Publicado el: 2026-08-10
Actualizado el: 2026-08-10
Una divisa de financiación es aquella que los traders toman prestada a bajo coste para comprar un activo cuyo precio se fija en otra divisa. El préstamo debe devolverse en esa misma divisa, lo que deja al prestatario con un déficit, independientemente de que describa la posición de esa manera o no. Esta obligación de devolución es lo que convierte una decisión de financiación en un mercado en una decisión de venta forzosa en otro.
Se toma prestada una divisa de financiación a bajo coste para financiar una posición en una divisa diferente con mayor rentabilidad, y la estrategia basada en ese diferencial es el carry trade.
Los tipos de interés bajos por sí solos no califican a una divisa; también necesita una liquidez profunda, una política monetaria predecible y la libre convertibilidad, y este papel se traslada entre las divisas a medida que cambian los ciclos de tipos de interés.
El diferencial se acumula en incrementos diarios, mientras que el tipo de cambio puede moverse en contra del prestatario en cuestión de horas, y ese desajuste es el riesgo principal.
El reembolso del préstamo obliga a cerrar las posiciones cuando la divisa de financiación se aprecia, que es como un movimiento de divisas se convierte en un movimiento de renta variable.
Una divisa de financiación es una divisa que se toma prestada a un tipo de interés bajo para poder convertir los fondos e invertirlos en un activo denominado en otra divisa. Un inversor que toma prestados yenes, convierte los fondos a dólares y compra un bono en dólares ha utilizado los yenes como divisa de financiación y ahora debe yenes.
El atractivo reside en la diferencia entre el coste del préstamo y la rentabilidad del activo, conocida como carry trade. La estrategia basada en este concepto se denomina carry trade , y la divisa de financiación es el activo prestado.
El término aparece también en otros contextos, por lo que conviene establecer un límite: este artículo trata sobre las divisas de financiación tal como las utilizan los traders en el mercado de divisas, no sobre los préstamos corporativos en moneda extranjera ni sobre el mercado de permutas de base de divisas cruzadas.
Los traders toman prestado en una divisa e invierten en otra para obtener la diferencia entre el coste del préstamo y la rentabilidad del activo. La posición genera esa diferencia mientras ambas partes permanezcan abiertas, sin necesidad de una dirección específica.
Esta estructura presenta una asimetría que el rendimiento nominal oculta, ya que el carry se acumula en incrementos diarios, mientras que el tipo de cambio puede reajustarse dentro de una misma sesión.
Las siguientes cifras son ilustrativas y no reflejan la situación actual: Un inversor toma prestado al 1% y posee un activo con un rendimiento del 5%, por lo que el diferencial genera un 4% anual, o aproximadamente un 0,33% mensual. Si la divisa de financiación se aprecia un 5% en tres semanas, la posición pierde un 5% en dicha divisa, mientras que obtiene una ganancia de aproximadamente un 0,25% en carry, lo que permite amortizar casi once meses de diferencial en menos de un mes.
Este tipo de posiciones suelen ser apalancadas, y el apalancamiento multiplica ambas partes. Las pérdidas en una posición carry apalancada pueden superar los intereses que genera y el capital invertido.
Una moneda se considera apta para la financiación cuando se cumplen cuatro condiciones: tipos de interés a corto plazo bajos, liquidez abundante, política monetaria predecible y convertibilidad sin restricciones . Un tipo de interés oficial bajo es el requisito de entrada, no la condición para ser considerada.
La liquidez impone el límite práctico al tamaño de la operación, ya que un operador debe pedir prestado o vender sin que el tipo de cambio se vea afectado en contra de la posición. Esto restringe el papel a las pocas divisas con mayor volumen de negociación, y la Encuesta Trienal de Bancos Centrales del BIS publica las cuotas de volumen que definen a este grupo.
La previsibilidad es tan importante como el nivel de los tipos de interés, ya que un banco central que cambia de rumbo suele generar incertidumbre sobre el importe de la deuda. Los controles de capital, o la amenaza creíble de los mismos, descalifican una moneda independientemente de sus tipos de interés.
