilidade de cerca de 40% para uma alta em setembro, enquanto a chance de pelo menos um aumento até dezembro segue acima de 70%. Ou seja, o ouro passou o mês subindo justamente diante de um Fed cada vez mais duro, não menos.
A perna mais forte do rali não veio depois de um discurso do Fed, mas de um comunicado do Tesouro americano.
O Tesouro informou que ao menos dobraria o tamanho máximo das operações de recompra de apoio à liquidez nos segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, com vigência a partir de 9 de setembro e até 4 de novembro.
A medida chegou a um mercado de títulos que havia acabado de sofrer uma forte reprecificação. O rendimento do título de 30 anos fechou em 5,31% em 17 de agosto, o maior nível desde 2007, e o leilão de agosto saiu a 5,216%, o mais alto desde 2001. O Tesouro ampliava as compras de papéis de longo prazo no mesmo dia em que informou que a dívida total dos Estados Unidos havia ultrapassado US$ 40 trilhões pela primeira vez.
Os papéis de longo prazo subiram com a notícia, assim como o ouro. Mas apenas um dos dois manteve o movimento.
| Mercado | Reação em 19 de agosto | Posição em 21 de agosto |
|---|---|---|
| Rendimento de 10 anos | Queda de cerca de 5,7 pontos-base, para 4,647% | De volta a cerca de 4,70% |
| Rendimento de 30 anos | Queda de 9 pontos-base, para 5,196% | De volta para perto de 5,25% |
| Índice do dólar | Caiu fortemente | Mínima em três meses, perto de 98,5, com queda de cerca de 1% na semana |
| Ouro | Disparou | Alta mantida |
A operação em torno dos juros se desfez em dois dias. Já a queda do dólar se mostrou mais duradoura, e o ouro acompanhou o dólar. O que os compradores estavam pagando não era por dinheiro mais barato, porque o custo do dinheiro não caiu. Eles pagavam por um Tesouro disposto a intervir na ponta longa, uma questão que diz respeito ao dólar, não à taxa dos fed funds.
A ideia simplificada de que juros mais altos são negativos para o ouro parte da premissa de que existe apenas uma taxa. Na verdade, existem duas, e em agosto elas se moveram em direções opostas.
Os juros de curto prazo são domínio do Fed, e o título de dois anos do Tesouro é, em grande medida, uma projeção da taxa dos fed funds. Já os juros de longo prazo pertencem ao mercado e refletem mais do que expectativas de política monetária: prêmio de prazo, pressão de déficit e de emissão de dívida, demanda estrangeira e o grau de confiança dos investidores de que um estoque de dívida desse tamanho pode ser absorvido aos preços atuais.
O Fed manteve a política restritiva na ponta curta e sinalizou que pode apertar ainda mais os juros. O Tesouro agiu na ponta longa, onde está a pressão. Um lado de Washington mantinha alto o custo de manter ouro, enquanto o outro levantava dúvidas sobre a moeda em que o metal é precificado.
As recompras são gestão de dívida, não afrouxamento quantitativo. Elas não criam reservas no banco central, e o Tesouro as classifica como apoio à liquidez. Mas o mercado precifica tanto a intenção quanto o mecanismo, e intervir na ponta longa com a inflação rodando a 3,7% abre espaço para uma leitura de desvalorização da moeda.
É no ouro que essa leitura se manifesta. Antes de dimensionar a exposição a um argumento ainda tão instável, os traders devem entender como uma posição em XAUUSD é estruturada.
O posicionamento sozinho não sustentaria o preço. A demanda dos fundos também mudou de direção.
Os ETFs de ouro globais captaram cerca de US$ 6,4 bilhões na semana encerrada em 21 de agosto, adicionando 46,7 toneladas em seu maior fluxo semanal de entrada em 10 meses, depois de uma captação de US$ 3 bilhões em julho que interrompeu dois meses seguidos de resgates.
O GLD captou US$ 1 bilhão em um único dia, o que mostra a rapidez com que esses fluxos podem se reverter. Os bancos centrais compraram 289 toneladas no segundo trimestre, recorde para o período, embora a demanda oficial seja apenas um dos fatores que movem o preço do ouro e não determine a direção sozinha.
Em contrapartida, o investimento em ETFs, barras e moedas caiu para 262 toneladas no segundo trimestre, com os ETFs registrando saída de 45 toneladas, enquanto a demanda total, incluindo o mercado de balcão (OTC), ficou estável na comparação anual, em 1.269 toneladas. A virada nos fluxos tem semanas, não trimestres, de idade. A pressão de sanções sobre o Irã e a alta do petróleo somaram uma busca adicional por proteção, o chamado porto seguro, de modo que nenhuma causa isolada explica o movimento.
Warsh assumiu a presidência do Fed em 22 de maio de 2026, e este é o seu primeiro discurso principal em Jackson Hole no cargo. Ele resiste, por princípio, a dar sinalizações antecipadas (guidance), o que limita o que o mercado pode esperar aprender com sua fala.
| Sinal de Warsh | Reação a observar | Leitura para o ouro |
|---|---|---|
| Claramente duro (hawkish) | Apostas de alta de juros, rendimentos e dólar sobem juntos | Testa se a faixa entre US$ 4.580 e US$ 4.600 se sustenta |
| Equilibrado ou vago | Pouca reprecificação nos juros | Mantém o tema fiscal e cambial no comando |
| Mais suave do que se temia | Apostas de alta de juros e dólar recuam | Remove um dos dois fatores de pressão sobre o ouro |
A trajetória dos juros pode não ser a informação mais relevante de seu discurso. O fato de ele abordar ou não a relação do Fed com um Tesouro cada vez mais atuante diz muito sobre o mecanismo que impulsionou o ouro em agosto.
Duas datas vão testar essa tese. A primeira recompra sob o novo limite ocorre em 9 de setembro, e o Fomc (Comitê Federal de Mercado Aberto, na sigla em inglês) se reúne em 15 e 16 de setembro.
Se os juros de longo prazo permanecerem elevados mesmo com as operações maiores, a tese de credibilidade fiscal que sustentou o ouro em agosto ganha força. Se caírem e se mantiverem baixos enquanto a inflação desacelera, a hipótese de desvalorização da moeda perde sua principal evidência.
A projeção do preço do ouro para 2026 mostra até onde essas forças podem levar as cotações, e as reservas recordes de ouro da China cobrem o lado das reservas dessa mesma história de endividamento.
