Publicado el: 2026-08-21
Actualizado el: 2026-08-24
La histórica acción conjunta entre Estados Unidos y Japón el mes pasado no ha logrado modificar las fuerzas que presionan al yen. La moneda se mantiene cerca de un nivel psicológico importante, a pesar de que el dólar está perdiendo credibilidad.
La economía japonesa se ralentizó en el segundo trimestre y no cumplió con las previsiones debido a la menor inversión de los hogares y las empresas, pero los analistas afirman que el sólido impulso subyacente y las persistentes presiones inflacionarias probablemente impulsarán al Banco de Japón a tomar medidas el próximo mes.
Impulsadas por los altos precios del petróleo y la inflación, las importaciones del país alcanzaron un máximo mensual histórico en julio, mientras que la debilidad del yen y el auge de los chips impulsado por la inteligencia artificial también impulsaron las exportaciones a niveles récord.
Los volúmenes de importación de petróleo crudo se han recuperado a medida que los suministros alternativos, principalmente de Estados Unidos, reemplazan los envíos de Oriente Medio. Las rutas comerciales más largas contribuyeron al aumento de los costos de la energía.
El repunte de las exportaciones pone de manifiesto la solidez de la demanda externa, lo que proporciona un apoyo fundamental a una economía cada vez más dependiente de los envíos al extranjero para contrarrestar la debilidad del consumo interno.
Aun así, Japón registró un déficit comercial de más de 600 mil millones de dólares este mes. Es probable que este déficit aumente, ya que los precios del crudo han seguido subiendo este mes en medio de una creciente incertidumbre geopolítica.
Los analistas advierten que el aumento de los precios mayoristas y de los costes de importación podría repercutir pronto en los consumidores, amenazando el gasto minorista a finales de este año, a pesar de las subvenciones gubernamentales para mitigar el impacto.
La medida de paridad del poder adquisitivo (PPA) sugiere que el valor justo del yen es de 97 por dólar, pero este análisis ha sido desestimado. Los bajos costos de endeudamiento de Japón en comparación con los de Estados Unidos impulsan las operaciones de carry trade, el principal motor del movimiento cambiario.
En los últimos tres años, el diferencial de rendimiento a dos años entre Estados Unidos y Japón se ha reducido en aproximadamente un 50%. Sin embargo, el yen ha caído aún más, lo que, según los analistas, indica una grave depresión económica.
"El mercado no puede mantener el precio del yen tan alejado de los fundamentos durante mucho tiempo", afirmó Michael Metcalfe, director global de estrategia macroeconómica de State Street. Algunos funcionarios también utilizan esta desviación para justificar la intervención en el mercado de divisas.
Sin embargo, los modelos de los bancos de inversión que valoran el yen a corto plazo presentan un panorama diferente. HSBC sitúa su valor justo cerca del precio actual de mercado, mientras que Morgan Stanley sugiere que podría alcanzar entre 165 y 167 yenes por dólar.
Mientras el Banco de Japón siga rezagado, las operaciones de carry trade financiadas con yenes podrán seguir prosperando, afirmó George Efstathopoulos de Fidelity International. Las apuestas especulativas a la baja disminuyeron al 11 de agosto, según datos de la CFTC.
El IPC subyacente de Japón subió un 1,8% en julio con respecto al año anterior, debido a que las empresas trasladaron el aumento de los costos de importación a los precios. Se prevé que esta tasa supere el objetivo del Banco de Japón en los próximos meses, lo que podría derivar en una política monetaria más restrictiva.
Algunos operadores argumentaron que subir las tasas de interés por sí solo difícilmente puede salvar la moneda. En cambio, unas tasas más altas podrían evidenciar la crisis de un país con una deuda soberana cercana al 200% del PIB.
Japón se ha convertido en el epicentro de una venta masiva de bonos a nivel mundial, con un rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años que alcanzó aproximadamente el 3% por primera vez desde mediados de la década de 1990. Esto podría suponer un desafío para el plan de Takaichi.
Su argumento a favor de un mayor gasto se basa en la idea de que el crecimiento económico superará los tipos de interés. En ese escenario, la enorme carga de la deuda seguiría siendo sostenible sin poner en peligro la estabilidad fiscal.
Tokio no limitará las solicitudes de gasto para sectores clave de crecimiento en el presupuesto del próximo año. Esta ambiciosa inversión, junto con la pérdida de ingresos derivada de la prevista reducción del impuesto a los alimentos, implica mayores necesidades de financiación.
La rentabilidad de los bonos del gobierno japonés seguirá aumentando a menos que el gobierno deje de usar subsidios y recortes de impuestos para reducir el costo de vida. Además, la rentabilidad de los bonos del Tesoro se mantiene en niveles altos debido a la incertidumbre fiscal, lo que podría disminuir el atractivo de los bonos del gobierno japonés.
La deuda pública total de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares por primera vez y ha aumentado un tercio en menos de cinco años. Aun así, la relación deuda bruta/PIB se sitúa en torno a 126, muy por debajo de los más de 200 de Japón.
Dado que Japón obtiene aproximadamente el 94% de su petróleo de Oriente Medio, se le considera el país del G7 más vulnerable a las interrupciones en el suministro de petróleo, lo que priva al yen de su estatus de valor refugio.
Los precios del petróleo se acercan a sus máximos de julio, incluso después de que Bessent afirmara que es improbable que Estados Unidos reanude los combates a gran escala contra Irán. El acuerdo de tregua temporal de 60 días expiró a principios de esta semana.
No existe una solución clara para que el yen salga de su caída. Sin embargo, dado el compromiso de Bessent de respaldar el yen, vender en los repuntes es una estrategia más segura que unirse a los vendedores en corto impulsados por el pánico.