Divisa |
Volumen de operaciones de divisas |
Patrón de política |
Otro rol en el mercado |
¿Qué pone fin al papel de financiación? |
Guay |
Los tres primeros |
Régimen extendido de bajas tasas de interés del Banco de Japón |
Refugio seguro |
Normalización, intervención |
insuficiencia cardíaca congestiva |
Los diez mejores |
Tipos de cambio bajos, el Banco Nacional Suizo gestiona el mercado de divisas. |
Refugio seguro |
Cambio en el marco del SNB |
EUR |
Segundo |
Período de tipos negativos del BCE |
Moneda de reserva |
despegue de la tasa |
Dólar estadounidense |
El más grande |
Varía según el ciclo |
Base de financiación global |
El ciclo de tipos de interés se vuelve más alto. |
La caída del dólar encierra una lección más amplia. La financiación depende más de la situación económica que de una característica nacional, y recae en la divisa principal que esté más barata y fuerte en ese momento. El yen ha mantenido esta situación durante más tiempo, lo que explica por qué se comporta de forma diferente a otras divisas importantes durante una venta masiva.
Una divisa de financiación más fuerte llega a los mercados de acciones y bonos a través del balance del prestatario. La deuda está denominada en esa moneda, por lo que su apreciación la incrementa en términos del propio prestatario, mientras que los activos adquiridos con los fondos permanecen inalterados.
El resultado es un problema de margen. Para cubrir una llamada de margen es necesario vender algo, y lo que se vende es lo que se compró con el dinero prestado, ya sean acciones, bonos corporativos o deuda de mercados emergentes.
La secuencia se retroalimenta, ya que el reembolso del préstamo requiere la compra de la divisa de financiación, lo que a su vez eleva su valor, y el siguiente prestatario que mantenga la misma posición se enfrenta a la misma exigencia. Este es el mecanismo que subyace al desmantelamiento de una operación de carry trade con yenes , y también cómo la intervención oficial puede desencadenarla .
Ningún elemento de esa cadena requiere una opinión sobre acciones, razón por la cual una decisión de endeudamiento tomada en Tokio puede reflejarse en un índice de Nueva York el mismo día.
Dos fuentes de evidencia indican que una divisa se está utilizando para financiación: los datos de posicionamiento del mercado de futuros y el comportamiento de la divisa en los días en que las acciones caen.
La CFTC publica semanalmente su informe de Compromisos de los traders, que muestra el posicionamiento neto no comercial en futuros de divisas. Una posición corta neta importante en una divisa de bajo rendimiento es el indicador convencional de la actividad de financiación. Este indicador tiene limitaciones, ya que los futuros solo cubren una pequeña parte de un mercado que se negocia principalmente en el mercado extrabursátil (OTC).
El segundo indicador no requiere suscripción a datos, ya que la divisa de financiación tiende a apreciarse en los días en que caen los mercados bursátiles. Esto invierte el patrón que muestran la mayoría de las divisas, que son precisamente los días en que se cierran las posiciones y se recompra la divisa prestada.
Una divisa de financiación no es lo mismo que una operación de carry trade. La divisa de financiación es el activo prestado, mientras que la operación de carry trade es la estrategia que se basa en ella y requiere un destino con mayor rentabilidad. Ese destino puede ser un bono, una cartera de acciones o un inmueble, en lugar de otra divisa.
Japón mantuvo tipos de interés a corto plazo cercanos o inferiores a cero durante mucho más tiempo que otras grandes economías, y el yen se negocia en grandes volúmenes sin controles de capital. Por lo tanto, el endeudamiento era barato y accesible a gran escala, y esta segunda condición es tan importante como la primera.
Las divisas de financiación afectan indirectamente a los accionistas. Cuando se cierran posiciones apalancadas financiadas en una divisa que se aprecia, las ventas resultantes alcanzan a los activos adquiridos con dichas posiciones, que con frecuencia incluyen acciones de gran capitalización. No es necesario tener exposición al riesgo cambiario para experimentar este desapalancamiento.
Una divisa de financiación es barata de pedir prestada, pero exigente en cuanto a su devolución, y estas dos características se contradicen. El diferencial se acumula lentamente mientras que el tipo de cambio fluctúa rápidamente, por lo que un cálculo que parece favorable a lo largo de un año puede desmoronarse en dos semanas. El tramo prestado merece tanta atención como el activo por el que se pagó.
