फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरें बढ़ाने के जोखिम के बावजूद अगस्त में सोने की कीमतों में 14% की वृद्धि हुई। आखिर क्या बदलाव आया?

सोना अगस्त 2026 में करीब 14% चढ़ चुका है और फिलहाल 4,590 डॉलर प्रति औंस के आसपास कारोबार कर रहा है, जबकि फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बढ़ोतरी की संभावना घटने के बजाय बढ़ी है। इस तेजी की सबसे स्पष्ट वजह फेड नहीं, बल्कि अमेरिकी ट्रेजरी विभाग है, जिसने 19 अगस्त को लंबी अवधि के बॉन्ड बायबैक को दोगुना कर दिया और डॉलर को तीन महीने के निचले स्तर पर पहुंचाने में मदद की।

जुलाई में महंगाई अनुमान से ज्यादा रही, तीन नीति-निर्माताओं ने तुरंत दर बढ़ोतरी के पक्ष में वोट दिया, और फ्यूचर्स बाजार अभी भी दिसंबर में दरें बढ़ने की संभावना करीब 73% आंक रहा है। ऐसे माहौल में किसी भी ब्याज न देने वाली संपत्ति को 14% नहीं चढ़ना चाहिए था।

फेड चेयरमैन केविन वॉर्श 28 अगस्त को अमेरिकी पूर्वी समयानुसार सुबह 10 बजे (ET) अपना पहला जैक्सन होल मुख्य भाषण देंगे। उनकी टिप्पणियों से यह साफ होगा कि इन दोनों में से कौन-सी ताकत सोने की कीमत तय कर रही है।

मुख्य बातें

• यह तेजी रिकॉर्ड नहीं, बल्कि रिकवरी है। अगस्त की 14% बढ़त के बाद भी सोना जनवरी में बने करीब 5,600 डॉलर के हाजिर रिकॉर्ड स्तर से लगभग 18% नीचे है।

• फेड नरम नहीं, बल्कि और सख्त हुआ है। जुलाई में 9-3 के वोट से दरें स्थिर रखी गईं, जिसमें तीन सदस्यों ने तुरंत बढ़ोतरी के लिए असहमति जताई, और दिसंबर में दर बढ़ोतरी की संभावना करीब 73% चल रही है।

• यह मोड़ फेड से नहीं, ट्रेजरी से आया। 19 अगस्त को लंबी अवधि के बायबैक की सीमा दोगुनी होकर प्रति ऑपरेशन कम से कम 4 अरब डॉलर हो गई।

• यील्ड में रिकवरी हुई, लेकिन डॉलर की गिरावट ज्यादा टिकाऊ साबित हुई। लंबी अवधि की यील्ड दो दिन के भीतर घोषणा-पूर्व स्तर पर लौट आई, जबकि सोने ने बॉन्ड यील्ड के बजाय डॉलर की चाल का अनुसरण किया।

• दो अलग-अलग ब्याज दरें अब अलग-अलग दिशा में जा रही हैं। फेड छोटी अवधि में सख्त नीति बनाए हुए है, जबकि ट्रेजरी लंबी अवधि में हस्तक्षेप कर रहा है, और यह ठीक उसी दिन हुआ जब अमेरिकी कर्ज के 40 ट्रिलियन डॉलर के पार जाने की जानकारी सामने आई।

अगस्त में सोने की तेजी असल में कहां से शुरू हुई?

अगस्त की शुरुआत में सोना करीब 4,027 डॉलर प्रति औंस पर था, जो पांच महीने के करेक्शन के बाद 29 जनवरी 2026 को बने करीब 5,600 डॉलर के हाजिर रिकॉर्ड स्तर से लगभग 28% नीचे था। इसके बाद इसमें लगातार बढ़त दर्ज हुई, इसी हफ्ते की शुरुआत में यह तीन महीने के उच्च स्तर करीब 4,697 डॉलर तक पहुंचा, और अभी यह करीब 4,590 डॉलर पर है।

इसलिए यह 14% का आंकड़ा किसी ब्रेकआउट का नहीं, बल्कि रिकवरी का संकेत है, और सोना अब भी जनवरी के शिखर से करीब 18% नीचे है। इस तेजी की खास बात इसका समय है: यह उस महीने में आई जब अमेरिका में ऊंची ब्याज दरों का तर्क और मजबूत हो रहा था।

फेड की नीति सोने के लिए फायदेमंद क्यों नहीं, बल्कि प्रतिकूल हुई?

सोने पर कोई कूपन नहीं मिलता, इसलिए ऊंची नीतिगत दरें इसे रखने की लागत बढ़ा देती हैं। अगस्त में इस मोर्चे पर कोई राहत नहीं मिली।

फेड के पसंदीदा महंगाई पैमाने, हेडलाइन PCE में जुलाई में 0.2% की बढ़त दर्ज हुई, जबकि अनुमान 0.1% का था, और यह सालाना आधार पर 3.7% पर पहुंच गया। कोर PCE भी 0.2% बढ़ा और सालाना आधार पर 3.3% रहा, जो अनुमान के मुताबिक था। दोनों ही आंकड़े जून के मुकाबले बेहतर नहीं हुए।

समिति में इस पर पहले ही मतभेद थे। जुलाई की बैठक में फेडरल फंड्स दर को 9-3 के वोट से 3.50% से 3.75% के दायरे में स्थिर रखा गया, जिसमें क्लीवलैंड, मिनियापोलिस और डलास के अध्यक्षों ने तुरंत एक-चौथाई प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी के पक्ष में असहमति जताई।

सितंबर 2016 के बाद यह पहला मौका था जब तीन नीति-निर्माताओं ने एक ही दिशा में, यानी सख्ती के पक्ष में असहमति जताई। 19 अगस्त को जारी बैठक के ब्योरे (मिनट्स) से पता चला कि कई सदस्यों को उम्मीद थी कि अगर महंगाई कम नहीं हुई तो और सख्ती जरूरी हो जाएगी, जबकि कुछ को शक था कि मौजूदा हालात वाकई पर्याप्त रूप से सख्त हैं भी या नहीं।

फेड फंड्स फ्यूचर्स सितंबर में दर बढ़ोतरी की करीब 40% संभावना जता रहे हैं, जबकि दिसंबर तक कम से कम एक बढ़ोतरी की संभावना 70% से ऊपर बनी हुई है। यानी सोने में यह तेजी उस महीने आई जब फेड नरम नहीं, बल्कि और सख्त हो रहा था।

19 अगस्त को क्या बदला?

इस तेजी का सबसे मजबूत दौर किसी फेड भाषण के बाद नहीं, बल्कि ट्रेजरी विभाग के एक प्रेस बयान के बाद आया।

ट्रेजरी ने कहा कि वह 10 से 20 साल और 20 से 30 साल की अवधि वाले बॉन्ड में अपने लिक्विडिटी-सपोर्ट बायबैक ऑपरेशन का अधिकतम आकार कम से कम दोगुना करेगा, यानी प्रति ऑपरेशन 2 अरब डॉलर से बढ़ाकर कम से कम 4 अरब डॉलर, जो 9 सितंबर से लागू होगा और 4 नवंबर तक चलेगा।

यह कदम ऐसे बॉन्ड बाजार में उठाया गया जो अभी-अभी बुरी तरह से रीप्राइस हुआ था। 30 साल की यील्ड 17 अगस्त को 5.31% पर बंद हुई, जो 2007 के बाद सबसे ऊंचा स्तर था, और अगस्त की नीलामी 5.216% पर पूरी हुई, जो 2001 के बाद सबसे ऊंचा स्तर था। ट्रेजरी लंबी अवधि के बॉन्ड की खरीद बढ़ा रहा था, ठीक उसी दिन जब उसने बताया कि कुल अमेरिकी कर्ज पहली बार 40 ट्रिलियन डॉलर के पार चला गया है।

इस खबर पर लंबी अवधि के बॉन्ड में भी तेजी आई और सोने में भी। लेकिन इनमें से सिर्फ एक की बढ़त टिक पाई।

यील्ड का यह उलटफेर दो दिन के भीतर ही पलट गया। लेकिन डॉलर की गिरावट ज्यादा टिकाऊ साबित हुई, और सोने ने डॉलर की चाल का अनुसरण किया। खरीदार सस्ते पैसे के लिए भुगतान नहीं कर रहे थे, क्योंकि पैसा सस्ता हुआ ही नहीं। वे इस बात के लिए भुगतान कर रहे थे कि ट्रेजरी लंबी अवधि में हस्तक्षेप करने को तैयार है, जो फंड्स दर का नहीं बल्कि डॉलर का सवाल है।

सोना दो अलग-अलग ब्याज दरों के हिसाब से क्यों कारोबार कर रहा है?

यह आम धारणा कि ऊंची ब्याज दरें सोने के लिए नकारात्मक होती हैं, यह मानकर चलती है कि सिर्फ एक ही दर होती है। असल में दो दरें हैं, और अगस्त में ये दोनों अलग-अलग दिशा में चली गईं।

छोटी अवधि की दरें फेड के हाथ में होती हैं, और दो साल का ट्रेजरी बॉन्ड काफी हद तक फंड्स दर का ही अनुमान दर्शाता है। लंबी अवधि की यील्ड बाजार तय करता है, और इसमें सिर्फ नीतिगत उम्मीदों से कहीं ज्यादा चीजें शामिल होती हैं: टर्म प्रीमियम, घाटे और बॉन्ड जारी होने का दबाव, विदेशी मांग, और निवेशकों का यह भरोसा कि इतने बड़े कर्ज के भंडार को मौजूदा कीमतों पर खपाया जा सकता है या नहीं।

फेड ने छोटी अवधि में सख्त नीति बनाए रखी और आगे और सख्ती के संकेत दिए। वहीं ट्रेजरी ने लंबी अवधि में कदम उठाया, जहां दबाव सबसे ज्यादा था। वॉशिंगटन का एक हिस्सा सोना रखने की लागत ऊंची बनाए हुए था, जबकि दूसरा हिस्सा उस मुद्रा पर ही सवाल खड़े कर रहा था जिसमें सोने की कीमत तय होती है।

बायबैक कर्ज प्रबंधन का हिस्सा है, न कि क्वांटिटेटिव ईजिंग। इससे केंद्रीय बैंक का कोई रिजर्व नहीं बनता, और ट्रेजरी इसे लिक्विडिटी सपोर्ट कहता है। लेकिन बाजार सिर्फ तंत्र को नहीं, बल्कि इरादे को भी कीमत में शामिल करता है, और जब महंगाई 3.7% पर हो और उसी समय लंबी अवधि में हस्तक्षेप किया जाए, तो इसे मुद्रा के अवमूल्यन के संकेत के तौर पर देखा जा सकता है।

सोना ही वह जगह है जहां यह आकलन सामने आता है। ट्रेडरों को ऐसी अनिश्चित बहस में अपना एक्सपोजर तय करने से पहले यह समझना चाहिए कि XAUUSD पोजीशन कैसे बनती है।

फंड फ्लो डेटा से क्या पता चलता है?

सिर्फ पोजीशनिंग से कीमत टिक नहीं पाती। फंडों की मांग में भी इसके साथ बदलाव आया।

वैश्विक गोल्ड ETF में 21 अगस्त को खत्म हफ्ते में करीब 6.4 अरब डॉलर का निवेश आया, जिसमें 46.7 टन सोना जुड़ा, और यह पिछले 10 महीनों का सबसे मजबूत साप्ताहिक प्रवाह रहा। इससे पहले जुलाई में 3 अरब डॉलर का निवेश आया था, जिसने लगातार दो महीनों की निकासी का सिलसिला तोड़ा था।

GLD में एक ही दिन में 1 अरब डॉलर का निवेश आया, जो दिखाता है कि ऐसा प्रवाह कितनी तेजी से पलट सकता है। केंद्रीय बैंकों ने दूसरी तिमाही में 289 टन सोना खरीदा, जो किसी भी दूसरी तिमाही के लिए अब तक की सबसे ज्यादा खरीद है, हालांकि आधिकारिक मांग सोने की कीमत तय करने वाले कई कारकों में से एक ही है और अकेले दिशा तय नहीं करती।

इसके उलट, ETF, बार और सिक्कों में निवेश दूसरी तिमाही में घटकर 262 टन रह गया, जिसमें ETF से 45 टन की निकासी हुई, जबकि OTC सहित कुल मांग सालाना आधार पर स्थिर रहकर 1,269 टन पर रही। यानी इस प्रवाह में बदलाव हफ्तों पुराना है, तिमाहियों पुराना नहीं। ईरान पर प्रतिबंधों के दबाव और तेल की मजबूती ने भी सुरक्षित निवेश की अलग से मांग जोड़ी, इसलिए इस तेजी की कोई एक वजह नहीं है।

सोने की कीमतों में बदलाव के लिए वॉर्श को क्या कहना होगा?

वॉर्श 22 मई 2026 को फेड चेयरमैन बने थे, और यह इस पद पर उनका पहला जैक्सन होल मुख्य भाषण है। वे सैद्धांतिक रूप से फॉरवर्ड गाइडेंस देने से बचते हैं, जिससे बाजार को इससे मिलने वाले संकेत सीमित रहते हैं।

हो सकता है कि उनके भाषण में सबसे अहम बात ब्याज दरों का रास्ता न हो। बल्कि यह कि क्या वे फेड और लगातार सक्रिय होते ट्रेजरी के बीच के रिश्ते पर कुछ कहते हैं, यही उस तंत्र से जुड़ा सवाल है जिसने अगस्त में सोने में तेजी लाई।

आगे किन बातों पर नजर रखनी होगी?

दो तारीखें इस तर्क की परीक्षा लेंगी। बढ़ी हुई सीमा के तहत पहला बायबैक 9 सितंबर को होगा, और FOMC की बैठक 15 और 16 सितंबर को होगी।

अगर बड़े ऑपरेशन के बावजूद लंबी अवधि की यील्ड ऊंची बनी रहती है, तो राजकोषीय विश्वसनीयता वाला वह तर्क और मजबूत होगा जिसने अगस्त में सोने को सहारा दिया। लेकिन अगर महंगाई घटने के साथ-साथ यील्ड गिरकर टिक जाती है, तो मुद्रा अवमूल्यन की दलील का सबसे बड़ा सबूत ही खत्म हो जाएगा।

2026 का सोने का मूल्य पूर्वानुमान बताता है कि ये सभी कारक कीमत को कहां तक ले जा सकते हैं, और चीन के रिकॉर्ड गोल्ड रिजर्व इसी कर्ज से जुड़ी कहानी के रिजर्व वाले पहलू को दिखाते हैं।